Lợi nhuận chưa thực hiện của cá voi Ethereum đều chuyển sang âm: Lần đầu tiên kể từ năm 2019, liệu đáy thị trường có đang đến gần?

Ngày 26 tháng 6 năm 2026, dữ liệu do nhà phân tích Darkfost của CryptoQuant công bố đã gây ra sự quan tâm rộng rãi trên thị trường: tỷ lệ lợi nhuận chưa thực hiện của tất cả các nhóm cá voi chính trên Ethereum đều chuyển sang âm. Nhóm cá voi nắm giữ 1.000 đến 10.000 ETH có tỷ lệ lợi nhuận chưa thực hiện là -0,26, nhóm nắm giữ 10.000 đến 100.000 ETH là -0,21 và nhóm cá voi lớn nhất nắm giữ trên 100.000 ETH là -0,05.

Đây là lần đầu tiên kể từ năm 2019, ba nhóm cá voi Ethereum đồng thời rơi vào trạng thái thua lỗ trên giấy tờ. Ngay cả trong thị trường gấu sâu năm 2022, nhóm cá voi lớn nhất nắm giữ trên 100.000 ETH vẫn duy trì lợi nhuận. Sự thay đổi cấu trúc này đáng được phân tích sâu.

Tính đến ngày 26 tháng 6 năm 2026, theo dữ liệu thị trường Gate, giá Ethereum (ETH) là 1.550,35 USD. Trong ngày, giá đã chạm mức thấp nhất là 1.512 USD, tiếp tục duy trì mô hình điều chỉnh yếu, với đà phục hồi hạn chế.

Tại sao mức độ thua lỗ của ba nhóm cá voi lại khác biệt đáng kể?

Mức độ thua lỗ chưa thực hiện của ba nhóm cá voi không đồng đều, và sự khác biệt này tự nó mang thông tin thị trường quan trọng.

Nhóm nắm giữ 1.000 đến 10.000 ETH bị thua lỗ nặng nhất, với tỷ lệ lợi nhuận chưa thực hiện là -0,26. Nhóm này thường bao gồm các nhà đầu tư cá nhân có giá trị tài sản ròng cao và các tổ chức vừa và nhỏ, với chi phí nắm giữ tương đối cao và độ nhạy cảm với biến động giá lớn hơn. Nhóm nắm giữ 10.000 đến 100.000 ETH có mức thua lỗ trung bình, ở mức -0,21. Quy mô này thường tương ứng với các quỹ đầu tư lớn hoặc cấp độ văn phòng gia đình.

Đáng chú ý nhất là nhóm cá voi lớn nhất nắm giữ trên 100.000 ETH, với tỷ lệ lợi nhuận chưa thực hiện chỉ -0,05. Nhóm này có mức thua lỗ nhỏ nhất, cho thấy chi phí nắm giữ trung bình của họ thấp hơn đáng kể so với hai nhóm cá voi còn lại. Nhóm này vẫn có lợi nhuận trong thị trường gấu năm 2022, điều đó có nghĩa là thời điểm xây dựng vị thế của họ sớm hơn và kiểm soát chi phí thận trọng hơn.

Sự phân bố gradient mức thua lỗ giữa ba nhóm về cơ bản phản ánh sự khác biệt về khả năng quản lý chi phí của các quy mô vốn khác nhau. Khả năng chống rủi ro của nhóm cá voi lớn nhất rõ ràng mạnh hơn, mức thua lỗ của họ là nông nhất và gần với điểm hòa vốn nhất.

Tại sao nhóm cá voi lớn nhất vẫn có lợi nhuận trong thị trường gấu năm 2022 nhưng lại chuyển sang âm hiện tại?

Năm 2022, Ethereum đã giảm từ mức cao trên 4.000 USD xuống dưới 1.000 USD, mức giảm hơn 75%. Ngay cả như vậy, nhóm cá voi lớn nhất nắm giữ trên 100.000 ETH vẫn duy trì lợi nhuận trong thị trường gấu đó.

Sự khác biệt này chủ yếu nằm ở chi phí nắm giữ. Trong thị trường gấu năm 2022, chi phí xây dựng vị thế trung bình của nhóm cá voi lớn nhất thấp hơn nhiều so với đáy giá thị trường, giúp họ luôn có lợi nhuận trong suốt chu kỳ giảm. Hiện tại, giá Ethereum đã giảm hơn 60% so với mức cao lịch sử khoảng 5.000 USD vào giữa năm 2025, mặc dù mức giảm không lớn bằng năm 2022, nhưng chi phí nắm giữ của nhóm cá voi lớn nhất đã đảo chiều so với giá hiện tại 1.565,35 USD.

