Nhiều người mua bộ nhớ AI, chỉ chú ý đến HBM.

Nhưng thực sự thiếu hụt lớn hơn nhiều so với điều đó.
Đánh giá của Goldman Sachs và JPMorgan đều nhất trí: lần này thiếu hụt bộ nhớ đã vượt quá chu kỳ bình thường, từ 2024 đến 2027, khoảng cách cung cầu của DRAM, NAND, HBM sẽ tiếp tục mở rộng.
Điều này không phải là chuyện của một hoặc hai quý, mà là chu kỳ tăng giá kéo dài nhiều năm.
Nguyên nhân cũng rất đơn giản: HBM được lắp cạnh GPU, là điểm nghẽn trực tiếp nhất trong đào tạo AI, ai cũng biết điều này, nhưng hiện tại khối lượng công việc suy luận AI cũng đang tăng nhanh, yêu cầu là DRAM máy chủ và SSD doanh nghiệp, không phải HBM.
Nói cách khác, toàn bộ chuỗi ngành công nghiệp bộ nhớ từ trên xuống dưới đều đang chịu áp lực cùng lúc.
Năm công ty trong lĩnh vực này mỗi công ty bao phủ các tầng khác nhau:
Micron là công ty duy nhất của Mỹ có thể đồng thời sản xuất HBM, DRAM, NAND, SSD, các nhà cung cấp dịch vụ đám mây ngày càng phụ thuộc vào nó để đa dạng hóa chuỗi cung ứng.
Dự kiến doanh thu tăng 188% trong năm tài chính tới, tỷ lệ P/E là 11.1 lần, định giá còn chưa cực đoan so với đỉnh chu kỳ.
SK Hynix là nhà lãnh đạo rõ ràng nhất về HBM, là nhà cung cấp chính của Nvidia, năng lực sản xuất wafer mới và nâng cấp nút logic khiến hàng rào cạnh tranh ngày càng rộng, dự kiến doanh thu tăng 212%, định giá 6.3 lần.
SanDisk có mối quan hệ trực tiếp nhất với NAND, các nhà cung cấp dịch vụ đám mây chuyển dữ liệu hoạt động từ lưu trữ chậm sang mảng bộ nhớ flash dày đặc, SanDisk là người hưởng lợi trực tiếp nhất từ xu hướng này. Doanh thu dự kiến tăng 209%, nhưng định giá đã đạt 12.6 lần, cao hơn so với các công ty khác.
Samsung có phạm vi phủ sóng rộng nhất, sản xuất HBM, DRAM, NAND, SSD tất cả đều có, theo dõi chu kỳ bộ nhớ theo cách đa dạng nhất, nhưng tỷ lệ thành công của HBM luôn là điểm yếu của họ.
Kioxia tập trung vào NAND, dự kiến doanh thu tăng 311% là cao nhất trong nhóm này, nhưng định giá 9.7 lần cũng là cao nhất.
Xem năm công ty này cùng nhau, có một quy luật: tốc độ tăng trưởng doanh thu càng cao, định giá lại không nhất thiết là đắt nhất.
Thị trường vẫn chưa phản ánh đầy đủ tính liên tục của khoảng cách cung cầu trong lĩnh vực này.
Nếu nhu cầu suy luận AI mở rộng theo dự kiến, DRAM, NAND, HBM sẽ trở thành những điểm nghẽn lâu dài nhất trong toàn bộ hệ sinh thái AI.
Trong tương lai, logic này sẽ được xác thực nhiều lần.