Đối tác của Pantera: Đường đua không gian cần lớp tin cậy blockchain

Tác giả: Paul Veradittakit, Đối tác quản lý của Pantera Capital; Biên dịch: Shaw, Jinse Caijing

Tóm tắt

• Xu hướng IPO của SpaceX mạnh mẽ: SpaceX định giá phát hành cổ phiếu ở mức 135 USD mỗi cổ phiếu, huy động được 75 tỷ USD, dựa trên mức giá này, định giá doanh nghiệp khoảng 1,75 nghìn tỷ USD, mã cổ phiếu SPCX lên sàn Nasdaq, lập kỷ lục IPO lớn nhất toàn cầu.

• Blockchain × ngành công nghiệp không gian: Ngày niêm yết trên Nasdaq, Backpack đã hoàn tất token hóa cổ phiếu SPCX trên chuỗi Solana, xây dựng nền tảng giao dịch gốc trên chuỗi cho IPO lớn nhất lịch sử, đánh dấu sự hợp nhất chính thức giữa tài sản thực thể trong ngành không gian truyền thống và hạ tầng chuỗi.

• Cơ hội cốt lõi: Starlink là hoạt động sinh lời duy nhất của SpaceX hiện nay, nhưng quy mô thị trường tiềm năng (TAM) 1,6 nghìn tỷ USD chỉ là ước tính bảo thủ, thực tế còn nhiều dư địa tăng trưởng hơn thế. Các tầng hợp tác đa phương như logistics quỹ đạo, tài nguyên phổ tần, liên lạc trung gian mặt trăng, hệ thống không người lái tự chủ chính là các kịch bản ứng dụng cốt lõi của blockchain và mạng hạ tầng vật lý phi tập trung (DePIN). Ba công ty trong danh mục đầu tư của Pantera — GEODNET, OpenMind, World — đang xây dựng toàn bộ hệ thống nền tảng tin cậy cho ngành không gian.

Năm 2025, quy mô kinh tế không gian toàn cầu đạt 626 tỷ USD, dự kiến vượt mốc 1 nghìn tỷ USD vào năm 2034. Tuần trước, SpaceX đã lên sàn Nasdaq với mã SPCX, giá phát hành 135 USD, giá mở cửa khoảng 150 USD; ngày 12 tháng 6, giá đóng cửa ngày đầu tiên khoảng 161 USD, tăng gần 19% trong ngày.

Phần lớn các nhà tham gia thị trường đã bỏ qua thông tin then chốt: Cùng ngày niêm yết trên Nasdaq, Backpack đã phát hành token SPCX trên Solana, hỗ trợ giao dịch trên chuỗi và rút lại cổ phiếu nền tảng tương ứng. IPO lớn nhất lịch sử đã đi kèm hạ tầng giao dịch blockchain gốc.

Dù thị trường đánh giá thế nào về định giá của họ, lần niêm yết này là bước ngoặt cấu trúc ngành, tài sản thực thể trong ngành không gian chính thức bước vào tầm nhìn của các nhà đầu tư tổ chức. Dịch vụ internet vệ tinh Starlink của SpaceX là mảng sinh lời duy nhất của tập đoàn, quy mô thị trường tiềm năng 1,6 nghìn tỷ USD của họ còn khá bảo thủ. Ước tính này chỉ bao gồm dịch vụ băng thông cố định và truyền thông di động, chưa kể các nền kinh tế phụ trợ hỗ trợ quy mô ngành như: đội hình phương tiện bay không người lái, thiết bị robot không gian, mạng lưới logistics liên trục quỹ đạo và mặt đất, cũng như các hệ thống vệ tinh liên kết toàn bộ các hoạt động. Tất cả hệ thống này đều cần một nền tảng hợp tác đa phương mạnh mẽ, mà các tổ chức tập trung không thể tự xây dựng độc lập.

Trong lĩnh vực không gian, không có một cơ quan quyền lực duy nhất kiểm soát. Blockchain trở thành hạ tầng nền tảng không thể thiếu.

