Từ cuộc đào thoát 50 tỷ USD của ETF đến thợ đào bán coin: Báo cáo VanEck tiết lộ sự thật thị trường BTC tháng 6

Nguồn: Báo cáo BTC giữa tháng 6 của VanEck; Biên tập: Claw của Golden Finance

Tóm tắt bài viết

• Bitcoin bị bán tháo khi dòng vốn ETP gia tăng: Giá trung bình 30 ngày của Bitcoin giảm xuống khoảng 70.321 USD (giảm 10,3% so với tháng trước), trong khi các ETP giao ngay của Mỹ ghi nhận tổng dòng vốn chảy ra khoảng 5 tỷ USD, với 19 trong số 22 ngày giao dịch gần nhất có dòng vốn ròng âm.

• Người nắm giữ đang đầu hàng, không phải chốt lời: Lỗ thực tế tăng 78% so với tháng trước lên 714 triệu USD, trong khi lợi nhuận thực tế giảm mạnh 57% xuống còn 194 triệu USD, khiến tỷ lệ lợi nhuận/lỗ thực tế xuống dưới 1,0, báo hiệu lợi nhuận trong tương lai sẽ thấp hơn mức bình thường.

• Các thợ đào Bitcoin dựa vào doanh số bán và AI để tài trợ cho hoạt động: Doanh thu của thợ đào trong tháng 5 giảm 26% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn khoảng 1,12 tỷ USD, gần với phân vị thứ 37 kể từ năm 2023, khi IREN và TeraWulf mở rộng năng lực AI và điện toán hiệu năng cao.

Bất chấp sự phục hồi vào cuối tháng, Bitcoin vẫn sẽ đối mặt với làn sóng bán tháo vào tháng 6 năm 2026

Trong 30 ngày qua, giá BTC đã giảm mạnh, với giá giao ngay đóng cửa ở mức 65.705 USD vào ngày 14 tháng 6, giá trung bình động 30 ngày giảm xuống khoảng 70.321 USD (mức giảm 10,3% trong tháng). Làn sóng bán tháo tập trung vào giai đoạn đầu: sau khi chạm mức cao gần 82.186 USD vào ngày 10 tháng 5, giá giao ngay giảm xuống mức thấp 60.861 USD vào ngày 6 tháng 6, sau đó phục hồi nhẹ trước khi thỏa thuận hạt nhân Iran được ký kết vào ngày 14 tháng 6. Thị trường ETF BTC là động lực chính cho sự suy giảm này, với dòng vốn ròng liên tục chuyển sang âm, ghi nhận dòng chảy ra trong 19 trong số 22 ngày giao dịch gần nhất, với tổng dòng vốn chảy ra tích lũy khoảng 5 tỷ USD.

Tính đến ngày 11 tháng 6, tổng số dư ETF giảm xuống còn 78,8 tỷ USD, giảm khoảng 27% so với 107,5 tỷ USD của một tháng trước, và cũng thấp hơn mức đỉnh 109 tỷ USD vào ngày 5 tháng 5, phản ánh sự rút vốn liên tục và khối lượng nắm giữ còn lại giảm. Khối lượng giao dịch vẫn ở mức cao trong giai đoạn này, trung bình khoảng 1,37 tỷ USD mỗi ngày, với sự không chắc chắn kinh tế vĩ mô khiến hoạt động giao dịch đầu giờ tăng mạnh, sau đó giảm xuống trung bình khoảng 1,15 tỷ USD mỗi ngày trong năm ngày giao dịch cuối cùng.

Hoạt động giao dịch yếu kém khiến nhiều chỉ số lợi nhuận trên chuỗi giảm. Tỷ lệ lợi nhuận chưa thực hiện ròng (NUPL) giảm xuống 0,20 (trung bình 30 ngày là 0,25, so với 0,33 của tháng trước, giảm 24,6% so với tháng trước), nằm ở khoảng phân vị thứ 18 so với mức trung bình bốn năm, thấp hơn mức trung bình một năm là 0,40 và mức trung bình bốn năm là 0,37. Dữ liệu mới nhất cho thấy giá Bitcoin đã bước vào vùng "hy vọng/sợ hãi". Tỷ lệ cung ứng có lợi nhuận giảm từ 64% xuống còn 54%, thấp hơn nhiều so với mức trung bình bốn năm khoảng 81%, chỉ ở phân vị thứ 9 đến 12 trong lịch sử. Tỷ lệ cung ứng thua lỗ hiện gần mức cao nhất trong bốn năm, ở phân vị thứ 95, cao hơn hai độ lệch chuẩn so với mức trung bình.

