穩定幣 apxUSD 嚴重脫錨跌破 0.75 鎂！微策略 STRC 重挫 20% 引爆 RWA 抵押品危機

Theo dữ liệu thị trường mới nhất, đồng stablecoin tổng hợp apxUSD do Apyx Finance phát hành gần đây đã bị mất neo nghiêm trọng, giá giảm xuống 0,74 đô la, chênh lệch hơn 20% so với mục tiêu 1 đô la. Ngòi nổ của cuộc khủng hoảng này bắt nguồn từ tài sản thế chấp cốt lõi của nó — cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn lãi suất thay đổi STRC do Strategy (trước đây là MicroStrategy) phát hành, bị ảnh hưởng bởi sự sụp đổ của Bitcoin và giảm gần 20%.
(Tóm tắt trước: Cổ phiếu ưu đãi STRC của MicroStrategy giảm xuống $88, cổ tức hàng năm 11,5% có đáng để mua đáy không?)
(Bổ sung bối cảnh: Michael Saylor tiết lộ rằng cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn "STRC" của MicroStrategy hoàn toàn được thiết kế bởi ChatGPT: AI xác định hoàn toàn tuân thủ, tôi không thể nghĩ ra)

Mục lục

Toggle

• STRC giảm 20%, tài sản thế chấp thu hẹp gây ra khủng hoảng
• Chính thức gọi là "biến động dự kiến"! Không phải xoắn ốc tử thần kiểu UST
• Lợi suất cao đi kèm rủi ro cao, thị trường định giá lại stablecoin RWA

Thị trường tiền điện tử giảm liên tục đang truyền áp lực sang thị trường phái sinh tài chính phi tập trung (DeFi) mới nổi. Theo dữ liệu thị trường từ ngày 24 đến 25 tháng 6 năm 2026, đồng stablecoin tổng hợp mới apxUSD sử dụng RWA (Tài sản thế giới thực) làm tài sản thế chấp đang phải đối mặt với cuộc khủng hoảng mất neo nghiêm trọng nhất kể từ khi ra mắt, giá giảm xuống mức thấp nhất 0,74 đến 0,78 đô la, vốn hóa thị trường lưu hành giảm xuống còn khoảng 280 triệu đô la.

STRC giảm 20%, tài sản thế chấp thu hẹp gây ra khủng hoảng

Cốt lõi của cơn bão mất neo này bắt nguồn từ tài sản thế chấp cơ bản của apxUSD — cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn lãi suất thay đổi STRC do Strategy (trước đây là MicroStrategy) phát hành. STRC được thiết kế để giao dịch quanh mệnh giá 100 đô la (Par) và thu hút người mua thông qua tỷ lệ cổ tức động lên tới 9% đến 11,5%.

Tuy nhiên, do bảng cân đối kế toán của Strategy gắn chặt với Bitcoin (BTC), sự điều chỉnh mạnh gần đây của Bitcoin đã trực tiếp kéo hiệu suất của STRC xuống. Tính đến khi đóng cửa ngày 24, giá STRC giảm xuống còn khoảng 80,84 đô la, trong ngày từng chạm mức thấp 79,85 đô la, chiết khấu gần 20% so với mệnh giá 100 đô la.

Giá trị tài sản ròng (NAV) của tài sản thế chấp giảm mạnh, cùng với việc thanh lý hoảng loạn do đòn bẩy cao của nhà đầu tư bán lẻ, đã trực tiếp khiến apxUSD mất đi hỗ trợ giá trị. Ngoài ra, do giảm xuống dưới mệnh giá, Strategy khó có thể phát hành cổ phiếu mới thông qua ATM (At-the-market) để huy động vốn mua Bitcoin, càng làm tăng thêm áp lực giảm của thị trường.

Chính thức gọi là "biến động dự kiến"! Không phải xoắn ốc tử thần kiểu UST

Trên thực tế, đây không phải lần đầu apxUSD đối mặt với thử thách. Vào ngày 4 tháng 6 năm nay, stablecoin này đã từng mất neo xuống 0,90 đô la do Bitcoin giảm. Khi đó, Apyx Finance chính thức gọi hiện tượng này là "tính năng chứ không phải lỗi (Feature not bug)", nhấn mạnh đây là biến động dự kiến của cổ phiếu ưu đãi làm tài sản thế chấp.

Đối mặt với sự mất neo nghiêm trọng hơn lần này, giao thức Apyx hiện vẫn duy trì trạng thái thế chấp quá mức, chưa xuất hiện "xoắn ốc tử thần" không có tài sản hỗ trợ như Terra (UST). Tuy nhiên, vấn đề cơ chế thị trường cũng bộc lộ rõ vào lúc này: thị trường tiền điện tử giao dịch 24/7, trong khi cổ phiếu STRC cơ bản bị giới hạn trong giờ giao dịch của thị trường chứng khoán Mỹ truyền thống, sự "không khớp thanh khoản" nghiêm trọng này khiến apxUSD phải đối mặt với áp lực mua lại lớn và bán tháo trên thị trường thứ cấp trong thời gian thị trường chứng khoán Mỹ nghỉ giao dịch.

Lợi suất cao đi kèm rủi ro cao, thị trường định giá lại stablecoin RWA

Phân tích chỉ ra rằng mô hình hai token của apxUSD và phiên bản sinh lãi apyUSD, mặc dù có thể cung cấp lợi suất hàng năm (APY) cao trên 10%, nhưng nhà đầu tư phải nhận ra rằng loại tài sản này thực chất giống như một "tài sản theo dõi giá trị tài sản ròng (NAV-tracking asset)" hơn là một stablecoin neo cứng (Hard-pegged) theo nghĩa truyền thống, nó hoàn toàn kế thừa rủi ro biến động cao của Bitcoin và cổ phiếu ưu đãi.

Hiện tại, các nhà đầu tư nắm giữ apxUSD (đặc biệt là các vị thế vay đòn bẩy) đang phải đối mặt với áp lực thua lỗ vốn thực tế. Thị trường đang theo dõi chặt chẽ đợt điều chỉnh cổ tức tiếp theo dự kiến vào cuối tháng 6 của Strategy, cũng như liệu giá Bitcoin có thể ổn định trở lại hay không. Bài kiểm tra áp lực cực đoan của stablecoin RWA này đang buộc thị trường phải định giá lại rủi ro tiềm ẩn của các công cụ phái sinh lợi suất cao.