Tom Lee: Giá dầu đã hạ nhiệt! Lợi suất tiếp nối là nguyên nhân chính của xu hướng giảm, Ngân hàng Mỹ kêu gọi tăng lãi suất ba lần.

BitMine Chủ tịch kiêm Đồng sáng lập Fundstrat Tom Lee tuần này đưa ra quan sát vĩ mô: Tuần qua giá dầu giảm, phần bù chiến tranh đang thu hẹp, nhưng lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vẫn tăng, hiện khoảng 4,5%, cao hơn mức 4,2% trước xung đột. Nhận định cốt lõi của ông là, cơn gió ngược chính của thị trường gần đây đã chuyển từ giá dầu sang lợi suất. Hợp đồng tương lai quỹ liên bang hiện gần như định giá hai lần tăng lãi suất trong năm, còn Ngân hàng Mỹ dự đoán ba lần tăng, lần lượt vào tháng 9, tháng 10 và tháng 12. Tất cả điều này xảy ra sau cuộc họp báo đầu tiên của Chủ tịch Fed mới Kevin Warsh với tín hiệu "lãi suất cao hơn".
(Tin trước: Màn ra mắt của Chủ tịch Fed mới Warsh gây chấn động thị trường! Nhà giao dịch đặt cược tăng lãi suất vào tháng 9, cuối năm có thể "tăng lãi suất hai lần")
(Bổ sung bối cảnh: Phòng thủ 5% trái phiếu Mỹ sụp đổ hoàn toàn! Mỹ ngân hàng kêu ngày tận thế, Goldman Sachs kêu mua, Nhật Bản trực tiếp bán mạnh)

Mục lục

Toggle

• Phần bù chiến tranh hạ nhiệt, nhưng gió ngược từ thị trường trái phiếu tiếp nối
• Thị trường chuyển từ định giá giảm lãi suất sang định giá hai lần tăng lãi suất
• Tín hiệu kỳ hạn 2 năm của Gundlach đã đảo chiều

Tóm tắt trọng điểm

• Tom Lee nhận định: Gió ngược thị trường đã chuyển từ giá dầu (giảm gần mức 65 USD trước xung đột) sang lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm (hiện khoảng 4,5%, cao hơn mức 4,2% trước chiến tranh)
• Hợp đồng tương lai quỹ liên bang gần như định giá hai lần tăng lãi suất trong năm; Ngân hàng Mỹ còn dự đoán thêm ba lần tăng 25 điểm cơ bản vào tháng 9, 10 và 12, tổng cộng ba lần
• Tín hiệu lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm mà Jeffrey Gundlach theo dõi đã đảo chiều, nghĩa là Fed cần tăng lãi suất hai lần để bắt kịp định giá thị trường

Cuộc họp báo đầu tiên của Chủ tịch Fed mới Kevin Warsh khiến thị trường bắt đầu định giá lại. Sau cuộc họp FOMC tuần trước, Kevin Warsh giữ nguyên lãi suất, nhưng phát đi tín hiệu "lãi suất cao hơn trong tương lai", 9 trong số 18 ủy viên chủ trương tăng lãi suất trong năm nay, trong đó 6 người chủ trương tăng lãi suất hai lần trong năm nay.

Và hôm nay, Chủ tịch BitMine Tom Lee xác định cấu trúc vĩ mô hiện tại của thị trường, nhân vật chính đã chuyển sang lợi suất trái phiếu Mỹ.

Phần bù chiến tranh hạ nhiệt, nhưng gió ngược từ thị trường trái phiếu tiếp nối

Tuần qua, giá dầu tiếp tục giảm, hiện cách mức khoảng 65 USD trước xung đột không quá xa. Phần bù chiến tranh đang thu hẹp, đại diện cho việc định giá của thị trường đối với rủi ro địa chính trị liên quan đã hạ nhiệt rõ rệt.

Nhưng áp lực ở phía bên kia không tan biến. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm hiện khoảng 4,5%, cao hơn mức 4,2% trước chiến tranh, vẫn đang tăng. Giá dầu hạ nhiệt, lợi suất tiếp nối, đây là sự thay đổi nhân vật quan trọng nhất trong kịch bản vĩ mô tuần này.

