Vàng giảm xuống dưới mốc 4,000 USD, cổ phiếu vàng Hồng Kông giảm mạnh: Thị trường tăng giá kim loại quý kết thúc hay điều chỉnh trung hạn?

2026年6月24日，现货黄金盘中跌破4,000美元/盎司整数关口，最低下探至3,958.81美元/盎司，为2025年11月以来首次失守这一关键心理位。6月25日亚市早盘，金价惯性下挫至3,978.11美元/盎司。自今年1月底创下接近5,600美元/盎司的历史高点以来，金价累计回撤约29%，正式进入技术性熊市区间。

Ngày 24 tháng 6 năm 2026, vàng giao ngay đã phá vỡ ngưỡng tâm lý 4.000 USD/ounce trong phiên giao dịch, chạm mức thấp nhất 3.958,81 USD/ounce, lần đầu tiên đánh mất mốc quan trọng này kể từ tháng 11 năm 2025. Sáng ngày 25 tháng 6 tại thị trường châu Á, giá vàng tiếp tục giảm xuống còn 3.978,11 USD/ounce. Kể từ khi đạt đỉnh lịch sử gần 5.600 USD/ounce vào cuối tháng 1 năm nay, giá vàng đã giảm tổng cộng khoảng 29%, chính thức bước vào vùng thị trường gấu kỹ thuật.

同期，港股黄金板块同步遭受重挫。山东黄金（01787）当前暂报17.77美元，开盘下跌7%，较今年2月的历史高点54.45美元下跌近70%。金价与黄金股的双双暴跌，引发市场对贵金属三年牛市是否终结的深度追问。

Cùng thời điểm, nhóm cổ phiếu vàng tại Hong Kong cũng chịu tổn thất nặng nề. Shandong Gold (01787) hiện tạm giao dịch ở mức 17,77 USD, giảm 7% khi mở cửa, giảm gần 70% so với đỉnh lịch sử 54,45 USD vào tháng 2 năm nay. Sự sụt giảm đồng thời của cả giá vàng và cổ phiếu vàng đã đặt ra câu hỏi sâu sắc cho thị trường về việc liệu chu kỳ tăng giá ba năm của kim loại quý này đã kết thúc hay chưa.

金价为何在半年内从历史峰值回落近三成

Tại sao giá vàng giảm gần 30% so với đỉnh lịch sử trong vòng nửa năm

本轮黄金调整的核心驱动力，来自市场对美国利率路径的重新定价。新任美联储主席沃什在首次议息会议上释放出明显的鹰派信号，市场开始重新计入年底前进一步加息的可能性。美国国债收益率维持高位运行，美元指数同步反弹至13个月高点并逼近102关口。

Động lực chính của đợt điều chỉnh vàng lần này đến từ việc thị trường định giá lại lộ trình lãi suất của Mỹ. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) mới, ông Warsh, đã đưa ra tín hiệu diều hâu rõ ràng tại cuộc họp chính sách đầu tiên, và thị trường bắt đầu tính lại khả năng tăng lãi suất thêm trước cuối năm. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ duy trì ở mức cao, chỉ số đô la Mỹ phục hồi lên mức cao nhất trong 13 tháng và tiến gần mốc 102.

对于不产生利息收益的黄金而言，高利率环境意味着持有成本的显著上升——资金更倾向于流向国债等收益型资产。ING分析师指出，黄金近期下跌的首要驱动因素正是利率预期的显著重估。与此同时，美联储年内降息预期基本消失，高盛将2026年年终黄金目标价下调500美元至4,900美元/盎司；德意志银行则将第三、第四季度金价预测分别下调至4,300美元和4,800美元，部分预测降幅超过20%。

Đối với vàng, một tài sản không sinh lãi, môi trường lãi suất cao đồng nghĩa với chi phí nắm giữ tăng đáng kể — dòng vốn có xu hướng chảy vào các tài sản có thu nhập như trái phiếu chính phủ. Các nhà phân tích tại ING chỉ ra rằng động lực hàng đầu khiến vàng giảm gần đây chính là việc đánh giá lại kỳ vọng lãi suất một cách đáng kể. Cùng lúc đó, kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất trong năm nay gần như biến mất. Goldman Sachs đã hạ mục tiêu giá vàng cuối năm 2026 xuống 500 USD, còn 4.900 USD/ounce; Deutsche Bank hạ dự báo giá vàng quý 3 và quý 4 lần lượt xuống 4.300 USD và 4.800 USD, với mức giảm dự báo một số lên tới hơn 20%.

