Giao dịch lợi nhuận ‘tín dụng kỹ thuật số’ của Bitcoin giảm xuống dưới mệnh giá khi các cuộc gọi ký quỹ khiến thị trường mất 10 tỷ đô la

Giao dịch tín dụng kỹ thuật số mới nổi của Bitcoin đã giảm xuống dưới mức cam kết của nó về sự bình yên trong tuần này.

Trong tuần này, cổ phiếu ưu đãi STRC của Strategy đã giảm xuống mức thấp nhất là 82,50 đô la trước khi phục hồi, trong khi SATA của Strive đã giảm từ mức gần bằng mệnh giá xuống mức thấp $90s và cũng đã hồi phục. Cả hai sản phẩm này đã được bán ra thị trường như các công cụ thu nhập dựa trên các công ty dự trữ Bitcoin, với cổ tức hai chữ số và dự định hướng tới 100 đô la.

Sự giảm giá đã làm rung chuyển một thị trường đã phát triển lên khoảng 10 tỷ đô la trong chưa đầy một năm. Nó cũng mang lại cho các nhà đầu tư cái nhìn đầu tiên về cách các sản phẩm lợi suất liên kết với Bitcoin này hoạt động khi một giao dịch yên tĩnh gặp áp lực ký quỹ.

Giao dịch thu nhập yên tĩnh thu hút vốn vay mượn

STRC và SATA nằm trong một góc mới của thị trường dự trữ Bitcoin. Các sản phẩm này thường được cấu trúc dưới dạng cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn, nghĩa là chúng trả cổ tức định kỳ nhưng không có ngày đáo hạn cố định.

Strategy, nhà nắm giữ Bitcoin công khai lớn nhất, đã giúp tạo ra danh mục này với STRC. Strive theo sau với SATA. Cả hai nhà phát hành đã sử dụng các công cụ này để tiếp cận các nhà đầu tư muốn lợi nhuận từ bảng cân đối kế toán nặng Bitcoin thay vì tiếp xúc trực tiếp với coin.

Các sản phẩm này đã tìm thấy nhu cầu vì chính Bitcoin không tạo ra thu nhập. Một cổ phiếu ưu đãi trả cổ tức khoảng 11% đến 13% có thể hấp dẫn các nhà đầu tư muốn dòng cổ tức và tin rằng dự trữ Bitcoin của nhà phát hành cung cấp sức mạnh cân đối dài hạn.

Giao dịch trở nên hấp dẫn hơn khi STRC duy trì gần mức 100 đô la. Một chứng khoán hiếm khi di chuyển xa khỏi mệnh giá trong khi trả cổ tức hai chữ số mời gọi các nhà đầu tư xem nó như một sản phẩm thu nhập ổn định.

Tuy nhiên, một số người mua đã đi xa hơn. Họ vay mượn dựa trên cổ phiếu để tăng mức độ tiếp xúc và nâng cao lợi nhuận. Cổ tức vẫn giữ nguyên, nhưng đòn bẩy cho phép các nhà đầu tư nắm giữ nhiều cổ phiếu hơn với ít vốn ban đầu hơn.

Giao dịch đó yêu cầu một điều kiện: cổ phiếu ưu đãi phải duy trì gần mệnh giá.

Khi STRC bắt đầu trượt, các nhà nắm giữ vay mượn mất đi lớp đệm đó. Giá cổ phiếu giảm, áp lực ký quỹ tăng, và các tài khoản đã vay dựa trên vị thế đó phải bán tháo bắt buộc.

Các vụ thanh lý tập trung gần mức thấp

Trong một bài đăng trên mạng xã hội, Parker White, đồng sáng lập của DeFi Development Corp., giải thích rằng sự giảm giá gần đây của STRC xuống còn 82 đô la chỉ ra một sự kiện thanh lý bắt buộc.

Theo ông, nhiều người mua đã tham gia giao dịch gần mức 100 đô la, nơi STRC đã dành phần lớn thời gian của mình. Nếu những nhà đầu tư đó sử dụng các điều khoản ký quỹ tương tự của các nhà môi giới, mức rủi ro của họ cũng sẽ nằm gần các mức giá tương tự.

