Kết hợp với các tình huống cực đoan gần đây của $MSTR và $STRC , khiến tôi đột nhiên có suy nghĩ mới về lý do tại sao bitcoin:native và thị trường chứng khoán Mỹ lại thoát khỏi mối liên kết...

Như hình đã chỉ ra, thời điểm bắt đầu xuất hiện mối liên hệ và xu hướng tiêu cực giữa chỉ số Nasdaq và BTC là vào tháng 8 năm 2025, và điều thú vị là, thời điểm phát hành STRC (cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn của MicroStrategy) lại đúng vào cuối tháng 7 năm 2025...
Nói cách khác, có khả năng, sự xuất hiện của STRC đã nâng cao áp lực bán coin của MicroStrategy lên một cấp độ mới!
Chiến lược giữ không bán trước đây, sau khi STRC xuất hiện, không còn hiệu quả nữa, vì “ưu tiên” của cổ phiếu ưu đãi chính là quyền ưu tiên đòi hỏi phần còn lại của tài sản công ty...
Do đó, cổ phiếu ưu đãi này giúp MicroStrategy huy động vốn, gián tiếp mở ra cánh cửa cuối cùng để bán coin hàng loạt, có thể thị trường Wall Street đã nhận ra sự thay đổi về cấu trúc cơ chế này, nên tạm thời loại bỏ BTC khỏi danh mục tài sản trước đó, dẫn đến sự tách rời giữa hai bên...
Nói một cách dễ hiểu, trước khi STRC phát hành, BTC mà MicroStrategy nắm giữ là tài sản, sau khi phát hành, một phần BTC mua sau đó trở thành tài sản thế chấp...
Về lý thuyết, miễn là MicroStrategy còn có tiền để trả cổ tức cho chủ sở hữu STRC, toàn bộ vòng quay này không gặp rủi ro vỡ nợ, nhưng khi nguồn vốn này cạn kiệt, họ buộc phải bán coin...
Tại sao hôm nay STRC giảm xuống dưới 90 lại khiến mọi người lo lắng đến vậy?
Bởi vì thiết kế của nó cực kỳ giống với các stablecoin dựa trên thuật toán sinh lợi, như Anchor của Terra (UST cho 20% APY), cũng từng như vậy...
Lợi nhuận của họ không thực sự sinh ra, mà dựa vào vốn mới và trợ cấp của giao thức để duy trì...
Vậy bạn hỏi tôi có lo không?
Từ góc độ này để suy nghĩ về vấn đề, thực sự cần chú ý đến các rủi ro tiềm ẩn, khi giá của STRC giảm sẽ làm tăng lợi suất, về lý thuyết sẽ có nhiều vốn hơn để mua vào;
Nhưng thực tế hiện tại là, dù giảm nhiều như vậy mà không ai mua, chắc chắn là tâm lý thị trường đã xuất hiện một sự sụp đổ tạm thời nào đó, nếu BTC vô tình bị ảnh hưởng (người ta lo lắng MicroStrategy sẽ bán coin hàng loạt) rồi giảm mạnh, dẫn đến NAV của MicroStrategy giảm sâu dưới 1, và quỹ trả cổ tức bắt đầu cạn kiệt, có thể sẽ gây ra một vòng xoáy tử thần...
Xác suất này tồn tại, nhưng hiện tại chưa đạt mức cao.
Một giả thuyết của tôi là, Wall Street đã nhận ra rủi ro trong thiết kế của MicroStrategy với STRC, nên chọn cách tránh xa BTC, hoặc chờ MicroStrategy phá sản để nhặt xác, hoặc chờ đợi thanh khoản vĩ mô hoàn toàn phục hồi rồi mới xem xét.
Có thể đây chính là lý do tiềm năng khiến BTC và thị trường chứng khoán Mỹ thoát khỏi mối liên kết...