Báo cáo Quý 1 năm 2026 của Ethereum: Chi phí giảm, người dùng và khối lượng giao dịch đạt mức cao kỷ lục

Tiêu đề gốc: Báo cáo Ethereum Quý 1 năm 2026
Tác giả gốc: Token Terminal
Biên tập: Peggy, BlockBeats

Lời người biên tập: Báo cáo Quý 1 năm 2026 về Ethereum của Token Terminal đưa ra một tập dữ liệu có vẻ mâu thuẫn nhưng lại rất quan trọng: Số lượng người dùng mạng chính Ethereum, số lượng giao dịch và thông lượng cùng lúc đạt mức cao kỷ lục, nhưng phí giao dịch, TVL, khối lượng giao dịch và vốn hóa thị trường ETH hoàn toàn pha loãng lại giảm so với quý trước.

Ethereum đang chủ động bước vào giai đoạn «chi phí thấp đổi quy mô». Khi nâng cấp Fusaka tăng khả năng dữ liệu, không gian khối trở nên rẻ hơn, số người dùng và giao dịch bắt đầu tăng tốc, nhưng phí tạm thời bị ép thấp. Báo cáo giải thích hiện tượng này theo nghịch lý Jevons: khi chi phí sử dụng giảm, nhu cầu mạng có thể được giải phóng thêm.

Điều đáng chú ý hơn là, câu chuyện cốt lõi của Ethereum đang chuyển từ chuỗi công khai DeFi sang tầng thanh toán tài chính toàn cầu. Báo cáo cho thấy, Ethereum vẫn chiếm ưu thế trong lĩnh vực tài sản token hóa: stablecoin, quỹ token hóa, hàng hóa token hóa và cổ phiếu token hóa đều đã hình thành quy mô trên nền tảng này, trong đó các tài sản quỹ và vàng tăng trưởng đặc biệt rõ rệt. Việc các tổ chức như BlackRock, JPMorgan, Fidelity liên tục tham gia cũng giúp «cơ chế tổ chức lên chuỗi» từ khái niệm chuyển sang phát hành sản phẩm và thực hành thanh toán.

Giá trị cốt lõi của báo cáo không nằm ở việc chứng minh giá ETH sẽ biến động thế nào trong ngắn hạn, mà ở việc thể hiện vị trí cấu trúc của Ethereum như một hạ tầng tài chính: một mặt mở rộng quy mô bằng cách hy sinh phí tạm thời, mặt khác cố gắng củng cố hiệu ứng mạng trong các lĩnh vực stablecoin, quỹ token hóa, tín dụng trên chuỗi và thanh toán tổ chức. Đối với nhà đầu tư và các nhà quan sát ngành, câu hỏi thực sự cần chú ý là: khi tài sản tài chính ngày càng được chuyển lên chuỗi, ai sẽ trở thành lớp thanh toán mặc định, và nhu cầu thanh toán này cuối cùng sẽ truyền dẫn đến giá trị của ETH như thế nào.

Dưới đây là nguyên bản:

1. Tóm tắt thực thi ======

Ethereum ($ETH) là một chuỗi khối công khai, không cần phép phép, cung cấp khả năng thanh toán và tính toán toàn cầu cho các ứng dụng tài chính trong nền kinh tế mở. Nó vận hành một sổ cái chia sẻ mà mọi người đều có thể xây dựng trên đó, không có bên nào có thể đóng cửa, và sử dụng tài sản gốc ETH để trả phí giao dịch; đồng thời, qua cơ chế staking, ETH cũng dùng để đảm bảo an toàn mạng lưới.

Các hoạt động trên Ethereum, trước đây luôn bị giới hạn bởi chi phí hạ tầng tài chính truyền thống và khả năng thông lượng: thanh toán mất vài ngày, các bước trung gian chồng chất, mỗi bước đều có rủi ro đối tác. Token hóa và stablecoin chính là các giải pháp trên chuỗi nhằm giảm ma sát này. Khi khung pháp lý của chúng ngày càng trưởng thành từ 2025 đến 2026, điều kiện cho hoạt động tổ chức cấp cao trên chuỗi cũng từ lý thuyết chuyển sang thực tế.

