Tại sao Google tối nay lại sụp đổ

G
$GOOGL 、AMZN và MSFT, ba ông lớn trong lĩnh vực điện toán đám mây tối nay đồng loạt giảm mạnh, điều này cho thấy không phải là sự giảm giá hệ thống chung của chỉ số Nasdaq bình thường, mà là dòng vốn đang cắt lỗ khỏi các cổ phiếu AI đám mây lớn.

Sau khi xem tin tức, nguyên nhân chính là Google dự định giảm giá Token doanh nghiệp 80%, đây chính là nguyên nhân trực tiếp gây ra sự sụp đổ nhanh chóng này.
Tối nay không phải là đang giao dịch về “vấn đề nợ dài hạn”, mà là đang giao dịch về “chiến tranh giá token cho các mô hình lớn có thể sẽ bùng nổ toàn diện”.

Trang chính thức của Google nhấn mạnh rằng, nếu khách hàng chuyển 80% khối lượng công việc sang các mô hình Gemini Flash, có thể tiết kiệm hơn 1 tỷ USD; Google cũng tiết lộ API Gemini đã đạt quy mô xử lý khoảng 19 tỷ tokens/phút.

Phía Microsoft còn rõ ràng hơn, Axios đưa tin rằng Microsoft đang xem xét đưa DeepSeek làm lựa chọn mô hình chi phí thấp cho Copilot Cowork, và chuyển sang tính phí theo mức sử dụng cho Copilot Cowork; theo lời Microsoft, thử nghiệm cho thấy sản phẩm agent này không thể cung cấp vô hạn lượng, nếu không hóa đơn sẽ vượt kiểm soát.

Vì vậy, lý do chính cho sự sụp đổ tối nay là: ngành mô hình lớn đang bước vào giai đoạn từ “ai mô hình mạnh nhất” sang “ai có giá rẻ nhất mỗi triệu token”, điều này là tin xấu cho Google, Microsoft, Amazon.

Trước đây, thị trường định giá AI đám mây của họ dựa trên câu chuyện này: doanh nghiệp càng dùng nhiều AI, tiêu thụ token càng nhiều, doanh thu các nhà cung cấp đám mây càng cao, doanh thu các nhà phát triển mô hình càng cao, toàn bộ chuỗi mở rộng theo đó.

Nhưng giờ đây, thị trường đột nhiên nhận ra mặt khác: nếu khách hàng doanh nghiệp bắt đầu cảm thấy token quá đắt, các nhà phát triển mô hình buộc phải giảm giá; nếu các nhà phát triển giảm giá, các nhà cung cấp đám mây cũng phải giảm lợi nhuận; nếu Microsoft bắt đầu giới thiệu các mô hình giá rẻ như DeepSeek, điều đó cho thấy ngay cả Microsoft cũng đang chủ động giảm phụ thuộc vào các mô hình đắt tiền của OpenAI.

Điều này sẽ ảnh hưởng đến ba nhóm kỳ vọng:
Thứ nhất, làm giảm khả năng sinh lợi của AI của Google
Ưu thế ban đầu của Google là có TPU riêng, Gemini riêng, đám mây riêng, và cổng tìm kiếm riêng, nên thị trường tin rằng họ có thể hưởng lợi nhiều hơn trong thời đại AI. Nhưng nếu Google chủ động giảm giá token, ngắn hạn thị trường sẽ đặt câu hỏi: bạn giảm giá vì hiệu quả đủ cao, hay là do áp lực cạnh tranh quá lớn? Đây chính là lý do chính khiến giá cổ phiếu giảm.

Thứ hai, làm giảm câu chuyện lợi nhuận cao của Microsoft từ Copilot
Trước đây, câu chuyện của Microsoft là: Office + Copilot có thể biến AI thành dịch vụ đăng ký cao ARPU. Nhưng nếu các sản phẩm agent như Copilot Cowork chuyển sang tính phí dựa trên mức sử dụng, và phải xem xét việc giảm chi phí bằng cách giới thiệu DeepSeek, thì mô hình “đăng ký cố định không giới hạn AI” sẽ không còn bền vững nữa. Microsoft không phải là không thể kiếm tiền, mà là thị trường sẽ đánh giá lại tỷ suất lợi nhuận và quyền định giá của Copilot.

