#STRC chạm mức thấp nhất mọi thời đại

Ánh hào quang đang phai nhạt dần khỏi một trong những chiến lược kho bạc Bitcoin táo bạo nhất của Phố Wall. Vào ngày 25 tháng 6, Cổ phiếu Ưu đãi Vĩnh viễn Loại A Lãi suất Thả nổi Có thể điều chỉnh (STRC) của Strategy (MSTR) đã rơi xuống mức thấp kỷ lục gần 74 đô la, giao dịch với mức chiết khấu đau đớn 26% so với mệnh giá 100 đô la. Đồng thời, cổ phiếu phổ thông (MSTR) của công ty đã trượt xuống dưới 90 đô la lần đầu tiên sau hơn 16 tháng.

Việc Bitcoin giảm xuống dưới 60.000 đô la đã đẩy lượng nắm giữ BTC khổng lồ của Strategy, hiện hơn 847.000 coin, vào khoảng 10,6 tỷ đô la lỗ chưa thực hiện. Dự trữ tiền mặt được báo cáo chỉ đủ trang trải khoảng 14 tháng nghĩa vụ cổ tức đối với dòng cổ phiếu ưu đãi, làm dấy lên những câu hỏi mới về tính bền vững lâu dài của vòng quay “phát hành để mua BTC” đặc trưng của công ty.

Chúng ta đã đến đây như thế nào:

STRC được thiết kế như một công cụ huy động vốn tinh vi. Được ra mắt với các cơ chế điều chỉnh lãi suất cổ tức thả nổi (hiện tại là 11,5%) hàng tháng nhằm nỗ lực giữ cho cổ phiếu giao dịch gần mệnh giá 100 đô la, nó đã trở thành phương tiện chính để huy động vốn nhằm mua thêm Bitcoin. Khi giao dịch trên mệnh giá, Strategy có thể phát hành cổ phiếu với giá cao và dùng số tiền thu được để mua BTC. Vòng tuần hoàn đạo đức đó đã thúc đẩy quá trình tích lũy khổng lồ.

Nhưng trong môi trường ưa thích rủi ro thấp khi Bitcoin chịu áp lực, khẩu vị của nhà đầu tư đối với ngay cả loại cổ phiếu ưu đãi “căng” này cũng đã biến mất. Mối tương quan chặt chẽ của cổ phiếu với BTC đã tăng vọt, biến thứ mà nhiều người hy vọng sẽ hoạt động như một phương tiện lợi suất ổn định hơn thành một đại diện beta cao khác cho sự biến động của tiền điện tử. Mức chiết khấu sâu đã tạm thời đình chỉ các đợt phát hành ATM (theo giá thị trường) hấp dẫn, trong khi gánh nặng cổ tức cao hơn tạo thêm áp lực.

Đây không phải là kịch bản thanh lý bắt buộc — cổ tức STRC là tùy chọn và cổ phiếu ưu đãi không được thế chấp trực tiếp bằng Bitcoin — nhưng tín hiệu thì rất thách thức. Michael Saylor và đội ngũ đã nhiều lần nhấn mạnh chiến lược tối đa hóa “Bitcoin trên mỗi cổ phiếu” dài hạn, và công ty tiếp tục mua vào khi giá giảm. Tuy nhiên, thị trường rõ ràng đang định giá rủi ro cao hơn xung quanh việc huy động vốn, khả năng trang trải cổ tức và đòn bẩy tổng thể được nhúng trong mô hình.

Đối với những người tin tưởng vào tầm nhìn của Strategy, đợt giảm này là một bài kiểm tra sức chịu đựng lòng tin. Đối với những người hoài nghi, nó làm nổi bật những điểm yếu của việc tập trung bảng cân đối kế toán của một công ty đại chúng quá nhiều vào một tài sản biến động duy nhất trong khi phụ thuộc vào khả năng tiếp cận thị trường vốn liên tục.
Biến động không phải là điều mới mẻ trong lĩnh vực này, nhưng tốc độ và mức độ của đợt biến động gần đây đã đặt toàn bộ cỗ máy phát hành cổ phiếu ưu đãi dưới kính hiển vi. Khi Bitcoin tìm lại được chỗ đứng, mọi ánh mắt sẽ đổ dồn vào việc liệu STRC có thể ổn định, các cơ chế điều chỉnh cổ tức có thể lấy lại đà, và thị trường rộng lớn hơn có lấy lại niềm tin vào kế hoạch của Strategy hay không.

Bạn đọc đánh giá thế nào — tiền thông minh đang tích lũy khi giá giảm, hay đó là dấu hiệu cảnh báo cho mô hình công ty kho bạc Bitcoin? Diễn đàn đang mở. 📉₿