White nói rằng sự di chuyển của STRC về mức thấp $80s có thể đã đẩy một số tài khoản qua ngưỡng ký quỹ bảo trì. Khi các mức đó đạt tới, các nhà môi giới có thể buộc bán hàng bất kể nhà đầu tư còn tin tưởng vào sản phẩm hay không.

Thời điểm của khối lượng giao dịch đã góp phần vào quan điểm đó. White nói rằng hoạt động giao dịch mạnh vào giữa ngày trong quá trình giảm giá trông phù hợp với việc thanh lý do nhà môi giới thúc đẩy hơn là việc điều chỉnh vị thế thông thường.

Thị trường cổ phiếu truyền thống thường thấy khối lượng lớn nhất vào lúc mở cửa và đóng cửa. Một đợt bán tháo trong giữa ngày cho thấy các tài khoản đang bị đóng lại khi giá phá vỡ các mức ký quỹ.

Các nhà bán khống có thể đã giúp thúc đẩy sự chuyển động này. Một vị thế mua dài bị tài trợ bằng vay mượn tạo ra mục tiêu rõ ràng. Các nhà giao dịch giảm giá có thể đẩy giá xuống thấp hơn, kích hoạt bán hàng bắt buộc, rồi mua lại cổ phiếu khi bán tháo thanh lý tăng khối lượng.

Sự giảm của SATA cũng theo cùng áp lực đó. Các nhà đầu tư đối mặt với yêu cầu ký quỹ không phải lúc nào cũng bán chỉ vị thế gây ra vấn đề. Họ thường bán những gì có sẵn. Điều này có thể kéo các chứng khoán liên quan vào cùng đợt giảm, đặc biệt trong một thị trường non trẻ nơi cơ sở nhà đầu tư chồng chéo.

Chuyển động này không yêu cầu vỡ nợ, bỏ lỡ cổ tức, hoặc sụp đổ tài sản của nhà phát hành. Nó yêu cầu một chứng khoán trông đủ ổn định để vay mượn và đủ người nắm giữ chen chúc trong cùng một giao dịch.

Strive nói rằng dự trữ không bị ảnh hưởng

Phản hồi về tình hình thị trường, Giám đốc điều hành của Strive, Matt Cole, nói rằng sự biến động này đánh dấu ngày khó khăn nhất đối với tín dụng kỹ thuật số cho đến nay, nhưng ông từ chối ý kiến cho rằng hành động giá phản ánh sự yếu đi của hồ sơ tín dụng của nhà phát hành.

Cole nói rằng dự trữ cổ tức của Strive vẫn còn nguyên vẹn và công ty đang ở vị trí để đáp ứng các nghĩa vụ của mình. Ông mô tả sự di chuyển này như một sự thanh lý đòn bẩy chứ không phải là sự suy giảm trong hoạt động cơ bản.

CryptoSlate Daily Brief

Các tín hiệu hàng ngày, không nhiễu.

Tiêu đề và bối cảnh gây ảnh hưởng đến thị trường được gửi mỗi sáng trong một bản đọc chặt chẽ.

Bản tóm tắt 5 phút Hơn 100.000 độc giả

Miễn phí. Không spam. Hủy đăng ký bất cứ lúc nào.

Oops, có vẻ như đã gặp sự cố. Vui lòng thử lại.

Bạn đã đăng ký. Chào mừng bạn.

Theo ông:

“Khi thị trường di chuyển chống lại các nhà nắm giữ vay mượn, việc bán tháo bắt buộc có thể tạo ra một chuỗi dây chuyền. Giá giảm, yêu cầu ký quỹ tăng, bán tháo diễn ra nhiều hơn, và chu kỳ tự nuôi. Việc bán tháo trở nên mất kết nối với các yếu tố cơ bản và bị chi phối bởi hạn chế bảng cân đối kế toán.”

Ông còn nói rằng sự kiện thanh lý này không có nghĩa là Strive đã mất khả năng trả cổ tức.

Những người ủng hộ Strategy cũng đưa ra luận điểm tương tự cho STRC. Jesse Myers, trưởng bộ phận chiến lược Bitcoin tại The Smarter Web Company, nói rằng bảng cân đối của Strategy chưa thay đổi vì STRC giao dịch thấp hơn.

Ông nói rằng công ty có thể tiếp tục trả cổ tức trong nhiều thập kỷ theo điều kiện hiện tại và sự tăng giá Bitcoin vừa phải sẽ kéo dài quỹ thời gian đó.

