#沃什首秀美联储利率不变

Lần ra mắt của Waller: Không điều chỉnh lãi suất, nhưng cách chơi của Cục Dự trữ Liên bang đã thay đổi

Vào sáng sớm ngày 18 tháng 6 năm 2026, Chủ tịch mới của Cục Dự trữ Liên bang, Kevin Waller, đã hoàn thành “lần ra mắt” của mình. Quyết định về lãi suất không gây bất ngờ — FOMC nhất trí với 12 phiếu thuận, 0 phiếu chống, giữ nguyên mục tiêu phạm vi lãi suất quỹ liên bang ở mức 3.50% đến 3.75%. Đây là lần thứ tư liên tiếp Fed giữ nguyên lãi suất và là lần đầu tiên trong 9 tháng qua, quyết định lãi suất được thông qua toàn bộ phiếu. Trước cuộc họp, công cụ FedWatch của CME cho thấy xác suất giữ nguyên lãi suất lên tới 99.6%.

Nhưng điều thực sự làm thị trường chấn động không phải là việc “giữ nguyên” lãi suất, mà là những “đòn” mà Waller mang đến.

Đòn thứ nhất: Thông cáo chính sách “giảm cân” lớn, từ 341 từ xuống còn 130 từ

Điều đầu tiên Waller làm là hoàn toàn viết lại tuyên bố chính sách của Fed. Lần này, tuyên bố chỉ khoảng 130 từ, trong khi tuyên bố của cuộc họp ngày 29 tháng 4 dài tới 341 từ. Tuyên bố đã loại bỏ các từ khóa từng gợi ý xu hướng hạ lãi suất như “điều chỉnh thêm nữa” và không rõ ràng thể hiện xu hướng tăng hay giảm lãi suất. Waller tại cuộc họp báo nói thẳng: “Tuyên bố ngắn hơn một chút, đơn giản hơn một chút, và đã loại bỏ một số cách diễn đạt cũ,” “Tuyên bố chỉ cung cấp cho bạn các sự kiện, những sự kiện mà chúng tôi có thể đánh giá dựa trên khả năng của mình.”

Điều này đánh dấu sự trở lại của phong cách giao tiếp của Fed theo kiểu ngắn gọn, thực dụng thời Greenspan — giảm thiểu hướng dẫn chính sách cho thị trường, làm giảm cam kết trước về đường đi của lãi suất. Waller lâu nay đã chỉ trích Fed “nói quá nhiều”, từng nói rằng các quan chức ngân hàng trung ương “có thể trở thành tù nhân của chính lời nói của mình”. Theo ông, nếu thị trường chỉ dựa vào lời của Fed để giao dịch, thì Fed sẽ mất đi nguồn thông tin quan trọng nhất.

Đòn thứ hai: Bản đồ điểm “diều hâu” chuyển hướng, xác suất tăng lãi suất trong năm tăng lên 83%

Dù “nói ít hơn”, nhưng bản đồ điểm lại “nói rõ ràng hơn”.

Bản đồ điểm mới nhất cho thấy, trong số 18 quan chức dự báo, có 9 người dự đoán ít nhất một lần tăng lãi suất trước cuối năm 2026. Trung bình dự báo lãi suất quỹ liên bang cuối năm 2026 tăng từ 3.4% lên 3.8%, tăng 40 điểm cơ bản. C phân bố cụ thể là: 1 người dự đoán tăng 75 điểm cơ bản, 5 người dự đoán tăng 50 điểm, 3 người dự đoán tăng 25 điểm, 8 người giữ nguyên, chỉ 1 người dự đoán giảm 25 điểm. Nick Timiraos, người được gọi là “Cơ quan Thông tin mới của Fed”, nhận xét rằng đây là một bản đồ điểm “rất diều hâu”.

Dữ liệu lạm phát cung cấp nền tảng cho quan điểm diều hâu — CPI tháng 5 của Mỹ tăng 4.2% so cùng kỳ, mức cao nhất kể từ tháng 5 năm 2023; chỉ số giá nhà sản xuất tăng 6.5%. Sau xung đột Iran, giá năng lượng tăng vọt, cộng thêm chính sách thuế của chính quyền Trump, đã đẩy áp lực lạm phát lên cao. Fed cũng đã nâng dự báo trung bình về lạm phát PCE năm nay từ 2.7% lên 3.6%, PCE lõi từ 2.7% lên 3.3%; dự báo tăng trưởng kinh tế giảm từ 2.4% xuống còn 2.2%.

CME FedWatch cho thấy, sau khi công bố quyết định, xác suất tăng lãi suất trong tháng 10 tăng lên 60.7%, trong khi thị trường trước đó dự đoán việc tăng lãi suất sẽ hoãn đến tháng 12; giá các hợp đồng tương lai lãi suất ngắn hạn cho thấy xác suất tăng lãi suất trong năm lên tới 83.1%.

