Hiệu suất Q3 của Micron vượt dự kiến trên mọi mặt, đơn hàng dài hạn trị giá hàng trăm tỷ USD đẩy nhanh quá trình "phi chu kỳ hóa".

Micron công bố kết quả quý 3 năm tài chính 2026: Doanh thu, lợi nhuận, biên lợi nhuận gộp và hướng dẫn quý tiếp theo đều vượt kỳ vọng của cả bên mua và bên bán, đặc biệt biên lợi nhuận gộp vượt xa kỳ vọng; trong cuộc họp báo cáo kết quả, ban lãnh đạo đã phản hồi tích cực các mối quan tâm của thị trường về cường độ nhu cầu, tiết chế Capex và thỏa thuận chiến lược dài hạn.

Trong bối cảnh thị trường đã điều chỉnh giảm trước kết quả để phòng ngừa rủi ro, báo cáo tài chính và cuộc họp này đã trả lời các câu hỏi mà nhà đầu tư quan tâm nhất về nhu cầu, cung, chi tiêu vốn và hợp đồng dài hạn, đẩy cổ phiếu tăng tới 16% sau giờ giao dịch, tâm lý thị trường rõ ràng được cải thiện.

Điểm nổi bật của quý 3: Vượt kỳ vọng toàn diện, biên lợi nhuận gộp đặc biệt ấn tượng

Doanh thu Micron đạt 414,6 tỷ USD, tăng 346% so với cùng kỳ (mức cao nhất trong lịch sử công ty), kỳ vọng đồng thuận Bloomberg là 356,3 tỷ USD, kỳ vọng của bên mua là 380 tỷ USD, vượt xa kỳ vọng. Lợi nhuận ròng điều chỉnh đạt 288,6 tỷ USD, tăng 1223,85% so với cùng kỳ; EPS 25,1 USD, kỳ vọng đồng thuận 20,5 USD, kỳ vọng bên mua 22,4 USD, vượt xa kỳ vọng.

Biên lợi nhuận gộp Non-GAAP đạt 84,9%, kỳ vọng đồng thuận 81,8%, kỳ vọng bên mua 83%, vượt kỳ vọng, đáp ứng kỳ vọng cốt lõi của thị trường về mở rộng biên lợi nhuận gộp liên tục.

Doanh thu bốn mảng kinh doanh trong quý này tăng tốc toàn diện:

Đám mây bộ nhớ (CMBU) doanh thu 138 tỷ USD, tăng 307% so với cùng kỳ

Trung tâm dữ liệu cốt lõi (CDBU) doanh thu 115 tỷ USD, tăng 653% so với cùng kỳ, tốc độ tăng nhanh nhất, là động lực chính

Di động và khách hàng (MCBU) doanh thu 115 tỷ USD, tăng 254% so với cùng kỳ

Ô tô và nhúng (AEBU) doanh thu 46 tỷ USD, tăng 311% so với cùng kỳ

AI đang đưa lưu trữ từ sản phẩm chu kỳ truyền thống trở thành tài nguyên chiến lược. Bốn mảng kinh doanh đám mây bộ nhớ, trung tâm dữ liệu cốt lõi, di động và khách hàng, ô tô và nhúng đều đạt tăng trưởng cao, cho thấy sự lan tỏa nhu cầu không dừng lại ở sản phẩm HBM đơn lẻ mà còn truyền đến DRAM truyền thống, NAND và thiết bị biên. Ban lãnh đạo cho biết tình trạng cung cấp căng thẳng có thể kéo dài đến sau năm 2027, công suất HBM năm 2027 về cơ bản đã được nhu cầu khách hàng bao phủ, nhu cầu năm 2028 vẫn cao hơn khả năng cung cấp, điều này hỗ trợ tính bền vững của biên lợi nhuận gộp cao.

Cuộc họp báo cáo kết quả: Thỏa thuận chiến lược SCA là thông tin gia tăng cốt lõi

Cuộc họp tiết lộ, Micron đã ký 16 thỏa thuận khách hàng chiến lược (SCA) với các khách hàng trung tâm dữ liệu, điện tử tiêu dùng và ô tô, thời hạn hợp đồng thường là 5 năm (khách hàng ô tô là 3 năm). Các thỏa thuận đã ký bao phủ khoảng 20% sản lượng DRAM và 33% sản lượng NAND, mục tiêu của công ty là bao phủ hơn 50% tổng doanh thu trong tương lai.

