Đó là phần mà bạn nên lo lắng, chứ không phải an ủi bạn.

Chỉ vài giờ trước Ngân hàng Nhật Bản đã nâng lãi suất chính sách lên 1 phần trăm, mức cao nhất kể từ năm 1995, với tỷ lệ 7 phiếu thuận và 1 phiếu chống, trong cuộc họp đầu tiên trong lịch sử hiện đại của họ diễn ra mà không có Thống đốc trong phòng. Ba mươi năm tiền miễn phí hiệu quả trong nền kinh tế lớn thứ ba thế giới, đã được định giá lại. Phản ứng là một sự thờ ơ, vì mọi bàn làm việc trên hành tinh đều đã dự đoán điều đó.

Việc tăng đã được định giá không phải là giảm đi. Đó là một cú đấm đầy tải mà hôm nay chưa phát nổ.
Trong ba thập kỷ, Nhật Bản là nguồn vốn cho rủi ro toàn cầu. Vay yên không lãi, mua bất cứ thứ gì có lợi suất cao hơn ở bất cứ đâu trên trái đất, giữ chênh lệch. Giao dịch đó, mang tên carry yen, trở thành hệ thống ngầm ẩn dưới công nghệ Mỹ, nợ thị trường mới nổi, cổ phiếu có đòn bẩy và tiền điện tử. Hầu hết những người nắm giữ rủi ro không bao giờ biết Tokyo là nguồn của khoản tiền rẻ dưới chân họ.
Giờ đây, nguồn vốn đó đắt hơn, và đây là chi tiết khiến bạn phải chú ý. Những người được trả để đo lường giao dịch này không thể đồng ý về quy mô của nó hơn một yếu tố mười chín. Nhóm cẩn trọng, trong đó có Morgan Stanley, ước tính phần đòn bẩy gần 261 tỷ đô la và gọi quá trình tháo gỡ là chậm. Nhóm cảnh báo thì tính toàn bộ cấu trúc, các hợp đồng kỳ hạn, hoán đổi và các khoản nắm giữ của Nhật Bản ở nước ngoài, lên tới vài nghìn tỷ đô la. Đó không phải là lỗi tính toán. Đó là một khoảng cách định nghĩa, và điều đó có nghĩa là không ai có thể nói cho bạn biết liệu khoản nợ này là pháo nổ hay bom cho đến khi nó thực sự di chuyển.
$SPCX ‌
Chúng ta đã thấy phiên bản nhỏ hơn. Vào mùa hè năm 2024, Ngân hàng Nhật Bản chỉ tăng 15 điểm cơ bản. Yên lao từ 161 xuống 141 trong ba tuần, chỉ số Nikkei ghi nhận ngày tồi tệ nhất kể từ năm 1987, chỉ số VIX tăng vọt lên gần 60, và Bitcoin mất một phần tư giá trị trong vài ngày. Trong bốn lần tăng lãi suất kể từ đó, tiền điện tử đã giảm khoảng 20 đến 30 phần trăm mỗi lần, rồi phục hồi. Thứ tự luôn không đổi. Yên trước, sau đó là rủi ro thanh khoản nhất được bán để nâng yên đó, tiền điện tử và công nghệ đà tăng ở phía trước, rồi đến mọi thứ khác có sẵn mua, vì những người bán bắt buộc không bán những gì họ muốn, họ bán những gì họ có thể.
Trong ba thập kỷ, lý do tại sao điều này chưa từng phát nổ là do cân bằng. Quỹ lương hưu khổng lồ của Nhật Bản vẫn giữ một phần tư tài sản của mình trong trái phiếu nước ngoài và chưa quay về nước. Và các hộ gia đình Nhật Bản vẫn giữ khoảng một nửa số tiết kiệm của họ trong tiền gửi yên đơn thuần, số tiền kiên nhẫn nhất trên trái đất.
Nhưng chiếc neo đó cuối cùng cũng đang bị nâng lên, và hầu như không ai để ý đến điều đó. Các hộ gia đình Nhật Bản hiện đang chuyển tiền ra khỏi các khoản tiền gửi đóng băng đó và vào các tài khoản đầu tư với tốc độ nhanh nhất từ trước đến nay, hàng chục nghìn tỷ yên và vẫn đang tăng lên. Lực lượng ổn định nhất trong tài chính toàn cầu, lực lượng đã hấp thụ mọi cú sốc trước đó, bắt đầu mỏng đi đúng vào thời điểm chi phí vay vốn thay đổi. Trường hợp cơ bản vẫn là một quá trình diễn ra trật tự. Chỉ là một quá trình ít được bảo vệ hơn lần trước.
$BTC ‌
Và lịch trình thì không khoan nhượng. Lần tăng lãi suất này rơi vào cùng tuần mà một đơn hàng xuất khẩu của Mỹ buộc các mô hình AI mạnh nhất thế giới phải ngưng hoạt động trên toàn cầu, trong khi dầu vẫn duy trì mức cao do khủng hoảng Hormuz, một ngày trước khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ quyết định dưới sự chủ trì của một Chủ tịch mới. Tiền rẻ nhất thế giới trở nên đắt hơn trong khi rủi ro toàn cầu đã bắt đầu nín thở ở ba mặt trận khác.
Việc tăng lãi suất vừa xảy ra không phải là mối nguy hiểm. Mối nguy hiểm là lần tiếp theo, mà thị trường chưa định giá, sẽ đổ bộ vào một hệ thống nơi nhiên liệu đang tích tụ và cân bằng đang rút hết cùng lúc. Tháng 8 năm 2024 đã chứng minh rằng giao dịch này không cảnh báo trước. Nó im lặng cho đến khi trở thành một cuộc gọi ký quỹ.
Lãi suất có thể làm vỡ thị trường toàn cầu không nằm ở Washington tuần này. Nó nằm ở Tokyo, vừa mới di chuyển, và sự im lặng đó không phải là an toàn. Đó là ngòi nổ vẫn còn cháy.