Đòn thứ ba: Waller “không vẽ điểm”, lần đầu tiên trong 14 năm, Chủ tịch từ chối dự báo

Điều đặc biệt nhất là: Waller không dựa vào bản đồ điểm, trở thành Chủ tịch Fed đầu tiên trong 14 năm không gửi dự báo bản đồ điểm. Ông nói rõ tại cuộc họp báo: “Việc cung cấp bản đồ điểm không giúp ích gì cho việc thực thi chính sách,” “It’s not helpful in the conduct of policy.”

Trong thời gian dài, Waller đã giữ thái độ phản đối mạnh mẽ với bản đồ điểm, cho rằng nó hạn chế tính linh hoạt trong quyết định của Fed. Ông khuyến khích các quan chức khác tiếp tục gửi dự báo, nhưng bản thân ông chọn không tham gia. Các nhà quan sát thị trường đều cho rằng, cuối cùng Waller có thể sẽ cố gắng loại bỏ hoàn toàn cơ chế bản đồ điểm này. Đồng thời, ông cũng tuyên bố sẽ tiến hành xem xét toàn diện cách Fed giao tiếp, bao gồm họp báo, bản đồ điểm, biên bản cuộc họp, trước cuối năm.

Đòn thứ tư: Năm nhóm công tác, tái cấu trúc toàn diện Fed

Ngoài sự thay đổi trong cách giao tiếp, Waller còn thành lập năm nhóm công tác đặc biệt, bao gồm các chức năng cốt lõi của Fed: cơ chế giao tiếp chính sách tiền tệ, quản lý bảng cân đối, nguồn dữ liệu vĩ mô và hệ thống phụ thuộc dữ liệu, nghiên cứu năng suất và thị trường lao động, khung chính sách lạm phát và tác động của AI cùng các công nghệ mới đối với chính sách tiền tệ.

Waller nói rằng mục tiêu là xây dựng một Fed “nhận thức rõ sứ mệnh của mình, thích ứng với mục tiêu và tập trung vào tương lai”. Ông cũng thừa nhận rằng, trong 5 năm qua, Fed chưa truyền đạt rõ ràng quyết tâm kiềm chế lạm phát, và lần cải tổ này sẽ tập trung sửa chữa điểm yếu trong giao tiếp đó.

Phản ứng của thị trường: Chứng khoán Mỹ giảm mạnh, vàng bạc chịu áp lực

Dù quyết định lãi suất phù hợp dự đoán, nhưng các cải cách “diều hâu” của Waller vẫn khiến thị trường bất ngờ. Sau khi công bố, thị trường chứng khoán Mỹ lao dốc — Dow giảm 0.98%, S&P 500 giảm 1.21%, Nasdaq giảm 1.34%. Vàng giao ngay mất mốc 4300 USD/oz, bạc giảm 3% xuống còn 67.88 USD/oz. Lợi tức trái phiếu Mỹ tăng, đồng USD mạnh lên.

Một bối cảnh tinh tế: Trump “thả lỏng” và “không thả lỏng”

Điểm đặc biệt của Waller là mối quan hệ của ông với Trump. Khi Trump đề cử Waller, nhiều người dự đoán ông sẽ thiên về hạ lãi suất. Nhưng sau khi nhậm chức, Waller đã phát đi tín hiệu rõ ràng về khả năng tăng lãi suất trong lần ra mắt đầu tiên.

Trump sau quyết định lãi suất nói rằng, việc Fed giữ nguyên lãi suất “cũng không sao”, “không thành vấn đề”. Về khả năng tăng lãi trong năm nay, ông nói rằng “có thể xảy ra”, nhưng đồng thời cũng nói rằng việc tăng lãi suất “rất bất thường, sẽ làm chậm tăng trưởng kinh tế”. Tuy nhiên, ông cũng công khai thể hiện sự ủng hộ Waller, gọi ông là “một lãnh đạo xuất sắc của Fed hiện tại, ông ấy sẽ theo ý của Waller”.

Mối “tin tưởng đặc biệt” này tạo ra một dạng ràng buộc kép: Waller vừa phải duy trì tính độc lập chính sách của Fed, vừa cần giữ được niềm tin của Nhà Trắng để có thể thao tác chính sách.

Lần ra mắt của Waller gửi đi một tín hiệu rõ ràng: Fed đang chuyển từ “nói nhiều” sang “nói ít”, từ “dự báo hướng dẫn” sang “dựa trên dữ liệu”, từ “diều hâu thói quen” sang “có khả năng diều hâu”. Mặc dù lãi suất không thay đổi, nhưng cách chơi của Fed đã thay đổi. Đối với các nhà đầu tư đã quen với việc tìm kiếm tín hiệu chính sách trong từng lời của tuyên bố Fed trong những năm qua, thì có thể những bất định lớn hơn mới chỉ bắt đầu.