Chỉ số KOSPI của Hàn Quốc tại sao lại sụp đổ? Sự cộng hưởng ba yếu tố: đòn bẩy, bong bóng AI và lo sợ cải cách thuế

2026年 6 月 23 日，Hàn Quốc chỉ số giá cổ phiếu tổng hợp (KOSPI) đóng cửa giảm mạnh 9,99%, chốt ở 8.203,94 điểm, trong phiên đã từng kích hoạt cơ chế ngắt quãng, tạm dừng giao dịch 20 phút. Samsung Electronics và SK Hynix đều giảm hơn 12%, nhà đầu tư nước ngoài bán tháo hơn 2 nghìn tỷ won Hàn Quốc (khoảng 13 tỷ USD) các cổ phiếu thành phần của KOSPI trong phiên sáng.

Chỉ một ngày trước đó, chỉ số KOSPI vừa vượt mốc 9.000 điểm – mức cao lịch sử. Từ đỉnh cao mới đến sụp đổ do ngắt quãng chỉ trong một đêm. Sự sụp đổ này không phải do một yếu tố đơn lẻ, mà là kết quả của một loạt tín hiệu quá nóng của thị trường và các yếu tố kích thích bên ngoài đồng thời được giải phóng.

Quy mô giao dịch đòn bẩy đã chạm ngưỡng nguy hiểm chưa?

Quy mô đầu tư đòn bẩy của nhà đầu tư nhỏ lẻ Hàn Quốc đã đạt mức kỷ lục trước khi thị trường giảm mạnh. Theo dữ liệu của Hiệp hội Đầu tư Tài chính Hàn Quốc, tính đến đầu tháng 6, khoản vay đầu tư của nhà đầu tư nhỏ lẻ trên thị trường KOSPI đạt 29 nghìn tỷ won, tăng 71% so với cuối năm 2025 là 17 nghìn tỷ won. Viện Nghiên cứu Thị trường Tài chính của các nhà hoạch định chính sách Hàn Quốc còn chỉ ra rằng, đầu tư cổ phiếu đòn bẩy của nhà đầu tư nhỏ lẻ đã chạm mức giới hạn vay vốn do các công ty chứng khoán địa phương đặt ra.

Đòn bẩy tập trung chủ yếu vào lĩnh vực chip, trong khi cổ phiếu chip chính là lĩnh vực có mức tăng trưởng lớn nhất trước đó. Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc đã cảnh báo rằng, việc vay mượn tài chính tập trung cao độ vào cổ phiếu chip sẽ làm tăng mạnh khả năng bị buộc phải bán tháo khi thị trường điều chỉnh. Trong khoảng thời gian từ 14h đến 15h ngày 23 tháng 6, thị trường xuất hiện nhiều lệnh bán tháo bắt buộc, cùng với áp lực tái cân bằng hàng ngày của ETF đòn bẩy theo dõi cổ phiếu chip, đã đẩy độ biến động lên mức cực đại.

Tại sao báo cáo tài chính của Micron lại trở thành “kiếm sắt treo trên đầu” của thị trường Hàn Quốc?

Micron dự kiến công bố báo cáo tài chính quý 3 năm tài chính 2026 sau giờ giao dịch Mỹ ngày 25 tháng 6. Đây không chỉ là báo cáo của một doanh nghiệp đơn lẻ, mà còn là cửa sổ quan trọng để theo dõi xu hướng nhu cầu của DRAM và HBM.

Trong số các cổ phiếu Hàn Quốc, Samsung Electronics và SK Hynix chiếm khoảng 50% trọng số của KOSPI. Kết quả và dự báo tài chính của Micron được thị trường xem như là chỉ số tiên phong cho triển vọng của hai ông lớn lưu trữ dữ liệu này. Chiến lược gia của Pepperstone nhận định, nếu Micron báo cáo kết quả khả quan, điều đó sẽ trực tiếp dự báo xem hoạt động kinh doanh phần cứng của Samsung và SK Hynix còn có đà tăng trưởng hay không.

