Charles Schwab hợp tác với Cboe ra mắt hợp đồng dự đoán S&P 500.

Sản phẩm sử dụng cấu trúc quyền chọn nhị phân, cho phép khách hàng đặt cược "có hoặc không" về việc chỉ số S&P 500 đóng cửa trên hoặc dưới một mức giá xác định.
Hợp đồng sẽ được niêm yết trên sàn Cboe, dựa trên việc thanh toán dựa trên giá đóng cửa của S&P 500 vào ngày đáo hạn.
Charles Schwab dự kiến sẽ ra mắt cho khách hàng trong vài tháng tới, chờ đợi sự xác nhận cuối cùng từ cơ quan quản lý và vận hành.

CEO của Charles Schwab, Rick Wurster, trước đây từng chỉ trích các hợp đồng liên quan đến thể thao hoặc giải trí gây mơ hồ trong giới đầu tư.
Lần hợp tác này giới hạn chặt chẽ trong các sự kiện tài chính, từ chối các sự kiện chính trị và cá cược thể thao.
Cboe cũng sẽ ra mắt đồng thời chức năng “Plus Zone”, cho phép người dự đoán nhận phần trả thưởng một phần ngay cả khi dự đoán đúng hướng nhưng không chính xác mục tiêu giá.

Trong cùng ngày, Tổng chưởng lý Kentucky đã đệ đơn kiện ba vụ chống lại Kalshi và Polymarket, cáo buộc họ vận hành các nền tảng cá cược thể thao bất hợp pháp mà không có giấy phép cờ bạc.
Thẩm phán liên bang Michigan đã tuyên bố rằng thị trường dự đoán thể thao không thuộc phạm vi quản lý của CFTC.
Các bên cũng đang kiện nhau tại tòa án Kentucky về thuế giao dịch thị trường dự đoán 14,25%.

Phố Wall theo đuổi con đường tuân thủ, trong khi các nền tảng trên chuỗi đối mặt với sự đàn áp của các bang.
Liệu hai hướng này cuối cùng sẽ hợp nhất thành một khung quản lý thống nhất, hay sẽ hình thành một hệ sinh thái song song “thị trường dự đoán tuân thủ truyền thống vs thị trường dự đoán nguyên bản trên chuỗi”?

Dự đoán của tôi là: trong ngắn hạn, sẽ tồn tại song song; về dài hạn, sẽ hướng tới sự hội tụ.

Việc Charles Schwab và Cboe tham gia, về bản chất, đang dùng khung pháp lý để định nghĩa lại thị trường dự đoán.
Sản phẩm của họ là các công cụ phái sinh được quản lý, không phải là sòng bạc.
Charles Schwab có 50 triệu khách hàng, quản lý hơn 11 nghìn tỷ USD tài sản.
Khi những khách hàng này có thể trực tiếp giao dịch hợp đồng sự kiện S&P 500 trong tài khoản môi giới, lợi thế “đầu tiên” của thị trường dự đoán trên chuỗi sẽ nhanh chóng bị xói mòn.

Vấn đề của các nền tảng trên chuỗi là quyền hạn mơ hồ.
CFTC coi các hợp đồng sự kiện là các giao dịch phái sinh được quản lý liên bang, trong khi các bang lại coi đó là cờ bạc bất hợp pháp.
Cuộc chiến giữa liên bang và các bang sẽ không kết thúc trong ngắn hạn, và chính cuộc chiến này mang lại sự không chắc chắn.
Người dùng không thích sự không chắc chắn.

Tuy nhiên, thị trường dự đoán trên chuỗi có một lợi thế mà tài chính truyền thống không thể sao chép: truy cập không cần phép.
Sản phẩm của Charles Schwab chỉ dành cho khách hàng của họ, yêu cầu KYC, tài khoản, kiểm tra tuân thủ.
Polymarket và Kalshi hướng tới người dùng toàn cầu, không cần tài khoản môi giới.
Sự khác biệt này sẽ không biến mất.

Vì vậy, trong ngắn hạn, hai hướng sẽ tồn tại song song — một là dòng sản phẩm của phố Wall hợp pháp, được quản lý, hướng tới khách hàng bán lẻ Mỹ; một là dòng phi tập trung, không cần phép, hướng tới người dùng toàn cầu.
Hai dòng này phục vụ các nhóm khách hàng khác nhau.

Nhưng về dài hạn, có thể hai dòng này sẽ hội tụ.
Lý do rất đơn giản: thanh khoản sẽ chảy về nơi có chi phí tuân thủ thấp hơn.
Nếu sản phẩm của Charles Schwab và Cboe thành công, nhiều tổ chức tài chính truyền thống sẽ theo đuổi, mức độ chuẩn hóa của hợp đồng sự kiện sẽ tăng, chi phí giao dịch giảm, thanh khoản sẽ hội tụ.
Nếu các nền tảng trên chuỗi không thể giải quyết vấn đề không chắc chắn về quy định, thanh khoản sẽ dần mất đi.

Trước đó, Nasdaq đã nộp đề xuất quy tắc cho hợp đồng quyền chọn nhị phân chỉ số Nasdaq 100.
Các sàn giao dịch truyền thống đang hệ thống hóa đưa các hợp đồng sự kiện từ các sản phẩm ngoại vi vào danh mục công cụ tài chính chính thống.
Khi các hợp đồng sự kiện của S&P 500, Nasdaq 100 có thể giao dịch chỉ trong một cú nhấp chuột trong tài khoản môi giới, người dùng bình thường sẽ không còn lý do để chạy ra nền tảng trên chuỗi — trừ khi họ giao dịch các sự kiện chính trị hoặc thể thao.

Đây chính là cơ hội đột phá của các nền tảng trên chuỗi.
Charles Schwab rõ ràng từ chối các sự kiện chính trị và cá cược thể thao, trong khi đó hai loại này lại là nguồn giao dịch lớn nhất của Polymarket và Kalshi.
Nếu các nền tảng trên chuỗi giữ vững “sự kiện phi tài chính” này và đồng thời giải quyết vấn đề tuân thủ quy định, họ vẫn có thể tồn tại trong những lĩnh vực mà tài chính truyền thống chưa thể phủ sóng.

Hyperliquid trước đó đã ra mắt thị trường dự đoán CPI, cho phép người dùng đặt cược nhị phân dựa trên dữ liệu vĩ mô bằng USDC.
Nếu hợp đồng S&P 500 của Charles Schwab và Cboe thành công, các nền tảng trên chuỗi sẽ theo đuổi ra mắt nhiều hợp đồng dữ liệu vĩ mô hơn — GDP, phi nông nghiệp, PCE — những lĩnh vực mà tài chính truyền thống vẫn chưa hoàn toàn phủ sóng.
Cửa sổ tuân thủ của các nền tảng trên chuỗi có thể chính là lỗ hổng mở ra từ những “sự kiện tài chính nhưng chưa được tiêu chuẩn hóa trong tài chính truyền thống”.

Việc Charles Schwab tham gia chính là công cụ tái định hình quy định mạnh mẽ hơn bất kỳ hoạt động vận động hành lang nào.
Cơ quan quản lý khó có thể từ chối Charles Schwab và Cboe, nhưng có thể dễ dàng đàn áp Polymarket.
Nhưng điều này không nhất thiết là điều xấu cho thị trường dự đoán trên chuỗi — khi phố Wall hợp pháp hóa “hợp đồng dự đoán”, không gian tuân thủ của các nền tảng trên chuỗi có thể mở ra.
Không phải bằng đối đầu, mà bằng chứng minh rằng chính loại hình này là một công cụ tài chính có giá trị.