Những điểm đau ngành chưa được đề cập

Trong bản cáo bạch (S-1), SpaceX đã định vị Starlink là “đối tác roaming chung cho nhà mạng di động”, điều này cũng hé lộ một bài toán hợp tác quy mô hành tinh. Các nhà mạng như T-Mobile, Optus của Úc, Rogers của Canada, KDDI, Vifon Telecom đều có hệ thống tính cước, xác thực danh tính và hợp đồng hợp tác riêng biệt. Mỗi lần chuyển đổi thiết bị giữa các trạm mặt đất và vệ tinh Starlink, hoặc giữa các vệ tinh Starlink xuyên quốc gia và các nhà mạng khác, đều cần hoàn tất đo lường phiên, xác thực danh tính, chia sẻ lợi nhuận, thanh toán, đồng thời lưu trữ nhật ký để kiểm tra và xử lý tranh chấp.

Ngành hiện nay chỉ dựa vào các thỏa thuận song phương, thủ công qua bảng biểu để hoàn tất thanh toán: quy trình chậm, chi phí cao và thiếu minh bạch. Một nghiên cứu của tạp chí IET Blockchain năm 2026 cho thấy, thanh toán roaming dựa trên hợp đồng thông minh có thể rút ngắn chu kỳ đối soát từ vài ngày xuống gần thời gian thực, đồng thời tạo ra nhật ký kiểm toán có thể xác minh bởi hai bên, không phụ thuộc vào hệ thống nội bộ của đối phương.

Điểm đau này hoàn toàn phù hợp với khó khăn của Starlink. SpaceX và các đối thủ cạnh tranh không thể khiến các nhà mạng tin tưởng tuyệt đối vào hệ thống tính cước của họ. Một hệ thống sổ cái phân tán trung lập, ghi lại toàn bộ các phiên liên lạc, chuyển đổi tín hiệu và thanh toán nhỏ lẻ, không thuộc quyền kiểm soát của bất kỳ bên nào, chính là giải pháp tối ưu.

Tài nguyên phổ tần đã trở thành tài sản có thể định giá thị trường

Trước khi đạt được hợp tác đa phương, các nhà vận hành lớn phải xác định rõ chủ thể và thời gian sử dụng phổ tần. Phổ tần là dải tần vô tuyến dùng để truyền tín hiệu vệ tinh và trạm mặt đất, là tài nguyên có giới hạn và chịu sự quản lý chặt chẽ. Khi các doanh nghiệp tham gia ngày càng nhiều, quản lý phổ tần phức tạp không kém gì các hoạt động thương mại dựa trên phổ tần đó.

Ủy ban Truyền thông Liên bang Mỹ (FCC) khi cấp phép cho EchoStar hoạt động, đã kèm theo các tiêu chuẩn khắt khe về tốc độ mạng, dung lượng và hiệu quả sử dụng phổ tần; đồng thời, AT&T sở hữu tài nguyên phổ tần riêng, công ty di động không gian AST được phép triển khai tối đa 248 vệ tinh kết nối trực tiếp với điện thoại, nhiều doanh nghiệp tranh giành cùng một dải tần.

Các tranh chấp nhiễu tín hiệu, quyền sử dụng phổ tần, kiểm tra tuân thủ đã trở thành trạng thái bình thường của ngành. Hệ thống quản lý phổ tần dựa trên blockchain là giải pháp tự nhiên: tất cả các ghi nhận về việc sử dụng phổ tần của các nhà vận hành đều được nhập vào sổ cái chia sẻ có thể kiểm tra, liên kết với các điều khoản giấy phép. Cơ quan quản lý không cần dựa hoàn toàn vào dữ liệu tự báo cáo của doanh nghiệp, các nhà vận hành cũng không cần tin tưởng sổ sách nội bộ của đối thủ. Một bài báo của Hiệp hội Kỹ sư Điện và Điện tử IEEE năm 2024 xác nhận, hệ thống sổ cái phân tán có phép, dù trong môi trường nhiễu tín hiệu, kênh truyền bị ồn ào, vẫn có thể phối hợp nhiều bên trong việc sử dụng phổ tần.

Phổ tần, băng thông, tính toán, điện năng, dữ liệu định vị dần trở thành hạ tầng có thể định giá. Khi nhiều nhà vận hành và thiết bị tự trị cùng chia sẻ sử dụng các nguồn lực này, ngành cần một nền tảng tin cậy trung lập, và blockchain chính là giải pháp sinh ra để đáp ứng nhu cầu đó.

