Tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ tháng 5 là 4,3%, chưa chạm mức mà Morgan Stanley đã nói. Nhưng vấn đề là, lạm phát đã ở đó trước: PCE so với cùng kỳ năm trước là 4,1%, PCE lõi so với cùng kỳ là 3,4%, không phải là con số mà Fed có thể dễ dàng bỏ qua.

Lần này Morgan Stanley nói rất dè dặt: Kịch bản cơ sở vẫn là Fed không thay đổi lãi suất trong năm nay. Điều kiện thực sự kích hoạt là tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống dưới 4% trong thời gian tới, hoặc tỷ lệ lạm phát lõi hàng tháng tiếp tục mắc kẹt trên 0,3%.

Nói bằng ngôn ngữ thị trường: Chỉ cần việc làm nóng thêm một chút, lạm phát dai dẳng thêm một chút, thì tăng lãi suất không phải là rủi ro đuôi.

Đây cũng là lý do tại sao "việc làm tốt" bây giờ không nhất thiết là tin tốt.

Trước đây thị trường có thể tự an ủi: Lạm phát chủ yếu đến từ giá dầu, thuế quan, cú sốc cung ứng, chờ năng lượng giảm xuống, Fed có thể chịu đựng thêm. Nhưng nếu việc làm không lỏng, tiêu dùng không sụp đổ, lạm phát lõi vẫn không giảm, Fed sẽ thấy mình không có nhiều đường lùi.

Lạm phát cao kết hợp với tỷ lệ thất nghiệp thấp, cán cân chính sách tự nhiên sẽ nghiêng về phía tăng lãi suất.

Sự chuyển hướng của Kashkari là một tín hiệu. Tháng 3 vẫn dự kiến giảm một lần trong năm, nay đã đổi thành dự kiến tăng một lần trong năm. Trong biểu đồ chấm, cũng có một nửa số quan chức vẽ lãi suất cuối năm cao hơn mức hiện tại.

Đây không phải là toàn bộ chuyển sang diều hâu, nhưng đủ để khiến thị trường khó chịu.

Đối với tài sản rủi ro, vấn đề khó chịu nhất không phải là tăng lãi suất ngay lập tức, mà là "kỳ vọng cắt giảm lãi suất" tiếp tục bị dập tắt. Cổ phiếu tăng trưởng, định giá cao AI, tài sản tiền mã hóa, đều dựa vào dòng tiền xa và kỳ vọng thanh khoản. Chỉ cần đồng đô la và lãi suất đè nặng lên đầu, sự phục hồi sẽ trở nên rất phụ thuộc vào dữ liệu.

Tiếp theo cần chú ý hai nhóm số:

Tỷ lệ thất nghiệp có giảm xuống dưới 4% không;

Tỷ lệ PCE lõi hàng tháng có thể giảm xuống 0,2% hoặc thấp hơn không.

Cái trước quyết định liệu Fed có lý do để tiếp tục cứng rắn, cái sau quyết định liệu thị trường có dám mua lại nới lỏng không.

Điều này không có nghĩa là "Fed nhất định sẽ tăng lãi suất". Nó giống như vẽ một đường ranh giới cho thị trường nửa cuối năm:

Việc làm càng mạnh, lạm phát càng dai dẳng, tài sản rủi ro càng khó chịu.

‍$BTC$GT $BLUAI