Triển vọng báo cáo tài chính Quý 2 của Micron, Citi nâng mục tiêu giá

Tiêu đề gốc: Dự báo báo cáo tài chính Quý 2 của Micron, Citi nâng mục tiêu giá

Tác giả gốc: Lục Động BlockBeats

Nguồn gốc gốc:

Chuyển thể: Mars Finance

TL;DR

Micron sẽ công bố kết quả kinh doanh Quý 3 tài khóa 2026 vào ngày 24 tháng 6, báo cáo tài chính sẽ được tổ chức vào lúc 16:30 theo giờ miền Đông Mỹ cùng ngày. Trước báo cáo, Citi đã nâng mục tiêu giá của Micron từ 840 USD lên 1200 USD và duy trì xếp hạng Mua vào, lý do là giá bộ nhớ dự kiến trong năm 2026 mạnh hơn dự kiến, tỷ suất lợi nhuận gộp ở mức cao.

Điểm đáng chú ý của lần nâng này không phải là mục tiêu 1200 USD. Theo giá cổ phiếu khoảng 1020,76 USD tại thời điểm phát hành báo cáo, mục tiêu này tương ứng khoảng 18% khả năng tăng trưởng, nhưng tính đến ngày 23 tháng 6, thị trường cho thấy giá cổ phiếu Micron đã quanh mức 1211 USD, cao hơn một chút so với mục tiêu của Citi. Nói cách khác, giá cổ phiếu đã đi gần đến mục tiêu, thị trường tiếp theo quan tâm hơn là liệu giả định lợi nhuận của Citi có thể thực hiện được hay không.

Giả định táo bạo nhất đến từ giá cả. Báo cáo công khai dẫn ý kiến của Citi cho rằng, dự kiến giá bán trung bình của DRAM năm 2026 sẽ tăng 200%, giá bán trung bình của NAND dự kiến tăng 186%. Nếu đợt tăng giá này có thể tiếp tục truyền dẫn từ giá spot đến giá hợp đồng, kỳ vọng lợi nhuận của Micron trong tài khóa 2027 vẫn còn khả năng tiếp tục nâng cao.

Mục tiêu 1200 USD phản ánh kỳ vọng lợi nhuận năm tài chính 27 tiếp tục nâng cao

Theo TipRanks/The Fly, Citi đã nâng mục tiêu giá của Micron lên 1200 USD và duy trì xếp hạng Mua vào. Yahoo Finance và Investing.com dẫn nguồn báo cáo liên quan cho biết, Citi đã nâng dự báo EPS của Micron năm tài chính 2027 lên 114,73 USD.

Loại nâng này thường xuất phát từ hai hướng: thứ nhất là giá cả đầu ra tăng, thứ hai là tỷ suất lợi nhuận gộp duy trì ở mức cao. Lợi nhuận ngành bộ nhớ rất nhạy cảm với giá cả, khi giá DRAM và NAND bước vào chu kỳ tăng, sự biến động nhỏ trong doanh thu quý có thể mở rộng thành dự báo lợi nhuận cả năm.

Mô hình giả định trong báo cáo gốc của Citi mang tính tích cực hơn. Báo cáo cho biết, doanh thu Quý 3 năm tài khóa 26 của Micron dự kiến đạt 35,6 tỷ USD, EPS dự kiến là 19,98 USD. Doanh thu Quý 4 năm tài khóa 26 dự kiến là 42 tỷ USD, EPS là 24,27 USD. Trong phạm vi cả năm, dự báo doanh thu năm tài khóa 26 là 115 tỷ USD, doanh thu năm tài khóa 27 sẽ tăng lên 197,5 tỷ USD, EPS năm tài khóa 27 nâng lên 114,73 USD.

Mục tiêu 1200 USD phản ánh sự tự tin cao về lợi nhuận năm 2027, chứ không phải là giao dịch dựa trên báo cáo quý. Nếu EPS năm 2027 gần 115 USD, định giá hiện tại của Micron vẫn có thể giữ vững. Ngược lại, nếu giá bộ nhớ đạt đỉnh sớm hơn, cổ phiếu đã gần mục tiêu, khả năng chịu đựng rủi ro sẽ giảm rõ rệt.

Giá spot dẫn trước giá hợp đồng, đợt tăng giá vẫn đang truyền dẫn tới khách hàng

Dự báo lợi nhuận của Micron được nâng cao, nguyên nhân chính là giá bộ nhớ.

Báo cáo công khai dẫn dữ liệu của Citi cho biết, giá spot của DRAM kể từ đầu năm 2026 đã tăng tổng cộng 52%, hiện cao hơn giá hợp đồng khoảng 21%. Trong ngành bộ nhớ, giá spot thường phản ứng nhanh hơn giá hợp đồng. Khi giá spot cao rõ rệt so với giá hợp đồng, khách hàng ký hợp đồng mới có thể tiếp tục nâng giá.

Điều này cũng là nền tảng cho việc dự báo ASP của năm 2026 sẽ tăng mạnh. Citi dự đoán, ASP của DRAM năm 2026 sẽ tăng 200% trong cả năm. ASP của NAND tăng 186% trong năm, trong đó quý 2, quý 3 và quý 4 lần lượt tăng 45%, 17% và 6% so với quý trước.

Phía máy chủ là hướng tăng giá tập trung nhất. Báo cáo gốc của Citi giả định, ASP của DRAM máy chủ năm 2026 tăng 331%, ASP của SSD NAND tăng 267%. Điều này cho thấy, đợt tăng giá không chỉ đến từ việc bổ sung tồn kho cho PC và điện thoại, mà còn từ nhu cầu lớn hơn của trung tâm dữ liệu, máy chủ AI và mua sắm SSD doanh nghiệp.

