Ốc Thập làm tổn thương nặng "giao dịch giảm giá đô la": vàng sụp đổ, bitcoin giảm mạnh, liệu cuộc vui chip còn có thể kéo dài bao lâu?

撰文：许超

Động thái "giao dịch đồng USD yếu" đang thống lĩnh thị trường Phố Wall năm nay đang nhanh chóng tan rã. Lập trường diều hâu của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Kevin Warsh đã củng cố kỳ vọng thị trường về việc tăng lãi suất, kết hợp với đồng USD tăng mạnh tạo áp lực kép, vàng, bạc và Bitcoin lần lượt mất các mốc giá quan trọng; đồng thời, dòng vốn lớn đang rút khỏi kim loại quý để chuyển sang lĩnh vực bán dẫn, và tính bền vững của cuộc vui chip này đã làm dấy lên những nghi ngờ ngày càng mạnh mẽ trên thị trường.

Hôm thứ Tư, vàng giảm xuống dưới 4.000 USD/ounce, lần đầu tiên trong khoảng tám tháng, giảm khoảng 29% so với mức đỉnh lịch sử khoảng 5.600 USD/ounce vào tháng 1 năm nay; bạc giảm xuống dưới 60 USD/ounce, giảm hơn 50% so với mức đỉnh 121 USD; Bitcoin cũng giảm xuống dưới 60.000 USD, mức thấp nhất kể từ cuối năm 2024. Chỉ số đồng USD (DXY) đã tăng 2,8% trong tháng này, đóng cửa ở mức cao nhất trong hơn 14 tháng, dự kiến sẽ ghi nhận mức tăng theo tháng lớn nhất trong gần một năm.

Điểm mấu chốt thúc đẩy tình hình xoay chuyển nhanh chóng là khi Warsh, trong cuộc họp báo của Fed, đặt ổn định giá cả lên vị trí ưu tiên hàng đầu, khiến thị trường tin tưởng hơn rằng ông sẽ thực hiện lập trường chống lạm phát mạnh mẽ hơn. Đồng USD mạnh làm cho kim loại quý tính bằng USD trở nên đắt đỏ hơn đối với người mua nước ngoài, và kỳ vọng tăng lãi suất ngày càng tăng trực tiếp làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ tài sản không sinh lời.

Micron Technology đã công bố báo cáo quý vượt kỳ vọng sau giờ giao dịch, tạm thời ngăn chặn tâm lý bán tháo trong lĩnh vực chip, cổ phiếu chip Hàn Quốc như SK Hynix cũng phục hồi theo. Tuy nhiên, nhiều chuyên gia thị trường cảnh báo rằng đợt sóng chip này, đi kèm với biến động cực đoan, đã cho thấy một số đặc điểm của đỉnh lịch sử.

Màn ra mắt diều hâu của Warsh: Tái cấu trúc kỳ vọng lãi suất, logic suy thoái bị phá vỡ

Logic của "giao dịch đồng USD yếu" được xây dựng trên lo ngại về sự hoang phí tài khóa và sự dung túng lạm phát của ngân hàng trung ương, trong những năm gần đây đã thúc đẩy vàng, bạc và Bitcoin tăng lên. Vào tháng 1 năm nay, Warsh được đề cử làm Chủ tịch Fed, ngay trong ngày, vàng đã giảm hơn 13%, mức giảm trong một ngày lớn nhất trong hơn 40 năm, Bitcoin sau đó sụp đổ, và đồng USD sau một thời gian dài suy giảm đã chạm đáy và bật tăng - thị trường đã bỏ phiếu bằng giá, cho thấy uy tín diều hâu của Warsh đã được xem xét nghiêm túc ngay từ đầu.

Robin Brooks của Viện Brookings cho rằng gốc rễ của giao dịch suy thoái nằm ở chính sách tài khóa sai lầm, chính sách tiền tệ chỉ là "đồng phạm": khi các nhà hoạch định chính sách cố gắng pha loãng khoản nợ không bền vững bằng lạm phát, họ mới buộc phải vận hành máy in tiền. Khuôn khổ này giải thích tại sao thị trường nhạy cảm với nhân vật chủ tịch Fed, và cũng giải thích tại sao việc Warsh nhấn mạnh ổn định giá cả trong cuộc họp báo đầu tiên lại đủ để gây ra một đợt định giá lại tài sản mạnh mẽ như vậy.

