Sau khi eo biển Hormuz thông hàng: Thỏa thuận Mỹ-Iran khiến giá dầu thô, vàng và Bitcoin đồng loạt giảm như thế nào?

Ngày 23 tháng 6 theo giờ địa phương, ông Bahreini, Đại diện thường trực của Iran tại Văn phòng Liên Hợp Quốc ở Geneva, chính thức xác nhận: Eo biển Hormuz đã mở cửa hoàn toàn cho tàu thương mại toàn cầu trong 60 ngày, và không thu bất kỳ phí thông hành nào trong thời gian này. Trước đó, hai bên Mỹ và Iran đã chốt lộ trình tiến tới thỏa thuận cuối cùng trong vòng 60 ngày tại Bilgen, Thụy Sĩ, thành lập ủy ban cấp cao để điều phối thúc đẩy, đồng thời thành lập các nhóm công tác chuyên trách về dỡ bỏ trừng phạt, vấn đề hạt nhân, giám sát tranh chấp, v.v. Eo biển Hormuz đã thiết lập đường dây nóng chuyên dụng để phản ứng nhanh với các sự kiện bất ngờ. Chuỗi sự kiện này đánh dấu sự đối đầu khu vực kéo dài nhiều tháng kể từ cuộc tấn công chung của Mỹ và Israel nhằm vào Iran vào tháng 2 năm 2026, bước vào một giai đoạn cửa sổ hòa dịu kỹ thuật. Đối với thị trường hàng hóa toàn cầu, ý nghĩa của việc thông hàng eo biển vượt xa việc mở cửa vật lý của một tuyến đường thủy – nó có nghĩa là "mức phí chiến tranh" trước đây hỗ trợ giá dầu đang được loại bỏ một cách có hệ thống khỏi mô hình định giá. Theo thống kê của Kpler, nền tảng phân tích dữ liệu hàng hóa, khi nhiều dầu hơn được vận chuyển ra khỏi Vịnh Ba Tư, giá dầu thô tương lai đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ khi xung đột Mỹ-Iran bùng nổ. Reuters trích dẫn dữ liệu vận tải biển, hôm thứ Tư có ba tàu chở dầu đang rời khỏi eo biển Hormuz, chở tổng cộng khoảng 5 triệu thùng dầu thô. Bộ trưởng Năng lượng Mỹ Wright cho biết, trong 24 giờ qua, có tổng cộng 72 tàu đã đi qua eo biển Hormuz, vận chuyển khoảng 20 triệu thùng dầu thô. Logic suy giảm của phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị rất rõ ràng: Khi eo biển Hormuz, huyết mạch vận chuyển dầu thô quan trọng nhất thế giới, được mở lại, sự định giá hoảng loạn của thị trường đối với sự gián đoạn nguồn cung đã mất đi chỗ dựa cốt lõi nhất. Nhưng cần phải đặt câu hỏi: Sự suy giảm của phí bảo hiểm này chỉ là một xung động một lần, hay sẽ gây ra sự tái cấu trúc sâu sắc của logic định giá tài sản?
Sự chuyển đổi logic định giá đằng sau giá dầu thô giảm 4,5% trong một ngày
Ngày 25 tháng 6, giá dầu quốc tế lao dốc thẳng đứng. Hợp đồng tương lai dầu thô WTI trên NYMEX giảm 4,56%, xuống 69,87 USD/thùng, mức thấp nhất kể từ ngày 2 tháng 3; Hợp đồng tương lai dầu thô Brent trên ICE giảm 4,45%, xuống 73,38 USD/thùng. Mức thấp nhất trong phiên là 73,22 USD đã tiến gần đến mức đóng cửa ngày 27 tháng 2 – tức là một ngày trước khi Mỹ và Israel tiến hành không kích Iran. Đây không chỉ đơn thuần là một đợt giảm do tin tức thúc đẩy. Xét từ cấu trúc giá, giá dầu thô Brent đã giảm tổng cộng hơn 40% so với mức đỉnh thời chiến. Dong Chao, nhà phân tích cấp cao về dầu thô của Shenwan Futures, cho rằng đợt giảm này chủ yếu bao gồm hai logic: Một là sự đảo ngược nhanh chóng của kỳ vọng địa chính trị, phí bảo hiểm địa chính trị từ 20 đến 25 USD/thùng hình thành trước đó do xung đột địa chính trị đang được hấp thụ nhanh chóng; Hai là kỳ vọng tăng nguồn cung tăng lên đáng kể, OPEC+ đã ba lần liên tiếp tăng hạn ngạch sản lượng, tổng mức tăng lên tới 650.000 thùng/ngày. Dựa trên dữ liệu đầu cuối của Shanghai Ganglian, chỉ số phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị dầu thô (GPR Index) cho thấy, phí bảo hiểm hoảng loạn có thể hấp thụ (alpha) đã về 0, phí bảo hiểm hiện tại hoàn toàn là giá trị còn lại cấu trúc (beta), không có sự hoảng loạn ngắn hạn có thể hấp thụ. Tính toán mô hình cho thấy, phí bảo hiểm địa chính trị trong giá dầu Brent hiện tại chỉ còn 6,67 USD. Điều này có nghĩa là giá dầu đang trải qua sự chuyển đổi mô hình từ "định giá địa chính trị" sang "định giá cơ bản cung cầu". Các khoản bồi thường rủi ro trước đây được tính vào giá do xung đột địa chính trị đang bị loại bỏ trên quy mô lớn. Tuy nhiên, liệu thị trường có quá lạc quan trong việc định giá quá trình này hay không vẫn là một vấn đề đáng được theo dõi liên tục.
