$SPY $Q

Thông cáo báo chí của FOMC 1⃣
Ngân hàng Dự trữ Liên bang giữ nguyên lãi suất. Nhưng điều quan trọng là: họ đã loại bỏ từ “điều chỉnh” và tất cả ngôn ngữ hướng dẫn dự báo phía trước liên quan đến nó. Trước đây, điều đó có nghĩa là cắt giảm lãi suất.
Thông điệp là:
Thông báo tháng Tư: Bước đi tiếp theo có khả năng cao sẽ là một đợt cắt giảm, nhưng chúng tôi sẽ xem xét dữ liệu.
Thông báo tháng Sáu: Chúng tôi không đưa ra cam kết hướng đi ngay lập tức; chúng tôi sẽ duy trì ổn định giá cả.
Thiên hướng nới lỏng đã bị loại bỏ. Điều này nhằm làm dịu các nhà đầu cơ trái phiếu.
Điều Ngân hàng Dự trữ Liên bang muốn nói là: Chúng tôi giữ nguyên lãi suất, nhưng không còn để mở cửa cho thị trường rằng bước đi tiếp theo sẽ là một đợt cắt giảm nữa. Nền kinh tế vẫn vững chắc, việc làm chưa bị phá vỡ, lạm phát vượt mục tiêu 2%, và chúng tôi sẽ duy trì ổn định giá cả.
Tôi đọc điều này không phải là lập trường ôn hòa, mà như một sự thiết lập lại giao tiếp trung lập-hawkish.
NGÀY 2⃣ THÁNG 9
Vào tháng Ba, Ngân hàng Dự trữ Liên bang vẫn nói rằng con đường cắt giảm lãi suất có thể xảy ra sau này. Vào tháng Sáu, con đường đó đã được nâng lên đáng kể. Nói cách khác, việc loại bỏ thiên hướng nới lỏng trong tuyên bố cũng đã được xác nhận bởi Biểu đồ Dots.
Trung bình lãi suất quỹ liên bang 2026: cắt giảm lãi suất bị xóa bỏ
Trung bình lãi suất quỹ liên bang 2027: chu kỳ nới lỏng bị trì hoãn
Trung bình lãi suất quỹ liên bang 2028: quá trình bình thường hóa chậm hơn
Dài hạn: lãi suất trung lập không đổi
Trong bản dự báo tháng Sáu, trung bình lãi suất quỹ liên bang 2026 đã tăng lên 3.8%; vào tháng Ba, là 3.4%. Trung bình cho 2027 cũng tăng từ 3.1% lên 3.6%. Điều này cho thấy Ngân hàng Dự trữ Liên bang đang gửi đi thông điệp cao hơn trong thời gian dài không chỉ cho năm 2026 mà còn cho năm 2027. Trong bản dự báo tháng Ba, con đường lãi suất thấp hơn và để lộ nhiều không gian hơn cho nới lỏng trong 2026-2027.
Điều quan trọng cần lưu ý là: lãi suất dài hạn không thay đổi. Vì vậy, Ngân hàng Dự trữ Liên bang không nói rằng “lãi suất trung lập của nền kinh tế đã vĩnh viễn tăng cao hơn.” Họ còn nói rõ hơn: “do các cú sốc và rủi ro lạm phát, tôi cần giữ lãi suất chính sách cao hơn trong thời gian dài hơn.”
Phía lạm phát thì còn mang tính hawkish hơn nhiều.
Sự hawkish thực sự nằm ở đây. PCE tiêu đề cho năm 2026 đã tăng từ 2.7% lên 3.6%. Điều này đã thể hiện rõ tác động của cú sốc năng lượng/cung ứng. Nhưng quan trọng hơn, Core PCE cũng đã tăng từ 2.7% lên 3.3%. Vì vậy, Ngân hàng Dự trữ Liên bang không xem đây chỉ là một cú sốc tạm thời do dầu/mỹ phẩm năng lượng; họ còn nhận thấy rủi ro lan rộng vào lạm phát lõi.
Đó là lý do tại sao Biểu đồ Dots tháng Sáu không chỉ nên đọc là “việc cắt giảm lãi suất bị trì hoãn.” Đọc chính xác hơn là:
Ngân hàng Dự trữ Liên bang vẫn tin rằng lạm phát sẽ giảm xuống, nhưng họ nghĩ quá trình đó sẽ chậm hơn và rủi ro hơn.
Phía tăng trưởng đã yếu đi, nhưng không có tín hiệu suy thoái. Tăng trưởng năm 2026 đã giảm từ 2.4% xuống 2.2%. Điều này cho thấy cú sốc Trung Đông / năng lượng / bất ổn đang tạo áp lực nhẹ lên tăng trưởng. Nhưng dự báo tăng trưởng vẫn trên 2%. Vì vậy, Ngân hàng Dự trữ Liên bang không nói rằng một cuộc suy thoái sắp xảy ra.
Thất nghiệp không cho Ngân hàng Dự trữ Liên bang lý do để cắt giảm. Dự báo thất nghiệp năm 2026 đã giảm từ 4.4% xuống 4.3%. Nói cách khác, Ngân hàng Dự trữ Liên bang không mong đợi sự suy giảm nghiêm trọng trong thị trường lao động.
Tóm lại, Biểu đồ Dots tháng Sáu đã chuyển từ câu chuyện “cắt giảm lãi suất là con đường chính” sang câu chuyện kiên nhẫn, lãi suất cao và thắt chặt hơn nếu cần thiết.
Trong tuyên bố tháng Tư, câu “Ủy ban sẽ duy trì ổn định giá cả” đã được nhấn mạnh.
Bây giờ, quan trọng hơn chính văn bản chính thức, ngôn ngữ trong họp báo của Warsh còn quan trọng hơn nhiều.