Thị trường bò AI gặp ngã rẽ quan trọng, cuộc tranh luận về xu hướng bán dẫn quay trở lại "1995 hay 2000"

Tin tức của Mars Finance, ngày 23 tháng 6, chiến trường chính của giao dịch AI đang chuyển từ cổ phiếu công nghệ lớn sang bán dẫn, nhưng đợt tăng này cũng bắt đầu thể hiện đặc điểm của một đợt sốt nóng lịch sử. Chỉ số bán dẫn Philadelphia SOX vẫn đang vận hành trong kênh tăng mạnh, quay trở lại đường trung bình 21 ngày để mua vào, chiến lược này vẫn duy trì hiệu quả trong năm nay. Tuy nhiên, giao dịch này ngày càng đông đúc hơn. Hiện tại, SOX cao hơn đường trung bình 50 ngày khoảng 23%, dù chưa đạt mức cực đoan như đỉnh cao tháng 5, nhưng trạng thái quá mua ngắn hạn đã rõ ràng.

Điều đáng chú ý hơn nữa là RSI hàng tháng của SOX đã tăng lên mức cao gần bằng thời kỳ bong bóng internet. Điều này cho thấy xu hướng bán dẫn vẫn còn mạnh mẽ, nhưng động lượng đã vào vùng chỉ thường xuất hiện trong các đợt sốt nóng lịch sử. Dòng vốn cũng đang thay đổi. Tỷ lệ SOX so với nhóm Magnificent 7 đã tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2019, cho thấy các nhà đầu tư đang dùng ngành bán dẫn để thay thế các cổ phiếu công nghệ lớn nhằm thể hiện chủ đề AI. Dữ liệu của Goldman Sachs còn cho thấy, vị thế ròng của nhóm Magnificent 7 gần đây đã giảm xuống, ngụ ý rằng các ông lớn công nghệ này đang trở thành "nguồn vốn" cho các giao dịch mua theo đà AI.

Thị trường biến động đang phát ra những tín hiệu phức tạp hơn. Tỷ lệ VXN/VIX gần đây tăng mạnh, cho thấy độ biến động của cổ phiếu công nghệ so với thị trường chung đang tăng nhanh. The Market Ear cho rằng, sự kết hợp này của "giá trị thực tăng, độ biến động cũng tăng" không thường xuyên, điều này có nghĩa là đà tăng vẫn còn mạnh, nhưng cấu trúc thị trường trở nên yếu hơn, dù đi lên hay đi xuống.

Nếu so sánh với năm 1995, năm đó SOX cũng trải qua đợt tăng mạnh, sau đó là một đợt điều chỉnh đau đớn, nhưng điều này không chấm dứt đợt tăng giá của thị trường, giai đoạn sốt nóng thực sự chỉ bắt đầu vào cuối năm 1998. Nói cách khác, đợt tăng của ngành bán dẫn hiện tại có thể chỉ là giai đoạn đầu của một chu kỳ lớn hơn đang quá nóng.

Tuy nhiên, nếu so sánh với năm 2000, rủi ro còn cao hơn. Khi so sánh chỉ số MSCI toàn cầu ngành bán dẫn với xu hướng của Nasdaq từ 1996 đến 2003, cho thấy đường đi của ngành bán dẫn hiện tại có điểm tương đồng với giai đoạn cuối của bong bóng internet. Tác giả không đưa ra kết luận rõ ràng, mà để thị trường tự đánh giá: xu hướng hiện tại vừa có bóng dáng của một đợt tăng giá trung hạn, vừa có nét của một phần của bong bóng đã vỡ.

Sự nóng sốt đầu cơ của thị trường Hàn Quốc càng làm gia tăng những lo ngại này. Trong các ngày biến động lớn, quy mô cân bằng gamma của các nhà giao dịch đòn bẩy và ETF ngược của Hàn Quốc có thể vượt quá 20% tổng giá trị giao dịch hàng ngày của KOSPI, điều này có nghĩa là các sản phẩm đòn bẩy có thể làm tăng cường biến động của thị trường.

Trong khi đó, độ lệch giữa thị trường chứng khoán và độ biến động lãi suất cũng xuất hiện sự phân kỳ hiếm gặp. Độ biến động của trái phiếu giảm mạnh thường có lợi cho thị trường chứng khoán tăng, nhưng chỉ số S&P 500 vẫn chưa phản ánh đầy đủ tín hiệu này. Đối với các nhà đầu tư mua vào, điều này có thể đồng nghĩa với còn nhiều dư địa tăng giá; còn đối với các nhà đầu tư bán khống, điều này cho thấy thị trường hiện tại chưa định giá đầy đủ rủi ro.