Nguồn cung USDe tăng trở lại, liệu Ethena có thể thách thức vị thế thị trường của USDT và USDC?

Thị trường stablecoin đang bước vào giai đoạn cạnh tranh mới. Trong vài năm qua, USDT và USDC đã chiếm ưu thế thị trường lâu dài, xây dựng mạng lưới thanh khoản USD quan trọng nhất trong thị trường tiền mã hóa toàn cầu. Tuy nhiên, với sự phát triển của tài chính on-chain, ngày càng nhiều dự án bắt đầu thử nghiệm các mô hình đồng đô la kỹ thuật số mới, trong đó Ethena chắc chắn là một trong những đại diện được chú ý nhất.

Bước vào năm 2026, Ethena một lần nữa trở thành tâm điểm của thị trường. Theo dữ liệu được dự án công bố, nguồn cung USDe đã tăng hơn 15% trong 30 ngày qua, trong khi nguồn cung USDtb đã vượt mốc 1 tỷ USD trở lại, tăng hơn 70% trong một tháng. Đồng thời, Coinbase Ventures và gã khổng lồ quản lý tài sản toàn cầu Janus Henderson lần lượt công bố hợp tác với Ethena.

Những thay đổi này khiến thị trường bắt đầu thảo luận lại một câu hỏi: Liệu Ethena có cơ hội thách thức vị thế thị trường của USDT và USDC trong tương lai không?

Tại sao nguồn cung USDe lại bước vào chu kỳ tăng trưởng trở lại

Đối với bất kỳ dự án stablecoin nào, sự thay đổi nguồn cung là chỉ số quan sát trực tiếp nhất.

Theo dữ liệu gần đây do Ethena công bố, nguồn cung USDe đã tăng hơn 15% trong 30 ngày qua. Đồng thời, quy mô tài sản được quản lý của giao thức đã trở lại gần 5 tỷ USD, cho thấy nhu cầu thị trường đối với USDe đang phục hồi.

Khác với các stablecoin truyền thống, USDe áp dụng mô hình "đô la tổng hợp". Giao thức sử dụng tài sản giao ngay kết hợp với hợp đồng vĩnh viễn để phòng ngừa rủi ro nhằm xây dựng chiến lược Delta Neutral, từ đó duy trì neo giá với USD và cung cấp nguồn lợi nhuận cho người nắm giữ. Cơ chế này giúp USDe vừa có thuộc tính stablecoin, vừa có đặc điểm sản phẩm sinh lời. Đối với người dùng muốn có lợi nhuận bằng USD, USDe mang lại đề xuất giá trị khác biệt so với USDT và USDC.

Khi khẩu vị rủi ro thị trường dần hồi phục và nhu cầu lợi nhuận on-chain tăng lên, việc USDe bước vào chu kỳ tăng trưởng trở lại không có gì đáng ngạc nhiên.

USDtb đang trở thành động lực tăng trưởng mới của Ethena

Mặc dù thị trường chủ yếu chú ý đến USDe, nhưng thực tế tăng trưởng nhanh nhất gần đây là USDtb. Theo dữ liệu do Ethena công bố, nguồn cung USDtb đã vượt mốc 1 tỷ USD trở lại, tăng hơn 70% trong 30 ngày qua. Tốc độ tăng này cao hơn rõ rệt so với mức trung bình của toàn thị trường stablecoin.

Sự khác biệt lớn nhất giữa USDtb và USDe nằm ở cấu trúc tài sản cơ bản. So với USDe phụ thuộc vào cơ chế phòng ngừa rủi ro phái sinh, USDtb chủ yếu sử dụng trái phiếu chính phủ Mỹ và tài sản thế giới thực (RWA) làm nền tảng, do đó dễ dàng được các nhà đầu tư tổ chức chấp nhận hơn.

Đối với các tổ chức tài chính truyền thống, đô la kỹ thuật số được hỗ trợ bởi RWA phù hợp hơn với khuôn khổ quản lý rủi ro hiện có. Khi ngày càng nhiều tổ chức tham gia thị trường tài sản kỹ thuật số, không gian thị trường của USDtb cũng không ngừng mở rộng.