Vai trò của Ethereum trong quá trình chuyển đổi này là tầng thanh toán cơ sở. Stablecoin, quỹ token hóa, hàng hóa token hóa, và ngày càng nhiều cổ phiếu token hóa đều được phát hành và thanh toán trên Ethereum; đồng thời, các lớp thứ hai chịu trách nhiệm mở rộng khả năng thông lượng và cuối cùng thanh toán các giao dịch trở lại lớp một. Tài sản dùng để đảm bảo và thanh toán cho hoạt động này là ETH, từ đó tạo ra giá trị; thị trường staking phản ánh lượng ETH được đưa vào vai trò này.

Xét về vị trí thị trường, Ethereum vẫn là nơi có giá trị vốn hóa lớn nhất của các tài sản token hóa. Trong phạm vi chuỗi chéo, Ethereum chiếm phần lớn trong các loại stablecoin, quỹ token hóa, hàng hóa và cổ phiếu. Ethereum do Quỹ Ethereum cùng các nhóm khách hàng độc lập, cộng đồng nghiên cứu và phát triển rộng rãi thúc đẩy; đồng thời, các tổ chức như Etherealize hướng tới tổ chức cũng giúp các tổ chức truyền thống hiểu rõ hơn về mạng này.

Quý 1 năm 2026 có thể phân rõ thành hai dòng chính. Một mặt, lượng sử dụng đạt đỉnh cao lịch sử: số người dùng hoạt động hàng tháng, số giao dịch và thông lượng đều lập kỷ lục. Mặt khác, các chỉ số giá trị và phí tính bằng USD có xu hướng co lại: vốn hóa thị trường pha loãng hoàn toàn, TVL, khối lượng giao dịch và hai loại phí đều giảm so với quý trước. Các sự kiện then chốt định hình quý này đồng thời ảnh hưởng đến hai dòng chính: nâng cấp Fusaka trong chu kỳ Blob Parameters Only (BPO #2) tháng 1 tăng khả năng dữ liệu; ERC-8004 ra mắt trên mạng chính tháng 2, trở thành tiêu chuẩn danh tính và uy tín AI Agent; Quỹ Ethereum xác định các ưu tiên của Protocol Cluster năm 2026, gồm mở rộng quy mô, cải thiện trải nghiệm người dùng, củng cố mạng lớp một; ngoài ra, các hoạt động như Hội nghị Ethereum tổ chức tổ chức các tổ chức lớn trong tháng 3 cũng thể hiện sự tham gia của các tổ chức ngày càng tăng.

Các chỉ số chính (Quý 1 năm 2026)

Tổng giá trị khóa của hệ sinh thái: 316,2 tỷ USD (giảm 11,0% so với quý trước, tăng 22,8% so với cùng kỳ)

Các khoản vay hoạt động trong hệ sinh thái: 21,8 tỷ USD (giảm 16,6% so với quý trước, tăng 39,0% so với cùng kỳ)

Khối lượng giao dịch trong hệ sinh thái: 134,5 tỷ USD (giảm 24,0% so với quý trước, giảm 31,2% so với cùng kỳ)

Phí hệ sinh thái: 2,0 tỷ USD (giảm 16,9% so với quý trước, giảm 7,8% so với cùng kỳ)

Giá trị thị trường tài sản token hóa: 203,4 tỷ USD (giảm 0,7% so với quý trước, tăng 42,9% so với cùng kỳ)

Stablecoin: 178,9 tỷ USD (giảm 2,3% so với quý trước, tăng 37,6% so với cùng kỳ)

Quỹ token hóa: 19,4 tỷ USD (tăng 4,9% so với quý trước, tăng 73,1% so với cùng kỳ)

Hàng hóa token hóa: 4,7 tỷ USD (tăng 60,0% so với quý trước, tăng 325,9% so với cùng kỳ)

Cổ phiếu token hóa: 365,1 triệu USD (tăng 16,5% so với quý trước)

Người dùng hoạt động hàng tháng: 13,2 triệu (tăng 53,5% so với quý trước, tăng 85,9% so với cùng kỳ)

Số lượng giao dịch: 200,4 triệu giao dịch (tăng 38,0% so với quý trước, tăng 81,5% so với cùng kỳ)

Giao dịch mỗi giây: 25,78 (tăng 41,2% so với quý trước, tăng 81,7% so với cùng kỳ)

Phí: 39,9 triệu USD (giảm 47,9% so với quý trước, giảm 81,9% so với cùng kỳ)

Vốn hóa thị trường pha loãng hoàn toàn: 290 tỷ USD (giảm 30,3% so với quý trước, giảm 9,9% so với cùng kỳ)

Tỷ lệ staking: 0,31x (tăng 0,03x so với quý trước, tăng 0,03x so với cùng kỳ)

Số lượng người sở hữu token: 292,8 triệu (tăng 8,1% so với quý trước, tăng 24,9% so với cùng kỳ)

Báo cáo này chỉ đề cập đến mạng chính Ethereum, các mạng lớp hai được xem là chuỗi độc lập, không tính vào dữ liệu của Ethereum.