Lỗ thực tế năm 2026 sẽ nhiều hơn lợi nhuận thực tế 54 tỷ USD

Dữ liệu: Glassnode, tính đến ngày 15 tháng 6 năm 2026. Hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo kết quả tương lai. Bài viết này không nhằm khuyến nghị mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào được đề cập.

Điểm mấu chốt là người nắm giữ không chốt lời mà buộc phải bán thua lỗ. Lợi nhuận thực tế hàng ngày giảm mạnh 57% so với tháng trước, trung bình 30 ngày chỉ còn 194 triệu USD (phân vị thứ 13 trong bốn năm qua), so với 447 triệu USD của chu kỳ trước; trong khi đó, lỗ thực tế tăng vọt 78%, từ 402 triệu USD lên 714 triệu USD. Tỷ lệ lợi nhuận/lỗ thực tế (RPLR) giảm xuống dưới 1,0, từ 1,11 của chu kỳ trước xuống còn 0,27, có nghĩa là giá trị thua lỗ cao hơn nhiều so với giá trị lợi nhuận. Nhìn lại hai năm qua, tỷ lệ này trung bình là 2,2 lần. Tỷ lệ lỗ chưa thực hiện so với vốn hóa thị trường tăng gần gấp đôi, tăng 88% so với tháng trước, đạt khoảng 15%, hiện ở phân vị thứ 79, xác nhận sự sụt giảm trên diện rộng gần đây, dẫn đến số lượng lớn token giảm giá.

Tính theo trung bình 30 ngày, tỷ lệ lợi nhuận/lỗ thực tế (RPLR) có thể được sử dụng như một tín hiệu biến động ngắn hạn. Khi RPLR dưới 1, lỗ vượt quá lợi nhuận, Bitcoin thường mang lại lợi nhuận thấp hơn mức bình thường trong 1 đến 6 tháng tiếp theo, và sự hoạt động kém hiệu quả này có ý nghĩa thống kê. Các giá trị RPLR cao hơn tương ứng với mức bình thường hoặc cao hơn bình thường, nhưng các trường hợp cực đoan của lợi nhuận dư thừa không tốt hơn mức trung bình, và chu kỳ quay về trung bình 2-3 năm rõ ràng quá mỏng để thuyết phục. Vào ngày 14 tháng 6, đường trung bình động 30 ngày của RPLR là 0,28, cho thấy thị trường đang thua lỗ tổng thể lớn, dữ liệu lịch sử cho thấy lợi nhuận trong một đến hai quý tới có thể thấp hơn kỳ vọng. Mặc dù ý nghĩa thống kê yếu, nhưng lợi nhuận trong một năm hoặc hơn thường cao hơn mức trung bình.

Lợi nhuận tương lai trung vị dưới cơ chế RPLR trung bình 30 ngày

Thị trường quyền chọn chuyển sang phòng thủ, phí bảo hiểm quyền chọn bán tăng

Phí bảo hiểm quyền chọn bán BTC tăng 46% so với tháng trước, tăng 14% so với cùng kỳ năm ngoái; tỷ lệ quyền chọn mua/bán đảo chiều xuống 0,73 (phân vị thứ 10)

Trong 30 ngày qua, khi giá Bitcoin giảm khoảng 10%, nhu cầu phòng ngừa chuyển hướng sang bảo vệ giảm giá, khiến cấu trúc thị trường quyền chọn chuyển biến mạnh mẽ sang phòng thủ. Phí bảo hiểm quyền chọn bán đã thanh toán tăng vọt 46% so với tháng trước lên 441,3 triệu USD, trong khi phí bảo hiểm quyền chọn mua giảm 34% xuống còn 321,3 triệu USD, khiến tỷ lệ phí bảo hiểm quyền chọn mua/bán giảm từ 1,61 xuống 0,73 (phân vị thứ 10 trong lịch sử). Hiện tại, phí bảo hiểm quyền chọn bán đã thanh toán ở phân vị thứ 82, gần như hoàn toàn trái ngược với vị thế chủ đạo là quyền chọn mua của tháng trước. Khối lượng hợp đồng mở giảm nhẹ, nhưng vẫn ở mức cao về mặt cấu trúc, tổng khối lượng hợp đồng mở (OI) giảm 3,4% so với tháng trước xuống còn 34,2 tỷ USD, vẫn ở phân vị thứ 84.