HBM chiếm dụng năng lực, kỷ luật cung ứng quyết định chu kỳ dài hay ngắn

Khả năng giá tiếp tục tăng phụ thuộc vào việc cung ứng còn khan hiếm hay không.

Báo cáo của Citi giả định, cung cầu DRAM toàn cầu thiếu hụt khoảng 5% vào năm 2026. Đối với ngành bộ nhớ, khoảng cách này đủ để thúc đẩy biến động lớn về giá, đặc biệt khi HBM – bộ nhớ băng thông cao chiếm dụng wafer, thiết bị và đóng gói tiên tiến – làm tăng áp lực cung cấp cho DRAM thông thường.

HBM cũng là bộ phận khuếch đại của chu kỳ này. Nhu cầu bộ nhớ băng thông cao tiếp tục tăng do huấn luyện và suy luận AI, năng lực sản xuất HBM sẽ tiếp tục mở rộng, chiếm dụng nhiều năng lực sản xuất tiên tiến hơn. Nếu giá HBM duy trì mạnh, danh mục sản phẩm và tỷ suất lợi nhuận gộp của Micron có thể tiếp tục hưởng lợi.

Rủi ro nằm ở chỗ cung ứng sẽ không luôn giữ được kìm hãm. TipRanks dẫn dữ liệu của TrendForce cho biết, dự kiến cung bit của ngành DRAM năm 2026 sẽ tăng khoảng 30%, trong khi Micron dự kiến tăng 42%. Nếu các đối thủ cạnh tranh đẩy nhanh mở rộng sản xuất trong năm 2027 hoặc bổ sung năng lực mới vượt quá nhu cầu AI và trung tâm dữ liệu, giả định về thiếu hụt và tỷ suất lợi nhuận cao sẽ bị thách thức.

Hợp đồng dài hạn có thể làm mượt chu kỳ, nhưng điều khoản mới là then chốt

Ngoài giá cả tăng, hợp đồng dài hạn LTA cũng là một phần trong kịch bản lạc quan của Citi.

Các công ty bộ nhớ trước đây dễ bị thị trường đánh giá thấp nhất là do lợi nhuận có tính chu kỳ cao. Khi giá tăng, lợi nhuận nhanh chóng mở rộng, còn khi cung vượt cầu, giá và tỷ suất lợi nhuận lại giảm. Nếu khách hàng sẵn sàng ký hợp đồng mua dài hạn hơn, doanh thu và lợi nhuận của Micron trong vài năm tới có thể được làm mượt phần nào.

Báo cáo gốc của Citi đề cập, Dell đã ký các hợp đồng dài hạn liên quan, và cho rằng các hợp đồng này có thể thúc đẩy các giải pháp như KV cache offload của NAND, mở rộng nhu cầu SSD và NAND. Tuy nhiên, cần phân biệt giữa kỳ vọng và thực tế: hợp đồng dài hạn có thể nâng cao khả năng dự báo lợi nhuận, nhưng chưa phải là mô hình kinh doanh mới đã được xác nhận đầy đủ.

Điều thực sự ảnh hưởng đến định giá là các điều khoản chi tiết, bao gồm phạm vi dung lượng, cơ chế giá, có cam kết mua tối thiểu hay không, và khách hàng có thể điều chỉnh đơn hàng khi giá biến động hay không. Nếu LTA chỉ là thỏa thuận khung, không phải là hợp đồng mua bán bắt buộc chặt chẽ, thì tác dụng hỗ trợ định giá của nó sẽ yếu hơn nhiều.

Giá cổ phiếu đã gần đạt mục tiêu, cảnh báo chu kỳ trong thị trường gấu

Mục tiêu giá chuẩn của Citi là 1200 USD, trong khi mục tiêu trong kịch bản thị trường bò là 1400 USD, còn trong thị trường gấu là 400 USD. Khoảng cách này thể hiện rõ ràng rằng, thị trường không còn phân biệt về hướng của Micron nữa, mà là về thời gian chu kỳ kéo dài bao lâu.

Rủi ro chính tập trung vào ba điểm.

Thứ nhất là tỷ lệ thành công và năng lực sản xuất của HBM. Nguồn cung bộ nhớ cao cấp chậm mở rộng, ngắn hạn có thể thúc đẩy tăng giá, nhưng cũng ảnh hưởng đến khả năng giao hàng của Micron và tiến độ xác nhận khách hàng.

Thứ hai là mở rộng sản xuất trong ngành. Chu kỳ tăng giá do kích thích mở rộng sản xuất rồi giảm giá đã nhiều lần xảy ra, và lần này cũng khó tránh khỏi.

Thứ ba là chi tiêu vốn cho AI và trung tâm dữ liệu. Dự báo giá hiện tại ẩn chứa kỳ vọng mở rộng của nhu cầu máy chủ AI, suy luận và mua SSD doanh nghiệp. Nếu các nhà cung cấp đám mây chậm lại chi tiêu, hoặc nhu cầu lưu trữ không tăng như kỳ vọng, tốc độ tăng ASP có thể chậm lại.

Điều đáng xem nhất trong báo cáo tài chính lần này của Micron không chỉ là liệu Quý 3 năm tài khóa 26 có vượt kỳ vọng hay không, mà còn là cách ban lãnh đạo nói về cung cầu năm 2026 và 2027, giá HBM, tiến trình LTA và dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp. Mục tiêu 1200 USD dựa trên giả định giá bộ nhớ tiếp tục tăng, cung vẫn còn khan hiếm, và tỷ suất lợi nhuận gộp duy trì ở mức cao. Chỉ cần một trong số đó lung lay, khi cổ phiếu đã gần mục tiêu, thị trường sẽ có ít thời gian hơn để kiên nhẫn với đợt tăng giá này.