2. Hệ sinh thái ======

Tổng giá trị khóa của hệ sinh thái đo lường giá trị tài sản gửi vào các ứng dụng trên chuỗi của một dự án, là chỉ số hàng đầu về hoạt động cho vay, giao dịch, staking có thể sinh lợi. Thống kê này phản ánh vốn đầu tư trong hệ sinh thái Ethereum, người gửi tiền có thể rút bất cứ lúc nào.

Theo cách tính này, quý 1 năm 2026, tổng giá trị khóa trung bình của hệ sinh thái là 316,2 tỷ USD, giảm 11,0% so với quý trước nhưng tăng 22,8% so với cùng kỳ. Sự giảm trong quý phù hợp với xu hướng giảm chung của giá tài sản, còn tăng theo năm cho thấy, so với một năm trước, hệ sinh thái Ethereum vẫn mở rộng rõ rệt.

Trong top 5 chuỗi, Ethereum dẫn đầu với 316,2 tỷ USD, vượt xa Tron (84,5 tỷ USD), Solana (28,8 tỷ USD), BNB Chain (10,3 tỷ USD) và Plasma (5,7 tỷ USD), chiếm 71,0% tổng vốn của top 5 chuỗi. Trong phần vốn này, các quỹ lớn nhất tập trung vào lĩnh vực staking linh hoạt, đại diện là Lido; và lĩnh vực cho vay, đại diện là Aave. Các dự án staking lại EigenLayer, ether.fi, cùng các nhà phát hành vàng tổng hợp như Ethena và Sky cũng nằm trong danh sách các ứng dụng quy mô lớn nhất. Độ tập trung vốn vẫn là lợi thế rõ ràng nhất của Ethereum.

Các khoản vay hoạt động đo lường phần đã cho vay và sinh lãi trong tổng số gửi tiền, thường liên quan đến thu nhập từ cho vay. Trên Ethereum, chỉ số này phản ánh các khoản vay chưa tất toán trong toàn bộ hệ sinh thái cho vay.

Quý 1 năm 2026, trung bình các khoản vay hoạt động trong hệ sinh thái là 21,8 tỷ USD, giảm 16,6% so với quý trước, tăng 39,0% so với cùng kỳ. Số dư vay mượn co lại cùng với tổng giá trị khóa, phù hợp với xu hướng giảm mức độ rủi ro, nhưng vẫn cao hơn nhiều so với một năm trước.

Hoạt động cho vay trên Ethereum tập trung chủ yếu vào một số thị trường tiền tệ chính, trong đó Aave chiếm ưu thế. Cuối quý, các khoản vay hoạt động của Aave khoảng 13,5 tỷ USD, chiếm phần lớn trong tổng hệ sinh thái; tiếp theo là Morpho (khoảng 1,9 tỷ USD), Spark của Sky (khoảng 1 tỷ USD) và Maple (khoảng 840 triệu USD). Sự co lại trong quý chủ yếu do Aave dẫn dắt, khi giá giảm, nhu cầu vay giảm, các khoản vay trong danh mục giảm khoảng 24% trong quý. Trong top 5 chuỗi, Ethereum với 21,8 tỷ USD cao hơn nhiều so với Solana (2,5 tỷ USD), Plasma (2,1 tỷ USD), BNB Chain (76 triệu USD) và Avalanche (39 triệu USD), chiếm 79,2% tổng các chuỗi lớn nhất. Đây là chỉ số có tỷ lệ phần trăm cao nhất trong các chỉ số của phần này.

Khối lượng giao dịch phản ánh tổng giá trị các giao dịch trên các sàn DEX phi tập trung. Do người dùng phải trả phí, chỉ số này thường liên quan đến phí phát sinh từ các sàn này. Thống kê này phản ánh tổng khối lượng giao dịch DEX trong hệ sinh thái Ethereum.

