#STRC跌破面值11%創上市新低

🚨 STRC Gặp Sự Cố Dưới Mức — Động Cơ Tài Trợ Bitcoin của Chiến Lược Đã Gặp Trở Ngại

Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn của Chiến lược STRC đóng cửa ở mức 89 đô la vào ngày 17 tháng 6, giảm 11% so với mệnh giá 100 đô la — mức đóng cửa thấp nhất kể từ lần ra mắt Nasdaq tháng 7 năm 2025. Sự giảm giá trong ngày chạm mức 88,50 đô la, đánh dấu một kỷ lục nhấn mạnh một vấn đề cấu trúc sâu hơn.

Ngược Đãi Cổ Tức

STRC mang lãi suất cổ tức biến đổi hàng năm là 11,50% (giữ nguyên trong bốn tháng liên tiếp kể từ tháng 3 năm 2026). Ở mức 89 đô la, lợi suất thực tế tăng lên khoảng 12,9% — hấp dẫn trên giấy tờ, nhưng cơ chế đằng sau nó hiện đang bị xem xét.

Vào cuối tháng 5, Chiến lược tiết lộ đã bán 32 BTC (~2,5 triệu đô la) để tài trợ cổ tức ưu đãi — lần đầu tiên giảm bitcoin ròng được tiết lộ qua một hồ sơ 8-K độc lập. Điều này là tín hiệu rằng công ty sẽ kiếm tiền từ kho dự trữ của mình khi cấu trúc vốn yêu cầu, nhưng nó cũng kích hoạt một câu hỏi khó hơn: nếu cổ tức yêu cầu bán tài sản cốt lõi, thì lợi suất này có bền vững không?

ATM Đã Đóng

Vì STRC giao dịch dưới mệnh giá, Chiến lược đã tạm dừng chương trình phát hành cổ phiếu theo thị trường — cùng kênh mà họ đã dùng để huy động tiền cho các mua BTC. Điều này có nghĩa là bánh đà đã thúc đẩy việc tích trữ bitcoin của Chiến lược hiện đang bị đóng băng. Không có cổ phiếu STRC mới → không có vốn mới → không có mua BTC gia tăng qua phương tiện này.

Áp Lực Cạnh Tranh

STRC không đơn độc trong trò chơi lợi suất. Cổ phiếu ưu đãi SATA của Strive đã xuất hiện với lợi suất khoảng 13%, làm tăng cạnh tranh cho vốn trong lĩnh vực lợi suất dựa trên bitcoin. Trong khi đó, chính BTC đã giảm xuống dưới 63.000 đô la, tạo áp lực giảm giá lên tất cả các công cụ liên kết với Chiến lược.

Điều Gì Đang Đặt Trong Nguy

STRC được thiết kế như "Stretch" — Tín dụng Lợi Suất Cao Ngắn Hạn — với điều chỉnh lãi suất hàng tháng nhằm giữ nó gần mệnh giá. Cơ chế này hiện đang thất bại dưới áp lực thực tế. Lãi suất chỉ có thể giảm tối đa 25 điểm cơ bản + mức giảm của SOFR mỗi kỳ, và không thể xuống dưới mức sàn SOFR. Chiến lược đã chọn giữ lãi suất ở mức 11,50% thay vì tăng thêm — có lẽ để cân bằng các nghĩa vụ tiền mặt ngày càng tăng với rủi ro tăng chi phí cổ tức.

Bức tranh lớn hơn: S&P Global đã xếp hạng tín dụng B- cho Chiến lược vào tháng 10 năm 2025, cảnh báo về khả năng $8B trong nợ chuyển đổi — $5B của nó nằm ngoài tiền — có thể đến hạn cùng với một đợt giảm giá mạnh của BTC. Sự sụt giảm dưới mức trung bình của STRC là một bài kiểm tra căng thẳng sống động của chính xác điểm yếu đó.