美元走强与避险需求降温如何形成双重压制

Đô la Mỹ mạnh lên và nhu cầu trú ẩn giảm nhiệt tạo thành áp lực kép như thế nào

美元指数走强成为压垮黄金的直接推手。当美元升至13个月高点时，以美元计价的黄金对于其他货币持有者而言变得更加昂贵，需求自然受到抑制。美元强势并非偶然——自美联储释放鹰派信号以来，市场对7月或9月加息的预期显著升温，目前9月加息的概率已攀升至66%左右。

Sự mạnh lên của chỉ số đô la Mỹ trở thành tác nhân trực tiếp đè bẹp vàng. Khi đồng đô la lên mức cao nhất trong 13 tháng, vàng tính bằng đô la trở nên đắt đỏ hơn đối với những người nắm giữ các loại tiền tệ khác, do đó nhu cầu bị kìm hãm. Sự mạnh lên của đồng đô la không phải ngẫu nhiên — kể từ khi Fed phát tín hiệu diều hâu, kỳ vọng về việc tăng lãi suất vào tháng 7 hoặc tháng 9 đã tăng lên đáng kể, và hiện xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 đã leo lên khoảng 66%.

地缘政治层面，美国与伊朗达成的初步和平协议正在释放地缘风险溢价。布兰特原油价格下跌逾3%，美国原油跌破每桶70美元。油价回落缓解了市场对通胀的担忧，也削弱了黄金作为通胀对冲工具的吸引力。此前支撑金价上行的地缘政治冲突溢价与通胀对冲需求，正在同步消退。

Về mặt địa chính trị, thỏa thuận hòa bình sơ bộ giữa Mỹ và Iran đang làm giảm mức bù rủi ro địa chính trị. Giá dầu Brent giảm hơn 3%, dầu thô Mỹ giảm xuống dưới 70 USD/thùng. Sự giảm giá dầu đã làm giảm bớt lo ngại về lạm phát trên thị trường, đồng thời làm suy yếu sức hấp dẫn của vàng như một công cụ phòng ngừa lạm phát. Phần bù rủi ro địa chính trị và nhu cầu phòng ngừa lạm phát, vốn trước đây hỗ trợ giá vàng tăng, đang đồng thời suy giảm.

黄金ETF持续流出与实物消费疲软释放了什么信号

Dòng vốn ETF vàng liên tục chảy ra và tiêu dùng vật chất yếu kém đang phát tín hiệu gì

资金面的信号同样趋于谨慎。世界黄金协会数据显示，5月全球黄金ETF流出约20亿美元，资产管理总规模环比下降2%至6,040亿美元。德意志银行数据亦显示，黄金ETF持续录得资金净流出，反映传统配置型投资者对黄金的兴趣正明显减退。

Tín hiệu từ dòng vốn cũng trở nên thận trọng. Dữ liệu từ Hội đồng Vàng Thế giới cho thấy, trong tháng 5, các quỹ ETF vàng toàn cầu ghi nhận dòng vốn rút ra khoảng 20 tỷ USD, tổng tài sản quản lý giảm 2% so với tháng trước xuống còn 604 tỷ USD. Dữ liệu từ Deutsche Bank cũng cho thấy các quỹ ETF vàng liên tục ghi nhận dòng vốn ròng chảy ra, phản ánh sự quan tâm của các nhà đầu tư phân bổ truyền thống đối với vàng đang giảm rõ rệt.