Vàng giảm xuống dưới 4000 USD: Tại sao tài sản trú ẩn an toàn lại chịu áp lực đồng thời
Dầu thô không phải là tài sản duy nhất bị ảnh hưởng. Tính đến ngày 25 tháng 6, vàng giao ngay London giảm 3,17%, xuống 3.991,7 USD/ounce; Hợp đồng tương lai vàng COMEX giảm 3,21%, xuống 4.016,4 USD/ounce. Vàng giao ngay đã giảm xuống dưới mốc 4.000 USD, lần đầu tiên kể từ tháng 11 năm 2025. So với mức cao lịch sử đầu năm 5.598,75 USD, đã giảm khoảng 30%. Mức giảm của bạc còn mạnh hơn, bạc giao ngay London giảm 6,79%, xuống 57,374 USD/ounce. Việc vàng và dầu thô giảm đồng thời cho thấy một mối liên hệ thường bị bỏ qua: Phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị không phải là duy nhất đối với dầu thô. Khi xung đột Mỹ-Iran leo thang, vàng, như một tài sản trú ẩn an toàn truyền thống, được tính "phí bảo hiểm xung đột"; Và khi các tín hiệu hòa dịu xuất hiện, phần phí bảo hiểm này cũng phải đối mặt với sự thanh lý. Cơ chế truyền dẫn sâu xa hơn là: Giá dầu giảm làm giảm kỳ vọng lạm phát, từ đó làm suy yếu nhu cầu đối với vàng như một công cụ phòng ngừa lạm phát. Tính đến tháng 6, giá vàng đã giảm hơn 20% so với mức đỉnh, theo thông lệ thị trường đã bước vào thị trường gấu. Một trong những yếu tố chính gây áp lực lên vàng chính là cuộc chiến Mỹ-Iran bùng nổ trước đó – giá năng lượng tăng đẩy lạm phát lên cao, làm tăng kỳ vọng của thị trường về việc Fed tăng lãi suất. Giờ đây, giá dầu giảm, logic này đang vận hành theo chiều ngược lại.
Bitcoin giảm xuống dưới 60.000 USD: Xác nhận lại thuộc tính tài sản rủi ro
Thị trường tiền điện tử cũng không thoát khỏi. Bitcoin đã giảm xuống 59.023,98 USD vào ngày 25 tháng 6, mức thấp nhất kể từ ngày 10 tháng 10 năm 2024. Tính đến thời điểm viết bài, dữ liệu thị trường của Gate cho thấy, giá BTC tạm thời ở mức 61.712 USD, mức giảm trong 24 giờ thu hẹp xuống còn 1,5%. Xu hướng này có ý nghĩa cấu trúc quan trọng. Sau khi xung đột Mỹ-Iran bùng nổ vào cuối tháng 2 năm 2026, Bitcoin đã giảm từ 73.000 USD xuống dưới 60.000 USD trong vòng vài tuần. Giờ đây, khi tình hình địa chính trị hòa dịu, Bitcoin không những không phục hồi mà còn tiếp tục giảm sâu hơn – bản thân mô hình này đã ngụ ý rằng, hiệu suất của Bitcoin trong cuộc khủng hoảng địa chính trị gần giống với tài sản rủi ro hơn là tài sản trú ẩn an toàn như vàng. Sự sụt giảm của Bitcoin xảy ra đồng thời với sự điều chỉnh của cổ phiếu công nghệ, các công ty công nghệ lớn đang trải qua dòng vốn rút ra quy mô lớn. Các nhà phân tích chỉ ra rằng, ảnh hưởng của các yếu tố địa chính trị (liên quan Mỹ-Iran) đang suy yếu, trọng tâm thị trường chuyển sang dữ liệu vĩ mô (việc làm, CPI) và báo cáo tài chính doanh nghiệp. Điều này càng xác nhận một nhận định: Logic định giá của Bitcoin đã chuyển từ câu chuyện "vàng kỹ thuật số" sang khung tài sản rủi ro nhiều hơn. Khi phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị biến mất khỏi định giá tài sản toàn cầu, Bitcoin không những không nhận được dòng vốn trú ẩn an toàn, mà còn chịu áp lực do sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro tổng thể.
