Cổ phiếu chip dẫn đầu giảm điểm trên thị trường Mỹ, Giao dịch AI đang bị tỷ lệ lãi suất và lợi nhuận cùng lúc giết chết?

Tiêu đề gốc: Cổ phiếu chip dẫn đầu giảm điểm trên thị trường Mỹ, Giao dịch AI đang bị lưỡng chiều bởi lãi suất và lợi nhuận?

Tác giả gốc: Động lực BlockBeats

Nguồn gốc gốc:

Chuyển thể: Mars Finance

Theo AP đưa tin, ngày 23 tháng 6, cổ phiếu công nghệ và chuỗi AI của Mỹ đồng loạt giảm mạnh, chỉ số Nasdaq giảm 2,2%, S&P 500 giảm 1,4%. Đợt điều chỉnh này không phải do một công ty chip nào gặp vấn đề riêng lẻ, mà là do đợt giao dịch phần cứng AI đông đúc nhất trong năm qua cùng lúc gặp phải hai loại áp lực. Thứ nhất là kỳ vọng tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang đột nhiên tăng nhiệt, thứ hai là nhà đầu tư bắt đầu đặt câu hỏi, chi tiêu vốn cho AI của các nhà cung cấp đám mây liên tục tăng, khi nào mới chuyển hóa thành lợi nhuận rõ ràng đủ.

Áp lực trực tiếp nhất rơi vào chuỗi phần cứng. Dữ liệu thị trường cho thấy, Nvidia (NVDA) giảm khoảng 4 vào thứ Ba, vốn hóa thị trường mất hơn 5 nghìn tỷ USD. Micron sụt giảm 13,2%, Qualcomm giảm khoảng 8%, SanDisk và Western Digital cũng giảm mạnh. Bộ nhớ, lưu trữ, chip AI và chip điện thoại cùng giảm, cho thấy việc bán tháo không chỉ giới hạn trong một ngành nhỏ.

Thị trường châu Á cũng đồng thời chịu áp lực. Chỉ số KOSPI của Hàn Quốc ngày 23 tháng 6 giảm gần 10%, SK Hynix và Samsung Electronics đều ghi nhận mức giảm hai chữ số. Trong vài tháng qua, nguồn cung HBM và chip lưu trữ luôn bị căng thẳng đã hỗ trợ cổ phiếu công nghệ Hàn Quốc, nhưng lần này, thị trường đã chọn chốt lời trước.

Người bán đầu tiên là chuỗi phần cứng AI

Thứ tự giảm giá của đợt này rất có ý nghĩa tín hiệu. Nhà đầu tư không rút lui khỏi phần mềm hoặc nền tảng internet trước, mà là đầu tiên bán tháo các cổ phiếu chip và bộ nhớ đã hưởng lợi nhiều nhất từ chi tiêu vốn AI trong quá khứ.

Nvidia vẫn là mục tiêu trung tâm của cơn sốt AI. GPU của họ gần như định nghĩa chu kỳ mở rộng trung tâm dữ liệu này, cũng trở thành điểm tập trung rủi ro lớn nhất của thị trường. Vốn hóa giảm xuống dưới 5 nghìn tỷ USD không thay đổi vị thế ngành của công ty, nhưng đối với giao dịch, đây là một tín hiệu giá rõ ràng. Khi lãi suất và chu kỳ lợi nhuận đều bị đặt câu hỏi, các tài sản có mức tăng lớn nhất, vị thế nắm giữ đông đảo nhất thường bị bán ra trước.

Micron giảm mạnh hơn, một phần là do báo cáo tài chính sắp tới. Công ty thông báo sẽ công bố kết quả quý 3 tài chính năm 2026 vào ngày 24 tháng 6 và tổ chức họp báo kết quả. Thị trường trước đó đã đặt cược rằng nhu cầu bộ nhớ băng thông cao do máy chủ AI thúc đẩy sẽ duy trì căng thẳng. Nếu hướng dẫn không đủ mạnh, nhà đầu tư lo lắng rằng đà tăng trước đó thiếu sự thúc đẩy lợi nhuận mới; ngay cả khi hướng dẫn mạnh, cũng cần chứng minh rằng giá cao của bộ nhớ và nhu cầu AI không phải là mua hàng trong ngắn hạn.

