NHẬN ĐỊNH ONCHAIN HÀNG NGÀY

CRYPTO

Bitcoin đang kiểm tra mức hỗ trợ quan trọng quanh $62,000-$63,000 và thị trường đang ở ngã ba đường. Hơn một nửa nguồn cung Bitcoin – khoảng 10,5 triệu BTC – hiện đang bị lỗ. Đó là loại số liệu thường thấy gần các đáy lớn. 2011. 2018. 2022. Tất cả đều có các chỉ số tương tự. Lỗ đã thực hiện đang tăng 78 phần trăm hàng tháng trong khi lợi nhuận đã thực hiện giảm 57 phần trăm. Điều này cho thấy đà giảm có thể đang yếu dần nhưng thị trường chưa thoát khỏi khó khăn.

Vấn đề lớn hơn là không có vốn mới chảy vào Bitcoin. Dòng vốn nhà đầu tư mới vừa giảm xuống âm 1,2 tỷ đô la. Nhiều tiền hơn đang rút ra so với vào. Các ETF Bitcoin giao ngay ghi nhận dòng chảy ra 6,3 tỷ đô trong 30 ngày qua. Các tổ chức đang giảm tiếp xúc chứ không phải tăng. BlackRock và các công ty khác đã rút lui. Chỉ số Phần trăm Thị trường Quỹ giảm xuống vùng âm – các nhà đầu tư quỹ không còn sẵn sàng trả phí cao hơn giá trị ròng tài sản. Đường trung bình động 30 ngày đang xu hướng giảm. Cho đến khi mức phí này trở lại dương và ổn định, đà tăng bền vững sẽ gặp nhiều thách thức.

Phần kỳ lạ là gì? Nhu cầu mạng lưới vẫn mạnh mẽ. Giao dịch hàng ngày của Bitcoin đã vượt quá 800.000 – gấp hơn đôi so với mức thấp của năm 2025. Chỉ số hoạt động mạng lưới nằm trong phạm vi 7 phần trăm so với đỉnh lịch sử tháng 9 năm 2024. Các giao dịch nhỏ dưới 0,01 BTC hiện chiếm khoảng 80 phần trăm hoạt động, tăng từ khoảng 44 phần trăm năm 2023. Runes, Ordinals, các giao thức BRC-20 đang tạo ra các chuyển khoản giá trị thấp khổng lồ, một số chỉ nhỏ bằng 546 satoshi. Mempool đã đầy lên tới 128.000 giao dịch chưa xác nhận – cao nhất kể từ tháng 2 năm 2025. Mạng lưới đang tắc nghẽn. Nhưng sự tắc nghẽn này đến từ các bản ghi và dữ liệu định thời, chứ không phải các thanh toán kinh tế. Vậy nên có sự phân kỳ kỳ lạ này – hoạt động on-chain nặng nề nhưng giá yếu và nhu cầu tổ chức yếu.

MACRO

Cổ phiếu đang ở mức cực đoan. Mười cổ phiếu công nghệ hàng đầu của Mỹ chiếm gần 40 phần trăm tổng vốn hóa thị trường của S&P 500 – mức tập trung cao nhất kể từ bong bóng công nghệ cuối những năm 1990 và cao hơn nhiều so với mức 25 phần trăm trong chính vụ sụp đổ dotcom. AI đã định hình lại mọi thứ. NVIDIA riêng đã vượt mốc vốn hóa thị trường năm nghìn tỷ đô la. UBS hiện đang kêu gọi cân đối lại, cho rằng các giai đoạn tăng mạnh của công nghệ nên được dùng để giảm tập trung chứ không phải tăng thêm.

Chỉ số dự báo thanh khoản dư thừa trở nên tiêu cực lần đầu tiên kể từ 2021. Chỉ số này đo lường tăng trưởng tiền thực so với tăng trưởng kinh tế và thường dẫn trước cổ phiếu Mỹ từ ba đến sáu tháng. Hiện tại, nó đã xuống dưới zero và tiếp tục giảm. Đường lợi suất đang phẳng hóa. Lãi suất thực tăng. Yếu tố chính hỗ trợ tài sản rủi ro trong vài năm qua đang mờ nhạt dần.

