Rủi ro lớn nhất của thị trường chứng khoán Mỹ có thể không phải là giảm giá đột ngột, mà là một đợt “bùng nổ giá theo kiểu ép mua” khiến các nhà đầu cơ giảm giá buộc phải mua vào tập thể.

Đây không phải là lời tôi nói, mà là cảnh báo gần đây của Goldman Sachs.

Nghe có vẻ phản trực giác. Thị trường đã tăng liên tiếp 8 tuần, nhiều người bắt đầu lo lắng về việc thị trường quá nóng.
Nhưng Goldman Sachs cho rằng, rủi ro lớn nhất hiện nay lại là tiếp tục tăng.

Lý do là, vị thế bán ròng trên các sản phẩm vĩ mô của Mỹ đã tăng lên mức cao nhất trong gần 10 năm, nhiều tổ chức đang bán khống chỉ số và ETF. Đồng thời, gần một phần tư các cổ phiếu thành phần của S&P 100 xuất hiện sự nghiêng về quyền chọn mua rõ rệt, tổng giá trị giao dịch quyền chọn mua trong một ngày thậm chí đã đạt tới 2,6 nghìn tỷ USD, tâm lý đòn bẩy của thị trường cực kỳ sôi động.

Nói đơn giản, hiện nay nhiều tổ chức vừa lo lắng về sự chậm lại của kinh tế, lãi suất cao và rủi ro địa chính trị, vừa sợ bỏ lỡ cơ hội. Họ miệng thì nhìn giảm, nhưng thực tế lại liên tục mua vào cổ phiếu công nghệ.

Vấn đề là, khi thị trường quá nhiều nhà đầu cơ bán khống, chỉ cần xuất hiện một chút tin tốt, chẳng hạn như các ông lớn công nghệ vượt dự kiến về lợi nhuận, hoặc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ phát đi tín hiệu ôn hòa hơn, thì có thể kích hoạt việc các nhà bán khống đồng loạt đóng vị thế.

Và việc đóng vị thế chính là mua vào.

Nhà bán khống mua vào đẩy giá cổ phiếu tăng, giá tăng lại khiến nhiều nhà bán khống khác phải mua vào, cuối cùng tạo thành vòng tuần hoàn “tăng giá – bù lỗ – tăng giá lại”, gọi là hiện tượng “ép mua” hay “bẫy giá”.

Đợt tăng giá điên cuồng của GameStop và AMC năm 2021 là ví dụ điển hình. Khi đó, nhiều nhà bán khống buộc phải bù lỗ, cuối cùng đẩy giá cổ phiếu tăng vọt vài lần, thậm chí hàng chục lần trong thời gian ngắn.

Goldman Sachs cho rằng, hiện tại thị trường chứng khoán Mỹ có đặc điểm tương tự, và quy mô có thể còn lớn hơn. Bởi vì Mỹ sở hữu thị trường phái sinh phát triển nhất toàn cầu, mức đòn bẩy cao nhất, cùng với các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức hoạt động sôi nổi nhất.

Vì vậy, rủi ro đáng chú ý nhất hiện nay có thể không phải là giảm giá, mà là khi tất cả mọi người đều chờ đợi thị trường giảm, thì một khi xuất hiện tin tốt vượt dự kiến, việc các nhà bán khống đồng loạt bù lỗ gây ra đợt tăng giá theo kiểu ép mua.

Và nếu đợt tăng này thực sự bùng nổ, những người hưởng lợi đầu tiên có thể vẫn là bảy gã khổng lồ công nghệ, tiếp theo là các cổ phiếu tăng trưởng và các cổ phiếu ý tưởng nóng bỏng đã bị bán khống nặng nề.