Chính sách của các ngân hàng trung ương toàn cầu ngày càng phân hóa: Làm thế nào để môi trường tiền tệ năm 2026 định hình lại logic phân bổ vàng và tài sản mã hóa

Tuần lễ Ngân hàng Trung ương Siêu cường năm 2026 tháng 6, bản đồ chính sách tiền tệ toàn cầu thể hiện một bức tranh hiếm có về sự phân chia rõ rệt. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản nâng lãi suất chính sách từ 0,75% lên 1,0%, đánh dấu mức cao nhất kể từ 1995 sau 31 năm; Cục Dự trữ Liên bang Mỹ giữ nguyên mục tiêu lãi suất liên bang trong cuộc họp ngày 17-18 tháng 6 ở mức 3,50% đến 3,75%, nhưng biểu đồ điểm cho thấy 9 trong số 19 quan chức dự kiến ít nhất sẽ tăng lãi suất một lần trong năm nay, trong đó 6 người đề xuất tăng tổng cộng 50 điểm cơ bản trở lên; Ngân hàng Trung ương Châu Âu ngày 11 tháng 6 công bố tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, nâng lãi suất cơ chế gửi tiền lên 2,25%, lần đầu tăng trong gần ba năm; trong khi Ngân hàng Trung ương Úc sau ba lần tăng liên tiếp, ngày 16 tháng 6 tuyên bố giữ nguyên lãi suất chuẩn ở mức 4,35%. Cùng trong một “Tuần lễ Ngân hàng Trung ương Siêu cường”, bốn ngân hàng trung ương có các lựa chọn chính sách hoàn toàn khác nhau — tăng lãi suất, chờ đợi, giữ nguyên, các hướng đi khác nhau. Mức độ và phạm vi lệch lạc chính sách này đều là lớn nhất trong những năm gần đây.

Sự hình thành của cấu trúc này bắt nguồn từ sự khác biệt căn bản về cấu trúc lạm phát, áp lực tỷ giá và động lực tăng trưởng của các nền kinh tế khi đối mặt với cùng một cuộc xung đột địa chính trị và cú sốc năng lượng. Động lực cốt lõi khiến Ngân hàng Trung ương Nhật Bản nâng lãi suất lên 1% bắt nguồn từ việc giá dầu tăng, truyền dẫn giá trong các giao dịch giữa doanh nghiệp đang tiến triển với “tốc độ khá nhanh”, mức tăng giá có nguy cơ “vượt quá mục tiêu ổn định giá 2%”; Ngân hàng Trung ương Châu Âu tái khởi động tăng lãi suất, cũng dựa trên đánh giá áp lực lạm phát do chiến tranh Trung Đông, dự kiến lạm phát khu vực Euro trong năm 2026 sẽ đạt 3%; Dù tạm thời giữ nguyên, nhưng dự báo lạm phát tổng thể của Mỹ trong năm 2026 đã tăng mạnh từ 2,7% lên 3,6%, dự báo PCE cốt lõi từ 2,7% lên 3,3%; Ngân hàng Trung ương Úc sau khi đánh giá hiệu quả của ba lần tăng lãi suất trước đó và tác động của cú sốc nguồn cung dầu, đã chọn chờ đợi, chỉ số giá tiêu dùng của nước này tháng 4 tăng 4,2% so với cùng kỳ năm trước. Các điểm xuất phát khác nhau, mức độ yếu đuối khác nhau, không gian chính sách khác nhau đã tạo ra tình hình “các ngân hàng trung ương toàn cầu tự chiến đấu riêng” ngày nay.

Vàng tăng cao rồi giảm trở lại so với Bitcoin liên tục chịu áp lực: Diễn biến phân hóa của tài sản năm 2026

Trong bối cảnh phân chia vĩ mô này, hai loại tài sản từng được một số nhà đầu tư xem là “tài sản tiền tệ thay thế” — vàng và Bitcoin — đã thể hiện kết quả hoàn toàn khác biệt.

