Tại sao thị trường Mỹ đột nhiên giảm mạnh? Sáu yếu tố thúc đẩy chính đằng sau sự sụp đổ của thị trường vào tháng 6 năm 2026

Vào chiều ngày 23 tháng 6 năm 2026 theo giờ Bắc Kinh, hợp đồng tương lai của ba chỉ số chính của thị trường chứng khoán Mỹ đồng loạt giảm mạnh, hợp đồng tương lai của chỉ số Nasdaq 100 giảm hơn 2%, các cổ phiếu trong lĩnh vực bán dẫn và truyền thông quang học giảm mạnh trước giờ mở cửa. Trong phiên giao dịch châu Á-Thái Bình Dương, thị trường chứng khoán Nhật Bản và Hàn Quốc đồng loạt sụt giảm, chỉ số Nikkei 225 giảm hơn 3%, chỉ số KOSPI của Hàn Quốc giảm gần 10%. Cơn biến động ảnh hưởng toàn cầu này không phải là sự kiện đơn lẻ — kể từ đầu tháng 6, thị trường Mỹ đã nhiều lần trải qua những biến động dữ dội. Vậy lực lượng nào đang thúc đẩy đợt điều chỉnh này?

Cách chính sách của Cục Dự trữ Liên bang thay đổi có thể làm lung lay kỳ vọng thị trường

Ngày 17 tháng 6, Chủ tịch mới của Cục Dự trữ Liên bang, ông Kevin Woor, chủ trì cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang đầu tiên sau khi nhậm chức. Ngân hàng Trung ương Mỹ giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang trong khoảng 3.50%—3.75%, nhưng đã phát đi tín hiệu diều hâu rõ ràng.

Sự thay đổi lớn nhất trong cuộc họp này là việc tái cấu trúc toàn diện khung chính sách. Woor đã cắt giảm đáng kể tuyên bố chính sách, hoàn toàn loại bỏ các hướng dẫn dự báo trước và các từ ngữ mang xu hướng nới lỏng như “điều chỉnh thêm”. Trong cuộc họp báo, ông giải thích rằng, các hướng dẫn dự báo cứng nhắc sẽ hạn chế các nhà hoạch định chính sách, dễ gây ra các quyết định sai lầm khi dữ liệu kinh tế thay đổi. Đồng thời, tóm tắt dự báo kinh tế cho thấy, các quan chức Fed dự đoán trung bình lãi suất quỹ liên bang năm 2026 sẽ tăng từ 3.4% lên 3.8%, trong số 18 quan chức, có 9 người dự đoán sẽ ít nhất một lần tăng lãi suất trong năm nay. Công cụ theo dõi của CME về Fed cho thấy, sau quyết định, xác suất tăng lãi suất vào tháng 10 đã tăng lên 60.7%.

Chuyển hướng chính sách này đã tác động trực tiếp đến lý luận định giá của thị trường chứng khoán. Sau khi công bố quyết định, ba chỉ số chính của Mỹ đều giảm điểm ngay lập tức, S&P 500, Nasdaq và Dow Jones lần lượt giảm 1.21%, 1.34% và 0.98%. Việc duy trì lãi suất cao hoặc kỳ vọng tăng lãi suất đồng nghĩa với chi phí vay vốn của doanh nghiệp tăng, giá trị dòng tiền chiết khấu trong tương lai giảm — đặc biệt rõ rệt đối với các cổ phiếu công nghệ dựa vào kỳ vọng lợi nhuận xa hơn.

Tại sao thắt chặt thanh khoản lại trở thành rủi ro lớn nhất trong ngắn hạn

Nếu kỳ vọng tăng lãi suất là “kiếm sắt của Damocles” treo trên đầu thị trường, thì việc thắt chặt thanh khoản chính là thực tế đang diễn ra.

Nhóm chiến lược gia hàng đầu của Morgan Stanley, do chiến lược gia trưởng Mike Wilson dẫn đầu, rõ ràng chỉ ra rằng, rủi ro lớn nhất trong ngắn hạn của thị trường Mỹ đến từ việc thu hẹp thanh khoản, chứ không phải lo ngại về việc Fed tăng lãi suất chống lạm phát. Fed đã giảm quy mô bảng cân đối từ 400 tỷ USD xuống còn 100 tỷ USD mỗi tháng, trong khi Kho bạc Mỹ giảm khoảng 50% quy mô mua lại trái phiếu, cộng thêm tốc độ cung tín dụng liên tục tăng. Nhóm của Wilson cho rằng, trừ khi thị trường tiền tệ gặp phải tình trạng rút tiền đột ngột, biến động lớn của trái phiếu chính phủ Mỹ hoặc xảy ra đứt gãy thanh khoản trong thị trường tín dụng, thì xu hướng thắt chặt thanh khoản này khó có thể đảo ngược.