Kinh tế mặt trăng theo mô hình hợp tác đa chủ thể

Các vấn đề hợp tác trong quỹ đạo thấp đã lan sang lĩnh vực mặt trăng. Khác với quỹ đạo gần Trái Đất, ngành công nghiệp mặt trăng từ đầu đã xác định mô hình hợp tác đa chủ thể. Các dự án như mạng lưới mặt trăng của NASA (LunaNet), dự án Moonlight của ESA đều nhấn mạnh khả năng liên thông giữa các quốc gia và doanh nghiệp. Công ty trực quan máy móc (mã LUNR) đã ký hợp đồng trị giá khoảng 4,8 tỷ USD với NASA để xây dựng vệ tinh trung gian thương mại đầu tiên toàn cầu; ESA dự kiến phóng tàu thám hiểm mặt trăng Moonlight vào cuối 2026; Trung Quốc đã vận hành ổn định vệ tinh trung gian Quế Kiều số 2 từ năm 2024. Trong ngắn hạn, ba hệ thống cốt lõi này sẽ hoàn tất liên thông, hợp tác tài nguyên và thanh toán phí sử dụng.

Tiêu chuẩn phiên bản 5 của mạng lưới mặt trăng chỉ đề ra các tiêu chuẩn liên thông, tách riêng việc thanh toán phí và điều phối quyền sử dụng tài nguyên cho các nhà vận hành tự xử lý. Khi thời gian trung gian mặt trăng, dữ liệu định vị, tính toán trở thành hàng hóa có thể định giá, quy mô giao dịch sẽ vượt xa giới hạn của hợp đồng giấy truyền thống, đồng thời các hoạt động này mang tính địa chính trị cao, không thể do một tổ chức duy nhất kiểm soát sổ cái thanh toán.

Hệ thống sổ cái phân tán trung lập là giải pháp tối ưu, các doanh nghiệp tiên phong xây dựng hệ thống này sẽ chiếm lĩnh phần lớn hạ tầng nền tảng của kinh tế mặt trăng.

DePIN và các dự án hiện tại

Mạng lưới hạ tầng vật lý phi tập trung (DePIN) là hướng đi bị đánh giá thấp nhất trong các lĩnh vực blockchain tiên phong. Mô hình kinh doanh rõ ràng: không cần một doanh nghiệp sở hữu toàn bộ trạm mặt đất, cổng kết nối và nút mạng, mà dựa vào token để khuyến khích các nhà vận hành độc lập xây dựng và duy trì hạ tầng, hệ thống trên chuỗi tự động thực hiện thanh toán và xác minh chất lượng dịch vụ.

Dịch vụ Starlink phủ sóng 164 quốc gia, nhưng cấu trúc hệ thống rất tập trung. Các khu vực như châu Phi hạ Sahara, đảo Thái Bình Dương xa xôi, các khu vực xung đột, nhu cầu mạng lưới cực kỳ cấp bách, nhưng các doanh nghiệp truyền thống ít có động lực mở rộng.

Spacecoin giới thiệu giải pháp mới, sử dụng vệ tinh để truyền dữ liệu blockchain an toàn qua quãng đường 7000 km từ Chile đến Azores; BitRezus phát triển hệ thống Astropledge, cung cấp cơ chế đồng thuận thời gian thực cho các đối tác hợp tác không tin tưởng trong hoạt động không gian; WISeSat.Space dự kiến hoàn thành giao dịch blockchain sau lượng tử đầu tiên trên quỹ đạo vào tháng 1 năm 2025, trong bối cảnh hệ thống mã hóa vệ tinh hiện tại đối mặt rủi ro bị phá mã bằng lượng tử, thành tựu này mang ý nghĩa bước ngoặt.

Thị trường lớn hơn vẫn còn phía trước. Khi vệ tinh quỹ đạo thấp bay qua đại dương hoặc vùng xa xôi, sẽ phát sinh lượng lớn tính toán dư thừa, có thể bán ra như hàng hóa. Blockchain phù hợp với các giao dịch nhỏ, tần suất cao, giúp khắc phục hạn chế về hiệu quả của hợp đồng truyền thống, đồng thời không thiên vị bên nào trong tranh chấp.

Ba dự án trong danh mục của Pantera đang xây dựng nền tảng nền tảng toàn diện cho ngành không gian

Những điểm đau cốt lõi của kinh tế không gian — các thiết bị do các nhà sản xuất khác nhau tạo ra, hoạt động trong môi trường không tin cậy lẫn nhau để hợp tác, xác thực danh tính và giao dịch tài sản, chính là hướng đi chính của ba doanh nghiệp mà Pantera đầu tư.

