4 nguyên nhân cốt lõi sâu xa khiến thị trường chứng khoán Hàn Quốc thường xuyên bị đình chỉ giao dịch (chất xúc tác chỉ là bề nổi, căn nguyên đã được đặt từ lâu)

1. Cấu trúc chỉ số cực kỳ méo mó: Ngành bán dẫn chi phối toàn bộ thị trường chứng khoán, không có bất kỳ bộ đệm nào



Thị trường chứng khoán Hàn Quốc là thị trường phụ thuộc cực kỳ đơn điệu vào chip: Samsung Electronics và SK Hynix, hai ông lớn lưu trữ, cùng với các công ty thuộc hệ thống Samsung, chiếm tổng cộng hơn 50% trọng số chỉ số KOSPI, toàn bộ diễn biến thị trường hoàn toàn gắn với chu kỳ chip lưu trữ AI.



Khi ngành AI đi lên, chỉ số tăng phi mã, nhưng một khi nhu cầu lưu trữ toàn cầu hạ nhiệt, kỳ vọng tăng giá chip giảm, hai ông lớn chỉ cần giảm 10%+ là thị trường chung sụp đổ trên 8%, không có các ngành tiêu dùng, y tế, tài chính để đối trọng, chỉ số tự nhiên mang "gen lao dốc", đó là điểm yếu bẩm sinh khiến thị trường Hàn Quốc dễ bị đình chỉ giao dịch.



2. Đòn bẩy cao tràn lan trong dân chúng, là chất xúc tác cốt lõi nhất của việc đình chỉ giao dịch (rủi ro chết người)



Đây là thủ phạm quan trọng nhất của đợt lao dốc lần này: Cuối tháng 5, Hàn Quốc đã phê duyệt hàng loạt 16 quỹ ETF đòn bẩy 2x trên từng cổ phiếu đơn lẻ, tất cả đều liên kết với hai ông lớn chip là Samsung và SK Hynix, các nhà đầu tư cá nhân không cần mở tài khoản ký quỹ, không cần quản lý rủi ro ký quỹ, chỉ cần một click trên điện thoại là có thể mua sản phẩm 2x long.



Chỉ trong hơn 1 tháng, quy mô các quỹ ETF đòn bẩy này đã tăng vọt từ 3 tỷ USD lên 9,1 tỷ USD, hơn 90% người nắm giữ là nhà đầu tư cá nhân thông thường, tỷ lệ xoay vòng hàng tuần lên tới 200%, tương đương với việc toàn dân đặt cược vào thị trường chip bằng đòn bẩy.



Một khi giá cổ phiếu giảm nhẹ, sản phẩm đòn bẩy 2x ngay lập tức kích hoạt thanh lý bắt buộc dây chuyền: Giá cổ phiếu giảm → đòn bẩy vỡ nợ bị bán tháo → giá cổ phiếu giảm thêm → nhiều tài khoản đòn bẩy vỡ nợ hơn, tạo thành vòng xoáy giảm không lối thoát, trong vòng một giờ, lượng bán ra khổng lồ tràn vào, trực tiếp đánh chỉ số xuống ngưỡng đình chỉ giao dịch, ngay cả cơ quan quản lý sau đó cũng công khai hối tiếc vì đã cho phép các sản phẩm đòn bẩy này.



3. Tỷ lệ nắm giữ của nhà đầu tư nước ngoài quá cao, dễ dàng chạy trốn hàng loạt dưới lãi suất cao của Fed



Tỷ lệ nắm giữ của nhà đầu tư nước ngoài trên thị trường chứng khoán Hàn Quốc vượt quá 35%, và cổ phiếu đầu ngành bán dẫn do nước ngoài nắm giữ còn chiếm hơn một nửa, thuộc loại thị trường do nhà đầu tư nước ngoài định giá.



Hiện tại Fed duy trì lãi suất cao, kỳ vọng tăng lãi suất trong năm lại xuất hiện, USD tiếp tục mạnh lên, dòng vốn tài sản rủi ro toàn cầu quay trở lại trái phiếu chính phủ Mỹ; một khi nhà đầu tư nước ngoài đồng loạt giảm giá, bán tháo cổ phiếu Hàn Quốc không có vốn tiếp nhận, chỉ số sẽ nhanh chóng lao dốc; kết hợp với đồng Won Hàn Quốc mất giá cùng lúc, nhà đầu tư nước ngoài càng có xu hướng bán ra và đổi ngoại tệ rời đi, càng phóng đại mức giảm, đây cũng là nguyên nhân bên ngoài khiến thị trường Hàn Quốc thường xuyên bị đình chỉ giao dịch trong những năm gần đây.



4. Nhà đầu tư cá nhân cực kỳ cảm tính, tham lam khi tăng mạnh, hoảng loạn khi lao dốc làm tăng biến động



Nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc chiếm hơn 60% khối lượng giao dịch thị trường, là lực lượng giao dịch tuyệt đối: Giai đoạn tăng, họ mua đuổi bất chấp, toàn dân tăng vị thế đẩy bong bóng lên cao; giai đoạn giảm, họ hoảng loạn dẫm đạp nhau cắt lỗ, tin đồn tiêu cực bị thổi phồng vô hạn (một bản thảo thuế chưa được áp dụng cũng có thể làm chỉ số sụp đổ 10%); cộng với việc nhà đầu tư cá nhân mua đáy chậm trễ, càng giảm càng mua chỉ kéo dài quá trình thanh lý, kéo dài chu kỳ giảm, biến việc đình chỉ giao dịch từ sự kiện ngẫu nhiên thành trạng thái bình thường.