Các nhà chiến lược dày dạn kinh nghiệm như Jim Paulsen cũng liệt kê giảm thanh khoản là một trong sáu tín hiệu cảnh báo quan trọng. Ông chỉ ra rằng, mặc dù chỉ số S&P 500 vẫn liên tục tăng, nhưng tỷ lệ tiền mặt của doanh nghiệp và hộ gia đình Mỹ so với GDP đã giảm mạnh trong những năm gần đây. Các dữ liệu lịch sử cho thấy, vào năm 2008, 2020 và 2022, khi thanh khoản thu hẹp, thị trường chứng khoán đều giảm điểm.

Mối quan hệ giữa thắt chặt thanh khoản và thị trường chứng khoán không phải lúc nào cũng tuyến tính, nhưng rõ ràng về hướng đi: khi “tiền sống” trong thị trường giảm xuống, sức đỡ tự nhiên của giá tài sản sẽ yếu đi. Đây chính là nguyên nhân dễ bị bỏ qua nhưng lại cực kỳ quan trọng trong đợt giảm mạnh của thị trường Mỹ lần này.

Tại sao các giao dịch quá mức trong lĩnh vực AI lại kích hoạt bán tháo quy mô lớn

Từ năm 2026, các cổ phiếu liên quan đến hạ tầng tính toán AI luôn là trụ cột chính của thị trường bò của toàn cầu. Tuy nhiên, chính sự tập trung vốn lớn này lại tạo ra điểm yếu trong cấu trúc thị trường.

Những lo ngại về “bong bóng AI” sắp vỡ lại bắt đầu bùng phát. Các nhà đầu tư vẫn còn lo lắng về việc các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn của Mỹ đầu tư vào hạ tầng AI chưa từng có tiền lệ có thận trọng hay không. Các hoạt động đầu cơ dựa trên chiến lược đòn bẩy cao và các nhà đầu tư ngắn hạn giao dịch bằng tần suất cao đang rút vốn nhanh chóng khỏi các cổ phiếu công nghệ liên quan đến năng lực tính toán AI, vốn đã quá tải về vị thế.

Dữ liệu cũng gửi tín hiệu cảnh báo. Trong chỉ số S&P 500, các cổ phiếu công nghệ thông tin đã tăng 33% trong năm nay, vượt xa mức tăng 10% của toàn bộ chỉ số. Sự phân hóa cực đoan này có nghĩa là, nếu ngành AI điều chỉnh, toàn bộ chỉ số sẽ chịu áp lực giảm mạnh hơn. Ngày 23 tháng 6, hợp đồng tương lai Nasdaq 100 giảm hơn 2%, các cổ phiếu trong lĩnh vực bán dẫn và truyền thông quang học giảm mạnh trước giờ mở cửa, là biểu hiện rõ ràng của hiệu ứng “bán tháo theo đám đông” do các vị thế quá tải.

Theo dữ liệu của Gartner, chi tiêu toàn cầu cho AI năm 2025 đạt 1.76 nghìn tỷ USD, tăng trưởng 67.6%; dự kiến từ 2026 đến 2027, quy mô chi tiêu sẽ lần lượt lên tới 2.60 nghìn tỷ USD và 3.49 nghìn tỷ USD. Liệu quy mô đầu tư này có thể mang lại lợi nhuận thương mại đủ lớn hay không đang là câu hỏi ngày càng nhiều nhà đầu tư đặt ra.

Cảnh báo về sự lệch pha giữa định giá bong bóng và tâm lý thị trường

Thị trường hiện tại đang có sự lệch pha hiếm có giữa định giá cao và niềm tin tiêu cực của người tiêu dùng. Chỉ số niềm tin người tiêu dùng của Đại học Michigan tháng 5 đã giảm xuống mức thấp nhất trong lịch sử, trong khi chỉ số S&P 500 vẫn liên tục gần mức cao kỷ lục. Paulsen nhận định, sự chênh lệch giữa chỉ số chuẩn và niềm tin người tiêu dùng này là tín hiệu cho thấy đà tăng của thị trường gần đây có thể đã “quá đà”.

