Sau khi tháo neo của STRC, “kẻ chết dài hạn” lớn nhất của Bitcoin đã lộ diện.

Bạn đã từng thấy một công ty tự tin nói: “Tôi có thể bán tài sản để trả lãi cho bạn” chưa?

Tôi đã thấy. Chính xác là hôm qua.

Cổ phiếu ưu đãi của Strategy, STRC, giảm xuống còn 89 đô la, thấp nhất kể từ IPO. Lợi suất tăng vọt lên 12.9%. Thị trường đang hoảng loạn vì gì? Vì sợ nó không trả nổi lãi.

Sau đó công ty nói:

“Có thể bán BTC để trả cổ tức trong 32 năm.”

Saylor đã nói gì trong vài năm qua? “Bitcoin là tài sản vĩnh cửu.” “Chúng tôi sẽ không bao giờ bán.” Lặp đi lặp lại như niệm kinh.

Kết quả thế nào? Cổ phiếu ưu đãi giảm, thanh khoản khẩn cấp, miệng nói không bán, nhưng thân thể rất trung thực — bán coin để trả lãi, đã trở thành lựa chọn công khai.

Jiang Zhuoer nói MSTR không có rủi ro thanh lý đòn bẩy cao. Nhưng vấn đề không bao giờ là “sẽ cháy tài khoản,” mà là:

“Khi một công ty đưa ‘bán coin để trả lãi’ ra trước mặt, niềm tin của nó còn bao nhiêu?”

Toàn bộ mô hình của Saylor dựa trên một giả thuyết: BTC mãi mãi tăng giá, và không bao giờ bán. Giờ thì sao, nếu BTC đi ngang hai năm, anh ấy có bán hay không?

“Kẻ chết dài hạn lớn nhất trong crypto, cuối cùng có thể bị lợi suất cổ tức đẩy thành máy bán coin.”

Lợi suất thực của STRC là 12.9%. Nếu BTC không tăng không giảm, mỗi năm phải bán bao nhiêu coin để lấp đầy khoản trống này? 32 năm? Đó là tính toán tĩnh. Nếu BTC giảm xuống còn 50 nghìn? 40 nghìn? Còn đủ để trả trong bao nhiêu năm nữa?

Mô hình của Strategy, về bản chất, là dùng đà tăng của BTC để bù đắp chi phí cố định của cổ phiếu ưu đãi. Trong thị trường tăng giá, đây là thiên tài. Trong thị trường giảm, đây là chu kỳ tiêu cực.

Một khi BTC rơi vào trạng thái dao động dài hạn, lợi suất của STRC sẽ hút sạch dòng tiền của công ty. Đến lúc đó, “không bán nữa” của Saylor sẽ biến thành “bắt buộc phải bán.”

Việc tháo neo của STRC không chỉ là chuyện của một cổ phiếu. Nó báo hiệu một cảnh báo — tất cả các sản phẩm phái sinh dựa trên BTC đều tồn tại nghịch lý này.

Cổ phiếu ưu đãi của MicroStrategy, ETF Bitcoin, vay mượn bằng BTC… chỉ cần có lãi phải trả, có chi phí cần bù đắp, thì cuối cùng cũng sẽ đối mặt với quyết định “bán coin để đổi tiền.”

Trong thị trường tăng giá, mọi người đều vui vẻ. Còn trong hai năm đi ngang thì sao?

“Các tổ chức tham gia không phải để tiếp nhận rủi ro của bạn, mà để kể cho bạn một câu chuyện phức tạp hơn — và câu chuyện phức tạp đó thường kết thúc tàn khốc hơn.”#我的Gate交易时刻 #TradFiCFD黄金大师赛 #Gate现货交易量增幅全球第一 $BTC $ETH $SOL