实物消费端同样未见起色。尽管国内主流品牌金饰报价较年初高点累计回调逾460元/克，线下市场并未如预期出现逢低买入行情。受“买涨不买跌”情绪主导，多数消费者选择持币观望。多位黄金零售商反映，即便推出克重让利、工费减免等促销措施，门店客流量及实际成交仍维持低位。ETF资金流出与消费需求放缓形成双重压制，加剧了金价的下行压力。

Phía tiêu dùng vật chất cũng chưa có dấu hiệu cải thiện. Mặc dù giá trang sức vàng của các thương hiệu chính trong nước đã giảm tổng cộng hơn 460 nhân dân tệ/gam so với đỉnh đầu năm, thị trường trực tuyến và ngoại tuyến không chứng kiến làn sóng mua vào khi giá thấp như kỳ vọng. Do tâm lý "mua khi giá tăng, không mua khi giá giảm" chi phối, phần lớn người tiêu dùng chọn cách nắm giữ tiền mặt và chờ đợi. Nhiều nhà bán lẻ vàng phản ánh rằng, ngay cả khi tung ra các chương trình khuyến mại như giảm giá theo gram, miễn phí gia công, lượng khách hàng đến cửa hàng và giao dịch thực tế vẫn duy trì ở mức thấp. Dòng vốn ETF chảy ra và nhu cầu tiêu dùng chậm lại tạo thành áp lực kép, làm gia tăng áp lực giảm giá vàng.

黄金避险属性削弱如何影响跨资产定价逻辑

Sự suy yếu của tính năng trú ẩn an toàn của vàng ảnh hưởng như thế nào đến logic định giá xuyên tài sản

一个值得关注的结构性变化在于：黄金的传统避险属性正在减弱。经济学家Robin Brooks指出，黄金与标普500指数的相关系数已升穿0.50，与其过去接近零相关的历史状态形成鲜明对比。这一水平接近比特币在2025年末至2026年初“货币贬值交易”期间的表现，当时BTC与股票的相关性一度升至约0.55。

Một thay đổi cấu trúc đáng chú ý là: tính năng trú ẩn an toàn truyền thống của vàng đang suy yếu. Nhà kinh tế học Robin Brooks chỉ ra rằng, hệ số tương quan giữa vàng và chỉ số S&P 500 đã vượt qua 0,50, trái ngược hoàn toàn với trạng thái gần như tương quan bằng 0 trong lịch sử. Mức này gần với hiệu suất của Bitcoin trong giai đoạn "giao dịch mất giá tiền tệ" từ cuối năm 2025 đến đầu năm 2026, khi tương quan giữa BTC và cổ phiếu đã tăng lên khoảng 0,55.

相关系数高于0.50，意味着黄金在风险规避（risk-off）时期更可能与股票一同下跌，其传统对冲角色被显著削弱。Brooks将这一变化归因于2025年金价急升以及新一波散户入场——这类投资者在市场受压时反应更快，与早年持有实物黄金的长期投资者存在本质区别。黄金与美股、比特币联动的同步增强，正在改变大类资产配置的基本假设。

Hệ số tương quan trên 0,50 có nghĩa là vàng trong thời kỳ risk-off có nhiều khả năng giảm cùng với cổ phiếu, vai trò phòng ngừa rủi ro truyền thống của nó bị suy yếu đáng kể. Brooks cho rằng sự thay đổi này là do giá vàng tăng vọt vào năm 2025 và làn sóng nhà đầu tư bán lẻ mới tham gia — những nhà đầu tư này phản ứng nhanh hơn khi thị trường chịu áp lực, khác biệt về bản chất so với các nhà đầu tư dài hạn nắm giữ vàng vật chất trong quá khứ. Sự tương quan tăng lên giữa vàng, cổ phiếu Mỹ và Bitcoin đang thay đổi các giả định cơ bản về phân bổ tài sản.

