Sau ba ngày tăng liên tiếp sau IPO, đà tăng kết thúc, việc SpaceX giảm xuống dưới 200 đô la có ý nghĩa gì?

Vào ngày 17 tháng 6 theo giờ địa phương Mỹ, SpaceX (SPCX) đã trải qua đợt giảm giá lần đầu tiên kể từ khi niêm yết. Trong ngày, giá cổ phiếu mở cửa cao rồi nhanh chóng giảm mạnh, có lúc giảm hơn 7% trong phiên, chạm mức thấp khoảng 189,6 USD, mất mốc 200 USD trong phiên. Dù đầu phiên có lúc tăng hơn 5%, nhưng xu hướng cả ngày thể hiện sự dao động dữ dội từ tăng sang giảm.

Đến cuối phiên, SpaceX đóng cửa ở mức 192,2 USD, giảm khoảng 4,8% so với ngày giao dịch trước đó. Mức giá này vẫn cao hơn khoảng 42% so với mức phát hành IPO 135 USD, nhưng đã giảm hơn 14% so với đỉnh lịch sử 225,64 USD đạt được trong phiên trước. Tổng giá trị thị trường giảm xuống còn khoảng 2,5 nghìn tỷ USD, lần đầu tiên tụt lại sau Amazon, rơi xuống vị trí thứ sáu toàn cầu về giá trị vốn hóa.

Sau ba ngày tăng mạnh, lần đầu điều chỉnh, lợi nhuận chốt lời thúc đẩy biến động ngắn hạn

Ngày 12 tháng 6, SpaceX niêm yết trên Nasdaq với giá 135 USD mỗi cổ phiếu, huy động khoảng 75 tỷ USD, lập kỷ lục IPO lớn nhất trong lịch sử thị trường Mỹ. Ngày đầu tiên, cổ phiếu tăng 19,22% lên 160,95 USD; ngày thứ hai tăng thêm 19,6%, chốt ở 192,5 USD; ngày thứ ba, trong phiên, giá từng đạt đỉnh 225,64 USD, cuối cùng đóng cửa ở 201,8 USD.

Chỉ trong ba ngày giao dịch, SpaceX đã tăng gần 50%, vốn hóa thị trường từng vượt 2,66 nghìn tỷ USD, vượt Amazon và Microsoft, tạm thời lọt vào top 5 công ty niêm yết lớn nhất toàn cầu. Đà tăng nhanh này giúp các nhà đầu tư sớm và những người đặt mua IPO tích lũy lợi nhuận lớn. Đợt điều chỉnh trong ngày thứ tư phần lớn có thể xem là hoạt động chốt lời hợp lý, do ảnh hưởng của kỹ thuật.

Tuy nhiên, việc đổ lỗi cho đợt giảm này chỉ đơn thuần do chốt lời ngắn hạn có thể đánh giá thấp các phân kỳ cấu trúc sâu hơn của thị trường.

Gã khổng lồ thua lỗ: Phân kỳ rõ rệt giữa định giá và cơ bản

Tốc độ mở rộng định giá của SpaceX vượt xa khả năng hỗ trợ của các chỉ số tài chính cơ bản. Báo cáo tài chính cho thấy, năm 2025, SpaceX lỗ ròng 4,9 tỷ USD; quý đầu năm 2026, lỗ 4,28 tỷ USD. Dù dịch vụ Starlink đóng góp khoảng 18,7 tỷ USD doanh thu năm 2025, nhưng tổng thể công ty vẫn đang trong trạng thái thua lỗ lớn.

Với vốn hóa 2,5 nghìn tỷ USD, tỷ lệ doanh thu trên giá trị thị trường (P/S) của SpaceX khoảng 141 lần dựa trên doanh thu 2025, gần 78 lần dựa trên dự báo doanh thu 2026. Mức định giá này vượt hơn 3 lần so với tỷ lệ của Broadcom và gấp 26 lần của Amazon. Trong khi đó, Amazon và Microsoft có thể duy trì vốn hóa trên 2 nghìn tỷ USD dựa vào lợi nhuận thực hàng năm hàng trăm tỷ USD.

Morningstar, tổ chức nghiên cứu đầu tư, đã hạ ước tính giá trị hợp lý trung bình của SpaceX xuống còn 62 USD mỗi cổ phiếu sau khi niêm yết. Như vậy, giá thị trường hiện tại đang cao hơn khoảng 70% so với giá trị hợp lý này. Qua mô hình chiết khấu dòng tiền, Morningstar ước tính tổng giá trị của SpaceX khoảng 780 tỷ USD, trong đó giá trị các hoạt động phóng không gian và Starlink là 611 tỷ USD, còn lĩnh vực trí tuệ nhân tạo khoảng 170 tỷ USD. CFRA cũng đưa ra xếp hạng bán.

