Dưới sự trì hoãn IPO của OpenAI, Oracle và Nebius dẫn đầu cổ phiếu phần cứng giảm, trong khi ServiceNow và Workday dẫn đầu cổ phiếu phần mềm tăng mạnh.

OpenAI gặp khó khăn tài chính khiến thị trường định giá lại, cổ phiếu phần mềm tăng mạnh, cổ phiếu chip chịu áp lực.

Wall Street Journal đề cập, ngày 25 tháng 6, New York Times đưa tin OpenAI có thể hoãn kế hoạch IPO do áp lực tài chính, từ đó thị trường đánh giá lại mức độ tác động của AI đối với các công ty phần mềm truyền thống.

Ngành phần mềm chứng kiến đợt tăng giá rộng khắp vào thứ Sáu, trước đó ServiceNow, Workday vốn được coi là những cổ phiếu phần mềm chịu ảnh hưởng nặng nề nhất từ AI lại dẫn đầu đà tăng, trong khi Oracle liên kết sâu với OpenAI lại giảm ngược chiều.

Nhà phân tích Rishi Jaluria của RBC Capital Markets cho biết, dù tâm lý chung của thị trường đối với ngành phần mềm vẫn còn tiêu cực, nhưng "thời điểm bi quan nhất có lẽ đã qua". Ông cũng chỉ ra rằng, tuyên bố "doanh nghiệp sẽ thay thế hoàn toàn các giải pháp phần mềm hiện tại bằng AI" không phù hợp với thực tế.

Cổ phiếu phần mềm tăng đồng loạt, nhóm từng chịu ảnh hưởng nặng dẫn đầu

Những cổ phiếu tăng mạnh nhất vào thứ Sáu chính là các công ty phần mềm vốn bị coi là dễ bị AI tác động nhất.

Cổ phiếu ServiceNow và Workday đều tăng hơn 9%, nằm trong số những cổ phiếu tăng mạnh nhất của chỉ số S&P 500 trong ngày.

(Năm cổ phiếu tăng mạnh nhất trong S&P 500)

Figma và Datadog lần lượt tăng hơn 10% và 8%; Adobe và Salesforce mỗi cổ phiếu tăng khoảng 5%; Atlassian cũng tăng hơn 5%.

Nhà phân tích Adam Tindle của Raymond James chỉ ra, mặc dù khó có thể quy kết chính xác biến động giá cổ phiếu trong ngày, nhưng những cổ phiếu tăng mạnh nhất vào thứ Sáu chính là những công ty mà thị trường từng lo ngại nhất sẽ bị AI 'ăn mòn', ServiceNow và Atlassian đều thuộc nhóm này.

Oracle giảm ngược chiều, mảng cơ sở hạ tầng đám mây trở thành gánh nặng

Trái ngược hoàn toàn với đà tăng của cổ phiếu phần mềm, Oracle giảm khoảng 3% vào thứ Sáu, trở thành điểm khác biệt rõ rệt trong ngành.

Nhà phân tích Luke Yang của Morningstar cho biết, tin tức về việc hoãn IPO của OpenAI là yếu tố chính ảnh hưởng đến hiệu suất cổ phiếu của Oracle.

Yang giải thích, tin tức này là 'tin tốt' đối với mảng ứng dụng phần mềm, nhưng là 'tin xấu' đối với mảng cơ sở hạ tầng đám mây.

Oracle đã ký hợp đồng hợp tác điện toán đám mây trị giá lên tới 300 tỷ USD với OpenAI, khiến triển vọng của một phần hoạt động kinh doanh của Oracle phụ thuộc nhiều vào sự thành bại của OpenAI.

Xét theo cấu trúc kinh doanh của Oracle, tầm quan trọng của điện toán đám mây ngày càng nổi bật. Trong năm tài chính 2026, doanh thu mảng đám mây của Oracle tăng 39% so với cùng kỳ lên 34 tỷ USD, trong khi doanh thu mảng phần mềm giảm nhẹ 1% xuống 24,5 tỷ USD.

Các công ty cơ sở hạ tầng đám mây chịu áp lực, nhà cung cấp sức mạnh tính toán đối mặt rủi ro điều chỉnh kỳ vọng

Bị ảnh hưởng bởi tin tức về khó khăn tài chính của OpenAI, các công ty cơ sở hạ tầng đám mây mới nổi cũng không thoát khỏi cảnh này.