Thứ ba, làm giảm giá trị thặng dư của AI đám mây của Amazon AWS
Amazon không có cổng ứng dụng AI nội bộ mạnh như Google hay Microsoft, mà dựa nhiều vào AWS + Anthropic + Bedrock. Hiện tại, nếu doanh nghiệp bắt đầu dùng mô hình để phân luồng, giao các nhiệm vụ phức tạp cho Claude/OpenAI, các nhiệm vụ thông thường cho DeepSeek, mô hình mã nguồn mở, mô hình giá rẻ, thì doanh thu AI của AWS có thể vẫn tăng, nhưng giá trị mỗi token sẽ bị giảm. Tuần trước, WSJ còn viết thẳng rằng cuộc chiến giá AI đã bắt đầu, doanh nghiệp đang dùng các mô hình giá rẻ như DeepSeek, Alibaba và các mô hình mã nguồn mở để giảm chi phí AI, có thể giảm tới 95% chi phí trong một số trường hợp.

Vì vậy, tối nay thị trường không phải đang phản ứng với “AI không có nhu cầu”, mà là: nhu cầu AI quá lớn, nhưng khách hàng không muốn trả giá hiện tại.

Nếu cuộc chiến giá token bắt đầu,
thì người thắng có thể là các nhà cung cấp mô hình giá rẻ như DeepSeek, Alibaba, một số hệ sinh thái mô hình mã nguồn mở.
Người thua sẽ là những công ty dựa vào “mô hình đỉnh cao giá cao + doanh thu định giá cao”.
OpenAI, Anthropic sẽ chịu áp lực, nhưng Google, Microsoft, Amazon cũng sẽ bị kéo theo, vì kỳ vọng tăng trưởng đám mây của họ đều dựa trên giả định “giá token cao, lợi nhuận AI cao”.

Vì vậy, sự sụp đổ tối nay không phải do “nhu cầu AI giảm”, mà là do quyền định giá AI bắt đầu sụp đổ.

Nếu giá token giảm 80%, nghĩa là giá bán ban đầu 1 đồng, giờ chỉ còn 0,2 đồng. Doanh thu không giảm, thì lượng token sử dụng phải tăng gấp 5 lần. Nếu tỷ suất lợi nhuận cũng bị thu hẹp, thì lượng sử dụng cần tăng còn cao hơn nữa.

Vì vậy, thị trường không phải đang phản ứng với “không có nhu cầu AI”, mà là: nhu cầu AI có thể tiếp tục bùng nổ, nhưng khả năng thương mại hóa mỗi token đang giảm xuống.
Điều này sẽ chuyển đổi lý luận định giá từ ban đầu: bùng nổ token > bùng nổ doanh thu đám mây > phần mềm lợi nhuận cao > nhân hệ số cao
thành: bùng nổ token > giảm giá > cạnh tranh chi phí > các nhà cung cấp đám mây trở thành “điện nước, điện, khí đốt AI”
Hệ số định giá tự nhiên sẽ giảm xuống.

Hôm nay, Google giảm mạnh nhất, vì nó vừa chạm đúng ba áp lực định giá:
Thứ nhất, phần thưởng AI của Google ban đầu dựa trên Gemini + TPU + Google Cloud + cổng tìm kiếm hoàn chỉnh. Nó được xem là khả năng lấy lại quyền định giá trong thời đại AI cao nhất.

Thứ hai, nếu Google bắt đầu chủ động giảm giá token, thị trường sẽ nghi ngờ: đây là lợi thế về chi phí, hay là bị ép phải phòng thủ? Nếu là lợi thế về chi phí, thì lâu dài là chuyện tốt; còn nếu là bị ép phòng thủ, ngắn hạn sẽ giảm giá trị định giá.