Stephen Innes, đối tác điều hành của SPI Asset Management, cho biết màn ra mắt công khai đầu tiên của Warsh đã khiến thị trường tin rằng ông đang theo đuổi một lộ trình chống lạm phát cứng rắn hơn. Chỉ số S&P 500 tính bằng vàng - một chỉ số cổ điển đo lường tăng trưởng kinh tế đến từ mở rộng thực chất hay mất giá tiền tệ - đã đảo chiều tăng mạnh ba tháng trước, cho thấy niềm tin của thị trường vào câu chuyện suy thoái đã sụp đổ. Đáng chú ý, việc đạt được thỏa thuận ngừng bắn ở Trung Đông cũng cung cấp thêm động lực cho đồng USD.

Vàng và bạc điều chỉnh sâu, các mức hỗ trợ chính và cửa sổ mua vào hiện ra

Đợt giảm giá kim loại quý lần này là sự đảo ngược ngoạn mục của đợt tăng giá lịch sử đầu năm nay. Đầu năm nay, vàng đã tăng vọt lên mức kỷ lục khoảng 5.600 USD/ounce, bạc vượt 121 USD, và đà tăng của cả hai thậm chí còn vượt qua "Bảy ông lớn công nghệ", trở thành giao dịch động lượng đông đúc nhất trên Phố Wall. Giờ đây, cảnh tượng này đã là quá khứ.

Nate Miller, Phó chủ tịch phát triển sản phẩm của Amplify ETFs, chỉ ra rằng lợi suất và đồng USD cùng tăng mạnh làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ kim loại; và bạc, do có cả hai thuộc tính kim loại quý và nguyên liệu công nghiệp, thường giảm mạnh hơn vàng trong thời kỳ thắt chặt kinh tế vĩ mô - đó là lý do tại sao tốc độ giảm của bạc lần này lại dữ dội như vậy.

Ben McMillan, Giám đốc đầu tư của IDX Advisors, cho rằng kỳ vọng tăng lãi suất và thanh lý thanh khoản là "thủ phạm chính" khiến vàng giảm mạnh, nhưng ông đồng thời coi đợt điều chỉnh hiện tại là "cơ hội mua vào thế hệ". Peter Grant, Phó chủ tịch kiêm chiến lược gia kim loại quý cao cấp của Zaner Metals, dự đoán mức hỗ trợ chính tiếp theo của vàng là 3.800 USD/ounce, và trong năm nay có thể phục hồi lên 4.500 USD; nhưng để khôi phục niềm tin của thị trường vào việc vàng phá vỡ mức đỉnh lịch sử, cần phải quay trở lại trên 4.800 USD.

Đồng USD mạnh và áp lực lên Bitcoin: Tương quan nghịch chi phối diễn biến tiền mã hóa

Bitcoin giảm xuống dưới 60.000 USD, và sự di chuyển ngược chiều với chỉ số USD chạm mức cao nhất trong hơn 14 tháng, một lần nữa khẳng định logic tương quan nghịch dài hạn giữa hai yếu tố này.

Steven Englander, chiến lược gia của Standard Chartered, chỉ ra rằng chênh lệch lãi suất thực và danh nghĩa đã trở thành động lực chính cho sự mạnh lên của đồng USD kể từ đầu tháng 5, dự kiến Fed sẽ giữ nguyên lãi suất, trong khi Ngân hàng Trung ương châu Âu vẫn còn một lần giảm lãi suất trong nửa đầu năm sau, chênh lệch lãi suất Mỹ-châu Âu sẽ tiếp tục hỗ trợ đồng USD, khiến Bitcoin phải đối mặt với gió ngược dai dẳng.

Vincent Deluard của StoneX Financial cảnh báo rằng mặc dù lệnh ngừng bắn ở Trung Đông đã làm giảm cú sốc giá dầu, nhưng lạm phát sẽ không dễ dàng quay trở lại mục tiêu 2%, mà sẽ dao động ở mức cao trong khoảng 3,5% đến 4% trong thời gian dài.