Phản ứng của thị trường Hàn Quốc càng làm tăng thêm lo ngại này. SK Hynix và Samsung đều là các công ty chủ chốt trong chuỗi lưu trữ và HBM toàn cầu, đều giảm hai chữ số, cho thấy đợt điều chỉnh này đã lan rộng từ các cổ phiếu hàng đầu của Mỹ sang chuỗi cung ứng phần cứng AI toàn cầu.

Trước đó, dự báo doanh thu AI của Broadcom không đạt kỳ vọng lạc quan nhất, đã gây ra một đợt bán tháo cổ phiếu chip. Thị trường ngày thứ Ba càng giống như sự giải phóng tập trung của những lo ngại này. Nhu cầu AI vẫn còn, nhưng thị trường không còn sẵn sàng trả giá ngày càng cao chỉ vì "tương lai rất lớn".

Kỳ vọng tăng lãi suất chuyển sang thắt chặt, áp lực lên cổ phiếu công nghệ định giá cao tăng lên

Điểm kích hoạt từ vĩ mô bắt nguồn từ sự thay đổi dự báo chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.

Thông báo của Ủy ban Dự trữ Liên bang Mỹ cho thấy, Kevin Warsh đã tuyên thệ nhậm chức Chủ tịch Fed vào ngày 22 tháng 5. Reuters dẫn dự báo của Ngân hàng Mỹ cho rằng, Fed có thể tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 9, 10 và 12 năm 2026, tổng cộng tăng 75 điểm cơ bản trong năm. Các lý do bao gồm tính bền bỉ của thị trường lao động và áp lực lạm phát chưa hoàn toàn giảm bớt.

Điều này đặc biệt không có lợi cho cổ phiếu công nghệ. Định giá của các cổ phiếu dẫn đầu AI dựa vào kỳ vọng tăng trưởng dài hạn, việc lãi suất tăng sẽ làm tăng áp lực chiết khấu dòng tiền tương lai, đồng thời làm cho các tài sản rủi ro thấp như trái phiếu Mỹ trở nên hấp dẫn hơn. Gần đây, lợi suất trái phiếu Mỹ duy trì ở mức cao, các cược về việc tăng lãi suất trong năm cũng rõ ràng tăng nhiệt, kỳ vọng về chính sách của thị trường đang nhanh chóng điều chỉnh.

Thị trường không đột nhiên nghi ngờ AI không tồn tại, mà đang tính toán lại một vấn đề thực tế hơn. Nếu chi phí vốn cao hơn, lợi nhuận trong tương lai xa hơn, thì hiện tại trả bao nhiêu giá cho các tài sản AI?

Đây cũng là lý do vì sao đợt điều chỉnh của chip, bộ nhớ và cổ phiếu công nghệ tăng trưởng cao lại đồng bộ như vậy. Trước đó, chúng cùng hưởng lợi từ "Nhu cầu AI bùng nổ liên tục" và "Lãi suất cuối cùng sẽ giảm". Một khi một trong hai trụ cột lung lay, phần tăng trưởng lớn nhất, định giá đắt nhất sẽ chịu áp lực đầu tiên.

Các nhà cung cấp đám mây vẫn đang chi tiền, nhà đầu tư bắt đầu đặt câu hỏi về lợi nhuận

Một áp lực khác đến từ chính chi tiêu vốn cho AI.

Các nhà đầu tư đám mây và AI quy mô lớn như Alphabet, Amazon, Meta vẫn duy trì xây dựng trung tâm dữ liệu với cường độ cao. Trong năm qua, các khoản chi này được thị trường xem như là đảm bảo nhu cầu của Nvidia, chip lưu trữ, thiết bị điện lực và tài sản trung tâm dữ liệu. Miễn là các nhà cung cấp đám mây tiếp tục chi tiền, chuỗi phần cứng vẫn có doanh thu.

Nhưng bây giờ vấn đề là, số tiền này cuối cùng có thể kiếm lại được không?

Việc huấn luyện và suy luận mô hình AI đòi hỏi lượng lớn sức mạnh tính toán, điện năng và đầu tư máy chủ. Các nhà cung cấp đám mây có thể kiếm tiền từ khách hàng doanh nghiệp, công cụ quảng cáo, nền tảng phát triển và đăng ký tiêu dùng, nhưng giá dịch vụ có thể bao phủ chi phí vốn hay không vẫn chưa được chứng minh hoàn toàn. Thị trường bắt đầu nhìn nhận các mức giá sản phẩm AI, cường độ sử dụng của khách hàng, cũng như khả năng các doanh nghiệp sẵn sàng trả cao để tạo ra AI tổng hợp trong dài hạn một cách khắt khe hơn.

Đây cũng là lý do vì sao các giao dịch "bán ra những người chi tiêu nhiều" bắt đầu phổ biến. Nhà đầu tư không chỉ bán cổ phiếu chip, mà còn bắt đầu thận trọng hơn với các ông lớn internet và đám mây liên tục tăng ngân sách AI. Trước đó, chi tiêu càng quyết liệt, càng dễ bị đặt câu hỏi về tỷ suất lợi nhuận và dòng tiền tự do.

Biến động của các tài sản định giá cao cũng đang làm tăng thêm cảm xúc này. Theo Axios, SpaceX sau IPO đã giảm hơn 16% vào thứ Hai, mất khoảng 400 tỷ USD vốn hóa. Không phải là nguyên nhân chính của đợt giảm cổ phiếu chip này, nhưng cho thấy các tài sản có câu chuyện mạnh mẽ, định giá cao đang đối mặt với sự kiểm tra khắt khe hơn của thị trường.

Chưa thể nói bong bóng đã vỡ, Micron và dữ liệu lạm phát cần câu trả lời

Đợt điều chỉnh này chính xác hơn là AI đã trải qua một đợt điều chỉnh tập trung sau đà tăng lớn, chứ chưa xác nhận bong bóng đã vỡ.

Nhu cầu phần cứng AI vẫn còn, chi tiêu vốn của các nhà cung cấp đám mây cũng chưa dừng lại. Các công ty như Nvidia, Micron, SK Hynix vẫn có các yếu tố cơ bản liên quan chặt chẽ đến xây dựng trung tâm dữ liệu, cung cấp HBM, xuất khẩu máy chủ AI. Vấn đề thực sự là, liệu giá cổ phiếu hiện tại đã phản ánh quá nhiều tin tốt rồi hay chưa.

Điểm xác nhận đầu tiên là báo cáo tài chính của Micron. Thị trường sẽ chú ý đến ba điều: liệu nhu cầu bộ nhớ do máy chủ AI thúc đẩy còn mạnh không, giá có thể tiếp tục tăng không, và hướng dẫn của ban quản lý cho các quý tới có đủ để duy trì đà tăng trước đó không. Nếu báo cáo mạnh, chuỗi chip có thể thở phào; nếu hướng dẫn không như kỳ vọng, bán tháo có thể tiếp tục lan rộng sang nhiều công ty trong chuỗi cung ứng AI hơn.

Điểm xác nhận thứ hai là lãi suất. Liệu Fed dưới sự lãnh đạo của Warsh có thực sự bắt đầu tăng lãi suất từ tháng 9, dựa trên các yếu tố như lạm phát, việc làm và giá năng lượng hay không. Nếu áp lực lạm phát vẫn dai dẳng, định giá cổ phiếu tăng trưởng sẽ tiếp tục chịu áp lực; nếu dữ liệu hạ nhiệt, thị trường có thể đặt cược lại vào chính sách chuyển hướng, và cổ phiếu công nghệ cũng sẽ có cơ hội phục hồi.

Thị trường hiện tại đang chia rẽ giữa việc đây chỉ là một đợt chốt lời bình thường trong chu kỳ tăng của AI, hay là bắt đầu của việc nhà đầu tư chuyển từ "chỉ mua tăng trưởng" sang "phải thấy lợi nhuận". Đợt giảm ngày thứ Ba ít nhất cho thấy, câu chuyện AI vẫn còn mạnh mẽ, nhưng đã không còn đủ sức để đơn độc chống đỡ áp lực từ lãi suất cao hơn và kỳ vọng lợi nhuận xa hơn.