Biến động ngụ ý vẫn ở mức thấp lịch sử, nhưng hoạt động mua hiện tại tập trung chủ yếu vào quyền chọn bán. Biến động ngụ ý (IV) của quyền chọn mua 1 tháng hầu như không thay đổi, ở mức 36,6% (phân vị thứ 4 trong lịch sử Bitcoin), và tiếp tục dao động gần mức thấp nhiều năm. Trong khi đó, biến động ngụ ý của quyền chọn bán 1 tháng tăng 2,3 điểm phần trăm, lên 46,5%. Điều này dẫn đến độ lệch thị trường gia tăng: chênh lệch giữa quyền chọn bán và quyền chọn mua 1 tháng mở rộng từ +7,0 điểm phần trăm (phân vị thứ 80) của một tháng trước lên +9,9 điểm phần trăm.

Dữ liệu trên chuỗi tiết lộ hành vi của người nắm giữ Bitcoin

Dữ liệu: Glassnode, tính đến ngày 15 tháng 6 năm 2026. Hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo kết quả tương lai. Bài viết này không nhằm khuyến nghị mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào được đề cập.

Khối lượng chuyển giao token, hay "chi tiêu token", giảm so với tháng trước, nhưng vẫn cao hơn so với cùng kỳ năm ngoái. Trong 30 ngày tính đến ngày 14 tháng 6 năm 2026, khối lượng chi tiêu giảm 5,2% so với tháng trước xuống còn 22,2 triệu Bitcoin, nhưng tăng 21,6% so với cùng kỳ năm ngoái. Các token cũ hơn giảm mạnh hơn, khối lượng chi tiêu của Bitcoin nắm giữ hơn một năm giảm 10,8% so với tháng trước xuống còn 1,55 triệu Bitcoin.

Tỷ lệ luân chuyển, được đo bằng khối lượng chi tiêu 30 ngày chia cho số token nắm giữ, giảm so với tháng trước ở hầu hết các nhóm tuổi, trong đó nhóm 2-3 tuổi giảm nhiều nhất (-51%), nhóm 7-10 tuổi và trên 10 tuổi giảm khoảng -6%. Ngoại lệ duy nhất là nhóm 5-7 tuổi, tăng 7% so với tháng trước. Khối lượng chi tiêu so với cùng kỳ năm ngoái cao hơn ở các nhóm tuổi lớn hơn, với nhóm trên 10 tuổi (+194%), nhóm 2-3 tuổi (+39%), nhóm 3-5 tuổi (+34%) và nhóm 7-10 tuổi (+26%) tăng lớn nhất, trong khi nhóm 1-2 tuổi (-22%) và nhóm 5-7 tuổi (-38%) giảm.

Điều thú vị hơn là thời gian nắm giữ Bitcoin. Tổng số Bitcoin nắm giữ hơn một năm gần 12,31 triệu, chiếm 61,4% tổng cung lưu hành, tăng 2,3% so với tháng trước, nhưng gần như không đổi so với cùng kỳ năm ngoái (giảm 0,4%). Trong số Bitcoin nắm giữ hơn một năm, khối lượng nắm giữ 1-2 năm tăng mạnh nhất (tăng 9,9% so với tháng trước, chủ yếu nhờ khối lượng nắm giữ 6-12 tháng tăng 31% so với tháng trước), tiếp theo là khối lượng nắm giữ 5-7 năm (tăng 4,9% so với tháng trước), trong khi khối lượng nắm giữ 2-3 năm và 3-5 năm lần lượt giảm 10 điểm cơ bản và 2,3% so với tháng trước. Trong số đó, khối lượng nắm giữ 3-5 năm giảm mạnh nhất, giảm 30,7% so với cùng kỳ năm ngoái, hiện thấp hơn 22,7% so với đường trung bình động 4 năm của khối lượng nắm giữ này. Quan trọng là cấu trúc của sự sụt giảm, không phải con số tổng thể: trong năm qua, nhóm này đã nhận được 6,41 triệu Bitcoin, những token này đã được nắm giữ hơn 3 năm; họ đã mất 3,99 triệu Bitcoin, những token này đã được nắm giữ hơn 5-7 năm; họ cũng đã mất 3,31 triệu Bitcoin để chuyển; do đó, cứ mỗi Bitcoin chảy ra, khoảng 55% tăng giá trị, trong khi chỉ 45% thực sự được chi tiêu.

Dữ liệu: Glassnode, tính đến ngày 15 tháng 6 năm 2026. Hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo kết quả tương lai. Bài viết này không nhằm khuyến nghị mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào được đề cập.

Các thợ đào Bitcoin đối mặt với áp lực, thu nhập hàng ngày duy trì ở mức thấp

Thu nhập hàng ngày của thợ đào giảm 26% so với cùng kỳ năm ngoái

Dữ liệu: Glassnode, tính đến ngày 15 tháng 6 năm 2026. Hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo kết quả tương lai. Bài viết này không nhằm khuyến nghị mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào được đề cập.