Vấn đề là, kỳ vọng của thị trường về báo cáo tài chính của Micron đã bị thổi phồng quá mức. Trong năm nay, giá cổ phiếu Micron đã tăng hơn 260%, gấp hơn 8 lần so với một năm trước. Trước khi công bố báo cáo, các nhà đầu tư lo sợ “tin tốt đã hết” hoặc “không đạt kỳ vọng”, nên đã chốt lời sớm. Sự sụt giảm mạnh của thị trường Hàn Quốc phần nào phản ánh phản ứng phòng vệ sớm trước sự không chắc chắn của báo cáo Micron.

Làm thế nào một tin đồn về cải cách thuế lại gây hoảng loạn thị trường?

Sáng ngày 23 tháng 6, hãng tin Yonhap đưa tin, các nghị sĩ đa đảng của Quốc hội Hàn Quốc đang thảo luận về một đề án cải cách thuế quyết liệt – bao gồm việc đánh thuế các khoản lợi nhuận chưa thực hiện (lợi nhuận trên sổ sách) từ cổ phiếu và bất động sản trong phạm vi thuế tổng hợp. Điều này có nghĩa là, ngay cả khi chưa bán tài sản, nhà đầu tư cũng có thể phải nộp thuế trên phần tăng giá trị trên sổ sách.

Dù cuộc thảo luận vẫn còn trong giai đoạn sơ khai, và có kế hoạch thực thi từng bước (ví dụ, trì hoãn nghĩa vụ thuế đến khi thực hiện), nhưng trong một thị trường đã quá mua, đòn bẩy cao như hiện nay, loại tin này đã bị nhân lên gấp nhiều lần về tác động. Nhà đầu tư nhỏ lẻ lo sợ rằng, việc đánh thuế lợi nhuận chưa thực hiện sẽ ăn mòn lợi nhuận đầu tư, dẫn đến bán tháo để tránh thuế, làm trầm trọng thêm tình trạng bán tháo.

Các nhà nghiên cứu của Viện Nghiên cứu Tài chính Quốc gia Hàn Quốc cho biết, nếu chỉ đánh thuế khi bán tài sản, người nộp thuế có thể trì hoãn bán để tránh thuế, gây ra “hiệu ứng đóng băng”. Ngược lại, nếu đánh thuế lợi nhuận chưa thực hiện, sẽ tạo ra động lực ngược lại – thúc đẩy nhà đầu tư bán sớm để tránh gánh nặng thuế trong tương lai. Dù theo cách nào, điều này đều gây sốc tâm lý cho thị trường chứng khoán Hàn Quốc đang ở mức cao hiện tại.

Tại sao SK Hynix vượt mặt Samsung Electronics để trở thành công ty có giá trị vốn hóa lớn nhất lại được xem như tín hiệu đỉnh?

Ngày 22 tháng 6, cổ phiếu SK Hynix tăng 5,6%, vốn hóa thị trường vượt 2.080 nghìn tỷ won, vượt qua Samsung Electronics, trở thành công ty niêm yết có giá trị vốn hóa cao nhất KOSPI. Đây là lần đầu tiên kể từ năm 2000, kỷ lục Samsung Electronics giữ vị trí dẫn đầu về vốn hóa trong 26 năm liên tiếp bị phá vỡ.

Về mặt bề ngoài, đây được xem như là sự kiện mang tính biểu tượng trong việc AI đang thay đổi cục diện ngành bán dẫn. Tuy nhiên, theo phân tích kỹ thuật, các chiến lược gia một số cho rằng, thời điểm lịch sử này lại được hiểu như là tín hiệu quá nóng của thị trường. Chuyên gia của Công ty Chứng khoán Hana Seoul nhận định, định giá của SK Hynix đã cao hơn Samsung Electronics, trong khi lợi nhuận dự kiến của Samsung trong quý 2 thực tế sẽ vượt qua SK Hynix. Cấu trúc “định giá cao hơn khả năng sinh lời” này được xem như biểu hiện của sự phồn vinh phi lý của thị trường.