Về mặt định giá, dữ liệu của Bank of America cho thấy, trong 20 chỉ số chính của S&P 500, 17 chỉ số đang ở mức định giá cao, trong đó 8 chỉ số cho thấy mức định giá cao hơn thời kỳ bong bóng công nghệ. Tâm lý lạc quan của nhà đầu tư cũng đạt mức cực đoan — theo dữ liệu của Hiệp hội Nhà đầu tư độc lập Mỹ, tỷ lệ cổ phiếu trong danh mục đầu tư của nhà đầu tư đã gần 55%, gần mức trước khi bong bóng internet vỡ.

Việc định giá cao cộng với tâm lý cực đoan thường là điều kiện tiên quyết cho sự điều chỉnh của thị trường. Khi tâm lý chuyển từ “cực kỳ lạc quan” sang “cảnh giác biên độ”, áp lực thu hẹp định giá sẽ nhanh chóng truyền sang giá cổ phiếu.

Chính sách địa chính trị và thương mại làm gia tăng độ bất định

Các yếu tố địa chính trị đóng vai trò như “bình xịt khí” làm tăng độ bất định của đợt giảm mạnh của thị trường Mỹ.

Một mặt, tiến trình đàm phán hòa bình Mỹ-Iran diễn biến thất thường. Dù hai bên đã ký kết biên bản ghi nhớ và đạt tiến bộ nhất định, nhưng vẫn còn những bất đồng căn bản về điều khoản. Iran phủ nhận Mỹ về việc cho phép các thanh tra của Cơ quan Năng lượng Nguyên tử Quốc tế trở lại, khiến kỳ vọng tích cực về hiệp định hòa bình nhanh chóng tan biến. Việc trì hoãn hoặc đảo ngược đàm phán trực tiếp làm giảm kỳ vọng về giảm giá dầu và hạ nhiệt lạm phát trước đó.

Mặt khác, chính sách thuế quan của chính quyền Trump tiếp tục gây rối loạn thị trường. Mỹ tuyên bố áp dụng mức thuế nhập khẩu tối thiểu 10% đối với tất cả các đối tác thương mại, với mức thuế cao hơn đối với một số quốc gia. Chỉ số S&P 500 từng giảm 4.8% do tác động của chính sách này, Dow Jones giảm hơn 1,600 điểm, Nasdaq giảm 6%. Các yếu tố bất định trong chính sách thương mại không chỉ ảnh hưởng trực tiếp đến dự báo lợi nhuận của các doanh nghiệp đa quốc gia, mà còn làm tăng kỳ vọng lạm phát, qua đó củng cố lý luận của Fed về việc duy trì chính sách thắt chặt.

Sự cộng hưởng của các yếu tố địa chính trị và chính sách thương mại làm tăng thêm độ bất định: chúng vừa đẩy lạm phát lên cao (hạn chế không gian nới lỏng chính sách tiền tệ), vừa làm giảm kỳ vọng tăng trưởng kinh tế (làm suy yếu nền tảng lợi nhuận doanh nghiệp), tạo thành một “bộ đôi tiêu cực” cho thị trường chứng khoán.

Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp đạt đỉnh và làm suy yếu nền tảng cơ bản

Động lực chính của đợt tăng giá cổ phiếu Mỹ lần này là “câu chuyện AI + tăng trưởng lợi nhuận”. Tuy nhiên, trụ cột thứ hai của câu chuyện này đang bắt đầu lung lay.

Morgan Stanley cảnh báo rằng, tốc độ điều chỉnh dự báo lợi nhuận doanh nghiệp trong thời gian gần đây đã đạt đỉnh và bắt đầu giảm. Suy giảm biên lợi nhuận dự báo đồng nghĩa với việc, ngay cả khi giá cổ phiếu không tăng, hệ số định giá cũng sẽ bị đẩy lên do kỳ vọng lợi nhuận giảm — điều này làm tăng thêm áp lực định giá trên thị trường.

Trong quý II, Nvidia và Micron là hai doanh nghiệp đóng góp chính vào tăng trưởng lợi nhuận chung của S&P 500. Cấu trúc tập trung cao này, cùng với sự tập trung vốn trong ngành AI, tạo ra rủi ro cấu trúc kép. Theo thống kê của FactSet, các nhà phân tích dự đoán lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu của Micron trong quý trước có thể đạt 20.57 USD, tăng gần 1,000% so với cùng kỳ. Nếu kỳ vọng tăng trưởng quá cao này không đạt được, tác động ngược lại sẽ càng mạnh hơn.