Tính đến ngày 18 tháng 6 năm 2026, vàng giao ngay sau biến động dữ dội đã giao dịch quanh mức 4267 USD/ounce. Trước đó một ngày (17 tháng 6), vàng mở cửa trong phiên Á duy trì đà tăng cao, gặp kháng cự tại 4349 USD, rồi giảm trở lại, ổn định ở 4317 USD, sau đó mở cửa phiên Mỹ tăng đột biến, lập đỉnh mới trong tuần là 4382 USD. Tuy nhiên, sau khi quyết định lãi suất của Fed công bố, biểu đồ điểm phát đi tín hiệu diều hâu rõ ràng, giá vàng đột ngột sụt giảm, giảm gần 100 USD trong ngắn hạn, rồi tiếp tục dao động giảm, lập đáy ngày tại 4218 USD, mất toàn bộ mức tăng trong tuần. Hợp đồng vàng chủ lực của New York giảm 1,76%, đóng cửa ở 4276,3 USD/ounce. Từ đầu năm 2026, vàng vẫn tăng hơn 40%, bắt đầu từ khoảng 3100 USD đầu năm, từng chạm đỉnh lịch sử 5589 USD.

Diễn biến của Bitcoin thì hoàn toàn khác biệt. Tính đến ngày 18 tháng 6 năm 2026, theo dữ liệu của Gate, giá Bitcoin khoảng 64.342 USD, giảm khoảng 1% trong 24 giờ, vốn hóa khoảng 1,28 nghìn tỷ USD. Từ đầu năm 2026, Bitcoin giảm khoảng 27%. Trong cuộc xung đột Iran bùng phát ngày 27 tháng 2, vàng tăng 5,2% trong 48 giờ đầu, còn Bitcoin giảm 12% cùng thời điểm, cùng giảm theo chỉ số Nasdaq chứ không phải như công cụ phòng tránh rủi ro. Ngày 5 tháng 6, Bitcoin từng giảm xuống dưới ngưỡng tâm lý 60.000 USD, thấp nhất là 59.112 USD, giảm hơn 51% so với đỉnh lịch sử 126.080 USD thiết lập vào tháng 10 năm 2025. Sau đó, giá có phần hồi phục, nhưng vẫn chưa thể vững vàng trên 65.000 USD. Mối tương quan lăn trong 1 năm của vàng và Bitcoin đã chuyển sang âm từ tháng 2, xuống còn -0,17 — điều này có nghĩa là hai tài sản đang thể hiện chức năng đa dạng hóa thực sự trong danh mục đầu tư, chứ không phải cùng chịu tác động của một chủ đề vĩ mô.

Dòng vốn ETF chứng minh sự phân hóa: Vàng chảy vào ròng trở lại, Bitcoin liên tục rút ròng

Dữ liệu dòng vốn càng chứng minh rõ hơn sự phân hóa này. Ngày 17 tháng 6, dòng vốn ròng vào ETF vàng HuaAn chính đã là 115 triệu nhân dân tệ, đứng đầu các quỹ tương tự; ETF vàng GuoTai ròng 30,45 triệu nhân dân tệ. Trước đó, trong các ngày 15-16 tháng 6, dòng vốn ròng vào ETF vàng đã dần phục hồi sau đợt rút ròng liên tiếp lớn, ngày 15 tháng 6, ETF vàng China Asset Management (HuaXia) ròng 56,89 triệu nhân dân tệ, ngày 16 tháng 6 chuyển sang ròng 470 triệu nhân dân tệ. Báo cáo của Hiệp hội Vàng Thế giới cho biết, quý 1 năm 2026, các ngân hàng trung ương toàn cầu đã tăng dự trữ vàng thêm 244 tấn, tăng 3% so với cùng kỳ, tăng 17% so với quý trước, đạt mức kỷ lục 193 tỷ USD theo giá trị thị trường. Báo cáo “Khảo sát dự trữ vàng của ngân hàng trung ương toàn cầu 2026” của Hiệp hội Vàng Thế giới công bố tháng 6 cho thấy, 89% các nhà quản lý dự trữ dự kiến trong 12 tháng tới sẽ tiếp tục tăng dự trữ vàng toàn cầu, 45% dự định tăng thêm vàng trong năm tới — hai chỉ số này đều phá vỡ kỷ lục kể từ khi khảo sát bắt đầu năm 2018.