CoreWeave và Nebius Group đều giảm vào thứ Sáu, hai cổ phiếu này lần lượt giảm khoảng 2% và 6%.

Luke Yang chỉ ra rằng, cả hai công ty đều phụ thuộc nhiều vào nhu cầu cơ sở hạ tầng AI. Một khi thị trường có kỳ vọng thận trọng hơn về triển vọng tăng trưởng của OpenAI, các nhà cung cấp sức mạnh tính toán đám mây liên quan sẽ chịu tác động tiêu cực trực tiếp hơn.

Nhà quản lý đầu tư Eric Jhonsa của Dutch Asset cho biết trên mạng xã hội, thị trường hiện đang định giá nhiều rủi ro giá trị cuối dài hạn đối với hầu hết các doanh nghiệp SaaS, trong khi hầu như không tính đến rủi ro dài hạn đối với một số mục tiêu cơ sở hạ tầng AI.

Ông chỉ ra thêm, những tiến bộ trong các mô hình lớn tiên tiến như GLM 5.2, chính sách kiểm soát xuất khẩu, và xu hướng doanh nghiệp chuyển sang các mô hình nhỏ hơn, rẻ hơn để giảm chi phí token, đều cho thấy chi tiêu vốn cho sức mạnh tính toán AI cũng phải đối mặt với sự không chắc chắn trong dài hạn.

Phân hóa định giá gia tăng, logic đầu tư cơ sở hạ tầng AI đối mặt với tái hiệu chỉnh

Đợt biến động này cũng đưa sự phân hóa định giá nội bộ giữa các mục tiêu liên quan đến AI lên hàng đầu.

Eric Jhonsa chỉ ra, NVIDIA hiện đang giao dịch ở mức P/E forward khoảng 20 lần, Broadcom khoảng 23 lần, trong khi Marvell lên tới 58 lần, và Astera lên tới 116 lần, tỷ lệ ưu đãi cổ phiếu của hai công ty sau so với thu nhập và dòng tiền tự do cũng cao hơn.

Ông cho rằng, sự phân hóa này là 'phi lý', tồn tại áp lực quay về giá trị trung bình rõ rệt.

Trong khi đó, một số doanh nghiệp SaaS, trong bối cảnh tiếp tục duy trì tăng trưởng doanh thu định kỳ hàng năm và dòng tiền tự do ở mức hai chữ số, định giá đã bị nén xuống còn 10 đến 15 lần dòng tiền tự do forward (loại trừ ưu đãi cổ phiếu), ông cho rằng mức này cung cấp biên độ an toàn khá tốt.

Về chiến lược đầu tư, Eric Jhonsa cho biết, ông có thái độ xây dựng đối với các mục tiêu cơ sở hạ tầng AI chỉ cần chi tiêu vốn tăng trưởng mạnh mẽ cho đến năm 2028 (chứ không kéo dài đến năm 2030 hoặc xa hơn) là đủ để hỗ trợ định giá; trong khi thận trọng hoặc thậm chí bearish đối với các mục tiêu cần chu kỳ chi tiêu vốn dài hơn để xác thực định giá.

Ông bổ sung, mua các mục tiêu cơ sở hạ tầng AI ở mức 15 đến 20 lần EPS dự kiến năm 2028 khiến ông yên tâm hơn nhiều so với việc trả trên 30 lần.

Ở cấp độ vĩ mô, Eric Jhonsa cho biết nếu lạm phát tăng trở lại vào nửa cuối năm, kết hợp với phản ứng chậm chạp của Fed dưới áp lực chính trị, lãi suất dài hạn có thể tăng mạnh. Đây sẽ là mối đe dọa vĩ mô lớn nhất đối với định giá cổ phiếu công nghệ hiện tại.

Cảnh báo rủi ro và điều khoản miễn trách nhiệm

       Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành khuyến nghị đầu tư cá nhân, cũng không xem xét đến mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc thù của từng nhà đầu tư. Người dùng nên xem xét liệu bất kỳ ý kiến, quan điểm hoặc kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với hoàn cảnh cụ thể của họ hay không. Đầu tư dựa trên bài viết này có nghĩa là tự chịu trách nhiệm.