Chuỗi truyền dẫn và logic phân hóa của ba tài sản lớn
Dầu thô, vàng và Bitcoin đồng loạt suy yếu dưới cùng một sự kiện thúc đẩy, nhưng cơ chế truyền dẫn của mỗi loại có sự khác biệt đáng kể. Dầu thô có sự truyền dẫn trực tiếp nhất: Việc thông hàng eo biển Hormuz có nghĩa là rủi ro gián đoạn nguồn cung đã được giải quyết, các tàu chở dầu bị mắc kẹt lần lượt rời cảng. Washington đã cấp cho Tehran thời gian miễn trừ trừng phạt 60 ngày, cho phép Iran bán dầu trong quá trình đàm phán. Iran hiện đang xuất khẩu khoảng 1,5 triệu thùng dầu mỗi ngày, các nhà phân tích chính trị độc lập dự đoán Iran có thể khôi phục sản lượng hàng ngày lên 1,6 triệu thùng trong vòng 4 đến 8 tuần. Sự thay đổi mạnh mẽ trong kỳ vọng nguồn cung đã trực tiếp đẩy giá xuống thấp. Con đường truyền dẫn của vàng phức tạp hơn: Giá dầu giảm → kỳ vọng lạm phát giảm → kỳ vọng lãi suất thực tế thay đổi → lợi ích của chi phí nắm giữ vàng giảm bị triệt tiêu bởi nhu cầu trú ẩn an toàn suy giảm. Việc giá vàng giảm xuống dưới mốc 4.000 USD còn chịu tác động kép từ đồng USD mạnh lên và kỳ vọng lãi suất tăng thêm tăng lên. Sự truyền dẫn của Bitcoin liên quan đến sự thay đổi tổng thể trong khẩu vị rủi ro. Khi rủi ro địa chính trị giảm bớt, thị trường chuyển từ "chế độ trú ẩn" sang "khẩu vị rủi ro phục hồi", dòng vốn không chảy vào Bitcoin, mà lại chảy vào các tài sản rủi ro truyền thống. Bitcoin đi xuống cùng với tài sản rủi ro, gắn chặt với chủ đề AI. Xu hướng này cho thấy, trong môi trường vĩ mô hiện tại, Bitcoin gần giống với các tài sản beta cao như cổ phiếu công nghệ hơn là tài sản trú ẩn an toàn như vàng. Giữa ba loại tài sản còn có một mối liên hệ sâu xa hơn: Giá dầu thô là mỏ neo của lạm phát toàn cầu. Giá dầu giảm làm giảm áp lực lạm phát, tạo không gian chính sách cho các ngân hàng trung ương. Nhưng đồng thời, điều này cũng có nghĩa là logic câu chuyện về dòng vốn chảy vào vàng và Bitcoin do nhu cầu chống lạm phát trước đó đang suy yếu.