Tổng số dư của thợ đào trên chuỗi tiếp tục giảm, tổng số Bitcoin được nắm giữ trong các địa chỉ thợ đào gần 1,78 triệu. Mặc dù con số này gần như không đổi so với cùng kỳ năm ngoái và tháng trước, nhưng đã giảm so với khoảng 1,83 triệu vào đầu năm 2023, hiện ở khoảng 37% so với phạm vi kể từ năm 2023. Trái ngược với tình trạng phổ biến là các thợ đào Bitcoin bán Bitcoin để tài trợ cho phát triển AI, công ty Marathon đã mua 1.000 Bitcoin trị giá 66 triệu USD vào ngày 16 tháng 6 năm 2026, sau khi bán 20.880 Bitcoin với giá trung bình 70.100 USD trong quý đầu tiên. Tuy nhiên, dữ liệu cho thấy, trong thời kỳ giá thấp, hầu hết các thợ đào vẫn bán Bitcoin mới khai thác để trang trải chi phí hoạt động.

Doanh thu của thợ đào vào tháng 5 năm 2026 khoảng 1,12 tỷ USD, giảm khoảng 26% so với cùng kỳ năm ngoái (tháng 4 giảm khoảng 18% so với cùng kỳ năm ngoái). Tính theo ngày, thu nhập hiện tại chỉ ở phân vị thứ 17 trong 12 tháng qua và phân vị thứ 37 kể từ năm 2023. Số dư tiền mặt rò rỉ chậm, thu nhập dao động ở một phần ba dưới của phạm vi gần đây, nhấn mạnh lý do tại sao các thợ đào phải dựa vào doanh số bán Bitcoin và đa dạng hóa AI/điện toán hiệu năng cao để duy trì dòng tiền.

Các công ty khai thác chuyển sang AI: IREN và TeraWulf mở rộng năng lực tính toán

• Vào ngày 26 tháng 5, IREN đã ký thỏa thuận mua hệ thống Blackwell trị giá 1,6 tỷ USD với Dell để phục vụ hợp đồng quản lý đám mây AI trị giá 3,4 tỷ USD. Hệ thống dự kiến đi vào hoạt động vào đầu năm 2027 tại khuôn viên Childress, Texas, ban lãnh đạo dự kiến doanh thu hàng năm hóa sẽ tăng từ khoảng 3,7 tỷ USD lên 4,4 tỷ USD.

• Vào ngày 26 tháng 5, TeraWulf đã thêm khu dữ liệu Muskie rộng 285 mẫu ở miền đông Kentucky, dự kiến hỗ trợ hơn 1GW tải AI và HPC.

Câu hỏi thường gặp

Tại sao Bitcoin bị bán tháo vào nửa đầu tháng 6 năm 2026?

Giá trung bình 30 ngày của Bitcoin giảm xuống khoảng 70.321 USD, giảm 10,3% so với tháng trước. Trong 22 ngày giao dịch gần nhất, các ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ ghi nhận tổng dòng vốn ròng chảy ra khoảng 5 tỷ USD, với dòng chảy ra trong 19 ngày giao dịch. Áp lực dòng vốn chảy ra tập trung vào các sản phẩm giao ngay thay vì các sản phẩm phái sinh, cho thấy các nhà đầu tư đang giảm vị thế chứ không chỉ phòng ngừa rủi ro.

Tỷ lệ lợi nhuận/lỗ thực tế (RPLR) có thể cho nhà đầu tư biết điều gì?

Chỉ số RPLR so sánh giá trị đô la của các đồng coin tăng giá so với các đồng coin giảm giá trong một khoảng thời gian cụ thể. Khi lỗ thực tế tăng và lợi nhuận thực tế giảm, tỷ lệ này giảm xuống dưới 1,0. Trong lịch sử, dưới 1,0 thường có nghĩa là bán tháo đầu hàng thay vì chốt lời và có liên quan đến lợi nhuận kỳ vọng thấp hơn mức bình thường trong một đến sáu tháng tiếp theo.

Tại sao các thợ đào Bitcoin lại bán Bitcoin và tiến vào lĩnh vực AI?

Tính đến tháng 5 năm 2026, doanh thu của thợ đào giảm 26% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn khoảng 1,12 tỷ USD, thu nhập hàng ngày gần phân vị thứ 37 kể từ năm 2023, nhiều thợ đào đang bán Bitcoin mới khai thác để bù đắp chi phí hoạt động trong thời kỳ giá thấp. Ngoài ra, một số nhà khai thác như IREN và TeraWulf cũng đang chuyển hướng điện năng và dung lượng trung tâm dữ liệu sang AI và điện toán hiệu năng cao để đa dạng hóa dòng tiền.