Động cơ mua lại cổ phiếu của Big Tech vừa bị đình trệ 🧐

Bốn nhà chi tiêu AI lớn nhất – Alphabet, Microsoft, Meta và Amazon – đã công bố số lượng mua lại cổ phiếu hàng quý thấp nhất trong gần một thập kỷ. Chỉ có Microsoft mua lại cổ phiếu trong Quý 1 năm 2026. Và đó chỉ là 3,4 tỷ đô la. Con số đó nhỏ bé so với trung bình lịch sử của họ.

Trường hợp của Alphabet là nghiêm trọng nhất. Không có mua lại cổ phiếu nào. Năm ngoái họ đã mua lại 15 tỷ đô la trong cùng quý. Trong năm năm qua, Alphabet đã chi khoảng 280 tỷ đô la cho các đợt mua lại – nhiều hơn 6 phần trăm vốn hóa thị trường hiện tại của họ. Và bây giờ thì không còn gì cả.

Tiền đã đi đâu

Hạ tầng AI. Tất cả. Bốn gã khổng lồ dự báo tổng chi tiêu vốn lên tới 725 tỷ đô la trong năm nay. Đó là mức kỷ lục 410 tỷ đô la vào năm 2025 – tăng 77 phần trăm. Để tôi phân tích chi tiết.

Hướng dẫn chi tiêu vốn của Alphabet cho năm 2026 là từ 175 tỷ đến 190 tỷ đô la. Microsoft khoảng 190 tỷ đô la. Amazon khoảng 200 tỷ đô la. Meta nâng dự báo lên 125 tỷ đến 145 tỷ đô la.

Những con số này thật điên rồ. Goldman Sachs ước tính rằng chi tiêu vốn của các nhà siêu mở rộng này sẽ tiêu thụ khoảng 100 phần trăm dòng tiền hoạt động của họ trong năm 2026. Dòng tiền tự do đang bị ăn mòn dữ dội. Điều đó buộc họ phải phát hành cổ phiếu mới và vay nợ nhiều hơn.

Bán cổ phần trở lại

Alphabet vừa thực hiện đợt bán cổ phần lần đầu trong 20 năm – huy động khoảng 85 tỷ đô la. Meta được cho là đang xem xét một đợt phát hành tương tự trị giá hàng chục tỷ đô la. Các công ty này không tạo ra đủ tiền nội bộ để tài trợ cho việc xây dựng AI. Vì vậy, họ phải khai thác thị trường công khai.

Thời kỳ mua lại cổ phiếu đang kết thúc

Goldman nói rằng các đợt mua lại cổ phiếu của năm nhà siêu mở rộng AI hàng đầu giảm 64 phần trăm so với cùng kỳ năm trước trong Quý 1 năm 2026. Các công ty này hiện chỉ dành khoảng 15 phần trăm số tiền mặt của họ cho mua lại cổ phiếu so với trung bình 27 phần trăm từ năm 2017 đến 2022. Tăng trưởng mua lại cổ phiếu của S&P 500 dự kiến chỉ đạt 3 phần trăm cho năm 2026. Tăng trưởng chi tiêu vốn là 33 phần trăm.

Ngoại lệ chứng minh quy luật

Apple vẫn mua lại cổ phiếu một cách tích cực. Nhưng Apple không chi nhiều cho hạ tầng AI. Họ tự làm riêng. Vì vậy, mô hình rõ ràng – nếu bạn tham gia vào cuộc đua AI thì bạn không mua lại cổ phiếu.

Điều này có ý nghĩa gì

Mua lại cổ phiếu từng là một hỗ trợ lớn cho cổ phiếu công nghệ. Chúng giảm số lượng cổ phiếu lưu hành. Chúng nâng cao lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu. Chúng tạo ra một sàn cho thị trường. Sàn đó đã biến mất đối với các nhà chơi AI lớn. Bây giờ họ là các doanh nghiệp đòi hỏi vốn nhiều hơn. Họ đang xây dựng trung tâm dữ liệu. Họ đang mua chip. Họ đang tuyển dụng các nhà nghiên cứu AI. Tất cả những điều đó đều tốn tiền thật.

Hồ sơ rủi ro đã thay đổi. Những công ty này không còn là máy in tiền dựa trên tài sản nhẹ nữa. Họ là những nhà xây dựng hạ tầng. Và thị trường vẫn chưa định giá đầy đủ điều đó. Nếu các khoản đầu tư AI không mang lại lợi nhuận như kỳ vọng, thị trường chứng khoán có thể sẽ điều chỉnh giá một cách dữ dội.

Thời kỳ mua lại cổ phiếu lớn chưa kết thúc với tất cả mọi người. Nhưng đối với các nhà chi tiêu AI lớn nhất, nó chắc chắn đang tạm dừng. Và sự tạm dừng đó có thể kéo dài lâu hơn nhiều so với dự đoán của mọi người.
#MyGateTradeStory

Nội dung này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên tài chính.