AMD tăng hơn 130% trong năm: MI450 sắp ra mắt, sự điều chỉnh của chip AI có thay đổi logic tăng trưởng không?

2026年6月17日，AMD（NASDAQ:AMD）收于512.48美元，日内上涨1.02%。这一价格水平较2026年初已累计上涨超过一倍。从更长周期看，AMD过去三个月涨幅达133.83%，年初至今涨幅为117.77%。股价的凌厉上行，映射出市场对AMD在AI算力时代结构性重估的高度共识——但高涨幅同样意味着高估值与高波动。截至6月18日，AMD市盈率（TTM）约为166.83倍，市值约8356.50亿美元。然而，不同口径下的估值读数差异显著：基于2026年盈利预测的前向市盈率约为84.4倍；而此前6月初的数据显示，AMD的追踪市盈率约155.99倍，前向市盈率约68.03倍。这种TTM与前向PE的巨大落差，本质上反映的是市场对AMD未来两年盈利爆发式增长的定价——而非对当前盈利能力的估值。

估值高企的分化读数：TTM 166倍与前向84倍的背后逻辑

市盈率的分化并非异常，而是高增长科技股的典型特征。AMD 2026年第一财季（截至2026年3月28日）收入达102.50亿美元，同比增长45%；Non-GAAP净利润22.65亿美元，对应每股收益1.37美元。公司给出的第二季度收入指引为108至115亿美元，中值环比增长约9%。Wolfe Research在6月中旬的电话会议后指出，受CPU业务增量强劲以及MI450潜在吉瓦级新客户的推动，“2026年和2027年的市场一致预期均存在大幅上调空间”。交银国际已将AMD 2026/2027年收入预测上调至495.1/736.0亿美元，Non-GAAP EPS上调至7.13/11.99美元。

以512.48美元的股价和7.13美元的2026年EPS预期计算，前向PE约为71.9倍——略低于84.4倍的市场一致预期口径，但仍处于高位。Wolfe Research进一步勾勒出更为激进的盈利路径：在OpenAI和Meta各贡献1吉瓦算力需求、叠加智能体CPU需求的假设下，AMD每股收益可达25至30美元，按此测算牛市情景下市盈率“不足20倍”。这一推演的关键变量，正是MI450的出货节奏与客户拓展进度。

MI450出货周期：三季度启动、四季度放量，Meta与OpenAI锚定需求

MI450是AMD在AI加速器领域对抗NVIDIA的核心产品。根据AMD管理层在2026年第一财季电话会议上的披露，MI450已开始向核心客户送样，配套的Helios AI机架系统计划于2026年下半年逐步提高出货量。更精确的时间表显示，MI450 Helios机架预计于第三季度开始出货，并在第四季度贡献显著收入。Wolfe Research则进一步细化：MI450的出货将于第三季度后半段启动，第四季度加速放量。AMD预计第四季度营收将出现“相当显著的跳升”，并在2027年第一季度延续增长势头。

客户层面的信息进一步强化了MI450的需求确定性。OpenAI和Meta是重要的锚定客户，相关需求高于公司最初计划。AMD与Meta达成了一项规模达6吉瓦的AI数据中心GPU多年供货协议，其中首批1吉瓦的交付将于2026年下半年启动并延续至2027年。花旗预计，每吉瓦供货量对应AMD约150亿美元营收，仅Meta一家客户便有望贡献近900亿美元的潜在收入体量。除上述两家客户外，AMD仍在争取更多兆瓦级客户。

供给端方面，AMD已提前为2026、2027乃至2028年做产能准备。公司表示已获得足够的晶圆供应，足以支撑今明两年服务器业务的大幅增长。供应链合作伙伴AT&S基于与AMD的扩产协议，已将其2026/2027财年收入增长预期从30%-35%上调至45%-55%——这一上游信号从侧面印证了AMD对MI450及配套产品的出货信心。

机构评级与目标价：从“CPU股”到“GPU第二增长极”

2026年6月以来，多家华尔街机构密集上调AMD目标价。花旗于6月15日将AMD评级从“中性”上调至“买入”，目标价从460美元大幅上调至575美元。花旗分析师的核心逻辑在于：市场对AMD的估值存在误判——多数投资者仍将AMD视为CPU概念股，当前股价仅隐含了2028年AMD实现超过500亿美元GPU营收约60%的概率，严重低估了AMD在GPU市场的潜力。花旗预计AMD AI业务2027年将达到330亿美元（同比增长137%），2028年达到508亿美元。

Bernstein于6月17日将AMD目标价从525美元上调至600美元，维持“跑赢大盘”评级。Bernstein预计AMD 2027财年每股收益约14.60美元。美国银行于6月11日将目标价从500美元上调至560美元，维持“买入”评级。交银国际将目标价上调至468美元，对应39倍2027年市盈率。综合来看，分析师对AMD的共识评级为“强力买入”，目标价最高达665美元。