山东黄金较高点跌近70%：黄金股为何超调

Shandong Gold giảm gần 70% so với đỉnh: Tại sao cổ phiếu vàng điều chỉnh quá mức

金价回撤约30%，而山东黄金股价却从54.45美元跌至17.77美元，跌幅近70%——黄金股的调整幅度远超黄金本身。这种“超调”现象反映了市场对黄金企业盈利前景的深度担忧。

Giá vàng giảm khoảng 30%, nhưng giá cổ phiếu của Shandong Gold lại giảm từ 54,45 USD xuống còn 17,77 USD, mức giảm gần 70% — mức điều chỉnh của cổ phiếu vàng vượt xa so với bản thân vàng. Hiện tượng "điều chỉnh quá mức" này phản ánh mối lo ngại sâu sắc của thị trường về triển vọng lợi nhuận của các doanh nghiệp vàng.

市场看淡黄金股的核心逻辑在于：美联储重启加息会持续打压金价，进而拖累黄金企业业绩。山东黄金港股、紫金黄金国际、招金矿业港股跌幅均已接近六成，股价正在消化加息的预期。此外，尽管2026年一季度多家贵金属上市公司归母净利润同比有所增长，但股价却与基本面出现背离，山东黄金的下跌幅度甚至超过了行业平均。

Logic cốt lõi khiến thị trường bi quan với cổ phiếu vàng là: việc Fed nối lại tăng lãi suất sẽ tiếp tục đè nặng lên giá vàng, từ đó ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp vàng. Cổ phiếu Hong Kong của Shandong Gold, Zijin Gold International, Zhaojin Mining đều đã giảm gần 60%, giá cổ phiếu đang phản ánh kỳ vọng tăng lãi suất. Ngoài ra, mặc dù lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ của nhiều doanh nghiệp niêm yết kim loại quý trong quý 1 năm 2026 tăng so với cùng kỳ, nhưng giá cổ phiếu lại đi ngược lại với các yếu tố cơ bản, mức giảm của Shandong Gold thậm chí còn vượt mức trung bình ngành.

截至5月29日，山东黄金A股较1月末的年内高点回撤55.96%。从估值角度看，2026年2月时山东黄金的估值已处于“历史高位、透支预期”的敏感区间，当前股价的回调在一定程度上是对前期过度定价的修正。港股黄金股持续跌势，山东黄金、中国白银集团跌5%，多数个股刷新年内新低。

Tính đến ngày 29 tháng 5, cổ phiếu A của Shandong Gold đã giảm 55,96% so với đỉnh trong năm vào cuối tháng 1. Từ góc độ định giá, vào tháng 2 năm 2026, định giá của Shandong Gold đã ở vùng nhạy cảm "đỉnh lịch sử, kỳ vọng đã bị đẩy quá xa", sự điều chỉnh giá hiện tại ở một mức độ nào đó là sự sửa chữa cho việc định giá quá cao trước đó. Cổ phiếu vàng tại Hong Kong tiếp tục xu hướng giảm, Shandong Gold và China Silver Group giảm 5%, hầu hết các cổ phiếu cá nhân đều chạm đáy mới trong năm.

央行购金能否成为黄金市场的“压舱石”

Việc mua vàng của ngân hàng trung ương có thể trở thành "đá tảng" cho thị trường vàng không

在众多利空因素交织之下，央行购金需求成为黄金市场最稳固的支撑力量。据最新数据，2026年一季度全球央行净购金规模创下逾一年新高，多国央行延续增持趋势。德意志银行在最新报告中直言，央行需求已是当前黄金市场“唯一仍然坚实的支柱”。

Trong bối cảnh nhiều yếu tố tiêu cực đan xen, nhu cầu mua vàng của ngân hàng trung ương trở thành lực đỡ vững chắc nhất cho thị trường vàng. Theo dữ liệu mới nhất, quy mô mua vàng ròng của các ngân hàng trung ương toàn cầu trong quý 1 năm 2026 đạt mức cao nhất trong hơn một năm, nhiều ngân hàng trung ương tiếp tục xu hướng tăng tỷ trọng. Deutsche Bank trong báo cáo mới nhất tuyên bố thẳng thắn rằng nhu cầu của ngân hàng trung ương hiện là "trụ cột vững chắc duy nhất" của thị trường vàng.

