RWA bước vào chu kỳ bùng nổ: Ondo Finance đã định hình lại cấu trúc hạ tầng tài sản trên chuỗi

Tháng 6 năm 2026, thị trường tiền mã hóa tiếp tục dao động trong bối cảnh逆风 vĩ mô. Bitcoin giảm xuống dưới 64.000 USD, Ethereum giảm gần 1.729 USD, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ duy trì lãi suất trong phạm vi 3.50%–3.75% lần thứ tư liên tiếp. Tuy nhiên, trong khi các tài sản đầu cơ gặp phải áp lực định giá, một lĩnh vực khác lại vận hành theo quỹ đạo hoàn toàn trái ngược — token hóa trên chuỗi các tài sản thực tế (RWA).

Tính đến giữa tháng 6 năm 2026, quy mô RWA trên chuỗi sau khi loại bỏ stablecoin đã tăng lên khoảng 34 tỷ USD, gấp hơn năm lần so với mức cơ sở khoảng 5,4 tỷ USD đầu năm 2025. Số lượng RWA token hóa hoạt động tích cực từ đầu năm 2025 đến tháng 6 năm 2026 đã tăng 589%. Sự mở rộng này không do đà tăng đầu cơ thúc đẩy, mà là kết quả của sự phối hợp giữa khung pháp lý, độ trưởng thành của hạ tầng và nguồn lực của các tổ chức vốn.

Trong cuộc cách mạng cấu trúc này, Ondo Finance đang thể hiện tốc độ tăng trưởng vượt xa trung bình ngành, trở thành một trong những đối tác nổi bật nhất trong lĩnh vực RWA. Tổng giá trị khóa (TVL) của họ đã vượt 2,5 tỷ USD, đứng đầu trong cả hai lĩnh vực token hóa trái phiếu Mỹ và cổ phiếu token hóa. Từ khoảng 534 triệu USD vào năm 2024 đến hơn 3 tỷ USD vào năm 2026, Ondo đã hoàn thành bước nhảy vọt từ một sản phẩm lợi nhuận trái phiếu chính phủ đơn thuần sang nền tảng hạ tầng RWA trong vòng hai năm.

Nhìn nhận dữ liệu: Vị thế thị trường và logic tăng trưởng của Ondo

Vị thế thị trường hiện tại của Ondo Finance có thể được thể hiện rõ qua một bộ dữ liệu then chốt.

Trong lĩnh vực token hóa trái phiếu Mỹ, Ondo dẫn đầu toàn ngành với khoảng 20 tỷ USD TVL, vượt xa các nhà cung cấp tài sản token hóa khác. Quy mô này dựa trên hai sản phẩm cốt lõi: USDY — sản phẩm trái phiếu Mỹ token hóa không cần phép của Ondo, TVL đã vượt 1 tỷ USD, phủ sóng chín blockchain, phục vụ nhà đầu tư cá nhân và tổ chức toàn cầu (ngoại trừ Mỹ) với trải nghiệm và lợi nhuận tương tự stablecoin; OUSG — quỹ tổ chức hàng đầu, TVL vượt 770 triệu USD, hỗ trợ mua bán 24/7, tính lãi hàng ngày, phí thấp, đã triển khai trên Ethereum, Solana, XRP Ledger và Polygon. Quỹ này bao gồm các quỹ token hóa của các công ty lớn như Fidelity (FDIT), BlackRock (BUIDL), Franklin Templeton (BENJI), WisdomTree (WTGXX), cùng Wellington Management và FundBridge Capital (ULTRA), sắp tới còn có SWEEP của State Street.

Trong lĩnh vực cổ phiếu token hóa, Ondo cũng giữ vị trí dẫn đầu. Nền tảng Ondo Global Markets ra mắt từ tháng 9 năm 2025, TVL đã vượt 500 triệu USD, có hơn 200 loại cổ phiếu token hóa, hàng chục nghìn nhà đầu tư sở hữu, tổng khối lượng giao dịch vượt 7 tỷ USD. Nền tảng này đã hoạt động trên Solana, Ethereum và BNB Chain, nhận được sự hỗ trợ từ các ví và sàn giao dịch chính thống.

Xét về phân bổ trên chuỗi, Ethereum là mạng chính của các tài sản token hóa của Ondo, giá trị tài sản trên chuỗi khoảng 1,5 tỷ USD; Solana theo sau với khoảng 248 triệu USD; BNB Smart Chain khoảng 123 triệu USD. Số lượng người sở hữu đã đạt 172.400, tăng 27,3%, phân bổ trên 10 blockchain.