Điều này có nghĩa là ngay cả nhóm cá voi có khả năng quản lý chi phí mạnh nhất cũng đã có chi phí nắm giữ tăng dần trong vài năm qua. Khi giá tiếp tục giảm, vùng đệm lợi nhuận của nhóm này đã bị tiêu hao hoàn toàn, cuối cùng chuyển sang thua lỗ trên giấy tờ vào năm 2026. Sự thay đổi này cho thấy sự điều chỉnh giá hiện tại đã chạm đến phần cấu trúc chi phí vững chắc nhất của thị trường.

Tỷ lệ lợi nhuận chưa thực hiện của cá voi tiếp tục âm có ý nghĩa gì đối với cấu trúc thị trường?

Dữ liệu cho thấy tỷ lệ lợi nhuận chưa thực hiện của nhóm cá voi đã chuyển sang âm và kéo dài vài tuần. Đặc điểm liên tục này có giá trị phân tích hơn so với việc chỉ chuyển âm trong một ngày.

Bản thân thua lỗ chưa thực hiện không trực tiếp kích hoạt hành vi bán – nó phản ánh giá trị sổ sách chứ không phải tổn thất thực tế. Nhưng trạng thái thua lỗ kéo dài vài tuần sẽ dần thử thách ngưỡng tâm lý của người nắm giữ. Đối với cá voi sử dụng đòn bẩy, thua lỗ liên tục còn đồng nghĩa với áp lực ký quỹ cao hơn và rủi ro thanh lý tiềm ẩn.

Từ góc độ cấu trúc thị trường, việc nhóm cá voi cùng thua lỗ có nghĩa là những người tham gia có sức mạnh vốn và lợi thế thông tin lớn nhất trên thị trường đang ở trạng thái lỗ trên sổ sách. Điều này làm suy yếu nền tảng niềm tin nắm giữ của thị trường ở cấp độ vi mô, và ở cấp độ vĩ mô có thể dẫn đến sự điều chỉnh cấu trúc nắm giữ. Một số cá voi có thể chọn tiếp tục nắm giữ chờ giá phục hồi, trong khi một số khác có thể giảm vị thế để quản lý rủi ro. Sự tương tác giữa hai hành vi này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến cấu trúc cung cầu thị trường trong tương lai.

Thua lỗ của cá voi có nhất thiết kích hoạt bán tháo quy mô lớn không?

Không có mối quan hệ nhân quả nhất thiết giữa thua lỗ và bán tháo. Dữ liệu on-chain cung cấp một góc nhìn phản trực giác.

Trong quá trình giá Ethereum giảm gần đây, một số địa chỉ cá voi không những không giảm nắm giữ mà còn rút ETH từ sàn giao dịch vào ví lưu ký. Mô hình hành vi này cho thấy một số nhà nắm giữ lớn coi thua lỗ hiện tại là hiện tượng tạm thời, chứ không phải bước ngoặt xu hướng. Việc chuyển tài sản từ sàn giao dịch sang ví lưu ký thường có nghĩa là người nắm giữ có xu hướng nắm giữ trung và dài hạn thay vì giao dịch ngắn hạn.

Mặt khác, cũng có những cá voi đang chịu áp lực thua lỗ đáng kể từ các vị thế long đòn bẩy cao. Logic quyết định của vị thế đòn bẩy hoàn toàn khác với vị thế spot – thua lỗ liên tục sẽ đẩy yêu cầu ký quỹ duy trì lên cao, và một khi giá chạm mức thanh lý, sẽ kích hoạt đóng vị thế bắt buộc.

Do đó, việc thua lỗ của cá voi có biến thành bán tháo quy mô lớn hay không phụ thuộc vào cấu trúc cụ thể của vị thế. Cá voi chủ yếu nắm giữ spot có nhiều khả năng chọn quan sát hoặc mua thêm khi giá thấp, trong khi cá voi có tỷ trọng đòn bẩy cao phải đối mặt với nhu cầu quản lý rủi ro cấp bách hơn. Hiện tại cả hai loại hành vi đều tồn tại, và thị trường đang ở ngã ba đường của cuộc chơi.