Từ đầu năm 2026, cổ phiếu SK Hynix đã tăng hơn 340%, trong vòng một năm tăng hơn 1.024%. Khi một cổ phiếu đạt mức tăng chóng mặt như vậy trong thời gian ngắn, bất kỳ yếu tố tiêu cực nào cũng có thể kích hoạt đợt chốt lời lớn.

Việc trì hoãn niêm yết ADR và việc MSCI không đạt kỳ vọng cùng tác động tiêu cực đến tâm lý thị trường như thế nào?

Kế hoạch niêm yết chứng khoán lưu ký Mỹ (ADR) của SK Hynix từng được kỳ vọng rất lớn. Các phương tiện truyền thông từng đưa tin, Ủy ban Chứng khoán Mỹ dự kiến sẽ phê duyệt hồ sơ niêm yết ADR của công ty trong tuần lễ từ ngày 22 tháng 6, và công ty có thể hoàn tất việc niêm yết vào tháng 8. Tuy nhiên, thông tin mới nhất cho biết, việc niêm yết ADR dự kiến sẽ bị hoãn đến sau giữa tháng 7. Sự trì hoãn này đã phá vỡ kỳ vọng ngắn hạn về việc SK Hynix sẽ ra mắt thị trường Mỹ để đạt được định giá cao hơn.

Song song đó, nỗ lực của Hàn Quốc trong việc đưa cổ phiếu vào danh mục thị trường phát triển của MSCI lại thất bại. Trong kết quả phân loại thị trường hàng năm công bố vào rạng sáng ngày 24 tháng 6, MSCI xác nhận, Hàn Quốc sẽ tiếp tục nằm trong danh mục thị trường mới nổi. Dù Phó Thủ tướng, Bộ trưởng Tài chính Hàn Quốc, ông Koo Yun-cheol, đã trực tiếp vận động các lãnh đạo MSCI, nhưng vẫn không thể lọt vào danh sách theo dõi. MSCI cho biết, các vấn đề về khả năng tiếp cận thị trường như giao dịch đồng won vẫn còn là rào cản chính.

Kết quả này có nghĩa là, ngay cả khi Hàn Quốc thành công trong việc vào danh sách theo dõi vào năm tới, việc chính thức đưa vào danh mục sẽ phải chờ đến năm 2028. Đối với các nhà đầu tư kỳ vọng dòng vốn thụ động sẽ đổ vào khi chỉ số được đưa vào, đây là một sự thất vọng lớn.

Các yếu tố phối hợp dẫn đến hậu quả tất yếu

Nhìn lại đợt sụp đổ ngày 23 tháng 6, từng yếu tố đều liên quan chặt chẽ: quy mô đòn bẩy của nhà đầu tư nhỏ lẻ đạt đỉnh, tạo ra hạt giống cho độ biến động cao; lợi nhuận Micron trước báo cáo thúc đẩy chốt lời, tạo ra động lực bán tháo ban đầu; tin đồn về đánh thuế lợi nhuận chưa thực hiện kích hoạt tâm lý hoảng loạn của nhà đầu tư nhỏ lẻ; việc SK Hynix vượt Samsung về vốn hóa được xem như tín hiệu đỉnh, làm lung lay niềm tin vào đà tăng của cổ phiếu chip; trì hoãn niêm yết ADR và thất bại của MSCI càng làm giảm kỳ vọng ngắn hạn.

Từng yếu tố riêng lẻ, không đủ để gây ra phản ứng dữ dội như vậy. Nhưng khi chúng cùng xuất hiện trong cùng một khung thời gian – đúng lúc KOSPI vừa vượt mốc 9.000 điểm, thị trường quá mua – một đợt sụp đổ do ép buộc bán tháo đòn bẩy đã trở thành điều tất yếu.