Quý 1 năm 2026, tổng khối lượng giao dịch hệ sinh thái đạt 134,5 tỷ USD, giảm 24,0% so với quý trước, giảm 31,2% so với cùng kỳ. Khối lượng giao dịch giảm rõ hơn so với vốn gửi, cho thấy trong đợt giảm này, mức độ rủi ro đã giảm xuống.

Hoạt động DEX trên Ethereum tập trung chủ yếu tại một số sàn có độ sâu lớn. Trong quý, Uniswap xử lý khoảng 85,5 tỷ USD giao dịch, chiếm khoảng hai phần ba tổng khối lượng hệ sinh thái; tiếp theo là Curve (khoảng 22,1 tỷ USD) và CoW Swap (khoảng 12,4 tỷ USD). Khối lượng giao dịch cũng là chỉ số duy nhất trong phần này Ethereum chưa vượt qua các chuỗi khác khi so sánh về khối lượng: BNB Chain đạt 162,5 tỷ USD, cao hơn Ethereum; Solana theo sau với 104,9 tỷ USD; tiếp đến là Avalanche (14,5 tỷ USD) và Polygon (10,7 tỷ USD). Ethereum chiếm 31,5% tổng khối lượng của top 5 chuỗi, đứng thứ hai sau BNB Chain (38,0%).

Phí phản ánh tổng giá trị người dùng trả để sử dụng các ứng dụng, như lãi vay của người vay và phí giao dịch của người giao dịch, nhằm thể hiện giá trị kinh tế sinh ra. Chỉ số này tổng hợp phí do các ứng dụng trong hệ sinh thái Ethereum tạo ra.

Quý 1 năm 2026, tổng phí hệ sinh thái đạt 2,0 tỷ USD, giảm 16,9% so với quý trước, giảm 7,8% so với cùng kỳ, phù hợp với xu hướng giảm của hoạt động giao dịch và cho vay.

Ethereum tạo ra 2,0 tỷ USD phí, cao hơn nhiều so với Tron (599,3 triệu USD), Solana (532,5 triệu USD), BNB Chain (231,9 triệu USD) và Polygon (38,8 triệu USD), chiếm 58,4% tổng phí của 5 chuỗi lớn nhất. Dù có giảm, Ethereum vẫn là nguồn tạo phí lớn nhất đơn lẻ. Nhìn chung, Ethereum dẫn đầu về vốn khóa, tín dụng và phí, chỉ thua về khối lượng giao dịch.

3. Tài sản token hóa =======

Giá trị thị trường của tài sản lưu hành đo lường tổng giá trị của tài sản token hóa trên chuỗi, tính bằng số lượng cung lưu hành nhân với giá cuối ngày. Đối với stablecoin, là lượng chưa tất toán; đối với quỹ token hóa, là quy mô quản lý tài sản trên chuỗi; đối với cổ phiếu token hóa, là giá trị cổ phiếu phát hành trên chuỗi. Thống kê này dựa trên các tài sản được phát hành trên Ethereum.

Quý 1 năm 2026, giá trị thị trường trung bình của tài sản token hóa trên Ethereum là 203,4 tỷ USD, gần như không đổi so với quý trước (-0,7%), tăng 42,9% so với cùng kỳ. Stablecoin chiếm tỷ lệ cao nhất, đạt 87,9% tổng, phần còn lại gồm quỹ, hàng hóa và cổ phiếu.

Quý 1 năm 2026, quy mô trung bình của stablecoin trên Ethereum là 178,9 tỷ USD, giảm 2,3% so với quý trước, nhưng tăng 37,6% so với cùng kỳ, là lĩnh vực duy nhất giảm trong quý. Hai nhà phát hành chính chiếm ưu thế: cuối quý, USDT của Tether đạt 941 tỷ USD, USDC của Circle đạt 545 tỷ USD, chiếm phần lớn giá trị stablecoin trên mạng này. Tiếp theo là USDS của Sky (124 tỷ USD), USDe của Ethena (59 tỷ USD) và PYUSD của PayPal (29 tỷ USD). Các đối thủ mới như RLUSD của Ripple (11 tỷ USD) cũng đã ra mắt. Trong top 5 chuỗi, Ethereum dẫn đầu với 178,9 tỷ USD, vượt xa Tron (84,5 tỷ USD), Solana (145 tỷ USD), Arbitrum One (68 tỷ USD) và Base (47 tỷ USD), chiếm 61,8% tổng của top 5.