Giá thấp hơn cũng nâng lợi suất thực tế cho người mua mới. Một cổ phiếu ưu đãi trả cổ tức như đã ghi nhận sẽ trả cùng một mức cổ tức dù nó giao dịch ở đâu. Một nhà đầu tư mua gần 85 đô la sẽ nhận lợi suất cao hơn so với mua ở 100 đô la, đồng thời có khả năng hưởng lợi nếu cổ phiếu trở lại gần mệnh giá.

Điều đó đã giúp thu hút người mua trở lại sau đợt bán tháo mạnh nhất. Cả STRC và SATA đều bật trở lại từ mức thấp của chúng, cho thấy một số nhà đầu tư xem sự di chuyển này là bán tháo bắt buộc chứ không phải là định giá lại vĩnh viễn các nhà phát hành.

Phiên bản tiếp theo của giao dịch lợi suất Bitcoin sẽ đắt hơn

Trong khi STRC và SATA hồi phục từ mức thấp, đợt bán tháo đã để lại cho các nhà môi giới, nhà phát hành và nhà đầu tư ít không gian hơn để xem cổ phiếu ưu đãi liên kết Bitcoin như các sản phẩm thu nhập yên tĩnh.

Các nhà môi giới có khả năng sẽ xem xét lại các quy tắc ký quỹ sau khi đợt giảm của STRC cho thấy cách nhanh chóng các đợt bán tháo bắt buộc có thể tụ tập quanh một mức duy nhất. Yêu cầu chặt chẽ hơn sẽ khiến các nhà đầu tư khó xây dựng các vị thế vay mượn lớn, giảm rủi ro của một đợt tháo hàng tập trung khác đồng thời giảm sức hấp dẫn của việc sử dụng cổ phiếu để tăng lợi suất.

Các nhà phát hành cũng có thể phải cung cấp các biện pháp bảo vệ mạnh hơn. Các dự trữ tiền mặt lớn hơn, kế hoạch mua lại rõ ràng hơn, phí mua lại cao hơn và điều khoản cổ tức linh hoạt hơn có thể giúp trấn an người mua rằng các công ty có các công cụ để hỗ trợ các sản phẩm trong thời kỳ căng thẳng.

Tuy nhiên, bất kỳ giải pháp nào cũng sẽ đi kèm chi phí.

Trong khi cổ tức cao hơn có thể giúp kéo STRC hoặc SATA gần hơn mệnh giá, nó cũng sẽ làm cho các chứng khoán này đắt hơn đối với các công ty phát hành. Mua lại cổ phiếu có thể thể hiện sự tự tin, nhưng chúng sẽ yêu cầu tiền mặt hoặc tài trợ mới. Các dự trữ lớn hơn sẽ củng cố cấu trúc, nhưng có thể để lại ít vốn hơn cho các khoản mua Bitcoin.

Trong khi đó, đợt bán tháo đã cung cấp cho các nhà đầu tư một thước đo rõ ràng hơn về rủi ro khi cho thấy rằng một cổ phiếu ưu đãi liên kết với công ty dự trữ Bitcoin vẫn có thể trả cổ tức và vẫn giảm mạnh trên thị trường. Một nhà phát hành có thể bảo vệ bảng cân đối của mình trong khi các nhà nắm giữ vay mượn bị buộc thoái lui. Một sản phẩm được thiết kế để làm dịu độ biến động của Bitcoin vẫn có thể truyền tải sự hoảng loạn khi vay mượn quá nhiều tích tụ xung quanh nó.

Như Cole đã lưu ý:

“Những sự kiện ngày hôm nay đã khó khăn đối với một số nhà đầu tư, nhưng chúng cũng mang tính giáo dục. Tín dụng kỹ thuật số vẫn còn trong giai đoạn sơ khai. Thị trường tốt hơn là trải qua và học hỏi từ những động thái này ngay bây giờ, trong khi thị trường còn nhỏ, hơn là nhiều năm sau khi thị trường đã lớn gấp nhiều lần. Các nhà đầu tư, nhà phát hành và các bên tham gia thị trường đều hưởng lợi từ việc hiểu rõ các rủi ro liên quan đến đòn bẩy và thanh khoản trước khi phân khúc tài sản đạt quy mô đầy đủ.”