Quy luật lịch sử cho thấy thua lỗ của cá voi có tạo thành tín hiệu đáy đáng tin cậy không?

Darkfost chỉ ra trong phân tích rằng, từ kinh nghiệm lịch sử, khi thị trường Ethereum thử thách niềm tin của cá voi, thường đồng thời hình thành vùng đáy. Quan sát này có dữ liệu lịch sử hỗ trợ, nhưng cần được diễn giải một cách thận trọng.

Năm 2019 là lần gần đây nhất cá voi Ethereum cùng thua lỗ. Vào thời điểm đó, giá Ethereum dao động trong khoảng 100 đến 300 USD, sau đó tăng lên trên 4.000 USD trong thị trường bò 2020-2021. Nhìn từ góc độ hậu kiểm, việc cá voi cùng thua lỗ năm 2019 thực sự đã hình thành một vùng đáy quan trọng.

Tuy nhiên, tính áp dụng của quy luật lịch sử cần được đánh giá kết hợp với môi trường thị trường hiện tại. Thị trường Ethereum năm 2026 đã vượt xa năm 2019 về quy mô, cấu trúc người tham gia và độ phức tạp của phái sinh. Liệu tín hiệu đáy lúc đó có còn hiệu quả trong hiện tại hay không phụ thuộc vào sự tương tác của nhiều biến số – bao gồm môi trường kinh tế vĩ mô, mức độ hoạt động on-chain, và dòng vốn ETF cũng như các yếu tố bên ngoài khác.

Việc cá voi cùng thua lỗ chính xác hơn là một "điều kiện cần" chứ không phải "điều kiện đủ" – nó là chỉ báo tham khảo quan trọng cho thấy thị trường đang tiến gần vùng đáy, nhưng không phải bằng chứng quyết định xác nhận đáy đã hình thành.

Yếu tố nào thúc đẩy giá Ethereum giảm xuống 1.565 USD?

Tính đến ngày 26 tháng 6 năm 2026, giá Ethereum đang chịu áp lực ở quanh mức 1.565 USD. Mức giá này đã giảm hơn 60% so với đỉnh điểm giữa năm 2025.

Từ góc độ kỹ thuật, MA5 và MA10 lần lượt ở quanh 1.568,88 USD và 1.567,82 USD, đều cao hơn một chút so với giá hiện tại, trong khi MA30 ở mức 1.604,05 USD. Các đường trung bình ngắn hạn tạo áp lực lên giá, áp lực trung hạn cũng rõ ràng. EMA Cross (9,26) tương ứng với 1.572,28 USD và 1.594,72 USD cũng cho thấy sự phục hồi hiện tại chưa đảo ngược cấu trúc yếu.

Từ góc nhìn rộng hơn, sự giảm liên tục của Ethereum liên quan đến nhiều yếu tố: Ở cấp độ vĩ mô, PCE tháng 5 của Mỹ tăng lên 4,1% so với cùng kỳ, gây áp lực lên khẩu vị rủi ro thị trường; ở cấp độ ngành, tin tức về việc Ethereum Foundation sa thải 20% nhân viên gần đây làm dấy lên lo ngại về triển vọng phát triển hệ sinh thái; ở cấp độ dòng vốn, ETF Ethereum spot đã ghi nhận dòng vốn rút ra trong bảy tuần liên tiếp.

Những yếu tố này cùng nhau tạo nên bối cảnh cơ bản cho sự vận động giá Ethereum hiện tại. Thua lỗ của cá voi xảy ra trong bối cảnh chồng chéo vĩ mô và vi mô này.

Tại sao hoạt động on-chain và xu hướng giá lại có sự phân kỳ?

Một hiện tượng đáng chú ý là: giá Ethereum giảm liên tục, nhưng hoạt động on-chain không đồng thời co lại.

Trong quá trình thị trường giảm gần đây, khối lượng giao dịch trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) của Ethereum đã tăng từ 900 triệu USD vào ngày 22 tháng 6 lên 1,3 tỷ USD vào ngày 24 tháng 6, mức tăng khoảng 36%. Tổng khối lượng giao dịch stablecoin trên Ethereum duy trì ổn định, khoảng 158 tỷ USD. Tài sản hỗ trợ bằng USD được nắm giữ trên chain không di chuyển đáng kể do giá giảm.