Sự không chắc chắn của cửa sổ 60 ngày ảnh hưởng đến định giá tiếp theo như thế nào
Mặc dù thị trường đang định giá cho "hòa bình", nhưng tính dễ vỡ của thỏa thuận này không thể bị bỏ qua. Về bản chất, việc đạt được thỏa thuận này là sự quản lý khủng hoảng mà cả hai bên đều có lợi. Phía Mỹ muốn thúc đẩy hòa dịu, tắc nghẽn eo biển Hormuz khiến giá dầu quốc tế ở mức cao, áp lực lạm phát trong nước ảnh hưởng trực tiếp đến tình hình bầu cử giữa nhiệm kỳ. Đối với Iran, nhiều năm trừng phạt và đối đầu quân sự đã gây áp lực lớn lên tài chính và đời sống người dân, việc khôi phục xuất khẩu dầu và giải phóng tài sản đóng băng có thể nhanh chóng phục hồi. Nhưng sự đồng thuận hiện vẫn tập trung vào các lĩnh vực kỹ thuật như kinh tế, thông hàng, vấn đề hạt nhân cốt lõi nhất vẫn chưa đi vào đàm phán thực chất. Ông Bahreini đã bác bỏ rõ ràng tuyên bố "Iran đồng ý mở rộng thanh sát của IAEA", cho biết các cuộc thảo luận liên quan sẽ để lại giai đoạn tiếp theo. Biến số bên ngoài lớn nhất là Israel – lệnh ngừng bắn Lebanon-Israel là viên đá thử đầu tiên cho việc thực hiện thỏa thuận, một khi chiến sự bùng phát trở lại ở miền Nam Lebanon, Iran có thể bất cứ lúc nào khởi động lại phong tỏa eo biển. Biên bản ghi nhớ đề cập rằng trong vòng 60 ngày sau khi ký kết, eo biển Hormuz sẽ tự do thông hàng, nhưng sau 60 ngày, nếu Iran khôi phục kiểm soát hoặc thu phí thông hành, có thể gây ra các biện pháp trừng phạt hoặc phản ứng quân sự hơn nữa từ phương Tây. Cả hai nước đều có phe cứng rắn gây cản trở, chỉ cần một chút biến động nhỏ cũng có thể xảy ra tái diễn. Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là "định giá hòa bình" hiện tại của thị trường có thể quá lạc quan. Chỉ số phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị cho thấy, thị trường trong niềm vui hòa bình tạm thời "quên" đi những tổn thương cấu trúc dài hạn mà xung đột gây ra cho giá dầu. Dữ liệu thông hành eo biển biến động mạnh – ngày 19 tháng 6, thời gian thông hành một chiều tăng vọt lên 141,5 giờ, nhưng hôm sau lại giảm xuống còn 5 giờ – cho thấy rủi ro trên vùng biển vẫn còn xa mới được loại bỏ.
Từ phí bảo hiểm địa chính trị về 0 đến tái cấu trúc định giá cấu trúc
Mỹ và Iran đạt được lộ trình thỏa thuận 60 ngày, eo biển Hormuz chính thức thông hàng, đánh dấu sự hòa dịu kỹ thuật của cuộc đối đầu Trung Đông kéo dài nhiều tháng. Tác động của sự kiện này đối với định giá tài sản toàn cầu không chỉ dừng lại ở việc giá dầu giảm mạnh trong một ngày. Từ góc nhìn vĩ mô hơn, chúng ta đang chứng kiến một bước ngoặt của logic định giá: Rủi ro địa chính trị đang nhanh chóng bị loại bỏ khỏi định giá hàng hóa. Dầu thô WTI giảm xuống dưới 70 USD, vàng mất mốc 4.000 USD, Bitcoin giảm xuống dưới 60.000 USD – hiện tượng hiếm có cả ba cùng suy yếu, cùng chỉ ra một động lực cốt lõi: Sự thanh lý tập trung của phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị. Nhưng việc định giá của thị trường không bao giờ là một chiều. Sự sụt giảm nhanh chóng của giá dầu hiện tại che giấu bức tranh thực tế của thị trường vận tải biển – một số doanh nghiệp dầu mỏ gần đây đã hỏi thuê tàu chở dầu siêu lớn để vận chuyển dầu thô Iraq, giá chào gần gấp ba lần mức trước xung đột. Hợp đồng tương lai phản ánh kỳ vọng, vận tải biển phản ánh công suất có thể điều phối hiện tại và phí bảo hiểm rủi ro. Tồn kho dầu thô thương mại toàn cầu giảm 310 triệu thùng, tiêu thụ sản phẩm dầu 430 triệu thùng, các nước cũng đã giải phóng 140 triệu thùng dự trữ chiến lược, tổng tồn kho đã giảm xuống mức thấp như đầu năm 2024. Khoảng cách tồn kho lên tới 700 triệu thùng khó có thể lấp đầy trong ngắn hạn. Việc phục hồi sản lượng dầu khí ở Trung Đông phức tạp hơn nhiều so với "mở eo biển là có thể phục hồi sản xuất", thực chất là một đường cong phục hồi dần dần có thể kéo dài tới một năm. Iraq mất từ 6 đến 12 tháng để phục hồi hoàn toàn về trạng thái sản xuất đầy đủ. Thời gian sửa chữa cấu trúc của một số nhà máy lọc dầu bị hư hại có thể kéo dài đến năm 2027. Cửa sổ 60 ngày tới, vừa là viên đá thử để Mỹ và Iran kiểm tra thiện chí thực hiện của nhau, vừa là giai đoạn quan sát chính để thị trường toàn cầu đánh giá lại logic định giá tài sản trong "kỷ nguyên hậu phí bảo hiểm địa chính trị". Cánh cửa hòa bình đến không dễ dàng, nhưng để biến nó thành sự thay đổi cấu trúc thực sự, vẫn cần phải vượt qua một khoảng cách niềm tin sâu hơn nhiều so với eo biển Hormuz.