世界黄金协会数据显示，2026年4月全球央行净购金19吨，东欧和亚洲央行仍是购金主力，增持节奏稳健。另据估计，2026年全球央行购金量仍将维持在和2025年相当的较高水平。在美国联邦债务高企、对美元信用构成长期侵蚀的背景下，全球央行对黄金的战略性资产再配置或将持续。

Dữ liệu của Hội đồng Vàng Thế giới cho thấy, trong tháng 4 năm 2026, các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua ròng 19 tấn vàng, với các ngân hàng trung ương Đông Âu và châu Á vẫn là lực lượng mua chính, tốc độ tăng tỷ trọng ổn định. Theo ước tính, lượng vàng mua của các ngân hàng trung ương toàn cầu trong năm 2026 vẫn sẽ duy trì ở mức cao tương đương với năm 2025. Trong bối cảnh nợ liên bang Mỹ ở mức cao, làm xói mòn uy tín của đồng đô la Mỹ trong dài hạn, việc tái phân bổ tài sản chiến lược sang vàng của các ngân hàng trung ương trên toàn cầu có thể sẽ tiếp diễn.

这意味着，尽管投机资金撤离、ETF减仓以及消费需求放缓正在压制金价，但官方储备需求暂时阻止了黄金出现更深幅度的崩跌。央行购金这一结构性力量，与投机性抛售之间的博弈，将是决定黄金中期走势的关键变量。

Điều này có nghĩa là, mặc dù dòng vốn đầu cơ rút lui, ETF giảm tỷ trọng và nhu cầu tiêu dùng chậm lại đang đè nặng lên giá vàng, nhưng nhu cầu dự trữ chính thức tạm thời ngăn chặn vàng rơi sâu hơn. Cuộc đấu tranh giữa lực lượng cấu trúc mua vàng của ngân hàng trung ương và hoạt động bán tháo đầu cơ sẽ là biến số then chốt quyết định xu hướng trung hạn của vàng.

黄金三年牛市是否已行至终点

Liệu chu kỳ tăng giá ba năm của vàng đã đi đến hồi kết

过去三年间，黄金连续录得两位数年度涨幅，价格实现翻倍。央行购金、全球降息预期、美元信用担忧以及地缘政治冲突等多重因素共振，推动黄金成为全球最受追捧的资产之一。然而，随着美联储政策预期出现急转弯、美元指数持续走强、地缘政治局势缓和，此前支撑金价上行的核心逻辑正遭遇实质性挑战。

Trong ba năm qua, vàng liên tục ghi nhận mức tăng hai con số hàng năm, giá đã tăng gấp đôi. Sự cộng hưởng của nhiều yếu tố như mua vàng của ngân hàng trung ương, kỳ vọng cắt giảm lãi suất toàn cầu, lo ngại về uy tín đồng đô la Mỹ và xung đột địa chính trị đã đưa vàng trở thành một trong những tài sản được săn đón nhất trên thế giới. Tuy nhiên, với sự thay đổi nhanh chóng trong kỳ vọng chính sách của Fed, chỉ số đô la Mỹ liên tục mạnh lên và căng thẳng địa chính trị hạ nhiệt, logic cốt lõi từng hỗ trợ giá vàng tăng hiện đang phải đối mặt với những thách thức thực chất.

多家华尔街机构近期密集下调黄金目标价——高盛、德意志银行、花旗、摩根士丹利等先后转向谨慎立场。高盛将年底金价目标大幅下调500美元至4,900美元/盎司。市场开始重新审视一个关键命题：黄金历时三年的超级牛市，是否已行至终点。

Nhiều tổ chức Phố Wall gần đây đã đồng loạt hạ mục tiêu giá vàng — Goldman Sachs, Deutsche Bank, Citigroup, Morgan Stanley... lần lượt chuyển sang lập trường thận trọng. Goldman Sachs đã hạ mục tiêu giá vàng cuối năm xuống 500 USD còn 4.900 USD/ounce. Thị trường bắt đầu xem xét lại một vấn đề then chốt: liệu chu kỳ siêu tăng giá kéo dài ba năm của vàng đã đi đến hồi kết hay chưa.