Điều đáng chú ý là, sự tăng trưởng TVL của Ondo đã có sự phân kỳ rõ rệt so với xu hướng giá của token ONDO. Vào ngày 24 tháng 6 năm 2026, giá token ONDO khoảng 0,3045 USD, giảm hơn 80% so đỉnh lịch sử 2,14 USD. Vốn hóa thị trường khoảng 1,481 tỷ USD, khối lượng giao dịch 24h khoảng 56,5 triệu USD. Hiện tượng phân kỳ này cho thấy, các yếu tố cơ bản của Ondo — TVL, số người dùng, hợp tác tổ chức — không hoàn toàn phản ánh theo mô hình tuyến tính với giá token, thị trường vẫn đang trong quá trình định hình lại về định giá lĩnh vực RWA.

Từ sản phẩm đơn lẻ đến hạ tầng tổ chức: Tiến trình phát triển bộ sản phẩm của Ondo

Câu chuyện tăng trưởng của Ondo thực chất là một hàm hợp của “độ sâu sản phẩm × độ rộng hệ sinh thái”.

Về mặt sản phẩm, Ondo đã mở rộng từ sản phẩm duy nhất OUSG thành nền tảng RWA toàn diện gồm trái phiếu chính phủ (OUSG+USDY), cổ phiếu (Ondo Global Markets) và ETF. Tháng 3 năm 2026, Ondo hợp tác với Franklin Templeton lần đầu tiên token hóa năm quỹ ETF lên chuỗi, bao gồm cổ phiếu tăng trưởng, blue-chip, lợi tức cố định, cổ tức cổ phiếu và vàng. Sự hợp tác này đánh dấu bước chuyển của các công ty quản lý tài sản truyền thống vào chuỗi.

Về mặt hệ sinh thái, Ondo đã hợp tác với 153 công ty Web3, bao gồm các lĩnh vực TradFi, blockchain công cộng, lưu ký, DeFi, sàn giao dịch, ví, cầu nối chuỗi, thanh toán và dịch vụ. Trong danh sách đối tác có các tên tuổi lớn như BlackRock, Fidelity, Goldman Sachs, JPMorgan, Mastercard, PayPal, cùng các tổ chức lưu ký hàng đầu như Anchorage Digital, BitGo, Fireblocks. Mạng lưới “Wall Street + Web3” này giúp Ondo phần nào trở thành nhà cung cấp hạ tầng phát hành tài sản trên chuỗi cho các tổ chức tài chính truyền thống.

Tháng 5 năm 2026, Ondo hợp tác cùng Kinexys của J.P. Morgan, Mastercard và Ripple thực hiện thành công giao dịch hoàn trả trái phiếu chính phủ Mỹ token hóa xuyên biên giới, gần như theo thời gian thực. Công nghệ này chứng minh rằng, trái phiếu chính phủ token hóa có thể hoàn tất thanh toán xuyên biên giới trong chưa đầy 5 giây, trong khi các thao tác tương tự trong hệ thống tài chính truyền thống thường mất nhiều ngày. C cùng tháng, Ondo hợp tác với Broadridge Financial Solutions (khối lượng thanh toán chứng khoán hàng ngày hơn 15 nghìn tỷ USD), cho phép chủ sở hữu cổ phiếu và ETF token hóa có thể bỏ phiếu cho cổ phiếu cơ sở.

Tháng 6 năm 2026, Ondo ký biên bản ghi nhớ hợp tác với Future Asset của Mirae Asset Global Investments, công ty quản lý ETF niêm yết tại Mỹ có quy mô 263,7 tỷ USD, thúc đẩy token hóa ETF và xây dựng hạ tầng quản lý tài sản trên chuỗi. Nền tảng Ondo Global Markets đã vượt 1 tỷ USD TVL, cung cấp hơn 260 loại chứng khoán token hóa, tổng khối lượng giao dịch hơn 18 tỷ USD. Future Asset dự kiến bắt đầu từ ETF niêm yết trên thị trường Mỹ, sau đó mở rộng sang Canada, châu Âu, Úc, Nhật Bản và Hồng Kông.

Ngoài ra, Ondo còn bổ nhiệm cựu Giám đốc ETF của Invesco, John Hoffman (trước đây là Giám đốc điều hành của Grayscale), phụ trách phát triển danh mục đầu tư và chiến lược toàn diện trên chuỗi. Việc bổ nhiệm này cho thấy Ondo đang chuyển đổi từ “phát hành tài sản token hóa đơn lẻ” sang “giải pháp quản lý tài sản toàn diện cho tổ chức trên chuỗi”.

Ngày 10 tháng 6 năm 2026, Công ty Thanh toán và Thanh toán Mỹ (DTCC) thành lập nhóm công tác token hóa thị trường Mỹ, mời Ondo cùng BlackRock, Goldman Sachs, JPMorgan, Circle tham gia thiết kế phương thức giao dịch cổ phiếu và trái phiếu trên chuỗi. DTCC là hạ tầng thanh toán trung tâm của thị trường tài chính Mỹ, việc mời trực tiếp Ondo tham gia xây dựng tiêu chuẩn cho thấy, Ondo đã nâng cấp từ “thành viên ngành” thành “đồng sáng lập hạ tầng”.