Thị trường ít cổ phiếu lưu hành, nhà đầu tư cá nhân nhiệt huyết: Hiệu ứng phóng đại ngắn hạn

Trong giai đoạn đầu niêm yết, quá trình xác định giá của SpaceX chịu ảnh hưởng rõ rệt từ cấu trúc cổ phần đặc thù. Hiện tại, chỉ khoảng 4,2% tổng số cổ phiếu của công ty có thể lưu hành tự do trên thị trường. Tỷ lệ cổ phiếu lưu hành cực thấp này khiến một lượng nhỏ giao dịch cũng có thể gây tác động không tỷ lệ lên giá cổ phiếu — đây vừa là nguyên nhân thúc đẩy đà tăng mạnh trước đó, vừa là yếu tố làm gia tăng tốc độ giảm giá hiện tại.

Các nhà đầu tư cá nhân đã mua ròng cổ phiếu SpaceX trị giá lên tới 369,8 triệu USD trong ba ngày trước khi niêm yết, gấp 4 lần so với lượng mua của các quỹ ETF như Nvidia hay Nasdaq thường ưa chuộng. Tuy nhiên, khi giá bắt đầu giảm, đặc điểm ít cổ phiếu lưu hành cũng làm tăng tốc độ giảm.

Thị trường quyền chọn cũng cho thấy tín hiệu đáng chú ý. Ngày 17 tháng 6, khối lượng giao dịch quyền chọn của SpaceX tăng vọt lên trên 1,7 triệu hợp đồng, tỷ lệ quyền chọn bán (put option) đã tăng lên 44%. Điều này cho thấy các tổ chức chuyên nghiệp và quỹ phòng hộ đang tích cực xây dựng các vị thế phòng vệ giảm giá, trái ngược rõ rệt với hành vi mua theo đà của nhà đầu tư cá nhân.

“Thặng dư giá của Musk” và tác động liên kết với tài sản mã hóa

Việc SpaceX niêm yết không chỉ là một sự kiện tài chính, mà còn gây ra hiệu ứng lan tỏa đối với các tài sản mã hóa liên quan đến Elon Musk. Musk đã hoạt động lâu dài trong lĩnh vực tiền mã hóa, sở hữu Bitcoin, Ethereum và Dogecoin; SpaceX và Tesla cũng nắm giữ lượng lớn Bitcoin dự trữ.

Sau thông tin IPO của SpaceX, Dogecoin đã tăng 7,6% trong ngày 12 tháng 6, chạm mức 0,091 USD. Tài sản ròng của Musk sau đợt IPO này vượt 1 nghìn tỷ USD, trở thành tỷ phú đầu tiên trong lịch sử nhân loại đạt mốc này. Tuy nhiên, đà tăng của DOGE không duy trì lâu, hiện dao động trong khoảng 0,080 – 0,085 USD, thấp hơn đỉnh lịch sử khoảng 88%. Thông tin về nhiệm vụ đưa DOGE lên mặt trăng của SpaceX cũng chưa giúp giá tiền mã hóa này tăng mạnh.

Mô hình “phản ứng theo sự kiện khó duy trì” này phản ánh một thực tế sâu hơn của thị trường: Khi khối tài sản ròng của Musk đã đạt hàng nghìn tỷ USD, ảnh hưởng của cá nhân ông đối với giá các tài sản mã hóa đang giảm dần về biên độ. Thị trường đang chuyển từ định giá dựa trên câu chuyện sang đánh giá dựa trên các yếu tố cơ bản.

Từ điều chỉnh cổ phiếu đến đánh giá lại hệ thống định giá: Bài học từ hiện tượng SpaceX

Giá cổ phiếu SpaceX giảm xuống dưới 200 USD không chỉ đơn thuần là một đợt điều chỉnh kỹ thuật của một cổ phiếu riêng lẻ. Là đợt IPO lớn nhất trong lịch sử, việc SpaceX niêm yết đã và đang định hình lại hệ quy chiếu định giá toàn cầu.

Trong ngày đầu niêm yết, giá trị vốn hóa của SpaceX đã vượt 2 nghìn tỷ USD, vượt TSMC để trở thành doanh nghiệp lớn thứ sáu toàn cầu; ngày thứ hai vượt 2,5 nghìn tỷ USD; ngày thứ ba, có lúc vượt Microsoft. Tốc độ mở rộng này chưa từng có trong lịch sử thị trường vốn. Tuy nhiên, khi giá bắt đầu điều chỉnh, thị trường phải đặt câu hỏi cốt lõi: Một doanh nghiệp thua lỗ gần 100 tỷ USD mỗi năm, chưa đạt lợi nhuận tổng thể, có xứng đáng với mức định giá 2,5 nghìn tỷ USD hay không?

