Công ty DAT về "sinh tồn phụ" : Sau khi vòng quay tích trữ tiền điện tử dừng lại, họ bắt đầu tự cứu mình

Tiêu đề gốc: 《Công ty DAT bắt đầu làm nghề phụ》
Tác giả gốc: Eric, Foresight News

Bạn đã bao lâu rồi không nghe tin tức về Metaplanet?

Trong quý đầu tiên của năm 2026, công ty kho bạc Bitcoin lớn nhất Nhật Bản và toàn châu Á đã điều chỉnh chiến lược vốn của mình, chọn không pha loãng cổ phần khi mNAV nhỏ hơn 1 (tức là giá trị thị trường của công ty so với giá trị tiền mã hóa nắm giữ nhỏ hơn 1), chuyển sang các chiến lược bao gồm tài trợ thế chấp Bitcoin, mua lại cổ phiếu, nhằm duy trì giá cổ phiếu ở mức nhất định.

Mặc dù báo cáo tài chính quý đầu tiên cho thấy Metaplanet vẫn mua 5075 Bitcoin, nhưng từ quý hai đến nay, ngoài việc gần một tuần trước tuyên bố sẽ mua lại công ty chứng khoán có giấy phép của Nhật Bản Siiibo Securities để thúc đẩy các sản phẩm trái phiếu dựa trên Bitcoin và khám phá token hóa chứng khoán.

Ngay cả Strategy, từng nhiều lần cam kết tuyệt đối không bán Bitcoin, cũng thử bán một lượng nhỏ Bitcoin để bổ sung tiền mặt, ảnh hưởng đến thị trường. Lời thề "không bao giờ bán" đã biến thành "đảm bảo tổng lượng tăng lên". Khi kho dự trữ Bitcoin của công ty DAT đứng thứ hai đã gặp khó khăn, không khó để hình dung tình cảnh của các công ty khác lúc này.

Thực tế, ngoài một số ít công ty như Strategy, Metaplanet, BitMine vẫn kiên trì, phần lớn các công ty DAT từng là của DAT đã bắt đầu tìm hướng đi khác.

Hai con đường sinh tồn

Trong bối cảnh thị trường gấu bất ngờ, nhiều công ty DAT đã chọn "không chơi nữa".

ETHZilla là một trong những ví dụ điển hình. Công ty này được Peter Thiel hỗ trợ, trong đỉnh cao năm 2025, lượng ETH nắm giữ vượt quá 90.000, nhưng cuối năm đó đã bán hai lần tổng cộng 115 triệu USD ETH để trả nợ, năm nay trực tiếp từ bỏ mô hình DAT, chuyển sang các hoạt động token hóa RWA và các lĩnh vực khác.

Các công ty DAT Bitcoin như Prenetics Global, Sequans Communications cũng đã chọn từ bỏ, trở lại với các hoạt động cốt lõi. Nhiều công ty DAT theo phong trào như vậy còn là các dự án sao chép, cổ phiếu gần như về zero, coin trong tay khó chuyển đổi thành tiền mặt, đành bỏ cuộc. Dữ liệu cho thấy, tháng 7 năm 2025, các công ty DAT đã mua tổng cộng khoảng 20 tỷ USD tiền mã hóa, trong khi tổng lượng mua trong quý đầu năm nay chỉ khoảng 3,7 tỷ USD.

Đối mặt với sự đình trệ của vòng quay, ngoài việc rút lui và bỏ cuộc, các công ty kho bạc trung bình bắt đầu một cuộc chuyển hướng chiến lược tập thể, có thể tóm gọn thành ba hướng. Chúng đều hướng tới một chủ đề cốt lõi, đó là DAT phải chuyển từ người quản lý tài sản thụ động sang người tham gia tích cực vào hệ sinh thái, để thực sự có giá trị thương mại.

Hướng thứ nhất là định vị lại chính mình thành nền tảng quản lý tài sản mã hóa cấp tổ chức và quỹ lợi nhuận, trong đó SharpLink Gaming là đại diện tiêu biểu. Công ty này từ ngày đầu đã gần như 100% ETH trong danh mục đầu tư được đặt cọc, và toàn bộ lợi nhuận từ việc đặt cọc này thuộc về cổ đông mà không trích phần trăm nào.