GEODNET ($GEOD) đang xây dựng nền tảng định vị phi tập trung cho kỷ nguyên tự hành và thiết bị tự chủ. Mạng lưới này gồm các trạm chuẩn do người dùng toàn cầu vận hành, cung cấp độ chính xác định vị toàn cầu theo dõi thời gian thực với độ phân giải centimet (RTK GNSS), đồng thời xuất dữ liệu hiệu chỉnh thời tiết không gian theo thời gian thực. Khả năng này là cần thiết cho chuyển đổi tín hiệu vệ tinh, liên lạc trung gian mặt trăng, đội hình drone, robot quỹ đạo, mà các công nghệ GPS truyền thống khó có thể đạt được.

Dự án sử dụng token để khuyến khích các nhà vận hành phần cứng phân tán tham gia xây dựng mạng lưới, tạo ra nguồn dữ liệu định vị không thể bị sửa đổi, chống phá hoại, không thể kiểm soát hoặc kiểm duyệt hoàn toàn bởi một tổ chức duy nhất. Trong các hoạt động không gian, hợp tác phổ tần, logistics máy đối máy đều phụ thuộc vào chính xác thời gian và định vị, hạ tầng này có giá trị nền tảng.

OpenMind (hoàn thành vòng gọi vốn 20 triệu USD do Pantera dẫn dắt vào năm 2025) đang phát triển hệ điều hành hợp tác cho thiết bị thông minh. Giao thức FABRIC của họ là hệ điều hành phi tập trung, phù hợp với nhiều loại phần cứng, cho phép robot của các nhà sản xuất khác nhau chia sẻ dữ liệu, xác thực danh tính, hợp tác thực hiện nhiệm vụ mà không cần trung gian trung tâm.

Người sáng lập dự án là nhà kỹ thuật sinh học của Stanford, Yang Liphart, nói: “Nếu trí tuệ nhân tạo là bộ não, phần cứng robot là cơ thể, thì hệ thống phối hợp điều phối chính là hệ thần kinh.” Khi mở rộng logic này sang các kịch bản quỹ đạo không gian, khả năng thích ứng của nó rõ ràng. Các vấn đề liên quan đến mạng lưới vệ tinh quỹ đạo thấp, liên lạc trung gian mặt trăng, đội hình drone, đều là các thách thức mà giao thức FABRIC hướng tới giải quyết.

Circle đã hợp tác với OpenMind để thực hiện thanh toán tự động bằng USDC giữa các robot, đánh dấu thời đại kinh tế máy móc đã bắt đầu.

World (trước đây là Worldcoin, dự án sau đầu tư của Pantera) chịu trách nhiệm xây dựng lớp hạ tầng nền tảng tiếp theo: khi các thiết bị tự hành hợp tác và giao dịch tự động trong quy mô quỹ đạo, phân biệt danh tính con người và trí tuệ nhân tạo trở thành yêu cầu bắt buộc. World vận hành giao thức xác thực danh tính con người trên mạng lưới lớp hai gốc của họ là Worldchain, có thể xác minh danh tính dựa trên mật mã mà vẫn bảo vệ quyền riêng tư.

Trong môi trường phổ biến các tác nhân tự trị, hành vi ủy quyền của con người phải có bằng chứng, chứ không chỉ dựa vào phán đoán chủ quan. Đồng sáng lập Sam Altman từng nhấn mạnh, trong môi trường internet tràn ngập nội dung AI, hạ tầng này cực kỳ quan trọng, và trong bối cảnh không gian, nhu cầu này còn tăng cao hơn nữa.

GEODNET cung cấp kênh định vị chính xác cao nền tảng, OpenMind đảm nhiệm phối hợp điều phối thiết bị, còn World giải quyết vấn đề xác thực danh tính con người. Ba dự án này tạo thành ví dụ điển hình về nền tảng tin cậy và hệ thống vận hành cho nền kinh tế không gian mới nổi.

Các lĩnh vực trọng điểm

Giao thức hợp tác đội nhóm: Mặc dù có vẻ nhỏ bé nhưng không thể thiếu, giúp các đội robot của các nhà vận hành khác nhau đạt đồng thuận về nhiệm vụ, phân phối tài nguyên, tương tự như giao thức TCP/IP trong lĩnh vực thiết bị tự trị. Giao thức FABRIC của OpenMind là dự án có khả năng ứng dụng thực tế cao nhất trong lĩnh vực này.