Dòng vốn ETF Bitcoin lại trái ngược. Tính đến tháng 6 năm 2026, ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ đã rút ròng 2,1 tỷ USD, tốc độ rút ròng tương đương với tháng 5 là 2,4 tỷ USD. Từ ngày 10 tháng 5, quy mô ròng giảm từ 10,9 tỷ USD xuống còn 7,7 tỷ USD, giảm khoảng 3,3 tỷ USD. Ngày 11 tháng 6, rút ròng 19,03 triệu USD, là ngày thứ năm liên tiếp rút ròng. Kể từ tháng 10 năm 2025, ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ đã rút ròng khoảng 76 tỷ USD.

Tại sao giá vàng giảm đột ngột vẫn giữ được sức bền? Sự khác biệt căn bản trong logic thúc đẩy của hai loại tài sản

Ngày 17 tháng 6, vàng đột ngột giảm sâu từ đỉnh tuần, nguyên nhân trực tiếp là tín hiệu diều hâu rõ ràng từ quyết định lãi suất của Fed — tuyên bố chính sách đã hoàn toàn loại bỏ các dự báo hạ lãi, biểu đồ điểm và dự báo kinh tế cho thấy sự chuyển hướng mạnh mẽ sang diều hâu. Tuy nhiên, sau khi giảm xuống 4218 USD, giá vàng nhanh chóng ổn định trở lại, đóng cửa quanh 4267 USD, chính hành vi giá này đã tiết lộ sức bền nội tại của vàng khác biệt so với các tài sản rủi ro thông thường.

Sức bền này bắt nguồn từ cấu trúc đa tầng của vàng. Trong ba năm liên tiếp, các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua vàng hàng năm trên 1000 tấn, các ngân hàng trung ương mới nổi có ý thức giảm thiểu rủi ro dự trữ đô la; năm 2025, vàng đã vượt qua trái phiếu Mỹ, trở thành tài sản dự trữ chính thức lớn nhất thế giới; tổng nợ toàn cầu trong quý 1 năm 2026 đạt kỷ lục 353 nghìn tỷ USD, vượt quá gấp ba GDP toàn cầu, tỷ lệ nợ chính phủ cũng đạt mức cao kỷ lục 31%. Sự phân mảnh địa chính trị ngày càng tăng thúc đẩy các khu vực tư nhân và ngân hàng trung ương liên tục tìm kiếm các tài sản dự trữ thay thế ngoài đô la. Ngược lại, hành vi giá của Bitcoin trong cuộc xung đột Iran năm 2026 cho thấy nó hiện chủ yếu thể hiện như một tài sản rủi ro cao beta, chứ không phải công cụ phòng chống tiền tệ. Như nhà kinh tế Tuan Nguyen của RSM US LLP nói: “Trong cuộc khủng hoảng này, sự phân hóa giữa vàng và Bitcoin là bằng chứng rõ ràng nhất cho thấy chúng đang đóng vai trò hoàn toàn khác nhau trong danh mục đầu tư.”

Triển vọng giá vàng: Gia tăng khác biệt giữa mục tiêu 6000 USD và các rủi ro ngắn hạn

Sau khi Fed chuyển sang diều hâu, dự báo của các tổ chức chính thống về vàng bắt đầu phân hóa rõ rệt. Ngân hàng JPMorgan dự báo trung bình giá vàng cuối quý 4 năm 2026 sẽ đạt 6.000 USD/ounce, cuối năm 2027 sẽ lên 6.300 USD; Goldman Sachs duy trì quan điểm tích cực, dự báo cuối năm 2026 giá vàng có thể chạm 5.400 USD/ounce, coi hoạt động mua vàng của ngân hàng trung ương là yếu tố chính hỗ trợ. Tuy nhiên, Morgan Stanley đã hạ mục tiêu cuối năm từ 5.700 USD xuống còn 5.200 USD, các ngân hàng đầu tư khác như Deutsche Bank cũng điều chỉnh dự báo cuối năm giảm. Công ty quản lý đầu tư T. Rowe Price phân tích rằng, nếu giá dầu Brent bình quân trở lại 80 USD/thùng, có thể đẩy giá vàng lên 5.000 USD/ounce qua kênh dự báo của Fed và đồng USD. Ngân hàng Société Générale tỏ ra thận trọng hơn, cho rằng nhà đầu tư vàng có thể phải đối mặt với một giai đoạn dài trì trệ. Các nhà phân tích của Citigroup gần đây còn gọi dự báo ngắn hạn của vàng là “rủi ro rất tiêu cực”, gọi đó là “tài sản có rủi ro cực cao”.