Sự phân kỳ giữa giá và hoạt động on-chain này, ở một mức độ nào đó, giải thích tại sao nhóm cá voi mặc dù lỗ trên sổ sách nhưng không có sự chuyển dịch hoảng loạn quy mô lớn trên chain. Mạng lưới vẫn đang được sử dụng, giao dịch vẫn diễn ra, thanh toán giá trị vẫn tiếp tục. Sự ổn định tương đối của cơ bản on-chain cung cấp hỗ trợ nền tảng cho cuộc chơi ở mức giá hiện tại.

Kết luận

Lần đầu tiên kể từ năm 2019, cả ba nhóm cá voi Ethereum đều ở trạng thái thua lỗ trên giấy tờ. Điểm dữ liệu on-chain này mang ý nghĩa tín hiệu thị trường quan trọng. Nhóm cá voi lớn nhất vẫn duy trì lợi nhuận trong thị trường gấu năm 2022, nhưng hiện tại đã chuyển sang tỷ lệ lợi nhuận chưa thực hiện -0,05, phản ánh tính đặc thù về độ sâu và cấu trúc của chu kỳ giảm hiện tại.

Việc cá voi thua lỗ kéo dài vài tuần vừa là bài kiểm tra niềm tin của các nhà nắm giữ lớn, vừa là quá trình tái cân bằng cấu trúc cung cầu thị trường. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy tín hiệu này thường đi kèm với vùng đáy, nhưng liệu thị trường đã xác nhận đáy hay chưa vẫn cần được đánh giá tổng hợp dựa trên hoạt động on-chain, dòng vốn và môi trường vĩ mô.

Tính đến ngày 26 tháng 6 năm 2026, giá Ethereum đang vận động ở quanh mức 1.565 USD, với mặt kỹ thuật vẫn trong giai đoạn điều chỉnh yếu. Hành vi tiếp theo của nhóm cá voi – tiếp tục nắm giữ, mua thêm khi giá thấp hay cắt lỗ thoát ra – sẽ là biến số chính ảnh hưởng đến xu hướng thị trường ngắn hạn.

FAQ

Hỏi: Tiêu chuẩn xác định thua lỗ của cá voi Ethereum là gì?

Thua lỗ được tính dựa trên tỷ lệ lợi nhuận chưa thực hiện (Unrealized Profit Ratio), là chênh lệch giữa giá hiện tại và chi phí nắm giữ chia cho chi phí nắm giữ. Khi tỷ lệ này âm, có nghĩa là giá trị sổ sách của vị thế thấp hơn chi phí mua vào theo giá thị trường hiện tại.

Hỏi: Tại sao ba nhóm cá voi có mức thua lỗ khác nhau?

Mức thua lỗ trực tiếp phản ánh sự khác biệt về chi phí nắm giữ trung bình của mỗi nhóm. Nhóm cá voi lớn nhất nắm giữ trên 100.000 ETH có mức thua lỗ nông nhất (-0,05), cho thấy chi phí xây dựng vị thế thấp nhất; nhóm nắm giữ 1.000 đến 10.000 ETH có mức thua lỗ sâu nhất (-0,26), cho thấy chi phí nắm giữ tương đối cao hơn.

Hỏi: Thua lỗ của cá voi có nghĩa là thị trường đã chạm đáy không?

Dữ liệu lịch sử cho thấy việc cá voi cùng thua lỗ thường đi kèm với vùng đáy, nhưng đây không phải là tín hiệu xác định đáy đã hình thành. Nhà đầu tư nên kết hợp với các dữ liệu đa chiều như hoạt động on-chain, dòng vốn, kinh tế vĩ mô để đưa ra đánh giá tổng hợp.

Hỏi: Trạng thái thua lỗ kéo dài vài tuần có tác động gì đến thị trường?

Thua lỗ liên tục sẽ dần thử thách ngưỡng tâm lý và khả năng quản lý rủi ro của người nắm giữ. Đối với người nắm giữ spot, họ có thể chọn tiếp tục nắm giữ hoặc mua thêm khi giá thấp; đối với người sử dụng đòn bẩy, thua lỗ liên tục có thể kích hoạt đóng vị thế bắt buộc. Sự tương tác giữa hai lực lượng này sẽ ảnh hưởng đến xu hướng thị trường ngắn hạn.