Điều này tạo ra sự tương phản rõ rệt với ETF ETH giao ngay, dù ETF này đã được SEC cấp phép đặt cọc, nhưng để đáp ứng yêu cầu thanh khoản hàng ngày, thực tế chỉ có khoảng 50% danh mục được đặt cọc. Trên nền tảng đó, đầu năm 2026, SharpLink hợp tác với ngân hàng đầu tư mã hóa lâu đời của Wall Street là Galaxy Digital ra mắt quỹ lợi nhuận trên chuỗi trị giá 1,25 tỷ USD, trong đó khoảng 100 triệu USD ETH đặt cọc được đưa vào các giao thức DeFi để tìm kiếm lợi nhuận vượt trội.

Công ty này đang chuyển từ một công ty nắm giữ tiền mã hóa đơn thuần thành một nền tảng quản lý cung cấp kênh phân bổ lợi nhuận trên chuỗi cho khách hàng tổ chức.

Khám phá của GameSquare, sở hữu khoảng 15.000 ETH, còn mang tính đột phá hơn. Công ty niêm yết này, sở hữu các tài sản game như FaZe Clan, hợp tác với tổ chức quản lý tài sản mã hóa Dialectic để giới thiệu nền tảng Medici tự phát triển của họ. Nền tảng này sử dụng mô hình học máy và thuật toán tự động để điều chỉnh linh hoạt vốn giữa 72 đến 250 giao thức DeFi khác nhau, mục tiêu đạt lợi nhuận hàng năm từ 8% đến 14%, cao hơn nhiều so với mức 3% đến 4% của chuẩn đặt cọc Ethereum.

Hướng thứ hai là chuyển đổi thành nhà vận hành hạ tầng blockchain, đặc biệt rõ nét trong hệ sinh thái Solana. DeFi Development là một trong những công ty đi xa nhất. Công ty này không chỉ mua nhiều SOL, mà còn mua lại các công ty xác thực và ra mắt token đặt cọc linh hoạt của riêng họ là dfdvSOL.

dFdvSOL đã được tích hợp vào nhiều giao thức DeFi cốt lõi của Solana như Kamino, Orca, Drift, Jupiter Lend, dùng làm tài sản thế chấp vay mượn và thanh khoản. DeFi Development thu phí từ mỗi hoạt động đặt cọc và tích hợp giao thức, xây dựng vòng lặp hiệu ứng mạng tự củng cố.

SOL Strategies thông qua việc mua lại ba công ty xác thực, xây dựng một chuỗi hoạt động hoàn chỉnh từ sở hữu tài sản số đến vận hành hạ tầng. Quản lý hơn 3,4 triệu SOL ủy thác đặt cọc, vượt xa quy mô kho bạc của chính họ, đang chuyển từ phục vụ bảng cân đối của chính mình sang cung cấp hạ tầng đặt cọc cho toàn bộ hệ sinh thái tổ chức.

Forward Industries cũng vậy, ngoài việc ra mắt token đặt cọc linh hoạt fwdSOL, họ còn hợp tác với Galaxy Digital và Jump Crypto để ra mắt dự án propAMM BisonFi. Sau khi ra mắt, BisonFi gần như trở thành DEX có khối lượng giao dịch cao nhất trên Solana, trong đó HumidiFi từng tự hào chiếm lĩnh thị phần hơn 96%, nay chỉ còn dưới 4%.

Hai hướng này về bản chất cũng phản ánh thái độ khác nhau của thị trường vốn đối với Ethereum và Solana.

Chính ETH với tư cách là "tài sản" vẫn được công nhận cao hơn SOL, các công ty kho bạc ETH có thể xây dựng thành "quỹ quản lý ETH", cung cấp cho tổ chức các khoản đầu tư có thể sinh lợi; còn Solana, với đặc tính crypto native rõ ràng hơn, các công ty kho bạc SOL cần thể hiện khả năng sinh lời trong hệ sinh thái này để gần hơn với logic "xem báo cáo tài chính" của các công ty niêm yết thông thường.