Quý 1 năm 2026, quy mô trung bình của quỹ token hóa là 19,4 tỷ USD, tăng 4,9% so với quý trước, tăng 73,1% so với cùng kỳ. Lĩnh vực này gồm hai phần: một là các chuỗi đô la sinh lời lớn, như Sky’s sUSDS (khoảng 6,4 tỷ USD) và Ethena’s sUSDe (khoảng 3,5 tỷ USD); phần còn lại là các quỹ có tính chất tổ chức, đã mở rộng quy mô, như BUIDL của BlackRock (được phát hành qua Securitize, khoảng 1 tỷ USD), quỹ tiền tệ chính phủ của WisdomTree (khoảng 8,15 tỷ USD) và USTB của Superstate (khoảng 620 triệu USD), OUSG của Ondo (khoảng 320 triệu USD) cũng nằm trong danh sách. Trong top 5 chuỗi, Ethereum dẫn đầu với 19,4 tỷ USD, vượt xa zkSync Era (2,5 tỷ USD), BNB Chain (2,3 tỷ USD), Solana (1,3 tỷ USD) và Stellar (1,1 tỷ USD), chiếm 73,0% tổng của các tài sản này, là lĩnh vực có độ tập trung cao thứ hai trong các loại tài sản.

Quý 1 năm 2026, quy mô trung bình của hàng hóa token hóa là 4,7 tỷ USD, tăng 60,0% so với quý trước, tăng 325,9% so với cùng kỳ, là lĩnh vực tăng trưởng nhanh nhất trong các tài sản token hóa. Gần như toàn bộ là vàng: Tether Gold (XAUT, khoảng 2,6 tỷ USD) và Paxos PAX Gold (PAXG, khoảng 2,4 tỷ USD) chiếm phần lớn. Trong top 5 chuỗi, Ethereum vượt xa XRP Ledger (736,6 triệu USD), Arbitrum One (9590 nghìn USD), BNB Chain (3,84 tỷ USD) và Solana (2,98 tỷ USD), chiếm 84,0% tổng của các chuỗi này, là lợi thế lớn nhất của Ethereum trong phần này.

Cổ phiếu token hóa vẫn là loại nhỏ nhất về quy mô. Quý 1 năm 2026, quy mô trung bình của cổ phiếu token hóa trên Ethereum là 365,1 triệu USD, tăng gần như không đáng kể so với năm trước, nhưng tăng 16,5% so với quý trước. Gần như toàn bộ lĩnh vực này do Ondo Finance dẫn dắt. Các cổ phiếu và ETF trên chuỗi của Ondo bao gồm các chỉ số rộng như S&P 500, Nasdaq 100, cùng nhiều cổ phiếu riêng lẻ, chiếm phần lớn giá trị cổ phiếu token hóa trên Ethereum. Trong top 5 chuỗi, Ethereum dẫn đầu với 365,1 triệu USD, tiếp theo là Solana (249 triệu USD), BNB Chain (150 triệu USD), Arbitrum One (29 triệu USD) và Stellar (4,2 triệu USD). Tuy nhiên, Ethereum chỉ chiếm 45,8% tổng của các chuỗi này, là lợi thế nhỏ nhất trong các loại token hóa, và cũng là loại duy nhất chưa chiếm đa số rõ ràng.

Nhìn chung, quý này cho thấy Ethereum vẫn giữ vị trí dẫn đầu trong lĩnh vực token hóa quỹ và hàng hóa, mặc dù số dư stablecoin tạm thời không đổi.

4. Tình hình sử dụng ======

Người dùng hoạt động hàng tháng đo lường số địa chỉ duy nhất thực hiện các giao dịch tạo doanh thu trong vòng một tháng. Trên Ethereum, thống kê này là các địa chỉ khác nhau thực hiện giao dịch trên mạng lớp một.

Quý 1 năm 2026, trung bình có 13,2 triệu người dùng hoạt động hàng tháng, tăng 53,5% so với quý trước, tăng 85,9% so với cùng kỳ, đạt mức cao kỷ lục. Sau nhiều quý tăng trưởng nhẹ, tốc độ tăng người dùng rõ rệt hơn.

Số lượng giao dịch phản ánh tổng số giao dịch đã được xác nhận và thêm vào chuỗi, thể hiện mức độ hoạt động của người dùng; còn số giao dịch mỗi giây là tốc độ trung bình của các giao dịch đã xác nhận, dùng để đo lường thông lượng và hoạt động thời gian thực. Cả hai đều thống kê trên mạng lớp một của Ethereum.

