#STRC跌破面值11%创上市新低

Chiến lược (nguyên MicroStrategy) phát hành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn STRC, ngày 17 tháng 6 đóng cửa ở mức 89 đô la, thấp hơn mệnh giá 100 đô la 11%, trong phiên thấp nhất chạm 88,50 đô la, mức thấp nhất kể từ khi上市 vào tháng 7 năm 2025. Đây không phải là một sự điều chỉnh kỹ thuật bình thường, mà là một sự giải phóng tập trung các rủi ro cấu trúc.

Nguyên nhân mất neo: Ba mâu thuẫn cấu trúc lớn

Thứ nhất, cam kết “Không bao giờ bán ra” bị phá vỡ. Tháng 5, Strategy đã bán lần đầu tiên 32 Bitcoin (khoảng 2,5 triệu USD) để trả cổ tức STRC. Quy mô nhỏ (chỉ chiếm 0,0038% trong tổng số 846.000 Bitcoin nắm giữ), nhưng ý nghĩa tượng trưng rất lớn — thị trường không nhớ “chỉ bán 32”, mà là “thật sự sẽ bán ra”.

Thứ hai, vòng quay tài chính bị dừng lại. Kế hoạch ATM (phát hành thêm trong nội bộ) của STRC có một cơ chế cốt lõi: khi giá cổ phiếu trên 100 đô la, công ty sẽ phát hành cổ phiếu mới mua Bitcoin; khi thấp hơn mệnh giá, cơ chế tự động tạm dừng. Hiện tại, mức chiết khấu 11% có nghĩa là kênh huy động vốn đã bị cắt đứt.

Thứ ba, dự trữ cổ tức tiêu hao nhanh chóng. Tính đến ngày 31 tháng 5, dự trữ đô la đã giảm từ 2,5 tỷ USD đầu tháng 2 xuống còn 900 triệu USD, giảm 60%. Công ty còn khoảng 7,5 tháng thanh khoản để trả cổ tức ưu đãi.

Phản ứng dây chuyền: Cạnh tranh gia tăng áp lực bán tháo

Chứng khoán ưu đãi SATA do đối thủ Strive phát hành có giá giao dịch gần bằng mệnh giá 100 đô la, cung cấp lợi suất hàng năm khoảng 13%, cao hơn STRC 1,5 điểm phần trăm, và cổ tức trả hàng ngày, không rủi ro đòn bẩy. Vốn chảy từ STRC sang SATA, tạo thành một vòng xoáy giảm giá tự củng cố.

STRC về bản chất là một công cụ hỗn hợp có mối liên hệ chặt chẽ với giá Bitcoin. 89 đô la là cơ hội hay bẫy? Câu trả lời không nằm ở chính STRC, mà ở xu hướng tiếp theo của Bitcoin. Hiện tại, Strategy đã tạm dừng kế hoạch phát hành ATM của STRC, động lực vốn đã bị đình trệ, mô hình “kho bạc Bitcoin” của công ty này đang đối mặt với thử thách thực sự.