Trận ra mắt của Võ Thác: Không hạ lãi suất, không tăng lãi suất, nhưng chuẩn bị "ít nói chuyện"？

Viết bài: Bạch Thư Tình

Nguồn: Wall Street Journal

Cuộc họp chính sách đầu tiên sau khi Kevin Wirth đảm nhận vai trò Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang thu hút sự chú ý, nhưng kỳ vọng của thị trường về các hành động ban đầu của ông lại rất hạn chế.

Theo giờ Bắc Kinh sáng thứ Năm, Cục Dự trữ Liên bang sẽ công bố quyết định lãi suất mới nhất. Theo khảo sát của CNBC về Fed, 32 nhà kinh tế học, quản lý quỹ và chiến lược gia đều cho rằng Fed sẽ không điều chỉnh lãi suất trong cuộc họp này cũng như các cuộc họp trước năm 2027.

Trong khi đó, 88% người tham gia dự đoán Fed sẽ loại bỏ từ khóa "dịch vụ nới lỏng" trong tuyên bố tuần này — từ này trước đó luôn ám chỉ hành động tiếp theo sẽ là giảm lãi suất. Dự đoán này đồng nghĩa với việc thị trường chính thức từ bỏ kỳ vọng giảm lãi suất trong thời gian gần.

Lạm phát cao là lý do cốt lõi khiến lãi suất không đổi. Người tham gia khảo sát chỉ ra rằng chính sách thuế của chính quyền Trump và xung đột Mỹ-Iran đã đẩy lạm phát lên cao, khiến khả năng giảm lãi suất gần như biến mất. Đồng thời, mặc dù Wirth thường được xem là phe trung dung, nhưng ông tiếp nhận một ủy ban rõ ràng nghiêng về hawkish, trong đó một số quan chức đã công khai nói rằng nếu lạm phát duy trì cao hơn mục tiêu, việc tăng lãi suất nên được giữ trong phương án.

Dự báo lãi suất: Không hy vọng giảm, tăng cũng không phải kịch bản chính

Kết quả khảo sát cho thấy, dự báo của người tham gia về lãi suất quỹ liên bang vẫn duy trì quanh mức 3.62% hiện tại cho đến năm 2027. Mặc dù giá dầu cao gây áp lực lạm phát, nhưng người tham gia không nghĩ rằng điều này sẽ thúc đẩy việc tăng lãi suất.

Giám đốc kinh tế của EY, Gregory Daco, nói: "Dù Wirth thường được xem là phe trung dung, nhưng ông sẽ tiếp nhận một ủy ban rõ ràng nghiêng về hawkish. Nhiều nhà hoạch định chính sách gần đây đã đề xuất rằng, nếu lạm phát duy trì cao hơn mục tiêu, việc tăng lãi suất nên được giữ trong phương án, trong khi áp lực lạm phát do năng lượng chỉ càng làm tăng xu hướng này."

Wirth từng nói rằng lãi suất có thể thấp hơn, nhưng trước sự phục hồi của lạm phát gần đây và dữ liệu việc làm mạnh mẽ, ông chưa rõ ràng về việc đã điều chỉnh dự báo của mình hay chưa. Sau khi khảo sát hoàn tất, thông tin về thỏa thuận tiềm năng giữa Mỹ và Iran xuất hiện, có thể tạo điều kiện cho Wirth thực hiện giảm lãi suất sớm hơn dự kiến, nhưng hiện tại vẫn còn nhiều biến số.

Chuyên gia kinh tế trưởng của Brean Capital, John Ryding, giữ quan điểm hawkish hơn, nói: "Ủy ban Thị trường Mở Liên bang nên tăng lãi suất để kiềm chế kỳ vọng lạm phát tăng cao và đưa chính sách gần hơn với mức trung tính." Chuyên gia chiến lược thu nhập cố định của Janney Montgomery Scott, Guy LeBas, cũng chỉ ra rằng, tính linh hoạt của thị trường lao động ngắn hạn đã qua đi, và nhiệm vụ kép của ngân hàng trung ương rõ ràng nghiêng về lạm phát.

Sức mạnh kinh tế: Nguy cơ suy thoái giảm, dự báo tăng trưởng nâng cao

Dù triển vọng lãi suất còn nhiều bất định, nhưng cải thiện các yếu tố cơ bản của nền kinh tế đã tạo điều kiện thuận lợi cho Wirth tiếp nhận vị trí.

Người tham gia khảo sát đã nâng dự báo tăng trưởng GDP của Mỹ năm 2026 lên 2.2%, cao hơn 0.25 điểm phần trăm so với khảo sát trước; dự báo năm 2027 là 2.3%, cả hai đều lấy lại phần lớn mức giảm trước đó do căng thẳng Mỹ-Iran gây ra. Nguy cơ suy thoái giảm từ 33% xuống còn 25% so với tháng 4, và dự báo tỷ lệ thất nghiệp trong hai năm tới gần như duy trì ở mức 4.3% hiện tại.

Nhà kinh tế Hugh Johnson viết: "Cải thiện tình hình kinh tế và việc làm, cùng với sự tăng nhẹ của giá cổ phiếu, là những đặc điểm chung của giai đoạn chu kỳ thị trường chứng khoán - kinh tế - lãi suất hiện tại. Các tín hiệu cảnh báo sớm về sự kết thúc của thị trường bò và suy thoái chưa xuất hiện."

Nhiều người tham gia cho rằng, thị trường lao động khỏe mạnh đồng nghĩa với việc Fed nên tập trung vào mục tiêu lạm phát — mục tiêu này trong phần lớn sáu năm qua vẫn chưa đạt được.

Cải cách truyền thông: Thị trường ủng hộ "nói ít hơn", nhưng cuộc họp báo còn nhiều điều chưa rõ

Ngoài chính sách tiền tệ, đề xuất cải cách cách thức giao tiếp của Fed của Wirth nhận được sự đồng thuận rộng rãi từ người tham gia khảo sát.

Kết quả khảo sát cho thấy, 59% người tham gia cho rằng các quan chức Fed phát biểu quá nhiều, chỉ 38% cho rằng phát biểu phù hợp, điều này phù hợp với lập trường của Wirth về việc giảm bớt các phát biểu công khai. Tuy nhiên, 59% dự đoán Wirth sẽ tổ chức họp báo sau mỗi cuộc họp — điều này trái ngược với thái độ từ chối cam kết của ông tại phiên điều trần trước Thượng viện tháng 4.

Về vấn đề "bản đồ điểm" (dot plot), 53% người tham gia cho rằng nên loại bỏ hoàn toàn công cụ này. Các đề xuất cải cách khác như công bố sau vài ngày hoặc liên kết điểm số với dự báo kinh tế cụ thể của các quan chức đều bị đa số người phản đối.

Bản đồ rủi ro: Bọt khí AI và lạm phát đứng đầu danh sách mối đe dọa

Khảo sát xếp lạm phát là rủi ro hàng đầu đối với tăng trưởng, tiếp theo là bong bóng AI. 84% người tham gia cho rằng định giá cổ phiếu AI quá cao, giảm 6 điểm phần trăm so với tháng 12 năm ngoái, mức định giá cao trung bình khoảng 21%. Ngoài ra, 69% cho rằng định giá toàn thị trường cổ phiếu quá đắt, nhưng tỷ lệ này đã thấp nhất trong gần một năm.

Chuyên gia chiến lược thị trường của MetLife Investment Management, Drew Matus, cảnh báo: "Sự khác biệt giữa thực tế và kỳ vọng về AI là rủi ro đối với thị trường chứng khoán và người tiêu dùng dựa vào hiệu ứng của thị trường. Hiệu ứng của cải có thể trở thành kênh truyền dẫn của chu kỳ suy thoái tiếp theo."

Người tham gia dự báo về thị trường chứng khoán khá thận trọng, dự kiến chỉ số S&P 500 đến năm 2027 mới gần 8.000 điểm, tăng khoảng 5.5% so với mức hiện tại.

Ngược lại, lo ngại về rủi ro thị trường tín dụng đã giảm bớt. Hiện chỉ 53% người tham gia cho rằng rủi ro hệ thống của thị trường tín dụng "đã tăng lên", trong khi tháng 3 năm nay tỷ lệ này từng lên tới 75%, và 3% cho rằng rủi ro "rất cao".

Giám đốc chiến lược thị trường cố định của Haverford Trust, John Donaldson, nói: "Dù có một số dự đoán bi quan, chúng tôi chưa thấy có mối đe dọa rộng rãi nào đối với thị trường tín dụng, mọi yếu tố yếu đều giới hạn trong các khoản tín dụng CCC và CC, và chênh lệch lãi suất trong lĩnh vực tài chính hoàn toàn chưa cho thấy bất kỳ áp lực nào."