Các điều khoản của thỏa thuận có tính ràng buộc mạnh – khách hàng phải lấy hàng theo số lượng đã thỏa thuận, ngay cả khi không lấy cũng phải thanh toán, giá có giới hạn trên và dưới, và lấy giá thị trường quý 2 năm 2026 làm giới hạn giá trên; trong đó 14 thỏa thuận trong thời hạn còn lại, doanh thu tích lũy tính theo giá tối thiểu hợp đồng đạt khoảng 1000 tỷ USD, quy mô thực tế dự kiến sẽ cao hơn đáng kể, kèm theo đó tiền bảo lãnh đã đạt 220 tỷ USD (180 tỷ USD tiền mặt và 40 tỷ USD bảo lãnh tài chính). Ban lãnh đạo coi SCA là bằng chứng quan trọng cho sự chuyển đổi của ngành lưu trữ từ hàng hóa chu kỳ sang tài nguyên chiến lược, đây cũng là cơ sở cốt lõi để thị trường sẵn sàng định giá lại "phi chu kỳ" cho Micron.

Về phía cung, ban lãnh đạo cho biết tình trạng căng thẳng thị trường sẽ kéo dài đến sau năm 2027, công suất HBM cao cấp năm 2027 về cơ bản đã được các đơn hàng hiện tại bao phủ, nhu cầu năm 2028 vẫn vượt xa khả năng cung cấp, sự phổ biến của AI Agent cũng thúc đẩy tăng trưởng nhu cầu DRAM truyền thống. Hơn một nửa chi tiêu vốn mới sẽ được dùng để xây dựng công suất mới trên đất trống thay vì mua thiết bị, điều này có nghĩa là dù tăng cường đầu tư, nút thắt cung cũng khó giảm bớt trong ngắn và trung hạn.

Về tăng trưởng dài hạn, ban lãnh đạo đặc biệt đề cập đến lái xe tự động và robot: Lượng lưu trữ của xe L2+ khoảng gấp 5 lần xe thông thường, robot hình người khoảng gấp 10 lần xe L2+, dự kiến điều này sẽ mở ra một chu kỳ nhu cầu lưu trữ mới kéo dài hàng thập kỷ và sẽ tăng tốc trong nửa cuối thập kỷ này.

Hướng dẫn quý 4: Vượt kỳ vọng toàn diện

Hướng dẫn doanh thu 499-501 tỷ USD, trung vị 500 tỷ USD, kỳ vọng đồng thuận 430,9 tỷ USD, kỳ vọng bên mua 460 tỷ USD, vượt kỳ vọng.

Hướng dẫn EPS 30-32 USD, trung vị 31 USD, kỳ vọng đồng thuận 25,3 USD, kỳ vọng bên mua 28,3 USD, vượt kỳ vọng.

Hướng dẫn biên lợi nhuận gộp 86%, tăng so với quý trước, kỳ vọng thị trường 83,5%, vượt kỳ vọng.

Hướng dẫn chi tiêu vốn được nâng lên 100 tỷ USD, cao hơn nhiều so với kỳ vọng thị trường trước đó là 81,6 tỷ USD, phản ánh sự tự tin của ban lãnh đạo về khả năng nhìn thấy nhu cầu trung và dài hạn.

Lo ngại thị trường: Rủi ro thanh khoản và phản thân

Mặc dù kết quả và hướng dẫn của Micron trong quý này gần như đáp ứng đầy đủ kỳ vọng thị trường, nhưng định giá ngắn hạn vẫn tồn tại một số lo ngại.

Đầu tiên, sau khi Wash nhậm chức Chủ tịch Fed, thảo luận về lộ trình bảng cân đối và nhịp điệu thu hẹp bảng cân đối trở nên nóng hơn; nếu môi trường thanh khoản thắt chặt biên, các tài sản beta cao như phần cứng AI sẽ nhạy cảm hơn với thay đổi tỷ lệ chiết khấu. Thứ hai, hiện tại một phần dòng vốn gia tăng được thúc đẩy nhiều hơn bởi xu hướng và chủ đề, việc liên tục điều chỉnh tăng kết quả thúc đẩy giá cổ phiếu tăng, giá cổ phiếu tăng lại củng cố kỳ vọng lạc quan và dòng vốn vào, hình thành một mức độ phản thân; một khi tốc độ vượt kỳ vọng chậm lại sau đó, biến động cũng có thể bị khuếch đại. Cuối cùng, biên lợi nhuận gộp Non-GAAP của Micron trong quý này đã tăng lên 84,9%, hướng dẫn quý 4 tiếp tục tăng lên khoảng 86%, mức này cực kỳ hiếm trong các công ty phần cứng, thị trường vẫn sẽ nghi ngờ về tính bền vững dài hạn của nó. Thỏa thuận SCA đã cải thiện khả năng nhìn thấy doanh thu và khối lượng bán, nhưng chưa hoàn toàn loại bỏ rủi ro biến động về mặt định giá; liệu trong các quý tới có thể tiếp tục đạt được hoặc thậm chí vượt quá kỳ vọng đã được điều chỉnh tăng đáng kể hay không sẽ là chìa khóa để xác minh câu chuyện "phi chu kỳ" của Micron.