SpaceX trong một ngày mất đi 400 tỷ USD giá trị vốn hóa, lãi suất cao bắt đầu giết chết định giá?

Tác giả: Ngô Vũ, Dữ liệu Jinshi

Ngày thứ Hai, cổ phiếu của SpaceX, tập đoàn hàng không vũ trụ + AI thuộc Elon Musk, đã trải qua đợt giảm mạnh kỷ lục, chấm dứt đà tăng đơn chiều trong ngắn hạn kể từ khi lên sàn, giá trị thị trường trong ngày đã bốc hơi 400 tỷ USD, mức biến động cao nhất kể từ khi cổ phiếu niêm yết.

Kết thúc phiên ngày thứ Hai, SpaceX giảm 16,4%, còn 154,60 USD, thấp hơn giá đóng cửa ngày đầu tiên giao dịch là 160,95 USD. Cổ phiếu này đã hoàn thành đợt IPO lớn nhất lịch sử với quy mô 86 tỷ USD vào ngày 12 tháng 6, với giá phát hành 135 USD.

Theo ước tính dựa trên dữ liệu từ Bloomberg Terminal của tờ Financial Times (Anh), việc mất đi 400 tỷ USD giá trị thị trường trong một ngày đã trở thành khoản lỗ lớn thứ hai trong lịch sử các công ty niêm yết toàn cầu. Kết thúc ngày thứ Hai, tổng giá trị thị trường của công ty là 2,03 nghìn tỷ USD, so với đỉnh trong ngày gần 3 nghìn tỷ USD vào ngày 16 tháng 6 đã giảm mạnh.

Nhà phân tích của Jones Trading, Mike O’Rourke, bình luận về thị trường: “Vốn đầu tư tích cực trong giai đoạn đầu của IPO đã hoàn toàn chảy vào, lực mua trên thị trường gần như cạn kiệt, động lực tăng giá đã hoàn toàn suy yếu.”

Trong ngày thứ Hai, thị trường chứng khoán Mỹ cũng đồng loạt giảm, chỉ số Nasdaq tổng hợp (IXIC) giảm 1,3%, các cổ phiếu công nghệ lớn như Google (GOOGL), Amazon (AMZN), Broadcom (AVGO) đều giảm trên 4%, nhóm cổ phiếu tăng trưởng có định giá cao chịu áp lực chung.

Dự đoán hawkish của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã thúc đẩy lợi suất trái phiếu Mỹ, các cổ phiếu có định giá cao bị tổn thương nặng nề

Nguyên nhân chính của đợt giảm mạnh tập thể của các cổ phiếu công nghệ lần này là do sự chuyển hướng toàn diện trong dự báo chính sách của Fed. Chủ tịch mới Waller tuần trước đã rõ ràng phát biểu rằng cần kiềm chế áp lực lạm phát do chiến tranh Iran - Mỹ gây ra, cùng lúc các thành viên Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) phát đi tín hiệu thắt chặt vượt kỳ vọng qua biểu đồ dự báo điểm (dot plot): trong số 18 thành viên dự báo lãi suất, có 9 người dự đoán sẽ tăng lãi suất trước cuối năm 2026, trong khi cuộc họp tháng 3 không có ai dự đoán tăng lãi suất.

Dữ liệu giao dịch hợp đồng tương lai quỹ liên bang (Fed Funds Futures) ngày thứ Hai cho thấy thị trường đã hoàn toàn định giá khả năng Fed tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9 sớm nhất. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm, nhạy cảm cao với chính sách tiền tệ, đã tăng 5 điểm cơ bản trong ngày, lên 4,23%, mức cao nhất trong một năm.

Lợi suất trái phiếu Mỹ tăng trực tiếp gây áp lực lên các cổ phiếu tăng trưởng có định giá cao. Hiện tại, SpaceX có tỷ lệ doanh thu trên giá trị thị trường (P/S) vượt 100 lần, dựa vào câu chuyện tăng trưởng AI trong tương lai để duy trì định giá, nhưng sau khi lợi suất trái phiếu không lãi suất tăng, dòng vốn đã rút mạnh khỏi các tài sản công nghệ có giá trị cao.

Áp lực huy động vốn cũng gia tăng cùng lúc. SpaceX dự kiến phát hành trái phiếu trị giá tối đa 20 tỷ USD trong tuần này để trả nợ vay bridge 20 tỷ USD vào tháng 3. Trước đó, Elon Musk đã hợp nhất các công ty AI nợ nần nặng nề như xAI và nền tảng mạng xã hội X vào SpaceX, cộng thêm hoạt động AI liên tục tiêu tốn lớn tiền mặt, nhu cầu vay nợ của công ty rất cấp bách, trong môi trường lãi suất tăng, chi phí vay vốn đã tăng rõ rệt.

Cơ sở để duy trì định giá nghìn tỷ của SpaceX đến từ kỳ vọng về hoạt động AI. Công ty ước tính quy mô thị trường tiềm năng toàn bộ của lĩnh vực AI của mình đạt 26,5 nghìn tỷ USD, nhưng đến năm 2025, các hoạt động AI liên quan đến xAI dự kiến lỗ tới 6,4 tỷ USD, chưa thể hiện lợi nhuận trong ngắn hạn.

Ngoài ra, mức độ nóng của thị trường các mô hình lớn của xAI không bằng các đối thủ như ChatGPT của OpenAI, Gemini của Google, Claude của Anthropic, khiến khả năng cạnh tranh của sản phẩm còn nghi vấn.

Dù khả năng cạnh tranh của các mô hình AI lớn còn yếu, SpaceX đang đẩy mạnh lĩnh vực cho thuê năng lực tính toán dựa vào trung tâm dữ liệu siêu máy tính “Colossus 2” tự xây dựng để cho thuê năng lực tính toán, nhằm khai thác lợi ích từ hạ tầng AI.

Trong ngày thứ Hai, công ty công bố cung cấp năng lực tính toán cho startup AI Reflection AI, đây là hợp tác thuê năng lực tính toán thứ hai sau khi kết nối với Anthropic vào tháng 5 và hợp tác với Google mẹ là Alphabet vào đầu tháng 6.

Hoạt động này mô phỏng mô hình kinh doanh của CoreWeave, cho thuê GPU cho các doanh nghiệp nghiên cứu AI, cố gắng duy trì dòng tiền ổn định qua dịch vụ năng lực tính toán, nhằm đối phó với các khoản lỗ liên tục trong phát triển các mô hình lớn, nhưng trong ngắn hạn vẫn chưa thể xóa bỏ lo ngại về định giá quá cao của công ty.

Theo báo Wall Street Journal, thỏa thuận này sẽ mang lại cho SpaceX khoảng 1,5 tỷ USD doanh thu hàng tháng từ ngày 1 tháng 7 năm 2026 đến 2029. Giống như các hợp tác về năng lực tính toán AI khác của SpaceX, thỏa thuận này có thể chấm dứt sớm hơn 90 ngày sau ba tháng đầu tiên. Nếu thực thi đúng hạn, Reflection sẽ trả cho SpaceX tổng cộng khoảng 6,3 tỷ USD.