Các chuyên gia lo ngại rằng, đợt IPO khổng lồ của SpaceX có thể gây ra hiệu ứng “hút vốn”, làm lệch cân đối phân bổ nguồn lực thị trường. Định giá quá cao, hoạt động AI liên tục “đốt tiền” khiến khả năng sinh lời xa vời, có thể tạo ra những bất ổn cho ngành công nghệ và toàn bộ thị trường.

Đối với thị trường tiền mã hóa, hiện tượng SpaceX cũng mang ý nghĩa tham khảo. Khi thị trường vốn truyền thống sẵn sàng định giá một doanh nghiệp thua lỗ tới 2,5 nghìn tỷ USD, điều này phản ánh trạng thái cực đoan của tâm lý rủi ro toàn cầu. Khi xu hướng rủi ro này đảo chiều, có thể truyền dẫn qua dòng vốn và cảm xúc thị trường đến lĩnh vực tài sản mã hóa.

Tóm tắt

Giá SpaceX giảm xuống dưới 200 USD đánh dấu bước vào giai đoạn thứ hai của quá trình xác định giá — từ việc dựa vào lợi thế niêm yết đơn thuần sang cuộc chơi giữa các yếu tố cơ bản và định giá. Với vốn hóa 2,5 nghìn tỷ USD, tương đương gần trăm lần tỷ lệ doanh thu trên giá trị thị trường và thua lỗ lớn liên tục, khoảng cách giữa định giá và thực tế không thể chỉ bù đắp bằng sức hút cá nhân của Musk.

Trong vài quý tới, SpaceX cần chứng minh khả năng sinh lời của Starlink, tiến độ vận hành thương mại của Starship, và hiệu quả của các hoạt động AI. Đồng thời, khi các cổ phần của nội bộ bắt đầu giải phóng, thị trường còn đối mặt với áp lực bán ra tiềm năng.

Đối với các nhà quan sát thị trường tiền mã hóa, hiện tượng định giá của SpaceX cung cấp một tham chiếu quan trọng: Khi một trong những tài sản rủi ro lớn nhất toàn cầu bắt đầu thẩm định dựa trên các yếu tố cơ bản, toàn bộ hệ thống định giá tài sản rủi ro có thể sẽ được điều chỉnh lại.

FAQ

Q: Nguyên nhân chính khiến giá SpaceX giảm dưới 200 USD là gì?

A: Nguyên nhân trực tiếp là sau đợt tăng gần 50% trong ba ngày, các nhà đầu tư sớm chốt lời. Nguyên nhân sâu xa hơn là thị trường bắt đầu xem xét sự chênh lệch giữa định giá 2,5 nghìn tỷ USD và khoản lỗ lớn liên tục của công ty.

Q: Thứ hạng vốn hóa của SpaceX đã thay đổi như thế nào?

A: Sau giảm giá, vốn hóa còn khoảng 2,5 nghìn tỷ USD, tụt xuống sau Amazon, trở lại vị trí thứ sáu toàn cầu. Trước đó, trong ngày thứ ba, cổ phiếu từng vượt Microsoft để tạm thời nằm trong top 5.

Q: Tình hình tài chính của SpaceX hỗ trợ định giá hiện tại ra sao?

A: Năm 2025, SpaceX lỗ 49 tỷ USD; quý đầu 2026, lỗ 4,28 tỷ USD. Với vốn hóa 2,5 nghìn tỷ USD, tỷ lệ P/S khoảng 141 lần dựa trên doanh thu 2025, vượt xa các công ty công nghệ có lợi nhuận như Amazon. Các tổ chức nghiên cứu như Morningstar đều đánh giá giá trị hợp lý thấp hơn nhiều so với giá thị trường hiện tại.

Q: Biến động giá SpaceX ảnh hưởng thế nào đến thị trường tiền mã hóa?

A: Đợt IPO của SpaceX từng thúc đẩy Dogecoin và các tài sản liên quan của Musk tăng nhẹ, nhưng đà tăng không duy trì. Định giá của SpaceX phản ánh xu hướng rủi ro toàn cầu, có thể gián tiếp tác động đến giá các tài sản mã hóa qua dòng vốn và cảm xúc thị trường.

Q: Trong tương lai, giá SpaceX có thể đối mặt với những áp lực nào?

A: Thời hạn khóa cổ phần nội bộ sắp hết có thể gây áp lực bán; tiến độ vận hành thương mại của Starship, khả năng sinh lời của Starlink, và hiệu quả các hoạt động AI sẽ liên tục được kiểm chứng. Tỷ lệ quyền chọn bán tăng cũng phản ánh kỳ vọng giảm giá của các tổ chức chuyên nghiệp.