Quý 1 năm 2026, tổng số giao dịch là 200,4 triệu, tăng 38,0% so với quý trước, tăng 81,5% so với cùng kỳ; thông lượng đạt 25,78 giao dịch mỗi giây, tăng 41,2%. Cả hai chỉ số đều lập kỷ lục mới, xác nhận sự chuyển đổi của tăng trưởng người dùng thành hoạt động thực tế trên chuỗi.

Phí ở đây là phí người dùng trả khi thực hiện giao dịch trên mạng lớp một của Ethereum, phản ánh chi phí sử dụng mạng cơ bản. Không phải phí của các ứng dụng trong phần này.

Theo cách tính này, quý 1 năm 2026, tổng phí là 39,9 triệu USD, giảm 47,9% so với quý trước, giảm 81,9% so với cùng kỳ. Đây là điểm dữ liệu then chốt nhất của quý này: trong khi số giao dịch tăng 38,0%, tổng phí lại giảm 47,9%, cho thấy khi dung lượng dữ liệu tăng, giá không gian khối giảm, chi phí trung bình mỗi giao dịch giảm mạnh.

Câu chuyện mở rộng quy mô này thể hiện qua việc nhiều người dùng, nhiều giao dịch, hoàn thành với chi phí thấp hơn. Khi tốc độ tăng thông lượng nhanh hơn nhu cầu, hoạt động tăng và phí giảm có thể cùng diễn ra.

5. ETH =====

Vốn hóa thị trường pha loãng hoàn toàn phản ánh giá trị ETH trong giả định pha loãng toàn bộ, tính bằng giá token nhân với tổng cung theo mô hình kinh tế hiện tại, gồm cả cung lưu hành, khóa, chưa mở khóa và dự kiến phát hành trong tương lai.

Quý 1 năm 2026, vốn hóa pha loãng trung bình là 290 tỷ USD, giảm 30,3% so với quý trước, giảm 9,9% so với cùng kỳ. Mức giảm trong quý này là lớn nhất trong các chỉ số định giá của báo cáo, kéo theo các chỉ số USD khác cũng giảm.

Tỷ lệ staking phản ánh phần ETH dùng để bảo vệ an toàn mạng bằng chứng cổ phần, so với tổng vốn hóa ETH. Chỉ số 0,31x nghĩa là khoảng 31% giá trị ETH đã được đưa vào staking.

Quý 1 năm 2026, tỷ lệ staking trung bình là 0,31x, cao hơn quý trước và một năm trước là 0,28x. Dù vốn hóa giảm, phần ETH tham gia staking vẫn tăng, cho thấy trong thời kỳ giảm giá, tỷ lệ staking vẫn duy trì ổn định.

Số lượng người sở hữu token phản ánh số địa chỉ khác nhau nắm giữ ETH. Trên Ethereum, thống kê là số địa chỉ nắm giữ ETH.

Quý 1 năm 2026, trung bình có 292,8 triệu địa chỉ, tăng 8,1% so với quý trước, tăng 24,9% so với cùng kỳ, duy trì xu hướng tăng ổn định trong 5 quý liên tiếp. Dù vốn hóa pha loãng giảm, cơ sở sở hữu vẫn mở rộng, cho thấy trong thời kỳ giảm giá, quyền sở hữu ETH vẫn ngày càng phổ biến hơn.

6. Nhận xét của nhóm Etherealize ==================

«Điểm nổi bật nhất trong quý này là, mạng chính Ethereum đạt đỉnh cao về lượng sử dụng, nhưng phí giao dịch lại giảm. Ethereum đang cố ý hy sinh phí tạm thời để mở rộng mạng, kỳ vọng không gian khối rẻ hơn sẽ giải phóng thêm nhu cầu, cuối cùng mang lại nhiều thu nhập hơn cho mạng trong dài hạn.