Nhiều nhà đầu tư đang ngày càng lo ngại về khả năng duy trì tốc độ tăng trưởng lợi nhuận. Khi lợi nhuận ngày càng phụ thuộc vào hiệu suất vượt trội của một số ít doanh nghiệp, độ bền vững của toàn thị trường sẽ giảm sút — chính là yếu tố cấu trúc không thể bỏ qua trong nguyên nhân giảm mạnh của thị trường Mỹ hiện nay.

Tóm tắt

Sự sụp đổ của thị trường chứng khoán Mỹ tháng 6 năm 2026 không phải do một yếu tố đơn lẻ gây ra, mà là kết quả của sự cộng hưởng của nhiều lực lượng: chuyển hướng chính sách diều hâu của Fed đã định hình lại kỳ vọng về lãi suất; thắt chặt thanh khoản thực chất làm suy yếu nền tảng tài chính của giá tài sản; các giao dịch quá mức trong ngành AI gây ra hiệu ứng “bán tháo theo đám đông”; định giá cao và tâm lý cực đoan tạo điều kiện cho đợt điều chỉnh; các yếu tố địa chính trị và chính sách thương mại làm gia tăng bất định; tốc độ tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp đạt đỉnh và làm suy yếu nền tảng cơ bản.

Sáu lực lượng này đan xen, tác động lẫn nhau, tạo thành bức tranh toàn cảnh về nguyên nhân đợt giảm mạnh của thị trường Mỹ lần này. Đối với các nhà đầu tư, việc hiểu rõ các yếu tố này, các mối liên hệ và tầng lớp của chúng còn quan trọng hơn nhiều so với việc chỉ theo dõi các tin tức đơn lẻ.

Các câu hỏi thường gặp (FAQ)

Hỏi: Nguyên nhân trực tiếp gây ra đợt giảm mạnh của thị trường Mỹ tháng 6 năm 2026 là gì?

Vào chiều ngày 23 tháng 6, hợp đồng tương lai của ba chỉ số chính của thị trường chứng khoán Mỹ đồng loạt giảm mạnh, trong đó hợp đồng Nasdaq 100 giảm hơn 2%. Các nguyên nhân trực tiếp bao gồm tín hiệu diều hâu mạnh mẽ từ cuộc họp chính sách của Fed tháng 6, việc bán tháo quy mô lớn trong các cổ phiếu AI do các vị thế quá tải, và các bất ổn địa chính trị do đàm phán Mỹ-Iran thất thường.

Hỏi: Kỳ vọng tăng lãi suất của Fed ảnh hưởng như thế nào đến định giá cổ phiếu Mỹ?

Kỳ vọng tăng lãi suất làm tăng lãi suất phi rủi ro, từ đó làm giảm giá trị chiết khấu dòng tiền trong tương lai của cổ phiếu. Đặc biệt đối với các cổ phiếu công nghệ tập trung vào lợi nhuận xa, tác động này càng rõ rệt. Trung bình dự báo lãi suất quỹ liên bang năm 2026 của các quan chức Fed đã tăng từ 3.4% lên 3.8% so với dự báo tháng 3.

Hỏi: Tại sao các giao dịch quá mức trong ngành AI lại gây ra đợt giảm mạnh của thị trường?

Từ năm 2026, các cổ phiếu liên quan đến hạ tầng tính toán AI thu hút dòng vốn lớn, dẫn đến vị thế quá tải. Khi tâm lý thị trường đảo chiều, các nhà đầu tư đòn bẩy cao và giao dịch ngắn hạn rút vốn đồng loạt, tạo ra hiệu ứng “bán tháo theo đám đông”. Ngày 23 tháng 6, các cổ phiếu trong lĩnh vực bán dẫn và truyền thông quang học giảm mạnh trước giờ mở cửa chính là biểu hiện rõ của cơ chế này.

Hỏi: Thắt chặt thanh khoản ảnh hưởng cụ thể như thế nào đến thị trường chứng khoán?

Thắt chặt thanh khoản nghĩa là lượng tiền sẵn có trong thị trường giảm, làm giảm khả năng hỗ trợ giá tài sản. Morgan Stanley chỉ ra rằng, dự kiến của Fed về việc thu hẹp bảng cân đối sẽ làm giảm thanh khoản, cộng thêm việc lợi nhuận doanh nghiệp đạt đỉnh và bắt đầu giảm dự báo, sẽ gây ra các biến động mạnh trên thị trường. Các dữ liệu lịch sử cho thấy, trong các đợt thu hẹp thanh khoản năm 2008, 2020 và 2022, thị trường đều giảm điểm.