Liệu chuyển đổi có thành công?

Việc các công ty DAT chuyển đổi tập thể thực chất phản ánh một sự nâng cấp nhận thức sâu sắc của toàn ngành công nghiệp mã hóa. Mô hình kho bạc do Strategy khởi xướng ban đầu về cơ bản là một dạng kỹ thuật tài chính dựa trên lợi dụng tính dễ vay vốn trên thị trường công khai và cảm xúc nhà đầu tư để thực hiện arbitrage vốn. Khi các nhà tham gia mở rộng từ vài người tiên phong thành hàng trăm công ty, từ Bitcoin sang các altcoin, tính khan hiếm bị pha loãng, giá trị chênh lệch tự nhiên biến mất.

Việc ra mắt ETF tiền mã hóa càng thúc đẩy quá trình này, khi nhà đầu tư có thể mua trực tiếp ETF ETH có lợi nhuận staking gần như bằng giá trị tài sản ròng qua các tài khoản môi giới truyền thống, thì lý luận về việc nắm giữ DAT với giá trị chênh lệch đã bị lung lay căn bản.

Các ví dụ thành công trong chuyển đổi đều cho thấy khả năng vận hành. Dù là chiến lược đặt cọc 100% của SharpLink và quỹ lợi nhuận cấp tổ chức, hay hệ sinh thái dfdvSOL của DeFi Development và mạng lưới xác thực, hay nền tảng lợi nhuận dựa trên học máy của GameSquare, tất cả đều cố gắng xây dựng các hàng rào vận hành khó sao chép dựa trên tài sản mã hóa. Những hàng rào này có thể xuất phát từ lợi thế công nghệ, hiệu ứng mạng, quan hệ hợp tác với tổ chức, hoặc sự tham gia sâu vào hệ sinh thái tài chính chuỗi.

Tuy nhiên, các chuyển đổi này không phải không có rủi ro. Lợi nhuận 8% đến 14% từ DeFi mà GameSquare hướng tới dựa trên rủi ro hợp đồng thông minh và giao thức, bất kỳ lỗ hổng lớn nào trong các giao thức DeFi hoặc sự kiện thị trường cực đoan đều có thể gây thiệt hại nặng nề. Mô hình kinh doanh của DeFi Development phụ thuộc nhiều vào sự phát triển lành mạnh của mạng lưới Solana, nếu hệ sinh thái này nguội lạnh, toàn bộ hoạt động của họ cũng sẽ bị ảnh hưởng.

Đối với thị trường Web 3.0, ảnh hưởng của quá trình chuyển đổi này là sâu rộng và phức tạp. Những công ty DAT thành công trong việc trở thành nhà vận hành hạ tầng và nền tảng quản lý tài sản đang xây dựng cầu nối giữa tài chính truyền thống và hệ sinh thái blockchain, thúc đẩy dịch vụ cấp tổ chức trở nên trưởng thành và chuẩn hóa.

Nhưng quá trình chuyển đổi từ cuồng nhiệt sang bình tĩnh của mô hình DAT cũng gửi đi một tín hiệu quan trọng cho thị trường, đó là trong lĩnh vực mã hóa, trò chơi vốn chỉ dựa vào vốn, không ai có thể làm được hết, những thực thể tham gia xây dựng mạng lưới, tạo ra dòng tiền thực và cung cấp giá trị cho người dùng mới là những đối tượng có khả năng chống chu kỳ hơn.

Phong trào DAT đang bước vào giai đoạn chuyển từ cơn cuồng vốn sang tái cấu trúc bình tĩnh hơn. Có thể đây không phải là tin xấu. Một ngành chỉ khi bong bóng vỡ mới thực sự nhìn rõ ai đang bơi trần, ai đang xây thuyền. Việc các công ty kho bạc chuyển hướng tập thể vừa là phản ứng bị động dưới áp lực sinh tồn, vừa là quá trình tất yếu để ngành mới này trưởng thành.

Liên kết gốc bài viết

Nhấn vào đây để biết thêm về nhịp điệu của BlockBeats đang tuyển dụng vị trí

Chào mừng gia nhập cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram theo dõi: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản chính thức Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia