Gần đây, vàng, bạc và Bitcoin cùng giảm, ai cũng đang suy nghĩ tại sao "tài sản trú ẩn an toàn mạnh như vàng lại mất hiệu quả", tại sao thị trường đột nhiên thay đổi logic định giá.

Trong hai năm qua, ba loại tài sản này thực chất đang ăn chung một bát cơm: thâm hụt tài khóa mở rộng, nợ chồng chất, sức mua của tiền pháp định bị pha loãng, vì vậy dòng tiền đổ vào vàng, bạc và Bitcoin. Một là hàng hóa cứng truyền thống, một là sản phẩm biến động của kim loại quý, một là tài sản cứng kỹ thuật số, về bản chất đều là đặt cược vào việc "tiền sẽ ngày càng mất giá". Nhưng bây giờ, logic này đã bị Fed kìm hãm.
Vàng giảm xuống dưới 4.000 USD, bạc giảm xuống dưới 59 USD, Bitcoin có lúc gần chạm 58.000 USD. Bề ngoài, ba thị trường giảm mỗi nơi một kiểu, nhưng thực chất là cùng một vị thế đang bị tháo dỡ: chỉ cần kỳ vọng tăng lãi suất quay trở lại, đồng USD mạnh trở lại, thì định giá của các tài sản không sinh lời trước hết sẽ bị đè nén.
Xung đột Mỹ-Iran leo thang, theo kịch bản cũ, vàng lẽ ra phải tăng. Chiến tranh, giá dầu, rủi ro vận chuyển, nhu cầu trú ẩn an toàn, mọi thứ đều có vẻ là lợi ích cho vàng. Nhưng lần này thị trường không đi theo kịch bản cũ. Bởi vì xung đột mang lại không chỉ đơn thuần là trú ẩn an toàn, mà còn là giá năng lượng cao hơn, lạm phát dai dẳng hơn, và Fed cứng rắn hơn.
Lực mua trú ẩn chưa kịp định giá, thì lãi suất thực đã hạ gục vàng trước.
Tín hiệu diều hâu của Chủ tịch Fed (Warsh) sau khi nhậm chức đã đẩy logic này ra ánh sáng. PCE tháng 5 tăng trở lại 4,1% so với cùng kỳ, PCE lõi cũng ở mức 3,4%. Đây không phải là dữ liệu mà Fed có thể dễ dàng bỏ qua. Giờ đây, thị trường không còn thảo luận về "khi nào sẽ cắt giảm lãi suất" nữa, mà là "liệu năm nay có tăng lãi suất hay không", điều này đều là tin xấu cho vàng, bạc và Bitcoin.
Vàng không có lãi suất, lãi suất càng cao, chi phí nắm giữ càng rõ rệt. Bạc ngoài đặc tính kim loại quý còn có đặc tính công nghiệp, khi thị trường xoay chuyển, biến động thường dữ dội hơn. Bitcoin thì trực tiếp hơn, nó vừa được gói gọn như vàng kỹ thuật số, vừa phụ thuộc nhiều vào thanh khoản; khi đồng USD mạnh, lãi suất tăng, loại tài sản câu chuyện xa vời này sẽ bị giảm đầu tiên.
Về dài hạn, vấn đề nợ vẫn chưa biến mất, tranh cãi về tín dụng của tiền pháp định cũng chưa biến mất. Nhưng trong giao dịch ngắn hạn, thị trường thực tế hơn: nếu USD vẫn có thể tăng, trái phiếu Mỹ vẫn có thể mang lại lợi suất, Fed có thể tiếp tục tăng lãi suất, thì dòng tiền không cần phải vội ôm một đống tài sản không sinh lời chịu đựng.
Tuần tới gặp cuối tháng, cuối quý, các quỹ điều chỉnh vị thế, một phần dòng vốn vốn dĩ đã phải tái phân bổ. Ngày 2 tháng 7, báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 6 của Mỹ sẽ được công bố sớm do kỳ nghỉ Lễ Độc lập. Nếu việc làm vẫn mạnh, tiền lương vẫn cứng, thì giao dịch "lãi suất cao lâu hơn" thậm chí "lại tăng lãi suất" sẽ tiếp tục đè nặng thị trường. Thêm vào đó, xung đột Mỹ-Iran leo thang vào cuối tuần, giá dầu và kỳ vọng lạm phát có thể bùng lên bất cứ lúc nào.
Nghĩa là, điều thực sự cần xem trong tuần tới là: liệu thị trường có tiếp tục tin vào Fed diều hâu của Chủ tịch Warsh hay không.
Nếu việc làm phi nông nghiệp hạ nhiệt, USD giảm, thì giao dịch mất giá có thể thở phào.
Nếu việc làm mạnh, giá dầu bật tăng, USD tiếp tục tăng cao, thì sự phục hồi của vàng, bạc và Bitcoin sẽ trở nên rất nặng nề.
Tài sản chống lạm phát, không sợ nhất là lạm phát.
Sợ nhất là Fed thực sự bắt đầu dùng lãi suất cao hơn để đánh bại lạm phát.
‍$XAUT $BTC