Trung Quốc đang co lại. Doanh số bán lẻ giảm 0,6 phần trăm so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 5 – lần giảm đầu tiên kể từ cuối 2022. Đầu tư tài sản cố định giảm 4,1 phần trăm trong năm tháng đầu năm. Fitch dự báo tăng trưởng GDP của Trung Quốc sẽ chậm lại còn 4,6 phần trăm vào năm 2026. Doanh số bán bất động sản giảm 14,1 phần trăm so với cùng kỳ. Khởi công nhà mới giảm 22,6 phần trăm. Hoạt động sản xuất vẫn phụ thuộc vào nhu cầu bên ngoài và áp lực giảm phát có thể tái xuất hiện trong nửa cuối năm 2026 nếu nhu cầu nội địa không mở rộng.

TỔNG THỂ

Rủi ro tài sản đang tiến lên. Cổ phiếu gần mức cao kỷ lục. Công nghệ dẫn đầu. Spread tín dụng ổn định. Độ biến động co lại. Nhưng bên dưới bề mặt đó là sự tập trung cực đoan, đòn bẩy kỷ lục, các tín hiệu thanh khoản suy giảm, và nhu cầu tổ chức giảm nhiệt. Vốn vẫn chảy vào rủi ro nhưng nền móng rất mong manh. Các yếu tố vĩ mô gây sức ép – yếu kém của Trung Quốc, các khoản hoàn trả tín dụng tư nhân, sức mạnh của đồng đô la – đang tạo áp lực dưới bề mặt.

Chỉ số S&P 500 đóng cửa ở 7.500,58, tăng 1,44 phần trăm. Nasdaq 100 tăng 3,26 phần trăm lên 30.406,19. Chỉ số VIX giảm xuống còn 16,8. Nhưng lợi suất kỳ hạn 2 năm tăng vọt 13,7 điểm cơ bản lên 4,19 phần trăm. Chỉ số đô la giữ ở mức 100,74. Vàng giảm xuống còn 4.155,40 đô la. Bạc xuống còn 64,70 đô la. Bitcoin vẫn bám trụ quanh mức 62.982 đô la.

Chỉ số thanh khoản dư thừa là điều khiến tôi lo ngại nhất. Nó chuyển sang tiêu cực lần đầu tiên kể từ 2021. Đó là một cảnh báo mang tính lịch sử. Và nó xuất hiện ngay sau cuộc họp FOMC đầu tiên của Warsh – một lần ra mắt hawkish rõ rệt đẩy lãi suất ngắn hạn lên cao hơn. Điều kiện thanh khoản đang xấu đi nhanh chóng.

NHỮNG GÌ CẦN THEO DÕI

Mức hỗ trợ 58.400 đô la của Bitcoin là giới hạn cuối cùng. Trong quá khứ, giá thực hiện điều chỉnh đã đóng vai trò hỗ trợ mạnh trong các đợt điều chỉnh. Nếu phá vỡ, mức hỗ trợ chính tiếp theo gần 46.700 đô la – mức thấp tháng 2 năm 2024. Ở phía trên, khoảng 3,5 tỷ đô la vị thế short đang dễ bị tổn thương gần mức thử lại 70.000 đô la. Đó là một thiết lập tăng có điều kiện, không chắc chắn. Phá dưới 63.000 đô la sẽ vô hiệu hóa khả năng tăng giá. Đóng cửa liên tục trên 70.000 đô la có thể kích hoạt các vị thế short bị cắt lỗ.

Dữ liệu lạm phát PCE và chi tiêu dự kiến công bố ngày 25 tháng 6. Tâm lý Michigan theo sau ngày 26 tháng 6. JOLTS ngày 30 tháng 6. Các dữ liệu này sẽ cho biết liệu sự điều chỉnh hawkish của Fed này chỉ là một điều chỉnh trong một cuộc họp hay là một sự thay đổi dài hạn.

Điểm mấu chốt? Các tài sản rủi ro vẫn đang tăng dần trên bề mặt. Nhưng nền móng phía dưới đang trở nên lung lay. Sự tập trung cực đoan. Đòn bẩy kỷ lục. Các tín hiệu thanh khoản tiêu cực. Nhu cầu tổ chức giảm nhiệt đối với Bitcoin. Một Fed vừa mới báo hiệu khả năng tăng lãi suất trở lại. Thị trường hiếm khi đảo chiều khi mọi người đều dự đoán. Và ngay lúc này, các cảnh báo đang nhấp nháy. Câu hỏi là liệu có ai đang để ý không.

#MyGateTradeStory
Nội dung này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên tài chính.