Cách mạng cấu trúc của lĩnh vực RWA: Tại sao Ondo lại trung tâm

Để hiểu rõ sự trỗi dậy của Ondo, cần đặt nó trong bối cảnh toàn diện của cuộc cách mạng cấu trúc lĩnh vực RWA.

Tính đến tháng 6 năm 2026, trái phiếu chính phủ Mỹ token hóa và quỹ thị trường tiền tệ vẫn là nhóm lớn nhất của RWA, quy mô khoảng 17 tỷ USD, chiếm gần 60% toàn thị trường RWA. Trong đó, BUIDL của BlackRock và Hashnote USYC đều đã vượt 3 tỷ USD. Tuy nhiên, cục diện này đang có những thay đổi tinh tế nhưng sâu sắc.

Ondo đã vượt qua Franklin Templeton về quy mô trái phiếu chính phủ Mỹ token hóa. Sự vượt mặt này không chỉ là một thứ hạng, mà còn cho thấy trong lĩnh vực RWA, hiệu quả thanh khoản của các giao thức gốc trên chuỗi và khung pháp lý phù hợp đang định hình lại quy tắc cạnh tranh. Ưu thế của các tập đoàn quản lý tài sản truyền thống không còn là bất biến.

Trong báo cáo “Tokenization 2030: Wall Street On-Chain” của Citigroup tháng 6 năm 2026, dự báo thị trường token hóa RWA có thể đạt 5,5 nghìn tỷ USD trong kịch bản cơ bản, và 8,2 nghìn tỷ USD trong kịch bản lạc quan. Ngay cả với dự báo thận trọng hơn (báo cáo hợp tác của Keyrock và Securitize ước tính 400 tỷ USD), quy mô thị trường 340 tỷ USD hiện tại mới chỉ ở giai đoạn đầu của đường cong tăng trưởng.

Một vấn đề cấu trúc dễ bị bỏ qua là, trong số 34 tỷ USD RWA trên chuỗi sau khi loại bỏ stablecoin, chỉ khoảng 2,47 tỷ USD thực sự đã đổ vào các pool vốn DeFi của các nền tảng DeFi thứ ba dưới dạng “tổng khóa trong DeFi”. Giá trị trái phiếu và quỹ thị trường tiền tệ trên chuỗi vượt quá 166 tỷ USD, nhưng lượng thực sự vào DeFi chỉ khoảng 92 triệu USD, tỷ lệ thâm nhập khoảng 5,5%. Sự chênh lệch này không phải do hạn chế kỹ thuật, mà là kết quả tất yếu của cấu trúc sản phẩm — nhiều RWA tồn tại danh nghĩa trên chuỗi, nhưng thực chất là phần mở rộng hợp pháp của hạ tầng tài chính truyền thống qua kênh blockchain.

Đây chính là giá trị cốt lõi của Ondo. Ondo không đơn thuần “đưa tài sản lên chuỗi”, mà đang xây dựng một hạ tầng cho phép các tổ chức tài chính thực sự hòa nhập vào hệ thống tài chính chuỗi. Từ khâu phù hợp pháp lý, phát hành trên chuỗi, triển khai đa chuỗi đến thanh toán và đối soát, Ondo đang giải quyết bài toán “từ lên chuỗi” đến “sử dụng được” của RWA.

Thách thức và độ không chắc chắn

Dù đà tăng trưởng của Ondo rất mạnh mẽ, vẫn còn các rủi ro cấu trúc và độ không chắc chắn cần xem xét.

Rủi ro pháp lý: Dù Ủy ban Chứng khoán Mỹ đã kết thúc điều tra bí mật đối với Ondo mà không đưa ra cáo buộc nào, khung pháp lý của lĩnh vực RWA vẫn đang phát triển. Các giới hạn pháp lý về chứng khoán token hóa, phối hợp pháp luật xuyên khu vực, và các luật mới có thể ảnh hưởng đến mô hình kinh doanh của Ondo.

Mô hình kinh tế token: Sự phân kỳ giữa giá ONDO và TVL phản ánh sự không chắc chắn về cơ chế định giá token. Khi các đợt mở khóa token diễn ra, áp lực cung có thể làm ảnh hưởng đến giá.

Cạnh tranh: BUIDL của BlackRock và USYC của Hashnote đều đã vượt 3 tỷ USD, dẫn đầu về quy mô sản phẩm, vượt xa OUSG của Ondo. Các tập đoàn quản lý tài sản truyền thống đang đẩy nhanh việc phát hành tài sản trên chuỗi, liệu lợi thế ban đầu của Ondo có thể chuyển thành hàng rào cạnh tranh bền vững hay không vẫn còn cần thời gian kiểm chứng.