不过，也有观点认为本轮大跌属于中期结构性调整，并非长期趋势终结。随着全球央行储备资产多元化持续推进，黄金中长期需求仍有一定支撑。金价在4,000美元关口的争夺，本质上是短期宏观逆风与长期结构性需求之间的角力。

Tuy nhiên, cũng có quan điểm cho rằng đợt giảm lớn lần này là một sự điều chỉnh cấu trúc trung hạn, không phải là sự kết thúc của xu hướng dài hạn. Với việc đa dạng hóa tài sản dự trữ của các ngân hàng trung ương toàn cầu tiếp tục được thúc đẩy, nhu cầu dài hạn của vàng vẫn có sự hỗ trợ nhất định. Cuộc chiến giành giật mốc 4.000 USD của giá vàng thực chất là cuộc đấu giữa gió ngược kinh tế vĩ mô ngắn hạn và nhu cầu cấu trúc dài hạn.

总结

Tổng kết

黄金从5,598美元的历史峰值回落至4,000美元下方，较高点回撤约30%，正式步入技术性熊市。这一轮调整的核心驱动力来自美联储鹰派转向、美元走强、地缘风险溢价消退以及ETF资金持续流出等多重因素的共振。黄金与美股、比特币相关性的同步上升，进一步削弱了其传统避险资产的定位。

Vàng giảm từ mức đỉnh lịch sử 5.598 USD xuống dưới 4.000 USD, giảm khoảng 30% so với đỉnh, chính thức bước vào thị trường gấu kỹ thuật. Động lực chính của đợt điều chỉnh này là sự cộng hưởng của nhiều yếu tố bao gồm sự quay ngoặt diều hâu của Fed, đồng đô la Mỹ mạnh lên, phần bù rủi ro địa chính trị biến mất và dòng vốn ETF liên tục chảy ra. Sự tương quan tăng lên giữa vàng với cổ phiếu Mỹ và Bitcoin càng làm suy yếu vị thế tài sản trú ẩn truyền thống của nó.

山东黄金股价从54.45美元跌至17.77美元，跌幅近70%，远超金价回撤幅度。这种超调反映了市场对黄金企业盈利前景的深度忧虑，以及前期估值泡沫的集中释放。

Giá cổ phiếu của Shandong Gold giảm từ 54,45 USD xuống 17,77 USD, mức giảm gần 70%, vượt xa mức giảm của giá vàng. Sự điều chỉnh quá mức này phản ánh mối lo ngại sâu sắc của thị trường về triển vọng lợi nhuận của các doanh nghiệp vàng, cũng như sự giải phóng tập trung của bong bóng định giá trước đó.

在短期宏观逆风尚未消散的背景下，央行购金需求成为黄金市场最坚实的支撑。金价在4,000美元关口的博弈，本质上是短期利率预期与长期结构性需求之间的拉锯。无论黄金三年牛市是否已行至终点，当前市场正在经历一场深刻的定价逻辑重构。

Trong bối cảnh gió ngược kinh tế vĩ mô ngắn hạn chưa tan, nhu cầu mua vàng của ngân hàng trung ương trở thành sự hỗ trợ vững chắc nhất cho thị trường vàng. Cuộc chiến giành giật mốc 4.000 USD của giá vàng thực chất là cuộc giằng co giữa kỳ vọng lãi suất ngắn hạn và nhu cầu cấu trúc dài hạn. Cho dù chu kỳ tăng giá ba năm của vàng đã đi đến hồi kết hay chưa, thị trường hiện tại đang trải qua một cuộc tái cấu trúc logic định giá sâu sắc.

FAQ

Câu hỏi thường gặp (FAQ)

Q1：黄金跌破4,000美元的主要原因是什么？

Q1: Nguyên nhân chính khiến vàng phá vỡ mốc 4.000 USD là gì?

本轮黄金下跌是多重因素共振的结果：美联储释放鹰派信号、市场重拾加息预期、美元指数升至13个月高点、美债收益率维持高位、地缘政治局势缓和削弱避险需求，以及黄金ETF持续资金流出。

Đợt giảm giá vàng lần này là kết quả của sự cộng hưởng nhiều yếu tố: Fed phát tín hiệu diều hâu, thị trường phục hồi kỳ vọng tăng lãi suất, chỉ số đô la Mỹ lên mức cao nhất trong 13 tháng, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ duy trì ở mức cao, căng thẳng địa chính trị hạ nhiệt làm suy yếu nhu cầu trú ẩn, và dòng vốn ETF vàng liên tục chảy ra.