Thứ ba, cốt lõi của quảng cáo tìm kiếm của Google vốn đã bị đe dọa bởi AI tìm kiếm, agent, cổng chat. Giờ giá token lại bị giảm nữa, thì thị trường sẽ lo lắng: trong tương lai, AI tìm kiếm không chỉ thay đổi cổng luồng truy cập, mà còn làm giảm giá trị thương mại của mỗi lần truy vấn.

Nhưng Google cũng có lý do phản biện. Nó có thể là người có khả năng phát động cuộc chiến giá nhất trong ba công ty. Google tiết lộ rằng, API mô hình của họ đã xử lý khoảng 19 tỷ tokens/phút, có hơn 8,5 triệu nhà phát triển sử dụng hàng tháng; điều này cho thấy họ có quy mô, có mô hình tự phát triển, có TPU, có hạ tầng đám mây.

Vì vậy, ảnh hưởng đến định giá của Google là:
Ngắn hạn: PE và định giá đám mây giảm.
Thị trường sẽ đưa Google từ “người chiến thắng định giá AI” trở lại “người chơi chiến tranh giá AI”.
Trung hạn: nếu chứng minh được giá thấp đến từ lợi thế chi phí TPU, thì định giá có thể phục hồi.
Cuối cùng, khi cuộc chiến giá kéo dài, các nhà sản xuất chi phí thấp lại có thể chiếm thị phần.
Dài hạn: Google không sợ chiến tranh giá, mà sợ rằng chiến tranh giá cùng lúc làm thay đổi cổng tìm kiếm.