Tỷ lệ thâm nhập: Thực tế, tỷ lệ RWA trong DeFi mới chỉ khoảng 5,5%, nhiều tài sản RWA trên chuỗi vẫn chưa thực sự hòa nhập vào hệ sinh thái DeFi có thể ghép nối. Nếu Ondo không thể nâng cao khả năng ghép nối DeFi của các tài sản, đà tăng trưởng của họ có thể bị giới hạn.

Kết luận

Sự trỗi dậy của Ondo Finance là hình ảnh thu nhỏ của quá trình chuyển đổi từ “thí nghiệm biên giới” sang “hạ tầng cơ bản cấp tổ chức” của lĩnh vực RWA. Từ TVL 5 tỷ USD năm 2024 đến hơn 25 tỷ USD năm 2026, từ sản phẩm đơn thuần OUSG đến nền tảng toàn diện gồm trái phiếu, cổ phiếu, ETF, từ hợp tác với 153 công ty Web3 đến tham gia xây dựng tiêu chuẩn ngành do DTCC dẫn dắt — hành trình tăng trưởng của Ondo phản ánh không chỉ sự phát triển của một dự án đơn lẻ, mà còn là xu hướng cấu trúc về xóa bỏ ranh giới giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung.

“Thời điểm của BlackRock” không phải là một giao dịch hay hợp tác cụ thể, mà là một bước ngoặt — nơi tài sản trên chuỗi từ “thí nghiệm của người sinh ra tiền mã hóa” chuyển sang “phân bổ tiêu chuẩn của thị trường vốn toàn cầu”. Ondo đã đứng ở trung tâm của bước ngoặt này chưa? Dữ liệu cho thấy câu trả lời ban đầu là có. Nhưng thử thách thực sự nằm ở chỗ: khi kỳ vọng 5,5 nghìn tỷ USD bắt đầu thành hiện thực, liệu Ondo có thể chuyển đổi lợi thế công nghệ và hệ sinh thái hiện tại thành hàng rào cạnh tranh bền vững và khả năng thu hút giá trị?

Chưa rõ câu trả lời, nhưng lĩnh vực đã mở ra.

FAQ

Q1: Các sản phẩm cốt lõi của Ondo Finance là gì?

Hiện tại, Ondo có ba dòng sản phẩm chính: OUSG (quỹ trái phiếu Mỹ token hóa dành cho nhà đầu tư đủ điều kiện, TVL vượt 770 triệu USD), USDY (sản phẩm trái phiếu Mỹ token hóa không cần phép dành cho nhà đầu tư toàn cầu, TVL vượt 1 tỷ USD) và Ondo Global Markets (nền tảng cổ phiếu và ETF token hóa, TVL vượt 500 triệu USD, hơn 200 loại tài sản).

Q2: TVL của Ondo hiện là bao nhiêu?

Tính đến tháng 6 năm 2026, tổng giá trị khóa của Ondo đã vượt 25 tỷ USD, là nền tảng lớn nhất trong lĩnh vực token hóa trái phiếu Mỹ và cổ phiếu token hóa. Quy mô quản lý đã từng vượt 30 tỷ USD vào đầu năm 2026.

Q3: Các tài sản nền của OUSG là gì?

OUSG chủ yếu dựa trên ETF trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn của iShares thuộc BlackRock, đồng thời còn có các quỹ token hóa của Fidelity, Franklin Templeton, WisdomTree. Phí quản lý của OUSG tối đa 0,15%, được miễn phí đến ngày 1 tháng 7 năm 2026.

Q4: Ondo hợp tác với BlackRock như thế nào?

Ondo có nhiều hợp tác với BlackRock: danh mục của OUSG bao gồm quỹ BUIDL của BlackRock; BlackRock BUIDL Fund đã chuyển khoản lớn USDC cho Ondo nhiều lần; cùng tham gia nhóm công tác token hóa thị trường Mỹ do DTCC dẫn dắt. Ondo đã hợp tác với 153 công ty Web3, trong đó có BlackRock.

Q5: Quy mô thị trường token hóa RWA tổng thể là bao nhiêu?

Tính đến tháng 6 năm 2026, quy mô RWA trên chuỗi sau khi loại bỏ stablecoin khoảng 34 tỷ USD, tăng hơn năm lần so với đầu năm 2025. Quy mô trái phiếu Mỹ token hóa và quỹ thị trường tiền tệ là khoảng 17 tỷ USD, chiếm gần 60% thị trường RWA. Citigroup dự báo thị trường token hóa RWA có thể đạt 5,5 nghìn tỷ USD trong kịch bản cơ bản.