Báo cáo của Token Terminal về Quý 1 năm 2026 của Ethereum cho thấy, chiến lược này đang thành công. So với cùng kỳ, số người dùng hoạt động hàng tháng tăng 85,9%, số giao dịch tăng 81,5%, thông lượng tăng 81,7%. Đây chính là nghịch lý Jevons phát huy tác dụng. Chúng tôi dự đoán, nhu cầu tổng thể của mạng sẽ đủ lớn để bù đắp ảnh hưởng của phí thấp hơn, tương tự như ngành bán dẫn ngày nay tạo ra doanh thu cao hơn nhiều so với năm 1975, khi đồng sáng lập Intel Gordon Moore nhận xét rằng số lượng bóng bán dẫn trên chip cứ khoảng hai năm lại tăng gấp đôi. Ngoài ra, lợi ích từ mở rộng quy mô vẫn còn phía trước: kế hoạch nâng cấp Glamsterdam trong quý 3 sẽ tăng giới hạn gas hơn 3 lần, và lộ trình của Ethereum hướng tới năm 2029 là đạt 10.000 TPS, cùng một mạng «lớp một nhanh» có độ trễ cuối cùng trong giây.

Chúng tôi đồng tình với nhận định của CEO Larry Fink của BlackRock vào tháng 12 năm ngoái. Ông viết rằng, «Ngày nay, token hóa tương đương với Internet năm 1996 — khi đó Amazon mới bán được 16 triệu USD sách.» Thời điểm đó, mọi người đều nghĩ Amazon chỉ là một cửa hàng sách trực tuyến lỗ vốn dựa trên bong bóng Internet. Tuy nhiên, Jeff Bezos đã nhìn thấy Internet sẽ làm thay đổi ngành bán lẻ, nên ưu tiên tối ưu hóa hiệu ứng mạng và quy mô, chứ không phải lợi nhuận ngắn hạn. Ethereum đang làm những lựa chọn tương tự để củng cố vị thế như một tầng thanh toán tài chính toàn cầu.

Kinh nghiệm từ Internet còn cho thấy, mạng mở, không cần phép phép thường sẽ thắng các mạng kín. Năm 1995, Bill Gates xuất bản «Con đường tương lai», dự đoán thương mại số sẽ vận hành trên các mạng doanh nghiệp độc quyền gọi là «đường cao tốc thông tin», chứ không phải Internet mở. Microsoft lúc đó đang xây dựng MSN. AOL, CompuServe và Prodigy vận hành các vườn tường có hàng triệu người dùng trả phí. France’s Minitel đến cuối 1996 vẫn có nhiều người dùng hơn toàn bộ World Wide Web. Nhưng cuối cùng, tất cả đều thất bại. Không công ty nào muốn xây dựng trên mạng do đối thủ kiểm soát; và quan trọng hơn, không ai có thể theo kịp tốc độ đổi mới không cần phép phép. Chúng ta đã thấy rõ điều này qua các ví dụ: Linux vượt qua Unix độc quyền, mạng mở thay thế các vườn tường doanh nghiệp, Wikipedia thay thế Britannica. Mỗi lần, các giải pháp độc quyền đều có lợi thế ban đầu — sản phẩm tập trung hơn, marketing mạnh hơn, đội ngũ mở rộng tốt hơn — nhưng khi hệ thống mở vượt qua các ngưỡng đóng góp, công cụ trưởng thành và độ tin cậy trung lập, lợi thế đó đều bị xói mòn.

Hiện nay, chúng ta thấy chủ đề này xuất hiện trong hạ tầng tài chính, và dữ liệu của báo cáo chứng minh Ethereum đã vượt qua ngưỡng này, chiếm lĩnh thị trường ở tất cả các chỉ số chính. Các tổ chức xây dựng tài chính token hóa chọn Ethereum không phải vì lý tưởng, mà vì tính thanh khoản, khả năng ghép nối và tiền lệ tổ chức đã có. Như đã nhấn mạnh trong báo cáo, trong top 5 chuỗi, Ethereum chiếm 79,2% các khoản vay DeFi hoạt động, 61,8% stablecoin, 73,0% quỹ token hóa và 84,0% hàng hóa token hóa. Mỗi tài sản token hóa mới đều làm tăng tính thanh khoản, thu hút thêm tài sản mới; còn nền tảng trung lập là yếu tố duy trì cân bằng, vì các tổ chức lớn không bao giờ đồng ý thanh toán trên hạ tầng của đối thủ cạnh tranh. Thêm nữa, các tổ chức nhận ra rằng, các vấn đề về quyền riêng tư, phép phép, KYC và hạn chế chuyển khoản đều có thể được giải quyết trên Ethereum qua các tiêu chuẩn token riêng tư, không cần từ bỏ khả năng tiếp cận thị trường công cộng; ngược lại, xây dựng các hệ thống riêng kín để gắn kết tính thanh khoản công cộng và hệ sinh thái mở là điều không thể.

