Giám đốc nghiên cứu của Arthur Hayes: Lạc quan $CARDS Mùa hè đến mức giá 4 đô la, hoạt động kinh doanh thẻ trên chuỗi có triển vọng vượt qua eBay

Biên dịch: Deep潮 TechFlow

Collector Crypt (viết tắt là “CC”) trên nền tảng Solana token hóa các thẻ giao dịch xếp hạng và kiếm tiền từ đó: lợi nhuận hàng năm tháng 5 khoảng 53 triệu USD, tháng 6 theo tốc độ này khoảng 109 triệu USD, trong khi giá phát hành cuối cùng khoảng 500 triệu USD. Đây là một sản phẩm vượt ra ngoài tiền mã hóa thực sự, đạt được sự phù hợp sâu sắc với thị trường. Nó mang lại tiền mặt thực sự và trả lợi nhuận cho người sở hữu, hiện đang trong giai đoạn tăng trưởng nhanh.

Chúng ta hiện vẫn đang ở giai đoạn đầu. Vòng quay từ eBay đến CC mới bắt đầu, và do token này ban đầu được niêm yết trên sàn giao dịch phi tập trung (DEX), vốn lưu động vẫn chưa đủ. Tiềm năng tăng giá cấp độ đầu tư mạo hiểm, nhưng lại là một trong những mức định giá thấp nhất trong ngành.

Thu thập kỳ vọng tích cực

Phần lớn lợi nhuận của Collector đến từ máy gắp (mở hộp thẻ số). Collector mua số lượng lớn các thẻ giao dịch với mức giảm giá 5-15%. Sau khi mở hộp, người dùng có hai lựa chọn: giữ thẻ hoặc bán ngay với giá thấp hơn thị trường 7-15%. Hầu hết người dùng sẽ tìm kiếm thẻ hiếm và bán phần lớn các thẻ còn lại. Điều này tạo ra một mô hình kinh doanh mạnh mẽ: người dùng nhận thẻ, lợi nhuận kỳ vọng khoảng 2%, trong khi Collector thu về khoảng 4.5%.

Người chơi muốn xây dựng bộ sưu tập thẻ trị giá 100.000 USD trung bình có thể nhận được thẻ trị giá 102.000 USD. Ngoài máy gắp, người dùng còn có thể giao dịch thẻ trực tiếp trên thị trường thứ cấp. Kể từ khi CC ra mắt nền tảng giao dịch gốc vào cuối tháng 4, khối lượng giao dịch tăng mạnh, tổng giá trị giao dịch hàng tuần đã đạt khoảng 650.000 USD.

Vượt mặt eBay

Stablecoin đã làm thay đổi phương thức thanh toán xuyên biên giới. Token thanh khoản siêu cao đã thay đổi giao dịch 24/7. Cả hai đều đã nâng cấp các quy trình Web 2 vốn tồn tại với những thiếu sót, thực hiện trên chuỗi với mức tăng gấp mười lần và tự do hóa vốn. CC đang mang lại cuộc cách mạng tương tự cho giao dịch thẻ sưu tập. Đây là một cơ hội lớn: eBay đã lập kỷ lục tổng giao dịch 22,2 tỷ USD trong quý đầu năm 2026, doanh thu đạt 3,1 tỷ USD. Thứ sưu tầm là động lực tăng trưởng lớn nhất của họ.

Hiện tại, phần lớn các giao dịch thẻ đều diễn ra qua eBay. Chi phí để bán một thẻ Pokémon trên eBay chiếm 16% đến 20% tổng doanh thu bán hàng. Điều này bao gồm phí giao dịch tiêu chuẩn (13,25%), phí đặt hàng cố định, các tùy chọn quảng cáo, phí đóng gói và vận chuyển. Đây là một cấu trúc thị trường khai thác quá mức, chi phí vận hành lớn.

Thẻ tín dụng hoàn toàn là một chuyện khác: phí chỉ 2%, thanh toán ngay lập tức, thẻ được lưu trữ tại các tổ chức bảo hiểm, có thể giao dịch chỉ với một cú nhấp. Đây rõ ràng là một cuộc cách mạng đột phá, và về sau cũng dễ hiểu.

Số lượng sao

Giá trị ngành; 93% tỷ lệ mua lại; điều này có thể mô phỏng tốt lợi nhuận tổng thể của tất cả các hộp thẻ. Sau khi trừ các biện pháp khuyến khích, tỷ lệ lợi nhuận ròng khoảng 4,44%.

Tháng trước, tổng doanh thu hàng năm của CC là 1,2 tỷ USD, điều này có nghĩa lợi nhuận hàng năm từ máy gắp là 54 triệu USD. Tháng 6, chúng ta kỳ vọng đạt tổng doanh thu hàng năm 2,4 tỷ USD và lợi nhuận hàng năm từ máy gắp khoảng 109 triệu USD.

Ngoài cơ chế máy gắp, các yếu tố tạo lợi nhuận khác còn bao gồm

Chi phí thị trường: phí giao dịch trên thị trường thứ cấp

Quan hệ đối tác: dự án dựa trên hạ tầng của CC

eBay Sniper: cho phép các nhà sưu tập đặt giá cao nhất bằng USDC trong đấu giá eBay.

