OpenAI hoãn niêm yết: Cổ phiếu phần cứng như Oracle giảm, cổ phiếu phần mềm tăng mạnh

OpenAI khó khăn tài chính gây ra định giá lại thị trường, cổ phiếu phần mềm tăng mạnh, cổ phiếu chip chịu áp lực.

Ngày 25 tháng 6, tờ New York Times đưa tin OpenAI có thể hoãn kế hoạch IPO do áp lực tài chính, thị trường từ đó đánh giá lại mức độ tác động của AI đối với các doanh nghiệp phần mềm truyền thống.

Ngành phần mềm đã chứng kiến đà tăng trên diện rộng vào thứ Sáu, trước đó ServiceNow, Workday từng bị coi là các cổ phiếu phần mềm chịu ảnh hưởng lớn nhất từ AI dẫn đầu đà tăng, trong khi Oracle liên kết chặt chẽ với OpenAI lại giảm điểm ngược chiều.

Chuyên gia phân tích Rishi Jaluria của RBC Capital Markets cho biết, mặc dù tâm lý chung của thị trường đối với ngành phần mềm vẫn tiêu cực, nhưng "thời điểm bi quan nhất có thể đã qua". Ông cũng chỉ ra rằng, quan điểm "doanh nghiệp sẽ thay thế hoàn toàn các giải pháp phần mềm hiện có bằng AI" không phù hợp với thực tế.

Cổ phiếu phần mềm tăng mạnh, các "khu vực bị ảnh hưởng nặng" trước đây dẫn đầu

Chính các doanh nghiệp phần mềm từng bị coi là dễ bị tổn thương nhất trước AI mới là những cổ phiếu tăng mạnh nhất vào thứ Sáu.

Cổ phiếu ServiceNow và Workday đều tăng hơn 9%, lọt vào danh sách các cổ phiếu tăng điểm mạnh nhất trong chỉ số S&P 500 ngày hôm đó.

(Năm cổ phiếu tăng điểm hàng đầu trong S&P 500)

Figma và Datadog lần lượt đóng cửa tăng hơn 10% và 8%; Adobe và Salesforce mỗi cổ phiếu tăng khoảng 5%; Atlassian cũng tăng hơn 5%.

Chuyên gia phân tích Adam Tindle của Raymond James chỉ ra, mặc dù khó có thể quy kết chính xác biến động giá cổ phiếu trong một ngày, nhưng các cổ phiếu tăng mạnh nhất vào thứ Sáu chính xác là nhóm các công ty mà thị trường lo ngại nhất sẽ bị AI ăn mòn, ServiceNow và Atlassian đều nằm trong số đó.

Oracle giảm ngược chiều, mảng kinh doanh cơ sở hạ tầng đám mây trở thành gánh nặng

Trái ngược hoàn toàn với đà tăng của cổ phiếu phần mềm, Oracle đóng cửa giảm khoảng 3% vào thứ Sáu, trở thành một ngoại lệ rõ rệt trong ngành.

Chuyên gia phân tích Luke Yang của Morningstar cho biết, tin tức về việc hoãn IPO của OpenAI là yếu tố chính ảnh hưởng đến diễn biến giá cổ phiếu của Oracle.

Yang giải thích, tin tức này là "tích cực" đối với mảng ứng dụng phần mềm, nhưng lại là "tiêu cực" đối với mảng cơ sở hạ tầng đám mây.

Oracle và OpenAI đã ký một thỏa thuận hợp tác điện toán đám mây trị giá lên tới 300 tỷ USD, điều này khiến triển vọng của một phần hoạt động kinh doanh của Oracle có liên quan chặt chẽ đến sự thành bại của OpenAI.

Xét từ cấu trúc kinh doanh của riêng Oracle, tầm quan trọng của điện toán đám mây ngày càng trở nên rõ rệt hơn. Trong năm tài chính 2026, doanh thu mảng đám mây của Oracle tăng 39% so với cùng kỳ lên 34 tỷ USD, trong khi doanh thu mảng phần mềm giảm nhẹ 1% xuống 24,5 tỷ USD.