FAQ
Hỏi: Nội dung cụ thể của thỏa thuận 60 ngày Mỹ-Iran là gì?
Hai bên đã chốt lộ trình tiến tới thỏa thuận cuối cùng trong vòng 60 ngày, thành lập ủy ban cấp cao để điều phối thúc đẩy, đồng thời thành lập các nhóm công tác chuyên trách về dỡ bỏ trừng phạt, vấn đề hạt nhân, giám sát tranh chấp, v.v. Eo biển Hormuz đã thiết lập đường dây nóng chuyên dụng để phản ứng nhanh với các sự kiện bất ngờ. Iran xác nhận eo biển đã mở cửa hoàn toàn cho tàu thương mại toàn cầu trong 60 ngày, không thu bất kỳ phí thông hành nào. Bộ Tài chính Mỹ đã cấp giấy phép miễn trừ xuất khẩu dầu, 12 tỷ USD tài sản đóng băng ở nước ngoài của Iran bắt đầu được giải phóng theo từng đợt.
Hỏi: Tại sao dầu thô, vàng và Bitcoin lại giảm cùng lúc?
Động lực chung cho sự suy yếu đồng thời của cả ba là sự thanh lý tập trung của phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị. Dầu thô trực tiếp được hưởng lợi (hoặc chịu thiệt) từ việc giải quyết rủi ro gián đoạn nguồn cung; Nhu cầu trú ẩn an toàn của vàng giảm dần khi xung đột hòa dịu, đồng thời giá dầu giảm làm giảm kỳ vọng lạm phát; Sự sụt giảm của Bitcoin càng xác nhận thuộc tính tài sản rủi ro của nó, chứ không phải là tài sản trú ẩn an toàn.
Hỏi: Phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị cụ thể là bao nhiêu?
Dựa trên phân tích định lượng của chỉ số phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị, phí bảo hiểm địa chính trị từ 20 đến 25 USD/thùng hình thành trước đó do xung đột địa chính trị đang được hấp thụ nhanh chóng. Phí bảo hiểm hoảng loạn có thể hấp thụ đã về 0, phí bảo hiểm hiện tại hoàn toàn là giá trị còn lại cấu trúc. Giá dầu thô Brent đã giảm tổng cộng hơn 40% so với mức đỉnh thời chiến.
Hỏi: Khả năng thỏa thuận hết hiệu lực sau 60 ngày là bao nhiêu?
Bản thân thỏa thuận có nhiều bất ổn. Vấn đề hạt nhân chưa đi vào đàm phán thực chất; Israel là biến số bên ngoài lớn nhất, lệnh ngừng bắn Lebanon-Israel là viên đá thử đầu tiên cho việc thực hiện thỏa thuận; Cả hai nước đều có phe cứng rắn gây cản trở; Biên bản ghi nhớ đề cập sau 60 ngày, nếu Iran khôi phục kiểm soát hoặc thu phí thông hành, có thể gây ra các biện pháp trừng phạt hoặc phản ứng quân sự hơn nữa từ phương Tây.
Hỏi: Điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư tiền điện tử?
Hiệu suất của Bitcoin trong cuộc khủng hoảng địa chính trị gần giống với tài sản rủi ro hơn là tài sản trú ẩn an toàn. Khi rủi ro địa chính trị giảm bớt, Bitcoin không nhận được dòng vốn trú ẩn an toàn, mà còn chịu áp lực do sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro tổng thể. Các nhà đầu tư cần chú ý đến tiến trình đàm phán kỹ thuật Mỹ-Iran, mỗi tín hiệu đàm phán đều có thể trở thành chất xúc tác cho việc định giá lại xuyên tài sản.
#原油