Torsten Slok, nhà kinh tế trưởng của Apollo Global, đưa ra một kịch bản phản trực giác: giá dầu giảm có thể tương đương với một đợt cắt giảm thuế, kích thích thêm tổng cầu vốn đã quá nóng, thay vào đó làm tăng lạm phát, tạo cơ sở cho Fed tăng lãi suất - nếu kịch bản này trở thành hiện thực, sẽ càng gây áp lực lên giao dịch suy thoái.

Dòng vốn chuyển hướng sang bán dẫn, cổ phiếu chip trở thành tâm điểm động lượng mới

Mark Hackett, chiến lược gia thị trường trưởng của Nationwide Investment Management Group, chỉ ra rằng một lượng vốn lớn và phối hợp cao đang di chuyển các vị thế lớn từ tiền mã hóa, cổ phiếu meme và kim loại quý sang cổ phiếu bán dẫn, các nhà sản xuất chip Hàn Quốc như Samsung Electronics và SK Hynix đã trở thành điểm đến chính của đợt chuyển vị thế này.

Ông nói với MarketWatch rằng đồng USD mạnh là ngòi nổ cho đợt bán tháo kim loại quý, và sự thay đổi kỳ vọng chính sách Fed là nguyên nhân cơ bản của đồng USD mạnh. "Nhưng điều này gần như được dùng làm cái cớ để các nhà đầu tư đồng loạt thanh lý kim loại quý," ông nói.

Báo cáo quý sau giờ giao dịch của Micron Technology đã xóa tan áp lực bán tháo ngắn hạn trong lĩnh vực chip: hướng dẫn doanh thu của công ty vượt kỳ vọng, lợi nhuận cũng vượt kỳ vọng lớn, lợi nhuận cuốn chiếu 12 tháng của họ đã tăng gấp bốn lần trong hai quý, vốn hóa thị trường sau giờ giao dịch quay trở lại khoảng 1,4 nghìn tỷ USD. SK Hynix, trước đó đã gây ra làn sóng bán tháo khi tuyên bố sẽ tập trung sản xuất chip nhớ DRAM biên lợi nhuận thấp, cũng được hưởng lợi - mặc dù cùng ngày công ty đã công bố kế hoạch phát hành cổ phiếu trị giá 29 tỷ USD tại Mỹ.

Tín hiệu đỉnh của sóng chip xuất hiện, phòng thủ dần thành đồng thuận

Tuy nhiên, bản thân sự biến động cực đoan đã là một tín hiệu cảnh báo. Larry McDonald của Bear Traps Report chỉ ra rằng việc vốn hóa thị trường của cổ phiếu bán dẫn dao động hơn 100 tỷ USD trong vài giờ là cực kỳ hiếm, trong lịch sử thường chỉ xảy ra gần các đỉnh hoặc đáy lớn của thị trường.

BCA Research khuyến nghị kết thúc chiến lược dài hạn đã tăng hơn gấp đôi kể từ đầu năm - tức là mua bán dẫn thị trường mới nổi, bán khống các công ty siêu quy mô đám mây "Bảy ông lớn công nghệ" đang trả tiền cho điều đó. BCA chỉ ra rằng chỉ số biến động ngụ ý một tháng của Kospi (Hàn Quốc) đã vượt quá mức đỉnh lịch sử, và trong lịch sử, mức này thường xuất hiện ở "đáy thị trường gấu chứ không phải đỉnh lịch sử", cho thấy đợt sóng hiện tại là đặc điểm đỉnh được "thúc đẩy bởi các lực lượng đầu cơ cao độ".

McDonald cũng cảnh báo rằng cuối tháng, cuối quý, kết hợp với kỳ nghỉ cuối tuần dài ngày của Mỹ đang đến gần, về mặt lịch sử, những thời điểm này thường đi kèm với các đợt chuyển vị thế quy mô lớn và sự ảm đạm của thị trường mùa hè; các đợt phát hành cổ phiếu mới dày đặc sẽ làm tiêu hao khả năng hấp thụ thanh khoản của thị trường, và việc bán tháo quy mô lớn của người trong cuộc thường là điềm báo trước khi đỉnh đến. Đối với các nhà đầu tư vẫn nắm giữ vị thế mua chip, việc cổ phiếu Micron Technology tăng sau giờ giao dịch có thể cung cấp một cơ hội thoát lệnh tương đối tốt ở mức cao.