Google giảm mạnh nhất vì bị thị trường xem là người mở màn; Microsoft giảm theo vì tín hiệu DeepSeek vào Copilot cho thấy khách hàng lớn bắt đầu siết chặt chi phí; Amazon cũng giảm theo vì AWS/Bedrock/Anthropic đều không thoát khỏi cuộc chiến giá này.
Tình cảnh khó khăn của Google hiện tại không phải là “nó có khả năng AI hay không”, mà là một vấn đề phức tạp hơn:
Google càng mạnh, càng dễ tự phá vỡ chính mình; Google càng không giảm giá, càng dễ bị người khác làm cách mạng.
Điều này khác biệt lớn nhất so với Microsoft, Amazon.
Microsoft có thể xem mô hình như hàng mua sắm, tích hợp OpenAI, DeepSeek, Anthropic, mô hình mã nguồn mở vào Copilot và Azure; Amazon có thể xem mô hình như hàng hóa trong đám mây, dựa vào AWS bán sức mạnh tính toán và dịch vụ. Nhưng Google thì khác, lợi nhuận cốt lõi của Google là quảng cáo tìm kiếm. Nếu A trở thành cổng truy cập thấp giá, thời gian thực, dạng hỏi đáp, agent, thì thứ bị làm lại đầu tiên chính là tìm kiếm.
Vì vậy, tình cảnh khó khăn của Google về bản chất là: nó phải dùng Gemini để bảo vệ tìm kiếm, nhưng càng thành công, thì mô hình quảng cáo tìm kiếm truyền thống càng cần phải viết lại.
Mô hình kinh doanh của Google Search trước đây rất hoàn hảo: người dùng nhập từ khóa, Google trả kết quả, nhà quảng cáo đấu giá, người dùng nhấp, Google lấy phần trăm. Ưu điểm là chi phí cực thấp, kho quảng cáo phong phú, đường dẫn nhấp rõ ràng.
Nhưng AI Search không phải như vậy. Các sản phẩm như AI Mode, AI Overviews, Gemini có logic là: người dùng không nhất thiết phải nhấp vào mười liên kết màu xanh nữa, mà trực tiếp nhận câu trả lời. Điều này nâng cao hiệu quả cho người dùng, có thể giúp nhà quảng cáo chính xác hơn, nhưng đối với Google lại là một sổ sách mới phức tạp: chi phí tính toán cho mỗi truy vấn AI cao hơn, nhưng vị trí quảng cáo truyền thống có thể ít hơn.
Google rõ ràng biết vấn đề này, nên đã bắt đầu thử nghiệm các định dạng quảng cáo mới trong thời đại AI Search, như các dạng quảng cáo mới trong Search, Direct Offers, cố gắng chuyển đổi quảng cáo tìm kiếm truyền thống sang AI Mode và AI Overviews.
Vấn đề là, quảng cáo AI không đơn giản là chuyển đổi từ quảng cáo tìm kiếm cũ. Tìm kiếm truyền thống là “người dùng chủ động tìm kiếm sản phẩm”, quảng cáo tự nhiên tích hợp; còn AI trợ lý là “người dùng để máy tự đưa ra quyết định”, nếu chèn quảng cáo quá cứng sẽ phá vỡ niềm tin. Nếu chèn quá nhẹ, thì không đủ tạo ra lợi nhuận cũ.
Đây chính là điểm khó xử của Google: không phải là không có cổng mới, mà là cổng mới chưa chứng minh được có thể duy trì lợi nhuận như cổng cũ.
Gần đây, Google đã rõ ràng đứng về phía chiến tranh giá.
Họ giảm giá Google AI Plus từ 7.99 USD xuống còn 4.99 USD mỗi tháng, đồng thời tăng dung lượng lưu trữ từ 200GB lên 400GB.
TechCrunch gọi đây là Google mở chiến tranh giá thuê AI.
Trong 1/02026, Google cũng giảm giá gói Ultra cao cấp từ 250 USD xuống còn 200 USD mỗi tháng, và ra mắt phiên bản Ultra 100 USD/tháng dành cho nhà phát triển và người dùng doanh nghiệp.
Về chiến lược, điều này rất thông minh. Google có TPU, có đám mây, có mô hình, có tìm kiếm, có Android, có YouTube, nên có đủ khả năng giảm giá thấp.
Nhưng thị trường vốn sẽ hỏi một câu hỏi khác: nếu ngay cả Google cũng phải giảm giá để giành khách hàng, thì mô hình lớn cuối cùng có còn là một ngành có quyền định giá cao không?
Điều này cực kỳ quan trọng đối với định giá của Google. Trước đây, thị trường định giá AI của Google dựa trên giả định “quảng cáo tìm kiếm + tăng trưởng đám mây AI + ứng dụng mô hình”, ba tài sản này cộng lại. Giờ đây, khi chiến tranh giá bắt đầu, lớp định giá ứng dụng mô hình bị giảm đi trước. Nói cách khác, Google không phải vì thiếu AI mà giảm, mà là thị trường bắt đầu nghi ngờ: AI có thể giúp Google tăng doanh thu, nhưng không nhất thiết làm tăng lợi nhuận của Google.

Vấn đề của Google hôm nay giống như thời Microsoft ngày xưa.
Microsoft khi đó chuyển từ cấp phép Windows sang thuê bao đám mây, khó khăn lớn nhất không phải về kỹ thuật, mà là về chuyển đổi mô hình kinh doanh. Google cũng vậy: từ “công ty quảng cáo từ khóa” chuyển sang “nền tảng trả lời và thực thi nhiệm vụ AI”.
Nhưng bước này còn khó hơn Microsoft nhiều, vì Microsoft khi đó làm đám mây là đưa Office và phần mềm doanh nghiệp lên dạng thuê bao, đường đi của khách hàng rõ ràng.
Còn Google làm AI Search là tháo rời mô hình quảng cáo tìm kiếm sinh lợi nhất của mình, lắp ráp lại. Người dùng dễ chịu hơn, nhà quảng cáo có thể chính xác hơn, nhưng cơ chế đấu giá, đường dẫn nhấp, kho quảng cáo, hệ sinh thái nhà xuất bản đều phải thiết kế lại từ đầu.