Q2：为什么山东黄金的跌幅远大于金价跌幅？

Q2: Tại sao mức giảm của Shandong Gold lại lớn hơn nhiều so với mức giảm của giá vàng?

金价从高点回撤约30%，而山东黄金较高点下跌近70%。这种超调主要因为市场担忧美联储加息持续打压金价、进而拖累黄金企业业绩；同时，山东黄金在2026年2月估值处于“历史高位、透支预期”的敏感区间，股价回调是对前期过度定价的修正。

Giá vàng giảm khoảng 30% so với đỉnh, trong khi Shandong Gold giảm gần 70% so với đỉnh. Sự điều chỉnh quá mức này chủ yếu do thị trường lo ngại việc tăng lãi suất của Fed sẽ tiếp tục đè nặng lên giá vàng, từ đó ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp vàng; đồng thời, vào tháng 2 năm 2026, định giá của Shandong Gold ở vùng nhạy cảm "đỉnh lịch sử, kỳ vọng đã bị đẩy quá xa", sự điều chỉnh giá cổ phiếu là sự sửa chữa cho việc định giá quá cao trước đó.

Q3：黄金的传统避险属性是否已经消失？

Q3: Tính năng trú ẩn an toàn truyền thống của vàng đã biến mất chưa?

黄金与标普500指数的相关系数已升至0.50以上，与其过去接近零相关的历史状态明显不同。这意味着黄金在风险规避时期更可能与股票一同下跌，其传统对冲角色正被显著削弱。

Hệ số tương quan giữa vàng và chỉ số S&P 500 đã tăng lên trên 0,50, khác biệt rõ rệt so với trạng thái gần như tương quan bằng 0 trong lịch sử. Điều này có nghĩa là trong thời kỳ risk-off, vàng có nhiều khả năng giảm cùng với cổ phiếu, vai trò phòng ngừa rủi ro truyền thống của nó đang bị suy yếu đáng kể.

Q4：央行购金能否支撑黄金价格？

Q4: Việc mua vàng của ngân hàng trung ương có thể hỗ trợ giá vàng không?

2026年一季度全球央行净购金规模创下逾一年新高。德意志银行指出，央行需求是当前黄金市场“唯一仍然坚实的支柱”。在美国联邦债务高企、美元信用受侵蚀的背景下，全球央行对黄金的战略性配置或将持续。

Quy mô mua vàng ròng của các ngân hàng trung ương toàn cầu trong quý 1 năm 2026 đạt mức cao nhất trong hơn một năm. Deutsche Bank chỉ ra rằng nhu cầu của ngân hàng trung ương là "trụ cột vững chắc duy nhất" của thị trường vàng hiện tại. Trong bối cảnh nợ liên bang Mỹ ở mức cao và uy tín đồng đô la Mỹ bị xói mòn, việc phân bổ chiến lược sang vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu có thể sẽ tiếp diễn.

Q5：黄金的长期趋势是否已经反转？

Q5: Xu hướng dài hạn của vàng đã đảo chiều chưa?

市场对此存在分歧。高盛、德意志银行等机构已下调金价预期。但也有观点认为本轮大跌属于中期结构性调整，并非长期趋势终结，全球央行储备资产多元化仍为黄金提供中长期支撑。

Thị trường có sự khác biệt về vấn đề này. Goldman Sachs, Deutsche Bank và các tổ chức khác đã hạ dự báo giá vàng. Tuy nhiên cũng có quan điểm cho rằng đợt giảm lớn lần này là một sự điều chỉnh cấu trúc trung hạn, không phải là sự kết thúc của xu hướng dài hạn, và việc đa dạng hóa tài sản dự trữ của ngân hàng trung ương toàn cầu vẫn hỗ trợ vàng trong trung và dài hạn.