Token hóa tài sản quỹ đạo: Băng thông vệ tinh, năng lực phóng, vị trí quỹ đạo, quyền khai thác khoáng sản trong không gian trong tương lai đều có thể xây dựng thành thị trường giao dịch trên chuỗi, hoặc sẽ cách mạng hóa cách tiếp cận tài nguyên không gian, giống như tài chính phi tập trung đang định hình lại hệ thống tiền tệ truyền thống. Cổ phiếu SpaceX SPCX đã token hóa ngay trong ngày đầu lên sàn, chứng minh nhu cầu thực tế của thị trường.

Xác thực danh tính thiết bị và truy xuất dữ liệu: Thiết lập hệ thống danh tính mã hóa cho robot, ghi lại nguồn gốc thiết bị, chủ thể vận hành, lệnh thực thi và hành vi thao tác, nhằm giải quyết tranh chấp và trách nhiệm trong lĩnh vực thương mại không gian. World và OpenMind là các dự án nền tảng đại diện cho lĩnh vực này.

Các điểm trọng tâm của lĩnh vực

Giao thức hợp tác nhóm: Giao thức nhỏ bé nhưng không thể thiếu, giúp các robot của các nhà vận hành khác nhau đồng thuận về nhiệm vụ, phân phối tài nguyên, giống như TCP/IP trong lĩnh vực thiết bị tự trị. Giao thức FABRIC của OpenMind là dự án có khả năng ứng dụng thực tế cao nhất trong lĩnh vực này.

Token hóa tài sản quỹ đạo: Băng thông vệ tinh, năng lực phóng, vị trí quỹ đạo, quyền khai thác khoáng sản trong không gian có thể xây dựng thành thị trường giao dịch trên chuỗi, hoặc sẽ cách mạng hóa cách tiếp cận tài nguyên không gian, giống như tài chính phi tập trung đang định hình lại hệ thống tiền tệ truyền thống. Cổ phiếu SpaceX SPCX đã token hóa ngay trong ngày đầu lên sàn, chứng minh nhu cầu thực tế của thị trường.

Xác thực danh tính thiết bị và truy xuất dữ liệu: Thiết lập hệ thống danh tính mã hóa cho robot, ghi lại nguồn gốc thiết bị, chủ thể vận hành, lệnh thực thi và hành vi thao tác, nhằm giải quyết tranh chấp và trách nhiệm trong lĩnh vực thương mại không gian. World và OpenMind là các dự án nền tảng đại diện cho lĩnh vực này.

Hệ thống thanh toán tự động nền tảng: Các khoản thanh toán nhỏ tự động cho tính toán, điện năng, dịch vụ định vị, thời gian trung gian liên lạc sẽ mở rộng hệ thống tài chính phi tập trung trên mặt đất ra không gian. Cryptosat, SpaceChain và các tổ chức tiên phong đã xác định rõ lộ trình thực thi.

Các kết luận chính

Blockchain sẽ không trở thành tâm điểm truyền thông của IPO SpaceX lần này, nhưng những đội ngũ âm thầm xây dựng hạ tầng vận hành nền tảng cho công nghệ không gian tiên tiến mới là đối tượng đáng chú ý nhất.

Kiến trúc tối ưu không phải là tải toàn bộ dữ liệu từ xa lên chuỗi công khai, mà là theo mô hình phân lớp: các sự kiện quan trọng có giá trị cao (thay đổi khóa, phê duyệt firmware, ghi chép phiên liên lạc, nhật ký sử dụng phổ tần) được lưu trữ trong sổ cái có phép, dữ liệu gốc khối lượng lớn được lưu trữ ngoài chuỗi, đồng thời triển khai hợp đồng thông minh, tự động hoàn tất đối soát khi đạt ngưỡng. Nghiên cứu của OrbitChain năm 2025 xác nhận, kiến trúc này trong môi trường quỹ đạo có thể xác nhận giao dịch trong chưa đầy mili giây.

Bản cáo bạch của SpaceX định vị họ là doanh nghiệp nền tảng, và để thành công, doanh nghiệp nền tảng cần có hạ tầng tin cậy chung. Internet dựa vào giao thức SSL, hệ thống phân giải tên miền (DNS) để mở rộng quy mô; ngành tài chính dựa vào sổ cái phân tán để phát triển nhanh; ngành công nghiệp không gian cũng sẽ bước vào giai đoạn chuyển đổi tương tự.