Máy gắp liên tục đưa hàng tồn kho lên chuỗi, chúng ta đang tiến tới điểm tới hạn để thanh khoản trên chuỗi của CC có thể cạnh tranh với eBay. Hoạt động giao dịch trên thị trường thứ cấp và phí giao dịch dự kiến sẽ tăng mạnh.

Tỷ lệ cung so với FDV dự báo khoảng 40%.

FDV dựa trên tổng cung 2 tỷ token. Điều này đã đánh giá quá cao lượng token cuối cùng sau khi tất cả các token được mở khóa vào tháng 9 năm 2027. Hơn 50% tổng cung được phân phối cho quỹ và cộng đồng, phần lớn trong số đó sẽ không bao giờ vào lưu thông.

Cộng đồng: dùng để trả thưởng. Trong TGE (Token Generation Event), phân phối 2,5%, mỗi ba tháng phân phối 0,75% cho người dùng. Khi giá token tăng, nhóm sẽ giảm tốc độ phân phối. Ước tính thận trọng, đến tháng 9 năm 2027, một nửa lượng token cộng đồng có thể sẽ vào lưu thông.

Cơ sở hạ tầng: dùng cho tuyển dụng và phát hành vị trí trong tương lai. Do khả năng sinh lời cao, có thể giữ nguyên hoàn toàn. Ước tính thận trọng, đến tháng 9 năm 2027, 30% lượng cung có thể sẽ vào lưu thông.

Ngay cả theo giả định lạc quan nhất, sau khi tất cả các token mở khóa, chỉ có 1,3 tỷ token thực sự sẽ lưu hành. Mua với định giá cuối cùng (FDV) 5 tỷ USD và giữ cho đến khi tất cả các token mở khóa, bạn thực tế đã mua với định giá khoảng 3,25 tỷ USD.

Mua lại

Tính đến nay, CC đã tích lũy khoảng 23 triệu USD thẻ giao dịch còn tồn kho và khoảng 10 triệu USD tiền mặt. Những khoản tiền này có thể dùng cho các cơ hội tăng trưởng mới và mua lại token.

Việc mua lại đã bắt đầu. Ngày 12 tháng 5, CC đã mua lại cổ phần của một nhà đầu tư trước vòng hạt giống:

Giao dịch này rất rõ ràng — tiền trực tiếp từ quỹ dự trữ được chuyển qua tài khoản ủy thác, thuộc trách nhiệm chung của hai bên. Nhóm cũng có thể đã thanh toán hết khoản đầu tư của nhà đầu tư vòng hạt giống.

Ngoài ra, CC dường như đã liên tục mua vào thị trường kể từ ngày 11 tháng 6. Đọc phân tích chi tiết trong bài viết dưới đây.

Vốn lưu động bị cạnh tranh

Giống như Hyperliquid, CC không nhượng bộ trước phí niêm yết cao trên các sàn CEX trung tâm, mà chọn phát triển ưu tiên các sàn DEX phi tập trung. Khối lượng giao dịch đã tăng trở lại, nhưng vẫn chưa đủ để xây dựng vị thế vốn lưu động đáng kể.

Sản phẩm tiếp theo ban đầu có vẻ như là một trò chơi.

CC không chỉ là một công ty thẻ sưu tầm. Nó đang xây dựng hạ tầng tài chính cho một loại tài sản hoàn toàn mới. Thẻ sưu tầm và các bộ sưu tập lớn hơn đã trở thành một loại tài sản sinh lợi cao mới — nhưng cho đến nay, các nhà đầu tư tổ chức vẫn chưa thể tham gia.

Hãy tưởng tượng, bạn điều hành một văn phòng gia đình, muốn bỏ ra 10 triệu USD để mua thẻ sưu tầm. Bạn sẽ đặt 10.000 đơn hàng trên eBay rồi để người bán gửi thẻ về văn phòng? Rõ ràng là không. Sự xuất hiện của thẻ sưu tầm đã mở ra cánh cửa cho nhóm người tham gia thị trường hoàn toàn mới.

Đồng hồ, ô tô và rượu vang — sưu tầm từ lâu đã là cách để giới giàu thể hiện vị thế và đẳng cấp. Còn đối với các nhà mua trẻ tuổi, thẻ sưu tầm đang rất thịnh hành. Với sự chuyển giao tài sản qua các thế hệ diễn ra nhanh hơn, thẻ sưu tầm đang trở thành loại sưu tầm chính tiếp theo.

Nhờ quy mô nhỏ nhưng tiềm năng lớn, CC đã tạo ra một con tàu tăng trưởng như tên lửa tại điểm giao thoa giữa tiền mã hóa và Pokémon. Công ty có khoảng 800 người dùng hoạt động hàng ngày, lợi nhuận vượt xa nhiều công ty lớn trong lĩnh vực tiền mã hóa. Hiện nay, nhóm CC đang mở rộng sang các lĩnh vực sưu tầm khác như thẻ thể thao và tiến vào Web 2.0. Nó đã trở thành một trong những công ty sinh lợi nhất trong ngành tiền mã hóa — và đây mới chỉ là bắt đầu.

Mục tiêu giá Maelstrom: cuối mùa hè là 4 USD. Không phải lời khuyên tài chính. Vui lòng tự nghiên cứu.