Outdated bank rules may keep crypto outside the banks now allowed to hold it

Các ngân hàng trên khắp Hoa Kỳ, Vương quốc Anh và châu Âu cuối cùng đã có một con đường hợp pháp để phát hành stablecoin, lưu ký Bitcoin và thanh toán các quỹ token hóa, nhưng quy tắc vốn chi phối tất cả những điều này vẫn coi một vị thế Bitcoin như một thứ gì đó gần như chắc chắn thua lỗ.

Theo tiêu chuẩn tài sản tiền điện tử của Ủy ban Basel, đã có hiệu lực tại các khu vực thành viên kể từ ngày 1 tháng 1 năm 2026, tiền điện tử không được hỗ trợ nằm trong nhóm bị phạt nặng nhất trong toàn bộ khuôn khổ, với trọng số rủi ro 1.250%. Một khi bạn đưa con số đó qua mức tối thiểu 8% của Basel, bạn sẽ có một ngân hàng nắm giữ vốn bằng với mức rủi ro toàn bộ của mình, một đô la vốn chủ sở hữu được dành riêng cho mỗi đô la Bitcoin trên sổ sách.

Khoảng cách giữa sự cho phép và chi phí vốn đó là phần của quy định về tiền điện tử mà hầu như không ai chú ý đến, mặc dù đó là thứ sẽ quyết định bao nhiêu hoạt động kinh doanh tài sản kỹ thuật số thực sự kết thúc bên trong các ngân hàng được quản lý.

Tiêu chuẩn này được tạo ra trong một thời điểm khác, khi các cơ quan giám sát chủ yếu cố gắng giữ tiền điện tử ra khỏi hệ thống ngân hàng hoàn toàn, và nó được định hình bởi tất cả những gì đang diễn ra sai lầm lúc đó: sự thiếu minh bạch xung quanh dự trữ stablecoin, sự sụp đổ của các sàn giao dịch, sự lây lan chạy qua FTX và Celsius.

Giai đoạn mà các ngân hàng đang bước vào bây giờ rất khác, bởi vì tiền gửi token hóa, quản lý dự trữ stablecoin, lưu ký và thanh toán trên chuỗi hiện là một phần của bảng cân đối kế toán được quản lý. Bạn có thể thấy điều đó trong token tiền gửi JPMD của JPMorgan, Dịch vụ Token của Citi và công việc tiền gửi token hóa đang được tiến hành tại HSBC.

Bản thân Ủy ban có thể thấy sự phù hợp đã lỏng lẻo, đó là lý do tại sao họ đã mở một cuộc đánh giá nhanh các phần mục tiêu của tiêu chuẩn vào tháng 11 năm 2025, ghi nhận tiến triển qua tháng 2 và tháng 5 năm 2026, và đã hứa sẽ cập nhật vào cuối năm nay.

Phép toán vốn định giá Bitcoin như một khoản xóa sổ chắc chắn

Basel tự nó không viết luật ở bất kỳ quốc gia nào, nhưng nó đặt khuôn mẫu mà các cơ quan quản lý quốc gia tại Hoa Kỳ, EU, Vương quốc Anh, Canada, Nhật Bản, Singapore và Hồng Kông sử dụng để quyết định một ngân hàng phải nắm giữ bao nhiêu vốn chủ sở hữu đối với bất kỳ tài sản nào.

Chương tài sản tiền điện tử, được gọi là SCO60, lấy tất cả những gì một ngân hàng có thể chạm vào và phân loại chúng thành các bậc, và logic khá trực quan. Nhóm 1a dành cho các phiên bản token hóa của tài sản truyền thống; Nhóm 1b dành cho các stablecoin vượt qua các bài kiểm tra dự trữ và quy đổi nghiêm ngặt; và cả hai có thể được xử lý ít nhiều giống như các đối tác thông thường của chúng. Nhóm 2 bắt tất cả những gì không đáp ứng các điều kiện đó, chia thành Nhóm 2a cho các tài sản đủ thanh khoản để phòng ngừa rủi ro và Nhóm 2b cho phần còn lại.

Trọng số gắn liền với mỗi bậc đó thực sự là nơi mà trường hợp kinh doanh sống hay chết. Một khoản phí vốn thấp cho phép một ngân hàng nắm giữ hoặc tài trợ cho một tài sản một cách rẻ, trong khi một khoản phí cao buộc nó phải dành vốn chủ sở hữu có thể hoạt động hiệu quả hơn ở nơi khác. Ở đầu thang đo, khoản phí đủ cao để toàn bộ hoạt động không còn ý nghĩa kinh tế.

Đó là những gì con số 1.250% đối với Nhóm 2b thực hiện trong thực tế, vì vậy một vị thế Bitcoin trị giá 100 triệu đô la cuối cùng tiêu tốn khoảng 100 triệu đô la vốn, và bởi vì không có bù trừ giữa các vị thế mua và bán, hóa đơn thực tế thường cao hơn nữa một khi bạn chồng chất các bộ đệm và phụ kiện giám sát lên trên.

