Phân tích báo cáo nghiên cứu: JPMorgan giải thích tâm lý người mua trước báo cáo quý của Micron, tình hình ngành phần cứng gần đây

null

Viết bài: Nghiên cứu Xu hướng Th潮

Tác giả: Rita

Đọc hướng dẫn về Xu hướng Th潮

Chuyên gia của JPMorgan Joshua Meyers đã phát hành báo cáo ngày 21 tháng 6, tổng hợp khảo sát tâm lý mua trước báo cáo quý của Micron, phản hồi khảo sát trước của các công ty phần cứng, cập nhật dự báo chi tiêu vốn AI và nhiều động thái của các công ty trọng điểm. Thông điệp cốt lõi của báo cáo: Đường đua lưu trữ của Micron vẫn là hướng tăng giá được đồng thuận cao nhất trong lĩnh vực AI, nhưng tính bền vững của lợi nhuận gộp cao và phương pháp định giá đang gây tranh luận. Trong chuỗi cung ứng phần cứng, nhu cầu về máy chủ, mạng và lưu trữ liên quan đến AI vẫn duy trì mạnh mẽ, nhưng các cổ phiếu đã xuất hiện sự phân hóa. Phù hợp để các nhà đầu tư quan tâm đến ngành phần cứng và bán dẫn của thị trường Mỹ đọc.

Ba kết luận chính

① Tâm lý mua của Micron trước báo cáo quý vẫn cao, nhưng có hai vấn đề đang phát triển.

Meyers chỉ ra, lưu trữ là một trong những hướng tăng giá có mức độ đồng thuận cao nhất trong lĩnh vực công nghệ và toàn thị trường. Nhu cầu AI liên tục cải thiện, gần đây còn xuất hiện sự tăng trưởng ngoài dự kiến của CPU cho các thể loại trí tuệ nhân tạo, giá trung bình (ASP) theo từng khảo sát ngành đều tăng lên. Nhu cầu thực sự bị phá vỡ ở mức độ nào đó, nhưng phản ứng từ phía cung vẫn còn kiềm chế. Thị trường dự đoán chung rằng Micron sẽ công bố nhiều thỏa thuận dài hạn hơn trong báo cáo quý này (SCA), khoảng 75% các nhà mua khảo sát cho rằng sẽ có thêm ký kết mới. Điểm trọng tâm của thị trường là: lợi nhuận gộp của Micron đã vượt quá 80% và gây tranh luận, công ty sẽ nhìn nhận thế nào về khả năng thúc đẩy ASP của các ứng dụng AI, các điều khoản cụ thể của thỏa thuận dài hạn có thể tiết lộ đến mức nào.

② Khảo sát trước của chuỗi cung ứng phần cứng: Nhu cầu liên quan đến AI vẫn mạnh, sự phân hóa giữa các cổ phiếu rõ rệt.

Meyers tổng hợp các cuộc trao đổi trước về các công ty thiết bị phần cứng và mạng. Celestica (CLS) dự báo lợi nhuận sẽ cải thiện, tự tin hơn về các dự án mạng AI. Western Digital và Seagate hưởng lợi từ việc cải thiện giá liên tục, trong môi trường hạn chế nguồn cung, không cần phải giảm giá khi chuyển đổi thế hệ sản phẩm. Fabrinet (FN) dự kiến tăng trưởng kinh doanh module quang AI sẽ tăng cường độ dự đoán, các sản phẩm liên quan đến Amazon sẽ bắt đầu đóng góp doanh thu từ quý này và dần mở rộng. Teradyne (TER) dự kiến doanh thu nửa cuối năm sẽ giảm so với quý trước, nhưng Google có khả năng trở thành khách hàng VIP compute mới của họ vào cuối năm, trở thành nguồn tăng trưởng quan trọng cho năm tới.

③ Dự báo chi tiêu vốn AI lần nữa được nâng cao, thị trường WFE năm 2027 dự kiến tăng trưởng 29%.

Đội ngũ bán dẫn toàn cầu của JPMorgan đã nâng dự báo tăng trưởng thị trường thiết bị wafer (WFE) năm 2026 từ 21% lên 28% (tương đương 155 tỷ USD), năm 2027 từ 18% lên 29% (tương đương 200 tỷ USD). Các nguồn chính tăng trưởng đến từ DRAM, TSMC, Intel, Samsung gia công. Mô hình đầu tư tài chính hạ tầng AI cũng đang tiến triển, tỷ lệ vay nợ dự án đã tăng lên trên 85%, xét đến giá trị thị trường sau khi hoàn thành dự án cao hơn nhiều so với chi phí xây dựng, tỷ lệ vay vốn thực tế (LTV) chỉ khoảng 60%, các giới hạn về tài chính đối với mở rộng chi tiêu vốn AI đang yếu đi.