Trước đó, Giám đốc Cơ quan Giám sát Tài chính Hàn Quốc đã bày tỏ “rất tiếc” về việc cho phép các quỹ ETF đòn bẩy có rủi ro cao này. Phản ánh này chính là lời nhắc nhở về bản chất vấn đề: khi công cụ đòn bẩy tràn lan, nhà đầu tư nhỏ lẻ đổ xô vào, định giá vượt khỏi thực tế, thì sự điều chỉnh của thị trường không còn là “có thể xảy ra hay không”, mà là “khi nào xảy ra”.

Tóm tắt

Ngày 23 tháng 6 năm 2026, thị trường chứng khoán Hàn Quốc giảm gần 10%, là kết quả của sự cộng hưởng của sáu yếu tố: quy mô đòn bẩy của nhà đầu tư nhỏ lẻ đạt đỉnh, lợi nhuận Micron trước báo cáo thúc đẩy chốt lời, tin đồn về đánh thuế lợi nhuận chưa thực hiện, SK Hynix vượt Samsung về vốn hóa được xem như tín hiệu đỉnh, trì hoãn niêm yết ADR và thất bại của MSCI. Sự sụp đổ này đã phơi bày tính dễ tổn thương của cấu trúc thị trường Hàn Quốc dựa nhiều vào đòn bẩy và dòng vốn nhỏ lẻ, đồng thời cảnh báo rằng, khi định giá vượt xa nền tảng thực tế, bất kỳ yếu tố tiêu cực nào cũng có thể trở thành giọt nước làm tràn ly.

FAQ

Hỏi: Chỉ số KOSPI ngày 23 tháng 6 giảm bao nhiêu?

Chỉ số KOSPI giảm 9,99% trong ngày, đóng cửa ở 8.203,94 điểm, kích hoạt cơ chế ngắt quãng, tạm dừng giao dịch 20 phút. Samsung Electronics và SK Hynix đều giảm hơn 12%.

Hỏi: Quy mô đòn bẩy của nhà đầu tư nhỏ lẻ Hàn Quốc lớn đến mức nào?

Tính đến đầu tháng 6, khoản vay đầu tư của nhà đầu tư nhỏ lẻ trên thị trường KOSPI đạt 29 nghìn tỷ won, tăng 71% so với cuối năm 2025. Viện Nghiên cứu Thị trường Tài chính Hàn Quốc cho biết, đòn bẩy của nhà đầu tư nhỏ lẻ đã chạm mức giới hạn vay vốn do các công ty chứng khoán đặt ra.

Hỏi: Tại sao báo cáo Micron lại ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán Hàn Quốc?

Samsung Electronics và SK Hynix chiếm khoảng 50% trọng số của KOSPI. Kết quả và dự báo của Micron, nhà sản xuất chip lưu trữ toàn cầu, được xem như là chỉ số dự báo cho nhu cầu của DRAM và HBM, ảnh hưởng trực tiếp đến kỳ vọng của thị trường đối với hai ông lớn này.

Hỏi: Thảo luận về đánh thuế lợi nhuận chưa thực hiện của Hàn Quốc là chính sách hay chỉ là tin đồn?

Hiện tại, đây vẫn là chủ đề thảo luận trong các diễn đàn cải cách thuế của Quốc hội Hàn Quốc, chưa thành đề xuất chính thức. Các đề xuất bao gồm thực thi từng bước, như trì hoãn nghĩa vụ thuế đến khi thực hiện bán tài sản.

Hỏi: Tại sao Hàn Quốc chưa thể vào danh mục thị trường phát triển của MSCI?

MSCI cho rằng, các vấn đề về khả năng tiếp cận thị trường như giao dịch đồng won vẫn còn tồn tại. Trong 18 tiêu chí đánh giá khả năng tiếp cận, MSCI nhận thấy còn 5 tiêu chí “cần cải thiện”. Hàn Quốc có thể chính thức vào danh mục này muộn nhất là năm 2028.