然而，并非所有机构都持乐观态度。俄罗斯金融机构Finam于6月17日给予AMD“卖出”评级，目标价334.4美元，认为当前股价存在34%的下行空间。这一分歧本身即反映了AMD当前估值的高度——乐观情景与悲观情景之间的差距超过300美元/股，本质上是对MI450能否如期放量、AI芯片市场竞争格局能否松动等核心变量的不同定价。

回调性质辨析：-17%单周跌幅是行业系统性冲击还是个股逻辑破坏？

尽管基本面信号偏正面，AMD股价在6月上旬经历了剧烈波动。事件的导火索是Broadcom于6月3日盘后发布的2026财年第二季度财报——总营收222亿美元，同比增长48%，AI半导体收入108亿美元，同比增长143%。然而，Broadcom对第三季度AI半导体收入的指引约为160亿美元，低于市场最乐观预期的约172亿美元。这一“超预期财报+不及预期指引”的组合，触发了市场对AI基础设施资本开支周期是否正在触顶的担忧。

6月4日，Broadcom股价单日重挫12.6%至15%，市值蒸发约3200亿美元。随后抛售蔓延至整个半导体板块。6月5日，AMD单日收跌10.86%，股价回落至466美元。此后数日跌势延续——6月11日AMD再度重挫4.86%至452.40美元。从6月4日Broadcom财报发布前的高点（约546美元）算起，AMD在约一周时间内最大回撤幅度接近17%。同期费城半导体指数在6月5日暴跌超10%，创疫情以来最大单日跌幅之一。半导体板块单日市值蒸发约1.3万亿美元。

这一回调的性质需要从两个层面辨析。第一层是行业层面的系统性冲击：Broadcom的指引不及预期，引发市场对整个AI芯片需求增速的重新评估。但值得注意的是，Broadcom的主营方向是定制化ASIC芯片（为云厂商定制XPU），而AMD的主营方向是通用GPU——两者在商业模式和客户结构上存在差异。Broadcom的指引更多反映的是特定客户的定制芯片采购节奏，而非通用AI算力需求的全局性放缓。第二层是AMD个股层面的逻辑检验：AMD在回调期间并未发布任何负面消息或产品延期公告。MI450的出货时间表、Meta的6GW订单、OpenAI的合作进展均未发生变化。Wolfe Research在回调后明确表示，“2026年和2027年的市场一致预期均存在大幅上调空间”。

从竞争格局看，NVIDIA在独立显卡市场仍以90%的市占率位居第一，AMD以8%位列第二。但在数据中心AI芯片市场，AMD凭借MI系列加速器正在缩小差距——2026年第一季度数据中心收入达58亿美元，同比增长57%。瑞银指出，AMD的Helios平台主板预计在2026年第四季度出货，但完整的机架部署可能推迟到2026年底——这一时间表的不确定性是中期需要关注的风险点。

Gate上线股票交易：用USDT直接交易AMD等美股

在传统股票与加密资产融合加速的背景下，Gate于2026年6月1日正式推出真实美股交易服务。用户可直接使用USDT在Gate平台内交易纳斯达克等美国主流证券市场的股票与ETF。6月11日，Gate进一步上线港股交易服务，用户可将App升级至v8.23.5及以上版本，直接交易超过1500只香港联交所上市股票。截至6月中旬，Gate的股票交易已覆盖超过11500只美股及港股标的。

对于关注AMD等半导体股的投资者而言，Gate股票交易提供了几项差异化优势。其一，统一账户体系下的多资产管理——美股与加密资产在同一个账户系统下运作，用户可从单一界面管理资金、监控仓位、在多个市场间配置资本。其二，碎片化交易——最低1美元即可参与英伟达、苹果、微软等高价股的投资。其三，手续费优势——VIP用户手续费低至0.023%。

对于在半导体板块波动中寻找交易机会的投资者而言，Gate提供的统一账户体系允许用户在加密资产与美股之间灵活切换——既可以在市场恐慌时通过USDT配置折价的半导体股票，也可以在加密市场与股票市场之间进行跨资产配置。具体操作路径为：登录Gate账户，在“股票交易”模块选择美股或港股市场，搜索AMD等标的代码，使用USDT余额下单交易。iOS用户需将App更新至8.21.5版本以上，安卓用户更新至最新版本即可体验。

结语

AMD站在一个典型的“高估值、高增长、高波动”的三高交汇点。年内超130%的涨幅、84倍的前向PE、MI450即将到来的出货周期，共同构成了一幅充满张力的投资图景。6月上旬由Broadcom财报引发的-17%单周回调，更多是AI芯片板块整体估值的一次系统性修正，而非AMD个股逻辑的破坏。MI450的出货进度、Meta与OpenAI的订单落地、2027年EPS能否达到14-15美元的市场预期——这些才是决定AMD中期走势的核心变量。对于投资者而言，Gate上线的美股真实股票交易功能，提供了一个在统一账户体系下灵活配置AMD等半导体股票的便捷通道。