Các doanh nghiệp cơ sở hạ tầng đám mây chịu áp lực, nhà cung cấp sức mạnh tính toán đối mặt với rủi ro hạ dự báo

Chịu ảnh hưởng từ tin tức về khó khăn tài chính của OpenAI, các công ty cơ sở hạ tầng đám mây mới nổi cũng không thoát khỏi.

CoreWeave và Nebius Group đều giảm điểm vào thứ Sáu, cổ phiếu của hai công ty lần lượt đóng cửa giảm khoảng 2% và 6%.

Luke Yang chỉ ra, cả hai công ty đều phụ thuộc rất nhiều vào nhu cầu cơ sở hạ tầng AI. Một khi kỳ vọng của thị trường về triển vọng tăng trưởng của OpenAI trở nên thận trọng hơn, các nhà cung cấp sức mạnh tính toán đám mây liên quan sẽ chịu tác động tiêu cực trực tiếp hơn.

Nhà quản lý đầu tư Eric Jhonsa của Dutch Asset cho biết trên mạng xã hội, thị trường hiện đang định giá rủi ro giá trị cuối kỳ dài hạn cho hầu hết các doanh nghiệp SaaS, trong khi hầu như không tính đến rủi ro dài hạn đối với một số mục tiêu cơ sở hạ tầng AI.

Ông chỉ ra thêm, những tiến bộ của các mô hình lớn tiên tiến như GLM 5.2, chính sách kiểm soát xuất khẩu, cũng như xu hướng doanh nghiệp chuyển sang các mô hình nhỏ hơn, rẻ hơn để giảm chi phí token, đều cho thấy chi tiêu vốn cho sức mạnh tính toán AI cũng phải đối mặt với sự không chắc chắn trong dài hạn.

Phân hóa định giá gia tăng, logic đầu tư cơ sở hạ tầng AI đối mặt với tái hiệu chỉnh

Đợt biến động thị trường này cũng đưa sự phân hóa định giá trong nội bộ các mã liên quan đến AI lên hàng đầu.

Eric Jhonsa chỉ ra, Nvidia hiện đang giao dịch ở mức khoảng 20 lần P/E dự phóng, Broadcom khoảng 23 lần, trong khi Marvell lên tới 58 lần và Astera lên tới 116 lần, tỷ lệ ưu đãi cổ phiếu của hai công ty sau so với thu nhập và dòng tiền tự do cũng cao hơn.

Ông cho rằng sự phân hóa này là "vô lý" và tồn tại áp lực quay về giá trị trung bình rõ rệt.

Đồng thời, một số doanh nghiệp SaaS, trong khi tiếp tục duy trì tăng trưởng hai con số về doanh thu định kỳ hàng năm và dòng tiền tự do, định giá đã giảm xuống còn 10 đến 15 lần dòng tiền tự do dự phóng (loại trừ ưu đãi cổ phiếu), ông cho rằng mức này cung cấp biên độ an toàn tốt.

Về chiến lược đầu tư, Eric Jhonsa cho biết, đối với các mục tiêu cơ sở hạ tầng AI mà chỉ cần chi tiêu vốn tăng trưởng mạnh đến năm 2028 (chứ không kéo dài đến năm 2030 hoặc xa hơn) là đủ để hỗ trợ định giá, ông có thái độ xây dựng; còn đối với các mục tiêu cần chu kỳ chi tiêu vốn dài hơn để xác thực định giá, ông giữ quan điểm thận trọng, thậm chí tiêu cực.

Ông nói thêm, mua các mục tiêu cơ sở hạ tầng AI ở mức 15 đến 20 lần EPS dự kiến năm 2028 khiến ông yên tâm hơn nhiều so với việc trả hơn 30 lần.

Ở cấp độ vĩ mô, Eric Jhonsa cho biết nếu lạm phát tăng nhiệt trở lại trong nửa cuối năm, kết hợp với phản ứng chậm chạp của Fed dưới áp lực chính trị, lãi suất dài hạn có thể tăng mạnh. Đây sẽ là mối đe dọa vĩ mô lớn nhất đối với định giá cổ phiếu công nghệ hiện tại.