DWF Labs cho biết 31 tỷ đô la RWAs đang tồn tại trên chuỗi nhưng chưa đến 10% hoạt động trong DeFi

Những điểm chính rút ra

• DWF Labs cho biết hơn 31 tỷ đô la trong RWAs đã được đưa lên chuỗi khối, nhưng dưới 10% hoạt động trong DeFi.
• Bản cập nhật của Blackrock về BUIDL nhấn mạnh các vấn đề về thanh khoản, với chưa đến 30 chuyển khoản hàng tháng.
• Maple Finance và Figure đang xây dựng các công cụ để mở khóa giao dịch RWA, lợi suất và mở rộng quy mô.

Blackrock, Maple và Figure cạnh tranh để mở khóa tiện ích cho 31 tỷ đô la trong RWAs

Các tổ chức đã chuyển hơn 31 tỷ đô la tài sản thế giới thực (RWAs) lên blockchain. Vấn đề là phần lớn trong số đó hầu như không di chuyển.

Một báo cáo mới từ DWF Labs Research cho biết ít hơn 10% tài sản thế giới thực được token hóa, hoặc khoảng 3 tỷ đô la, hoạt động trong DeFi. Phần còn lại chủ yếu nằm trong ví, được giữ như các vị thế dài hạn thay vì lưu thông qua các thị trường cho vay, sàn giao dịch hoặc hệ thống thế chấp.

Khoảng cách này đặt ra câu hỏi trung tâm cho việc token hóa: vốn chỉ đơn thuần được số hóa hay đang trở nên hiệu quả hơn?

Báo cáo chỉ ra các quỹ kho bạc Hoa Kỳ token hóa lớn như Blackrock’s BUIDL, vốn được cho là có chưa đến 30 chuyển khoản mỗi tháng mặc dù nắm giữ hàng tỷ đô la tài sản. DWF Labs cho biết sự bùng nổ token hóa là có thật, nhưng thị trường hiện tại vẫn trông giống như một câu chuyện phát hành hơn là câu chuyện về thanh khoản.

Tại sao vốn token hóa lại bị kẹt

DWF Labs xác định ba rào cản cấu trúc đang cản trở hoạt động thứ cấp.

Thứ nhất là định giá. Các tài sản tín dụng tư nhân và bất động sản thường dựa vào cập nhật giá trị tài sản ròng hàng ngày là tốt nhất. Điều này khiến các nhà tạo lập thị trường gặp khó khăn trong việc chào giá các giao dịch lớn một cách chặt chẽ.

Thứ hai là thanh toán và hoàn trả. Nhiều sản phẩm token hóa vẫn mất vài ngày để hoàn trả, trong khi thanh khoản trên chuỗi vẫn quá mỏng để xử lý dòng chảy quy mô tổ chức. Các thị trường OTC tồn tại, nhưng chúng phân mảnh và thường không thể tiếp cận được đối với người dùng bán lẻ.

Thứ ba là quy định. Các hạn chế chuyển nhượng, kiểm tra biết khách hàng của bạn (KYC), và yêu cầu chứng nhận có thể khiến các tài sản token hóa khó tích hợp vào DeFi không cần phép.

“Thanh khoản là hạn chế chính trong việc mở rộng token hóa trên chuỗi,” ông Andrei Grachev, đối tác quản lý tại DWF Labs, nói. “Điều thiếu là hạ tầng để làm cho các tài sản đó có thể giao dịch quy mô lớn. Giải quyết điều đó, và token hóa trở thành câu chuyện của thị trường rộng hơn thay vì chỉ dành cho các tổ chức.”

Hạn chế này cũng đã định hình ai sẽ nắm giữ giá trị. Cho đến nay, các nhà quản lý tài sản phát hành các sản phẩm token hóa đã hưởng lợi nhiều nhất. Các nhà cung cấp hạ tầng gốc tiền điện tử, bao gồm các giao thức cho vay, các oracle định giá, nhà tạo lập thị trường và các địa điểm hoàn trả, đã nắm giữ ít phần hơn trong phần lợi nhuận.

Nguồn: DWF Labs## Các công ty hạ tầng bắt đầu thu hẹp khoảng cách

DWF Labs cho biết rằng sự mất cân bằng đang bắt đầu thay đổi.

Maple Finance đã thu hút hơn 3,6 tỷ đô la tổng giá trị bị khóa bằng cách đóng gói các khoản tín dụng token hóa thành các sản phẩm thế chấp stablecoin. Pyth và Redstone đang xây dựng hạ tầng định giá 24/7 cho cổ phiếu và hàng hóa token hóa. Symbiotic’s Liquid Lane sử dụng mô hình RFQ trong đó các nhà tạo lập thị trường cạnh tranh để định giá chiết khấu hoàn trả. Figure đi theo hướng khác bằng cách tích hợp phát hành, khám phá giá thứ cấp và thanh toán trong một hệ thống.

Cơ hội tiếp theo có thể đến ngoài thị trường đô la Mỹ chiếm ưu thế. Hơn 94% tài sản token hóa được định giá bằng đô la, mặc dù trái phiếu chính phủ không đô la chiếm tỷ lệ lớn trong thu nhập cố định truyền thống. DWF Labs nhấn mạnh nợ thị trường mới nổi, bao gồm trái phiếu real Brazil với lợi suất khoảng 10% và trái phiếu lira Thổ Nhĩ Kỳ gần 15%, như một khoảng trống đang chờ được giải quyết.

Công ty cũng thấy còn nhiều tiềm năng trong hàng hóa và cổ phiếu token hóa. Hàng hóa đã thể hiện rõ nhu cầu, trong khi cổ phiếu token hóa đã tăng lên hơn 1 tỷ đô la với 185.000 người nắm giữ chỉ trong khoảng một năm.

Đối với DWF Labs, giai đoạn đầu của token hóa đã chứng minh rằng tài sản có thể di chuyển trên chuỗi. Giai đoạn tiếp theo sẽ kiểm tra xem các tài sản đó có thể giao dịch, thanh toán và tạo lợi nhuận quy mô lớn hay không. Ai giải quyết được vấn đề đó có thể nắm giữ nhiều giá trị hơn chính các nhà phát hành.