Mối đe dọa lớn nhất đối với nguồn vốn gần như bằng 0 của f(x) là sự phổ biến.

@protocol_fx đang trình diễn 31 vị thế bán khống với kích thước khoảng $243K và lợi nhuận trên vốn sách là 32,9%, nhưng ba con số yên tĩnh hơn thực sự định giá giao dịch: 0,4%, 45%, và 50%.

Các vị thế bán khống mượn từ pool thế chấp xPOSITION, vì vậy các vị thế bán khống hoạt động dựa trên thanh khoản do các vị thế mua dài hạn cung cấp. Bảng điều khiển tóm tắt cho thấy tỷ lệ sử dụng vay mượn gần 0,4%, còn nhiều dư địa. Nguồn vốn gần như bằng 0 không phải là phép màu; giao dịch đơn giản là chưa đông đúc.

Khi tỷ lệ sử dụng vượt quá 45%, Ngưỡng C kích hoạt Cấp độ Tài trợ III cho các vị thế bán khống tại mức gấp 10 lần lãi suất vay USDC trực tiếp của Aave. Không có kích hoạt thanh lý, không có drama vỡ nợ. Đó là giá phí tắc nghẽn khi các vị thế bán khống bắt đầu chiếm dụng thanh khoản khan hiếm.

Ở mức 50%, Giới hạn Nợ đặt ra trần cứng về số lượng thế chấp xPOSITION có thể cho vay. Các vị thế hiện tại không bị xóa ngay lập tức; hệ thống đơn giản là ngăn một phía của thị trường rút hết dự trữ.

Đó là lợi thế thực sự của f(x): đòn bẩy giảm giá rẻ trong khi khả năng vẫn còn, theo sau là định giá tự động và trần cứng trước khi cầu vượt quá khả năng. “Vốn không tính phí” là mồi câu. Cơ chế là tỷ lệ sử dụng.

Nếu nhu cầu bán khống tiếp tục tăng, điều gì sẽ di chuyển trước: nhiều thế chấp xPOSITION hơn, hay giá của việc giảm giá?