Sự phân hóa trong dự báo này phản ánh chính xác các lực lượng đang tác động đến định giá vàng hiện nay — nhu cầu mua vàng có tính cấu trúc của ngân hàng trung ương, xu hướng phi đô la hóa dài hạn, đối lập với kỳ vọng Fed tăng lãi suất, đồng USD mạnh lên trong ngắn hạn. Sức mạnh tương đối của các lực lượng này sẽ phụ thuộc vào diễn biến thực tế của lạm phát, tình hình địa chính trị và không gian tài chính.

Gợi ý phân bổ trong môi trường lợi suất trái phiếu Mỹ 30 năm vượt 5%: Vai trò của vàng và Bitcoin không thể hoán đổi

Trong bối cảnh lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm đã vượt 5%, đạt mức cao nhất kể từ 2007, chi phí nắm giữ tài sản không sinh lãi như vàng thực sự tăng lên. Nhưng chính sự tăng của lãi suất dài hạn này lại phản ánh những lo ngại sâu sắc về khả năng bền vững của tài chính công và độ dính của lạm phát — chính là nền tảng cho câu chuyện chống mất giá tiền tệ của vàng. Dự báo của Fed về PCE cốt lõi năm 2026 từ 2,7% lên 3,3% đã tự thân phá vỡ giả thuyết “lạm phát tạm thời”, đồng thời xác nhận rằng lý luận về vàng như công cụ chống lạm phát không bị suy yếu, ngược lại còn được chính dự báo của Fed xác nhận.

Chân dung chính sách tiền tệ toàn cầu từ “kỳ vọng nới lỏng đồng bộ” chuyển sang “phân hóa sâu sắc” đồng nghĩa với việc các loại tài sản khác nhau sẽ tìm kiếm các điểm định giá phù hợp trong các nhịp độ chính sách khác nhau của các ngân hàng trung ương. Đối với danh mục đa dạng, dữ liệu nửa đầu năm 2026 đã gửi một tín hiệu rõ ràng: vàng và Bitcoin đóng vai trò khác nhau trong danh mục đầu tư — vàng là công cụ lưu trữ giá trị dựa trên nhu cầu chủ quyền cấu trúc, còn Bitcoin cung cấp độ phóng đại cao đối với chủ đề khan hiếm kỹ thuật số. Việc xem chúng như một thể thống nhất hoặc hoán đổi lẫn nhau có thể bỏ qua đặc điểm hành vi giá khác biệt rõ rệt trong các sự kiện áp lực.

Kết luận

Khi các ngân hàng trung ương toàn cầu không còn đồng thuận, khi “tính đồng bộ của lãi suất” bị thay thế bằng “chính sách phân kỳ”, logic phân bổ tài sản cũng phải chuyển từ “các chủ đề vĩ mô đồng bộ” sang “phân hóa cấu trúc vi mô”. Phát biểu của Chủ tịch Fed Powell trong lần ra mắt đầu tiên khi tuyên bố từ bỏ hướng dẫn dự báo trước, gọi “biểu đồ điểm là do bút chì vẽ, có thể xóa đi”, chính là lời tuyên bố chính thức về sự kết thúc của thời kỳ “dự đoán chính sách có thể dự đoán”. Trong một môi trường vĩ mô đầy bất định như vậy, mức tăng 40% của vàng trong năm nay và mức giảm 27% của Bitcoin phản ánh đúng bản chất của cấu trúc phân chia vĩ mô này — và trước khi các đường lối lạm phát, không gian tài chính và rủi ro địa chính trị của các nền kinh tế lớn có sự hội tụ thực chất, khả năng này khó có thể đảo ngược.