Theo một nghĩa nào đó, USDtb đang giúp Ethena mở ra cánh cửa vào thị trường tài chính truyền thống.

Tại sao Coinbase và Janus Henderson chọn Ethena

Trong tháng qua, thay đổi lớn nhất của Ethena đến từ hợp tác tổ chức.

Đầu tháng 6, Coinbase Ventures công bố đầu tư vào Ethena và có kế hoạch đưa sản phẩm của Ethena vào hệ sinh thái Coinbase. Theo tài liệu công khai, Coinbase có hơn 100 triệu người dùng, điều này có nghĩa là Ethena đã có được kênh tăng trưởng người dùng quan trọng.

Tiếp đó, Janus Henderson, với quy mô tài sản được quản lý khoảng 480 tỷ USD, công bố đầu tư chiến lược vào ENA và có kế hoạch sử dụng USDe cho quản lý vốn doanh nghiệp, đồng thời khám phá việc cung cấp các dịch vụ liên quan đến USDe cho khách hàng thông qua các sản phẩm sàn giao dịch.

Đối với thị trường, những hợp tác này mang lại tín hiệu quan trọng hơn bản thân số tiền đầu tư. Ngày càng nhiều tổ chức tài chính truyền thống bắt đầu coi Ethena là cơ sở hạ tầng đồng đô la kỹ thuật số, chứ không chỉ đơn thuần là một dự án DeFi. Đây cũng là một trong những điểm khác biệt lớn nhất giữa Ethena và nhiều dự án stablecoin khác.

Tại sao Ethena cố gắng chuyển từ stablecoin sang tài chính tổ chức

Hướng phát triển của Ethena đang thay đổi. Ban đầu, thị trường coi Ethena là giao thức stablecoin lợi suất cao. Nhưng từ một loạt động thái gần đây, dự án đang mở rộng sang thị trường tài chính tổ chức rộng lớn hơn.

Ngoài hợp tác với Coinbase, Ethena còn hợp tác với các tổ chức như Anchorage để khám phá các hoạt động cho vay tổ chức và quản lý tài sản thế chấp. Đồng thời, dự án bắt đầu tham gia vào các khoản đầu tư tài sản RWA như CLO được token hóa.

Trong hợp tác giữa Janus Henderson và Ethena, cũng có kế hoạch đưa tài sản CLO xếp hạng AAA được token hóa vào hệ sinh thái. Điều này có nghĩa là trong tương lai, Ethena không chỉ có thể phát hành đô la kỹ thuật số mà còn có thể trở thành kênh quan trọng để tài sản thế giới thực đi vào blockchain.

Nếu chiến lược này thành công, đối thủ cạnh tranh của Ethena sẽ không chỉ là các tổ chức phát hành stablecoin, mà còn là các nền tảng cơ sở hạ tầng tài chính kỹ thuật số rộng lớn hơn.

USDe còn cách thách thức USDT và USDC bao xa

Mặc dù tăng trưởng rõ rệt, nhưng USDe vẫn còn khoảng cách không nhỏ để thực sự thách thức USDT và USDC.

Hiện tại, tổng vốn hóa thị trường của USDT vẫn vượt quy mô hơn 100 tỷ USD, USDC cũng có lưu thông hàng chục tỷ USD. Trong khi đó, quy mô tài sản được quản lý của Ethena khoảng 5 tỷ USD, vẫn đang trong giai đoạn theo đuổi.

Đồng thời, USDT và USDC đã xây dựng được mạng lưới thanh toán, thanh khoản sàn giao dịch và các trường hợp sử dụng cấp doanh nghiệp trưởng thành. Hiệu ứng mạng lưới này khó có thể sao chép trong ngắn hạn.

Tuy nhiên, Ethena không nhất thiết phải sao chép con đường phát triển của USDT. Lợi thế cốt lõi của nó nằm ở khả năng sinh lời, thuộc tính on-chain bản địa và tiềm năng kết hợp với thị trường RWA.

Do đó, kịch bản có nhiều khả năng xảy ra hơn trong tương lai không phải là USDe thay thế USDT, mà là tạo ra vị thế độc đáo riêng trong thị trường đô la lợi suất cấp tổ chức.