Thị trường chuyển từ định giá giảm lãi suất sang định giá hai lần tăng lãi suất

Tom Lee chỉ ra, thị trường không chỉ nhìn vào lợi suất kỳ hạn 10 năm, mà còn đang định giá khả năng Fed cần tăng lãi suất. Theo hợp đồng tương lai quỹ liên bang, thị trường hiện gần như đã định giá hoàn toàn hai lần tăng lãi suất trong năm. Thị trường vốn đặt cược Fed sẽ giảm lãi suất, giờ đây ngay cả việc tăng lãi suất hai lần cũng bắt đầu được định giá nghiêm túc, tốc độ thay đổi hướng này khá nhanh.

Ngân hàng Mỹ đi xa hơn, nhà kinh tế trưởng Mỹ Aditya Bhave tuần này đổi giọng, nâng dự báo cả năm từ "giữ nguyên" trực tiếp lên tăng lãi suất ba lần, thời điểm rơi vào tháng 9, tháng 10, tháng 12, mỗi lần 25 điểm cơ bản, lãi suất quỹ liên bang sẽ từ mức 3,5%-3,75% hiện tại nâng lên 4,25%-4,5%. Mỹ ngân hàng đưa ra lý do là việc làm mạnh hơn dự kiến, lạm phát dai dẳng, giá năng lượng tăng, và nói thẳng "vấn đề lạm phát của Fed đang xấu đi rõ rệt".

Lợi suất đã trở thành cơn gió ngược chính của thị trường hiện tại, ít nhất là trong thời gian gần đây. Quan điểm kỳ hạn 2 năm của Jeffrey Gundlach đang được xác thực.

Tín hiệu kỳ hạn 2 năm của Gundlach đã đảo chiều

Người sáng lập DoubleLine Jeffrey Gundlach "Vua trái phiếu mới" luôn nhấn mạnh không phải kỳ hạn 10 năm, mà là lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm, vì nó thường đi trước hành động của Fed, là chỉ báo hàng đầu đáng tin cậy nhất cho hướng chính sách.

Giữa năm 2023 và 2025, mối quan hệ giữa lợi suất kỳ hạn 2 năm và lãi suất quỹ liên bang cho thấy chính sách của Fed "thắt chặt quá mức", ám chỉ cần giảm lãi suất; nhưng gần đây mối quan hệ này đã đảo chiều, nghĩa là Fed hiện cần tăng lãi suất hai lần để bắt kịp vị trí của lợi suất kỳ hạn 2 năm. Sự chuyển hướng của tín hiệu này là một trong những cơ sở cốt lõi cho việc định giá lại thị trường lãi suất gần đây.

Tăng lãi suất một lần tương đương 1 điểm cơ bản (25 điểm cơ bản), tăng hai lần là 50 điểm cơ bản, một lộ trình thắt chặt đủ hai điểm, đối với các tài sản nhạy cảm với thanh khoản, tốc độ này không hề nhẹ nhàng. Vấn đề của kịch bản vĩ mô hiện tại không phải là có tăng lãi suất hay không, mà là lộ trình tăng lãi suất sẽ đi bao xa.

Câu hỏi thường gặp

Tại sao lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng lại là gió ngược cho thị trường?

Lợi suất tăng đồng nghĩa chi phí vay vốn tăng, sức hấp dẫn tương đối của các tài sản rủi ro như cổ phiếu, tài sản mã hóa giảm. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm từ 4,2% lên 4,5% có nghĩa là thị trường yêu cầu lợi nhuận cao hơn mới chấp nhận rủi ro, dòng vốn có xu hướng quay lại thị trường trái phiếu hoặc tiền mặt, tạo áp lực bán đối với tài sản rủi ro.

Fed năm nay sẽ tăng lãi suất bao nhiêu lần? Dự báo của các tổ chức là gì?

Hiện tại, hợp đồng tương lai quỹ liên bang gần như định giá hai lần tăng lãi suất trong năm. Ngân hàng Mỹ tuần này đã nâng dự báo từ 0 lên ba lần, vào tháng 9, 10, 12, mỗi lần 25 điểm cơ bản, nâng lãi suất mục tiêu từ 3,5%-3,75% lên 4,25%-4,5%. Chủ tịch Fed mới Kevin Warsh đã phát đi tín hiệu lãi suất cao hơn trong cuộc họp báo đầu tiên.