Trên hết, SCO60 thêm một giới hạn rủi ro không có đối tác thực sự ở bất kỳ nơi nào khác trong khuôn khổ Basel, đó là tổng số nắm giữ Nhóm 2 của một ngân hàng được cho là phải dưới 1% vốn Cấp 1 của nó, và ngay khi nó vượt quá 2%, mọi vị thế Nhóm 2 đều bị kéo vào xử lý 2b trừng phạt cùng một lúc, với sự công nhận phòng ngừa rủi ro bị loại bỏ hoàn toàn.

Đây là điều mà ngành công nghiệp đã phản đối mạnh mẽ nhất, và các cơ quan như ISDA và GFMA đã nói với Ủy ban vào tháng 8 năm 2025 rằng toàn bộ các phần của tiêu chuẩn quá thận trọng và trừng phạt, thúc ép một sự hiệu chỉnh lại trước khi nó đạt đến sự chấp nhận đầy đủ.

Công bằng mà nói với Ủy ban, tất cả sự thận trọng đó hoàn toàn có lý tại thời điểm họ hoàn thiện các quy tắc, bởi vì các cơ quan giám sát đang nhìn chằm chằm vào các khoản tiền của khách hàng bị đóng băng, các kiểm soát yếu kém ở nước ngoài, tài sản dự trữ mà không ai có thể xác minh được, và các token thường xuyên giảm 70% đến 80% trong một lần rút vốn duy nhất. Toàn bộ nhiệm vụ của Basel là ngăn chặn các ngân hàng nhập khẩu những loại tổn thất đó vào cơ sở tiền gửi.

Sự căng thẳng mà bạn đang thấy bây giờ là cái thùng mà họ dán nhãn là rủi ro tiền điện tử đã mở rộng để bao phủ những thứ hoàn toàn khác nhau: một quỹ Kho bạc Hoa Kỳ token hóa, một stablecoin thanh toán được dự trữ đầy đủ, một đồng xu khách hàng được lưu ký, và một giao dịch Bitcoin đơn giản hầu như không có điểm chung nào một khi bạn nhìn vào rủi ro thực sự bên dưới.

Chúng ta cũng có vấn đề về quy mô, khi các tài sản thế giới thực token hóa trên các chuỗi công khai đã vượt quá 16 tỷ đô la, với chứng khoán chính phủ chiếm phần lớn nhất.

Điều này có nghĩa là một trái phiếu Kho bạc token hóa trên blockchain công khai có thể thất bại các điều kiện Nhóm 1 vì một lý do kỹ thuật và rơi thẳng vào Nhóm 2b, nơi Basel đã xếp tất cả các token đầu cơ thuần túy.

Chi phí cho tiền điện tử là gì nếu phép toán vốn được giữ nguyên?

Có lẽ dấu hiệu tốt nhất cho thấy các danh mục này đang bị bẻ cong là các nền kinh tế lớn nhất thế giới đã đơn giản ngừng đồng ý về chúng.

Chính quyền Trump đã thẳng thừng bác bỏ SCO60, với Sắc lệnh hành pháp 14178 và báo cáo tài sản kỹ thuật số tháng 7 năm 2025 mô tả trọng số 1.250% cố định đó là chống đổi mới và chống cạnh tranh, và chỉ đạo các cơ quan quản lý Hoa Kỳ hướng tới một cách tiếp cận dựa trên rủi ro gắn liền với cách các thị trường này thực sự hoạt động.

Bản tin hàng ngày của CryptoSlate

Tín hiệu hàng ngày, không tiếng ồn.

Các tiêu đề và bối cảnh thị trường được gửi mỗi sáng trong một bài đọc ngắn gọn.

Tóm tắt 5 phút 100k+ độc giả

Miễn phí. Không spam. Hủy đăng ký bất kỳ lúc nào.

Rất tiếc, có vẻ như đã xảy ra sự cố. Vui lòng thử lại.

Bạn đã đăng ký. Chào mừng bạn.

Châu Âu đang đi theo hướng khác và giữ vững lập trường thận trọng, đưa xử lý Basel vào các quy tắc vốn CRR3 của mình và các tiêu chuẩn kỹ thuật mà cơ quan ngân hàng của họ vẫn đang soạn thảo.

Và bởi vì các quy tắc Basel chỉ có hiệu lực thông qua việc áp dụng quốc gia, bạn có thể kết thúc với cùng một tài sản token hóa mang khoản phí vốn nặng hơn ở Frankfurt so với ở New York, và một ngân hàng toàn cầu phải xây dựng các sản phẩm tài sản kỹ thuật số riêng biệt cho các khu vực pháp lý riêng biệt chỉ để đối phó với nó.