Nếu có điểm thay đổi, đó là các tổ chức đã đẩy nhanh đà tiến trong quý cuối cùng. Chỉ riêng tháng 5, BlackRock đã đăng ký thêm hai quỹ token hóa; JPMorgan ra mắt quỹ tiền tệ thị trường thứ hai trên Ethereum, JLTXX; Fidelity International ra mắt FILQ, quỹ tiền tệ USD AAA của Moody’s, phát hành theo dạng ERC-20. Trong lĩnh vực stablecoin, EJPY của Japan Blockchain Foundation sẽ ra mắt trên Ethereum; liên minh gồm 12 ngân hàng châu Âu như BNP Paribas, ING, UniCredit và BBVA cũng chuẩn bị phát hành stablecoin euro có kiểm soát.

Internet trông có vẻ không thể vào năm 1990, nhưng đến 2005 đã trở thành điều không thể tránh khỏi. Nếu nhận định của Fink về giai đoạn token hóa là chính xác, thì vài năm tới có thể trở thành thời kỳ hấp dẫn nhất trong lịch sử Ethereum. Như đã trình bày trong báo cáo «Productive Money», phí mạng cung cấp một giới hạn giá trị nội tại cho ETH, còn thị trường tăng giá sẽ giúp ETH hấp thụ hơn 30 nghìn tỷ USD trong các khoản tiền vượt trội so với Bitcoin và vàng, vì ETH có các đặc tính tiền tệ vượt trội. ETH không cần dựa vào phí cao để chiến thắng.»

7. Định nghĩa ====

Chỉ số:

Tổng giá trị khóa của hệ sinh thái: giá trị USD của các tài sản gửi vào các ứng dụng trong hệ sinh thái của một chuỗi, trung bình theo kỳ.

Các khoản vay hoạt động trong hệ sinh thái: giá trị USD của các khoản vay chưa tất toán trong các ứng dụng cho vay của hệ sinh thái, trung bình theo kỳ.

Khối lượng giao dịch trong hệ sinh thái: tổng giá trị USD của các giao dịch trên các sàn DEX phi tập trung trong hệ sinh thái, theo tổng trong kỳ.

Phí hệ sinh thái: tổng phí người dùng trả cho các ứng dụng trong hệ sinh thái, theo tổng trong kỳ.

Giá trị thị trường của tài sản token hóa: giá trị USD của các tài sản token hóa trong chuỗi, tính bằng số lượng cung lưu hành nhân với giá cuối ngày, trung bình theo kỳ.

Người dùng hoạt động hàng tháng: số địa chỉ khác nhau thực hiện các giao dịch tạo doanh thu trong tháng, trung bình theo kỳ.

Số lượng giao dịch: tổng số giao dịch đã xác nhận và thêm vào chuỗi của mạng lớp một Ethereum, trung bình theo kỳ.

Giao dịch mỗi giây: tốc độ trung bình của các giao dịch xác nhận trong kỳ trên mạng lớp một Ethereum.

Phí: tổng phí giao dịch trả trong mạng lớp một Ethereum, trung bình theo kỳ.

Vốn hóa pha loãng hoàn toàn: giá ETH nhân với tổng cung theo mô hình kinh tế hiện tại, trung bình theo kỳ.

Tỷ lệ staking: phần ETH dùng để bảo vệ mạng bằng chứng cổ phần, so với tổng vốn hóa ETH, trung bình theo kỳ.

Số lượng người sở hữu token: số địa chỉ khác nhau nắm giữ ETH, trung bình theo kỳ.

8. Về báo cáo này =======

Báo cáo được phát hành theo quý, dựa trên dữ liệu chuỗi từ Token Terminal. Tất cả các chỉ số đều trực tiếp lấy từ dữ liệu blockchain. Các biểu đồ và bộ dữ liệu tham khảo trong báo cáo có thể xem trên dashboard của Token Terminal tại phần Báo cáo Ethereum Quý 1 năm 2026.

[Liên kết nguyên bản]

Nhấn để biết thêm về các vị trí tuyển dụng của Rhythm BlockBeats

Chào mừng gia nhập cộng đồng chính thức của Rhythm BlockBeats:
Telegram nhóm đăng ký: https://t.me/theblockbeats
Telegram nhóm thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App
Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia