850 vạn USDT bỏ trốn trong đêm, kho tiền stablecoin lợi nhuận cao vẫn còn yên tâm gửi không?

Viết bài: Liam Akiba Wright

Dịch: Chopper, Foresight News

TL;DR

Altura cho biết, trước khi bắt đầu đóng cửa kho bạc có trật tự, người dùng đã rút hơn 8,5 triệu USDT trong vòng 24 giờ.

Làn sóng rút tiền này cho thấy, ngay cả khi một sản phẩm stablecoin sinh lợi ổn định không có liên quan trực tiếp đến tài sản của các giao thức khác, nó vẫn có thể gặp áp lực rút tiền thanh khoản.

Vấn đề chưa rõ ràng là, liệu phần còn lại của nền tảng có thể hoàn tất thanh toán đúng hạn không? Thời gian thanh lý các chiến lược đầu tư khác nhau rõ ràng có sự chênh lệch.

Vụ bê bối kiểm toán dự trữ MainStreet đã gây ra sự sụp đổ niềm tin của toàn thị trường stablecoin sinh lợi, Altura rút ra hơn 8,5 triệu USDT trong ngày, dự án quyết định có trật tự đóng cửa kho bạc.

CEO của Altura, Ranveer Arora, cho biết, trước khi đóng cửa kho bạc, tổng số tiền người dùng rút đã vượt quá 8,5 triệu USD. Altura cũng khẳng định, họ không liên quan gì đến MainStreet và chiến lược đầu tư nền tảng của nó. Vụ rút tiền này không phải do rủi ro tài sản truyền dẫn, mà là phản ứng dây chuyền do niềm tin của các sản phẩm sinh lợi cùng loại sụp đổ tập thể.

Nguyên nhân dẫn đến sự kiện là việc bên kiểm toán độc lập Accountable chấm dứt hợp tác với MainStreet, lý do là phía này không đạt tiêu chuẩn kiểm toán. MainStreet tuyên bố có đủ dự trữ tài sản, nhưng việc thiếu sự chứng thực từ bên kiểm toán thứ ba khiến người dùng sở hữu các sản phẩm sinh lợi cùng loại đặt câu hỏi: nếu tất cả cùng rút tiền, quỹ tiền có thể thanh toán nhanh không?

Đây chính là rủi ro vận hành mà Altura đã lộ ra trong sự kiện lần này. Từ góc nhìn của người dùng, thao tác rút tiền có vẻ đơn giản, nhưng tài sản của nền tảng phân tán trong các khoản nắm giữ trên sàn giao dịch, cho vay tín dụng cá nhân, tài sản thực (RWA) và các lĩnh vực khác, các chu kỳ thu hồi vốn hoàn toàn không đồng bộ.

MainStreet sau đó cho biết, việc đóng cửa bảng công bố dự trữ của bên thứ ba không đồng nghĩa với việc mất vốn hoặc giảm giá trị danh mục đầu tư.

Các cảnh báo rủi ro của chính Altura cũng rất quan trọng: dự án rõ ràng không nắm giữ bất kỳ tài sản nào liên quan đến MainStreet, các quỹ cho vay HyperEVM, thị trường giao dịch USDT/AVLT, các mục tiêu cho vay trên Ethereum đều không bị ảnh hưởng bởi sự kiện này.

Tuy nhiên, khi người dùng thấy rằng bên kiểm toán và một sản phẩm stablecoin sinh lợi đã chấm dứt hợp tác, họ không còn quan tâm đến việc liệu các giao thức lân cận có rủi ro hay không, mà là liệu tất cả các sản phẩm cùng loại có thể chịu đựng được làn sóng rút tiền tập trung hay không.

Trong làn sóng rút tiền tập trung, thanh khoản trở thành mâu thuẫn cốt lõi

Người dùng stablecoin thường chỉ chú ý đến token bản thân, USDT trong sự kiện này cũng là phương tiện thanh toán trung tâm của thị trường tiền mã hóa. USDT gắn với tỷ giá 1 USD luôn ổn định, tổng vốn hóa khoảng 1860 tỷ USD, khối lượng giao dịch 24 giờ vượt quá 510 tỷ USD.

Quy mô thị trường này mang lại hai tác động: một mặt, tính thanh khoản của USDT rất dồi dào, các quỹ dựa trên USDT rất khó làm lung lay toàn bộ thị trường stablecoin; nhưng mặt khác, tính thanh khoản của quỹ phụ thuộc hoàn toàn vào dòng vốn đầu tư, kênh lưu trữ tài sản, quy tắc thanh toán, và khả năng đối tác giao dịch đáp ứng kỳ vọng rút tiền của người dùng.

Thông báo của Altura cũng chỉ rõ thực tế này: tiền gửi tại sàn giao dịch dễ thanh khoản hơn so với cho vay tín dụng cá nhân hoặc đầu tư tài sản thực; nhưng việc rút tiền tại sàn cũng bị hạn chế bởi quy trình nền tảng, kênh chuyển khoản, và điều kiện thị trường. Các khoản cho vay tín dụng cá nhân và RWA có chu kỳ thu hồi cố định, việc cho vay, thu hồi, rút phần vốn đều không thể đáp ứng nhu cầu rút tiền ngay lập tức của người dùng DeFi.

Sự chênh lệch về chu kỳ thu hồi các loại tài sản có nghĩa là, ngay cả khi không có tổn thất thực về tài sản, niềm tin của thị trường cũng có thể bị ảnh hưởng, quyết định đến sự tồn vong của sản phẩm. Người rút tiền trước có thể rút ngay, người rút sau chỉ còn chờ đến hạn thanh lý, kỳ vọng này sẽ thúc đẩy mọi người tranh nhau rút tiền. Chỉ cần tồn tại khả năng thanh toán theo từng đợt, đã đủ để thúc đẩy đợt rút tiền ồ ạt.

Quy mô rút tiền lần này không nhỏ, quỹ vốn của Altura lên tới hàng chục triệu USD, trong đó, 8,5 triệu USDT rút trong ngày chiếm tỷ lệ rất lớn. Việc rút tiền tập trung quy mô lớn sẽ buộc các danh mục đầu tư vốn sinh lợi tăng trưởng ban đầu phải chuyển sang các tài sản ưu tiên tính thanh khoản.

Chu kỳ rút tiền, chỉ số quan sát tiếp theo

Nhìn toàn cảnh thị trường stablecoin, bài học lần này không thể bỏ qua. Tổng vốn hóa stablecoin hàng nghìn tỷ, khối lượng giao dịch hàng trăm tỷ mỗi ngày, các stablecoin sinh lợi cam kết giữ nguyên vốn gốc + lợi nhuận, nhưng chiến lược đầu tư nền tảng phần lớn không thể thanh lý ngay lập tức.

Các sản phẩm này có tính khả thi vận hành, nhưng rủi ro tập trung ở cấp độ vận hành. Công bố dự trữ, kiểm toán bên thứ ba, nắm giữ trên sàn, cho vay tín dụng cá nhân, đầu tư RWA, chỉ khi người dùng từ bỏ theo đuổi lợi nhuận, chỉ muốn rút tiền về mặt bằng thì các điểm yếu về thanh khoản của các bước này mới lộ rõ.

Đối với Altura, điểm quan trọng tiếp theo là quá trình thanh lý: tài sản có thể rút về có trật tự không, tần suất cập nhật thông tin của nền tảng, quy mô dòng tiền quay trở lại từng giai đoạn, khả năng tránh bán tháo tài sản dài hạn với giá thấp. Các thông tin hiện tại chỉ chứng minh tồn tại rủi ro về thanh khoản, chưa thể khẳng định tài sản nền tảng của Altura bị lỗ.

Với toàn ngành stablecoin sinh lợi, thử thách lần này nằm ở việc liệu sự chứng thực của kiểm toán bên thứ ba có thể giữ vững niềm tin trong biến động thị trường hay không, chứ không phải là nguyên nhân gây hoảng loạn. Bảng công bố dự trữ, xác minh của bên thứ ba vốn là công cụ giảm thiểu sự không chắc chắn của thị trường, nhưng tin tức tiêu cực về việc chấm dứt hợp tác kiểm toán lan truyền nhanh hơn nhiều so với các phản hồi của dự án.

Đây chính là bài học mà sự kiện rút tiền của Altura mang lại cho ngành, trong lĩnh vực quỹ thanh khoản DeFi, niềm tin thị trường không phải là chỉ số mềm yếu không quan trọng, mà là yếu tố quyết định người dùng có sẵn sàng gửi tiền dài hạn hay không, và tạo điều kiện cho chiến lược đầu tư nền tảng có đủ thời gian thanh lý.