Sự phân mảnh đó cắt theo cả hai hướng đối với một ngân hàng đang cố gắng tìm ra nơi để cam kết, bởi vì các quy tắc lỏng lẻo cho phép rủi ro tiền điện tử thấm vào cơ sở tiền gửi trong khi các quy tắc trừng phạt chỉ đẩy hoạt động về phía các công ty nằm bên ngoài ranh giới ngân hàng.

Điều mà mọi người đôi khi bỏ lỡ là hầu hết những gì các ngân hàng thực sự muốn ở đây là dựa trên phí và nhẹ trên bảng cân đối kế toán, như lưu ký, quản lý quỹ, quản lý dự trữ stablecoin, thanh toán tiền gửi token hóa, dịch vụ thế chấp và tạo lập thị trường trong các sản phẩm được quản lý. Xử lý vốn quyết định các dòng nào trong số đó đáp ứng được rào cản lợi nhuận nội bộ, vì một khoản phí nặng đối với hàng tồn kho hoặc tài trợ có thể đóng cửa những dòng cần bảng cân đối kế toán để chạy ngay từ đầu.

Stablecoin thực sự là nơi tất cả áp lực này tập trung, bởi vì một token thanh toán được dự trữ đầy đủ, một khoản tiền gửi token hóa của chính ngân hàng và một quỹ thị trường tiền tệ token hóa mỗi loại mang các yêu cầu pháp lý khác nhau và nằm trên bảng cân đối kế toán theo những cách khác nhau. Điều này có nghĩa là Basel phải định giá rủi ro quy đổi, dự trữ, thanh khoản và khả năng thực thi riêng biệt cho từng loại trong số chúng.

Hoa Kỳ đã nghiêng hẳn về sự phân chia đó, với GENIUS giữ các khoản tiền gửi token hóa dưới xử lý tiền gửi thông thường trong khi các stablecoin thanh toán phải chịu một chế độ riêng dành riêng cho chúng.

Khi bạn nhớ rằng thị trường stablecoin hiện ở đâu đó khoảng 320 tỷ đô la và gần như hoàn toàn bằng đô la, bạn bắt đầu thấy tại sao phân loại này mang nhiều trọng lượng đến vậy. Nó hiệu quả quyết định bao nhiêu phần của lớp thanh toán mà các ngân hàng có thể nắm giữ cho chính họ và bao nhiêu tiếp tục chảy qua các nhà phát hành phi ngân hàng. Về cơ bản, đó là cùng một lo ngại về chảy tiền gửi đứng sau cảnh báo của nhóm vận động hành lang ngân hàng Hoa Kỳ về hàng nghìn tỷ đô la có khả năng di chuyển ra khỏi các tài khoản được bảo hiểm.

Và hai con đường đó (một chế độ vốn khắc nghiệt so với một chế độ nhạy cảm với rủi ro hơn) dẫn đến hai thị trường rất khác nhau. Nếu khoản phí vẫn mang tính trừng phạt, các nhà phát hành được quản lý sẽ dựa nhiều hơn vào cơ sở hạ tầng phi ngân hàng, các thị trường token hóa tiếp tục mở rộng bên ngoài các kênh ngân hàng truyền thống, và các công ty bản địa tiền điện tử giữ lại một phần lớn hơn của thanh toán cho chính họ.

Nếu xử lý trở nên nhạy cảm với rủi ro hơn, các khoản tiền gửi token hóa trở thành một đối thủ đáng tin cậy đối với stablecoin thanh toán, Kho bạc token hóa bắt đầu tiếp cận các nhà đầu tư thông qua các kênh phân phối ngân hàng, và phần lớn hoạt động đó trôi ngược trở lại về lõi được quản lý, nơi các cơ quan giám sát muốn có nó.

Hầu hết thời gian, quy định về tiền điện tử đến với mọi người thông qua các cuộc chiến tòa án, hành động thực thi và các dự luật cấp phép. Nhưng các ngân hàng trả lời một cuộc sổ tay chậm hơn và nặng nề hơn nhiều, và đối với họ, yếu tố quyết định thực sự là chi phí vốn, tính toán lạnh lùng về việc liệu một dòng kinh doanh nhất định có còn vượt qua rào cản lợi nhuận của nó sau khi bạn tính khoản phí vốn chống lại nó hay không.

Đánh giá của Basel sẽ không giải quyết tất cả điều đó trong một nhát cắt, và nó đang xảy ra bởi vì ranh giới cũ giữa các token đầu cơ và thanh toán được quản lý đã mòn. Cho đến khi ai đó vẽ lại ranh giới đó, các ngân hàng được trang bị tốt nhất để đưa tiền điện tử vào bên trong hệ thống được quản lý sẽ có mọi lý do để tiếp tục làm việc từ rìa của nó.