Citi nâng cao dự báo thị trường AI-PCB Trung Quốc, cho rằng nhu cầu TPU của Google có thể vượt quá Nvidia vào năm 2028

Tin tức của Mars Finance, ngày 23 tháng 6, Citi cho biết, nâng cấp máy chủ AI và mạng lưới tốc độ cao đang định hình lại triển vọng tăng trưởng của ngành PCB Trung Quốc, và đã nâng mục tiêu giá của Huadian Shares và Shenghong Technology, lý do là nhu cầu AI-PCB có thể tiếp tục mở rộng nhanh trong ba năm tới. Trong báo cáo phát hành ngày 21 tháng 6, Citi đã nâng dự báo quy mô thị trường tiềm năng tổng thể của AI-PCB từ 2026 đến 2028 lên 1520 tỷ nhân dân tệ, 3070 tỷ nhân dân tệ và 5620 tỷ nhân dân tệ, tương ứng tăng trưởng so với cùng kỳ là 86%, 102% và 83%. Ngân hàng cho biết, mô hình mới đã bao gồm nhu cầu PCB cho CPU và mô-đun quang học, và lần đầu tiên đưa ra dự báo cho năm 2028.

Citi dự đoán, nhu cầu AI-PCB năm 2027 sẽ do ASIC chi phối, chiếm khoảng 34%; nhu cầu liên quan đến GPU của Nvidia chiếm 24%, CPU 16%, switch 14%, mô-đun quang học 12%. Xét về tốc độ tăng trưởng, nhu cầu liên quan đến mạng mạnh nhất, đặc biệt là mô-đun quang học 1.6T và switch, có thể thúc đẩy tăng trưởng của PCB mô-đun quang học lần lượt là 135% và 178% vào năm 2026 và 2027.

Báo cáo cho biết, việc mua sắm PCB liên quan đến TPU của Google có thể trở thành yếu tố tăng trưởng chính vào năm 2028. Citi dự đoán, tổng giá trị mua sắm PCB của Google TPU có thể đạt 16 tỷ USD vào năm 2028, vượt qua nhu cầu PCB liên quan đến GPU của Nvidia. Phân tích theo nhu cầu mới phát sinh từ năm 2027 đến 2028, Google TPU đóng góp khoảng 30%, Nvidia đóng góp 25%, switch và mô-đun quang học mỗi cái đóng góp 14%.

Cùng với sự mở rộng nhanh chóng của nhu cầu AI-PCB, năng lực sản xuất có thể trở thành giới hạn mới. Citi dự đoán, thông báo mở rộng sản xuất PCB tiếp theo có thể bắt đầu từ nửa cuối năm 2026 để hỗ trợ nhu cầu năm 2028. Ngân hàng cho biết, các nhà máy PCB tại Trung Quốc đại lục thường mất từ 13 đến 15 tháng từ dự án xây dựng đến sản xuất hàng loạt, chu kỳ mở rộng sản xuất của sợi thủy tinh và lớp đồng phủ phía trên còn dài hơn, có thể lên tới 18 tháng.

Điều này có nghĩa là nguồn cung cấp AI-CCL có thể càng trở nên khan hiếm hơn nữa. Citi cho rằng, khi các dự án chính về AI-PCB bắt đầu từ nửa cuối năm 2026, các nhà sản xuất PCB hàng đầu có khả năng khóa nguyên vật liệu, sẽ nâng cao khả năng dự báo lợi nhuận vào năm 2027. Các thông báo mở rộng sản xuất liên quan cũng có thể trở thành chất xúc tác cho ngành, củng cố niềm tin của nhà đầu tư vào tăng trưởng dài hạn của AI-PCB.

Về cổ phiếu, Citi duy trì xếp hạng "Mua" cho Huadian Shares và Shenghong Technology. Ngân hàng nâng mục tiêu giá của Huadian Shares từ 119 nhân dân tệ lên 189 nhân dân tệ, lý do là công ty có khả năng sản xuất hàng loạt và giao hàng mạnh trong lĩnh vực PCB switch trung tâm dữ liệu và máy chủ AI. Citi dự đoán, lợi nhuận ròng của Huadian Shares từ 2026 đến 2028 lần lượt là 6,7 tỷ nhân dân tệ, 12,1 tỷ nhân dân tệ và 23,2 tỷ nhân dân tệ, và cho rằng tốc độ tăng trưởng kép hàng năm có thể đạt 86%.

Mục tiêu giá của Shenghong Technology được nâng từ 415 nhân dân tệ lên 456 nhân dân tệ. Citi đã điều chỉnh dự báo lợi nhuận ròng năm 2026 của công ty, chủ yếu phản ánh doanh thu liên quan đến Rubin thấp hơn dự kiến trước đó, nhưng cho rằng lợi nhuận năm 2027 sẽ ổn định cơ bản, và lần đầu tiên đưa ra dự báo lợi nhuận ròng năm 2028 là 23,2 tỷ nhân dân tệ. Ngân hàng cho biết, mối quan hệ lâu dài của Shenghong Technology với Nvidia, năng lực sản xuất HDI và các cơ hội tiềm năng về switch trung tâm dữ liệu và ASIC vẫn hỗ trợ định giá của công ty.

Tuy nhiên, Citi cũng cảnh báo rằng thị trường AI-PCB vẫn đối mặt với nhiều rủi ro, bao gồm phần trăm đơn hàng liên quan đến GenAI thấp hơn dự kiến, vấn đề tỷ lệ thành công, cạnh tranh giá trong chuỗi cung ứng ô tô, cắt giảm chi tiêu vốn của các nhà cung cấp đám mây, nhu cầu vĩ mô yếu đi, tăng chi phí vật liệu và rủi ro địa chính trị Trung-Mỹ.

Nhìn chung, nhận định của Citi là, nhu cầu AI-PCB không còn chỉ giới hạn ở dòng chính GPU của Nvidia, mà đang mở rộng sang ASIC, Google TPU, switch tốc độ cao và mô-đun quang học. Khi nhu cầu năm 2028 sớm bước vào giai đoạn lập kế hoạch năng lực, các nhà sản xuất PCB hàng đầu Trung Quốc có khả năng sở hữu quy trình công nghệ cao, nguồn khách hàng và đảm bảo nguyên vật liệu, có thể tiếp tục là những người hưởng lợi chính trong mở rộng hạ tầng AI.