Thị trường quan tâm đến những biến số nào nhất trong tương lai

Đối với Ethena, chỉ số quan sát quan trọng nhất trong tương lai vẫn là tăng trưởng quy mô stablecoin.

Việc USDe và USDtb có thể tiếp tục mở rộng hay không sẽ trực tiếp quyết định doanh thu của giao thức và giá trị hệ sinh thái. Đồng thời, liệu dòng vốn tổ chức có tiếp tục chảy vào hay không cũng là cơ sở quan trọng để đánh giá xu hướng dài hạn.

Ngoài ra, những thay đổi trong môi trường quản lý cũng đáng chú ý. Khi khuôn khổ quản lý stablecoin ở Mỹ và châu Âu dần hoàn thiện, khả năng tuân thủ có thể trở thành yếu tố cạnh tranh quan trọng trong tương lai.

Thị trường cũng đang theo dõi liệu kế hoạch RWA của Ethena có thể được hiện thực hóa hay không. Nếu nhiều tài sản thế giới thực hơn được đưa lên blockchain thông qua Ethena, thì không gian phát triển của giao thức có thể vượt xa các dự án stablecoin truyền thống.

Do đó, cuộc cạnh tranh trong tương lai của Ethena không chỉ là cạnh tranh stablecoin, mà còn là cạnh tranh cơ sở hạ tầng tài chính kỹ thuật số.

Tổng kết

Trong tháng qua, Ethena đã đón nhận tin vui kép từ tăng trưởng nguồn cung và hợp tác tổ chức.

Nguồn cung USDe tăng hơn 15%, USDtb vượt mốc 1 tỷ USD trở lại, các tổ chức như Coinbase Ventures và Janus Henderson lần lượt tham gia, những thay đổi này cho thấy Ethena đang nhận được ngày càng nhiều sự công nhận của thị trường.

Mặc dù USDe vẫn còn khoảng cách lớn để thách thức USDT và USDC, nhưng hướng phát triển của Ethena không còn giới hạn ở bản thân stablecoin. Với sự mở rộng liên tục của tài chính tổ chức, RWA và thị trường đô la kỹ thuật số, Ethena đang cố gắng xây dựng một hệ sinh thái tài chính kỹ thuật số hoàn chỉnh hơn.

Điều thực sự đáng chú ý trong tương lai không chỉ là liệu USDe có thể tiếp tục tăng trưởng hay không, mà còn là liệu Ethena có thể trở thành cầu nối quan trọng kết nối tài chính truyền thống và tài chính on-chain hay không.

FAQ

USDe là gì?

USDe là stablecoin đô la tổng hợp do Ethena phát hành, duy trì neo giá với USD thông qua cơ chế phòng ngừa rủi ro bằng tài sản giao ngay và phái sinh.

Tại sao USDe lại tăng trưởng trở lại gần đây?

Theo dữ liệu do Ethena công bố, nguồn cung USDe đã tăng hơn 15% trong 30 ngày qua, chủ yếu nhờ nhu cầu lợi nhuận on-chain phục hồi và sự thúc đẩy từ hợp tác tổ chức.

USDtb khác USDe như thế nào?

USDtb chủ yếu được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ và tài sản thế giới thực, trong khi USDe sử dụng cơ chế đô la tổng hợp, do đó USDtb dễ dàng được các nhà đầu tư tổ chức chấp nhận hơn.

Tại sao Janus Henderson đầu tư vào Ethena?

Janus Henderson có kế hoạch sử dụng USDe cho quản lý vốn doanh nghiệp và khám phá việc cung cấp các dịch vụ tài sản kỹ thuật số liên quan cho khách hàng thông qua các sản phẩm sàn giao dịch.

Ethena có thể thách thức USDT và USDC không?

Hiện tại quy mô USDe vẫn thấp hơn rõ rệt so với USDT và USDC, nhưng Ethena đang tìm kiếm lợi thế cạnh tranh khác biệt thông qua tài chính tổ chức và thị trường RWA.

Điều gì đáng chú ý nhất về Ethena trong tương lai?

Nhà đầu tư có thể tập trung vào tăng trưởng nguồn cung USDe và USDtb, dòng vốn tổ chức đổ vào, cũng như tiến độ mở rộng kinh doanh RWA.