Dấu hiệu chuỗi cung ứng sau sự cải thiện lợi nhuận của Celestica

Trong các cuộc trao đổi trước về chuỗi cung ứng phần cứng, phản hồi của Celestica (CLS) đáng để đặc biệt chú ý.

Meyers chỉ ra, trước đó, Celestica từng lo ngại về giá của Tomahawk (chip chuyển mạch của Broadcom), nhưng trong lần trao đổi này, thái độ rõ ràng đã tích cực hơn. Công ty tự tin hơn về việc chuyển chi phí qua giá bán, đồng thời đang cố gắng giành thêm các dự án mạng AI dựa trên khung giá rack, các dự án này có biên lợi nhuận dày hơn. Thị trường dự đoán tỷ lệ lợi nhuận hoạt động của họ trong FY26 sẽ tiếp tục mở rộng, khoảng 10 đến 20 điểm cơ bản. Triển vọng FY27 còn tích cực hơn, lợi nhuận ổn định cộng với việc giải phóng đòn bẩy hoạt động, có thể sẽ đưa ra hướng dẫn tích cực hơn trong báo cáo tài chính tới.

Trong lĩnh vực cung cấp chip AI, Celestica hợp tác với Broadcom và MediaTek, và có niềm tin rõ ràng hơn Arista Networks về chuỗi cung ứng, khách hàng quy mô lớn hơn nhận được ưu tiên cung cấp nhiều hơn. Dấu hiệu này cho thấy, nhu cầu về thiết bị mạng AI vẫn tập trung vào các nhà cung cấp hàng đầu, khả năng phân bổ chuỗi cung ứng đang trở thành hàng rào cạnh tranh.

Ngắn hạn kiểm chứng bằng kết quả, dài hạn dựa trên định giá

Báo cáo quý của Micron là chất xúc tác trực tiếp nhất hiện nay. Thị trường đã định giá phần lớn một quý mạnh mẽ, biến số thực sự nằm ở mức độ tiết lộ các thỏa thuận dài hạn. Nếu tỷ lệ bao phủ SCA đủ rõ để thị trường nhìn thấy rõ khả năng dự báo doanh thu trong tương lai, thì logic định giá của Micron có thể sẽ tiếp tục được định hình lại.

Một biến số quan trọng khác của ngành phần cứng là nhịp độ nhu cầu. Các nhà phân phối như CDW phản hồi rằng, trong nhu cầu mạnh mẽ hiện tại về máy chủ và thiết bị mạng, có phần lớn đến từ khách hàng lo ngại về việc thuế quan tăng thêm sẽ thúc đẩy họ đặt hàng trước. Khả năng duy trì phần nhu cầu này trong bao lâu là điều không chắc chắn nhất của ngành phần cứng trong nửa cuối năm.

Ba tín hiệu theo dõi:

Mức độ tiết lộ SCA trong báo cáo quý của Micron và dự báo lợi nhuận gộp. Liệu Arista Networks có thể nâng dự báo cả năm trong báo cáo tới không. Doanh thu module quang của Fabrinet từ Amazon có thể đạt mức 2,5 tỷ USD mỗi quý trong vòng một năm như dự kiến không.

Miễn trừ trách nhiệm

Bài viết này là tổng hợp và phân tích từ báo cáo nghiên cứu của TideResearch dựa trên báo cáo của các công ty chứng khoán bên thứ ba. Các xếp hạng, mục tiêu giá, dự báo lợi nhuận và các nhận định liên quan trong bài chỉ là ý kiến của các nhà phân tích của công ty chứng khoán đó, chỉ phản ánh quan điểm của tổ chức họ, không đại diện cho quan điểm của TideResearch, cũng không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.

Khi đọc, xin lưu ý ba điểm: Một, mục tiêu giá là dự báo của nhà phân tích về khoảng 12 tháng tới, là dự đoán chứ không phải cam kết, có thể điều chỉnh theo kết quả kinh doanh và môi trường thị trường. Hai, báo cáo của phía bán thường thiên về tích cực, và một số công ty được bao phủ có quan hệ với công ty chứng khoán này trong lĩnh vực ngân hàng đầu tư. Ba, giá trị của báo cáo nằm ở logic chính và giả định nền tảng, chứ không phải ở một mục tiêu giá cụ thể. Hãy tập trung vào logic, đừng chỉ nhìn vào giá.

Thị trường có rủi ro, quyết định cần độc lập. Bài viết này không nên làm căn cứ để mua bán bất kỳ chứng khoán nào.

Nguồn dữ liệu: Báo cáo nghiên cứu của JPMorgan (Joshua Meyers và các, ngày 21 tháng 6 năm 2026) · Thông tin công ty công khai

Nghiên cứu Th潮 · TideResearch · Tháng 6 năm 2026